应是空吧 谢谢! 何志成：下半年外汇市场的行情主线很可能转到日元 【2006.06.27 15:33】 来源:和讯特约
从7月初开始，国际金融市场将大事频繁，而其中最大的事项仍然是全球性的货币紧缩，只是这种紧缩从美联储转向了欧洲和亚洲。我们可以大胆地判断，美联储的加息会在7-8月暂停（进入观察期），但日本和欧洲央行的加息进程则方兴未艾。
在全世界主要国家的央行中，进一步的紧缩货币什么时间开始，以及具有怎样的力度，最值得观察的是中国和日本。这不仅是因为这两个国家的经济总量巨大，更因为在货币政策上现在最犹豫并缺乏透明度的也是日本和中国央行。从某种意义上说，而正因为他们的犹豫和迟缓，才预留出亚洲货币，特别是
日元和人民币对美元等西方货币的巨大升值空间。
中国和日本在货币政策的选择上为什么犹豫不决，原因很多，相似点也多。其中有两点极其相似：日本的经济持续复苏（57个月的复苏打破了战后最高记录）和中国经济的高速发展（中国10%左右的发展速度已经维持接近10年）当然是这两个货币必然走强的基本面，而这两个国家巨额的贸易顺差则是又一个必须通过货币升值来调整的共同点。虽然，货币升值未必一定能消除顺差，但长期维持这样的顺差不仅已经招致众多贸易大国的指责，而且使本国的金融体系难以承受——对基础货币的发行造成持续的压力，必然导致未来货币的贬值和通货膨胀，使这个国家的政府和央行失信于国际社会。总之，现在日元和人民币的升值空间巨大，而且越压越大。
但是，我们也看到这两个国家的货币的软肋和共同的弱点，这就是国内巨额的显形债务和隐形债务。别的不说，目前中国的银行系统持有大约5万亿国债，一旦人民币升值（或短期利率上升），这些国债将立刻缩水。日本也一样，日本政府债务太高，只能靠发新债偿旧债，一旦日本利率上升，政府酬资成本肯定上升，这与日本政府严格压缩财政赤字的承诺是相反的，所以日本政府极大地反对日本央行紧缩货币。
但是，在美联储18次连续升息的巨大压力下，市场资金流的改变将最终迫使两国央行改变立场，升息的选择虽不是情愿，但不得不走出这一步。当然，被迫的选择比主动地选择结果大不一样。因为主动的选择可以是渐进和公开的，而被迫的选择往往是剧烈和突然的，而这种立场的突然改变将不可避免地引发市场的大幅度动荡。
从近期两国央行和政府的表态中分析未来货币政策的改变，我发现，中国与日本开始进一步或真正的紧缩货币政策的时间已经越来越近了。比如近日，中国银监会主席刘明康强调指出，在未来一段时间内，中国银行业面临的最大市场风险将是利率风险。利率有什么风险？实际是指，一旦中国央行下半年开始紧缩，无论是调整利率，还是加快人民币升值，都会令市场短期利率上升，从而使现在银行业手中“囤积”的巨额国债出现贬值风险。所以，刘明康要先打招呼。国际市场的分析师分析：中国在开始新的紧缩货币政策之前必须频繁喊话，让能明白的人先跑！政策制定者必须让市场明白，中国现在的利率水平和汇率水平都是极低的，上涨空间很大，现在不涨，只是因为央行必须顾及众多商业银行的生计而已，这种顾及只能是暂时的；日本也一样，日本所谓的通货紧缩其实已经结束，这不仅是因为日本长达10年的通货紧缩已经出现周期性的拐点，更重要的原因是，现在全球性的通货膨胀不仅是因为能源和金属原料的大幅度上涨引发的，更重要的原因是，过去多年，全球性的通货紧缩有中国的原因，中国的劳动力太便宜，人民币太便宜。现在，中国的劳动力成本已经进入上升周期，今后中国输出的不再是通货紧缩，而是通货膨胀，这也是全球性的一个重要变化，日本与中国最近，不可能独善其身！日本央行和少数经济学家对这一点的认识是十分清醒的：由于长期的通货紧缩，造成流动性泛滥，在通货膨胀的开始期不动，任凭日元的流动性泛滥下去，不仅使未来的调整牺牲更大，对日本实体经济造成实质性的伤害，更重要的危险是使全世界指责日本央行故意压低汇率，向全世界输出多余的流动性和通货膨胀，使全世界央行的紧缩政策努力付之东流。现在的世界已经是一体化的世界，大国从美国开始的紧缩，必须得到主要大国的配合。日本人若只为自己考虑，国际信誉必然丧失，日元最终会遭到唾弃，这也是日本人不愿意看到的。所以，日本央行的鹰派是坚决主张日元升值的，比如日本央行的审议委员水野温氏，他一再表示，假如没有任何意外的话，日本央行将在7月结束零利率政策。他还暗示，日本央行政策委员会的7月会议比以往任何时间的会议都重要，而7月的经济和物价数据将对日本央行的评估产生重要影响。他还指出，日本央行没有被日本股市近期的下滑所影响，更不会因为股市下跌而改变基本的货币政策立场。
在这个大背景下，中国和日本都可能选择在7月开始新一轮紧缩，据摩根士丹利预测，中国央行未来半年将连续加息54个基点，其中8月前中国的存款利率将调升27个点子，年底前再调高27个点子。摩根士丹利还表示，由于美国利率压力将居高不下，肯定会逼迫中国央行缩小息差，所以到2007年中国央行还会进一步加息。而由于中国与日本的比较作用，中国加，日本凭什么不加，中国加的多，日本也不会“示弱”。更重要的原因是，亚元将在下半年升温，引发市场的炒做，由于中国与日本将竞争亚元份额中的“老大”地位，会导致人民币与日元从现在的竞争性贬值转变为今后相当时期的竞争性升值。这可能是今年下半年市场最大的炒做题材。
如果说，每一年的外汇市场都需要一次大行情来实现大机构和大资金的盈利目标的话，今年的大行情靠什么题材引发，只有人民币升值和亚元设计的题材才可以引发并支撑这样的大行情；如果说每年的9月至12月都会有单边行情的话，这个单边行情将产生在什么货币对上，只有与日元相关的货币对才有这样的动力。所以，我坚决主张从现在开始在日元上建仓，特别是在欧元兑日元上建仓。
为什么在众多与日元相关的货币对上我们偏偏选择欧元兑日元，因为欧洲到底不是一个国家。虽然欧洲央行非常努力，又有不少小国都看好欧元（中国等亚洲国家未来调整外汇储备也可能增加欧元）。但一个在政治上不能发出统一声音的经济联合体，一旦出现摩擦，影响是巨大的，何况现在欧元兑日元已经涨了这么多，泡沫巨大！
但是，我仍然不建议大家在现在就大举建仓，因为欧元兑日元的特点是：行情一旦形成就具有连续性，而且是慢涨快跌。所以，等基本面发生根本变化后我们再杀跌也不迟，仅仅是少挣100点而已。同时，我也提醒投资者，欧元兑日元的历史表现非常顽强，跌下来，还能涨回去，而且越跌越高。因此，做这个货币对需要有耐心，需要等待基本面的配合。
我预测，7月份一到，有利于日元的基本面因素将一个跟着一个，我们现在捂住了日元，一定挣钱，而且是挣大钱。
这是原作者昨天之文章, 香香转的是今天何志成作者的下集 谢谢 xie xie! 是吗，看来大家都空欧日赚大钱，那么这钱由谁的口袋里输出来呢，有点纳闷了？银行？中日央行？望高人释疑。 是啊,现在几乎所有的人都在空欧日,谁又会那么笨一直在多呢?
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