《经济学人》流动理念－无论流动是什么，只是每个人都认为有大量流动性存在
流动无处不在。你或许也知道流动充斥着全球金融市场，然而金融市场中的流动是过滥，还是泛滥，只取决于你的解读。那么真实的流动究竟是什么？这仍只取决于你的看法。也许会有人对你你说，“流动是当前金融市场争论中的各种概念，虽被频繁的提及，却仍很少有人理解”；也许还会有人对你你说，“很少有人能弄懂‘趋涨流动性’的真谛，”。经济学教科书的定义可能让你一目了然，也可能让你更摸不着头脑。教科书把流动定义为资产转化为资金的灵活程度。虽然这不是什么形象的比喻，但也还过得去。像这样定义流动定会大受欢迎；而泛滥、充斥、或障碍却只会适得其反经济研究机构BCA研究所（BCA Research）的马丁•巴恩斯（Martin Barnes）罗列出了有助于分析流动的三个切入点。首先，是分析宏观货币环境：即分析货币供给、官方利率和信贷价格。其次，是考察各种资产负债表状况：即考察企业、家庭或金融机构资产中的现金比例，或能马上兑换成货币的资产比例。最后，是与教科书定义接近的金融市场流动性：即不会引起价格较大波动的买卖证券的能力。
流动如浴
当人们忧虑流动过量时，就会考虑以上概念中的第一个。是如果现金过多或过于便宜，那么通胀压力就会大增，或者金融市场的泡沫就会显现——直到央行实施紧缩性政策，或市场突然改变看法为止。而如果家庭、企业或金融机构的资产负债表中没有显示出足够的流动性（根据第二个概念），或者他们找不到购买其资产的买家（根据第三个概念），那么经济活动的迟滞或资产价格的下跌会使他们陷入困境。
原则上，能通过价格或数量来考察第一种概念。摩根士丹利（Morgan Stanley）首席经济学家史蒂芬•罗奇（Stephen Roach）就指出：对于新兴市场而言，数量（即货币流通总量、信贷总规模和外汇储备量）更为重要；而对资本市场更为深化、更具流动性的发达经济体来说，价格信号（即利率、信贷扩张等）则有更强的指导作用。但事实上，人们往往只考虑数量因素，而忽视了价格。
人们常常假定货币环境取决于央行，巴恩斯认为这种假设过于简单。当然，通过设定短期利率央行可以影响银行储备、放款和消费者消费或投资的意愿。而且央行也可以挤出经济中的流动性，就像上世纪80年早期美联储所做的那样；央行还可以使得流动资金泛滥，就如近十年之初那样。但美国470亿美元的储备规模，仅相当于该国基础货币（monetary base）供应量的6%，或者广义M2货币的0.7%。且近年来，美国的基础货币和M2货币的供给增长率都很缓慢，低于同期名义GDP增长。据此可以断定，美国的流动资金不是特别的丰富。
不过，人们还是忽略了一些重要的新动向。比如说，借助某些巧妙的金融工具，可以在银行系统之外创造大量信贷。又如，银行债转股的能力越来越强，这样其资产负债表就会很漂亮。另据巴恩斯的估算，近30年来金融部门对非金融部门的负债率已从以前的10%攀升至目前的50%。此外，还得益于金融创新和管制放松，使这一趋势更明显，也促进了国际间的信贷流动。因此，现在还只盯着国内数据看是远远不够的了：你应当关注全球局势。
而从全球范围来看，货币还是绰绰有余。在英国和欧元区，广义货币的增长远大于本国名义GDP。再以全球美元供给为例，美元供给受到了来自巨额美国经常账户赤字，外国政府的美元储备不断增加，以及美元储备不断向美国回流的刺激。而巴恩斯也指出，通常认为美联储所持有外国美元储备，美国证券和美国基础货币供给量的总和，就相当于全球美元供给总量。在2004年，美元供给年增长率创纪录的超过了20%。但由于外国还在不断购买美国证券，使全球美元供给的流动率还保持在10%左右（参见上图右）。 但另一方面，综合美国基础货币和外国所有的美元外汇储备来看，在过去4年内，全球美元供给流动率的年均增长率也许达到了18%。而且这还不包括日本央行对全球流动所作的贡献，日本央行的低息政策正不断刺激着“套利交易（carry trade）”。
所有这些都能在金融市场中的各方面得到体现，包括发展中国家债务、公司垃圾债券、商品和艺术品市场等。在全球范围内，人们对储蓄和借贷的兴趣都远大于投资。美联储主席本•贝南克（Ben Bernanke）也曾提及过储蓄过量。而据芝加哥大学商学院（刚卸任的IMF首席经济学家）拉古拉姆•瑞占（Raghuram Rajan）的看法，未来最大的问题将会是企业的“投资不足”。瑞占还指出，这或许是因为对人力资本的投资越来越集中，而对实体资本（physical capital）的投资则有所分散；又或许是因为实体资本投资正在向新兴经济体转移；还或许是因为不确定性抑制向国外投资，因为如果不是这样，那么资本就会投资于国内房产。不论是什么原因，固定资产投资的短缺也意味着抵押债务的不足。而过量的融资因而也波及到现存资产市场。
那么央行该怎么做？瑞占先生认为央行仍面对着复杂的金融环境。而且，他还认为央行会陷入两难的尴尬境地。一方面，紧缩政策可能会拉低长期利率，进一步刺激资产市场的繁荣。另一方面，政策越宽松，通胀压力越容易形成。巴恩斯断言，现在对流动资金的担忧还为时过早：毕竟目前处于低通胀，紧缩政策的可能性不大；此外，美国家庭和企业的资产负债表（除了退休基金和共同基金）也体现出了相当的流动性。他还认为，市场如有恐慌，央行也会实施宽松政策。总有一天，这些都将得到验证。 看不懂，太学术 看不懂，太学术,但;) ;) ;)
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