willieloke 发表于 2007-11-15 13:16

人民币中间价连跌两日 - 张曙东(11月15日)

虽然美元在国际市场上继续疲软,但是境内市场上人民币依然保持调整态势。昨日人民币对美元中间价报7.4321,较上日回落12个基点。不过,昨日下午人民币大幅反弹给这一次调整的时间和空间带来一定的悬念。

昨日询价交易盘中,人民币对美元走势也颇为跌宕起伏。人民币早盘大幅下跌,一度跌至7.4500,后受获利了结交易影响,反弹至7.44附近。但下午大幅上涨,最终收盘位于7.4253,较昨日收盘上涨82点,当日交易波动区间为7.4253-7.4500,单边最大波幅为0.241%。交易员表示,当日早盘市场上美元买盘较多,可能是前期美元跌幅较大以及一些银行要用外汇缴纳存款准备金而在外汇市场上购汇,但下午的突然上涨给人民币短期内走势留下了一些悬念。

当日,1年期人民币对美元NDF报收于6.8545-6.8595,上日为6.8600-6.8650。根据外汇交易中心公布的数据,人民币对其他主要货币的中间价为:1欧元兑人民币10.8739元,100日元兑人民币6.6808元,1港元兑人民币0.95459元,1英镑兑人民币15.4238元。人民币除对日元上涨外均表现为下跌。

willieloke 发表于 2007-11-15 13:17

英央行暗示半年内将两度降息 英镑遭重挫 - 王蔚祺(11月15日)

在周三公布的季度通胀报告中,英国央行采取了温和的立场,英国央行行长默文·金也在新闻发布会上承认降息只是“数据的问题”,在半年内2次降息的预期下,外汇市场英镑一度急剧下挫。

  当天的通胀报告在北京时间昨天18:30发布,新闻发布会在报告发布同时召开。外汇市场中英镑汇率随即呈“自由落体”式下跌,英镑兑美元最多下跌199个基点,探至2.0645;英镑兑日元最多下跌361个基点,报228.81点;英镑兑欧元下挫134个基点,最低至1.4059。

  昨天默文·金在新闻发布会上表示,在平衡经济增长的下滑风险和通胀加快的前景时,英国央行越来越陷入进退两难的境地。由于夏天爆发的信贷紧缩,英国经济近期的前景,无论是通胀还是经济增长都变得“更加严峻”。

  英国央行预期明年的经济增长率为2.0%,今年的经济增长率大约为3.0%。“这算是经济增长的急剧下滑,但是没有过去30~40年间所看到的下跌陡峭。”默文·金表示。

  在通胀报告中,英国央行承认如果降息,可能被误解成货币政策的目的在于支持金融系统,而不是配合通胀目标。但是迟迟没有降息,只是因为近期的数据恰好不支持降息。

  “这只是数据的问题,不是时间的问题。”默文·金表示,英国经济在三季度环比增长0.8%,超过先前预期,而且金融市场和信贷环境的变化也还没有传递到商业投资和零售销售。此外他还强调10月的消费物价指数已经增加到2.1%,超过2%的目标上限,而且通胀预期仍然在提高。

  “通胀报告发布后,市场消化了明年5月以前英国央行降息2次的预期。”澳大利亚联邦银行驻伦敦的首席外汇策略师Divyang Shah对本报记者表示。当天利率期货市场显示,到明年4月份基准利率下调到4.25%的概率为82%。

willieloke 发表于 2007-11-15 13:18

多国央行非常手段打压外国热钱 - 阮真(11月15日)

本国货币兑美元汇率升值迅速

  印度、韩国、哥伦比亚等国的外汇交易市场中,美元近期被大量抛售、本国货币大幅升值,这些国家的央行开始限制外国资本的投机行为。

  这些国家的央行和财政部长没有采取增加货币储备或调整利率的方式来稳定外汇市场,而是通过设置各种外汇交易障碍,以防止美元贬值对本国企业收益和国家经济增长造成严重影响。

  自2003年以来,美元在今年跌幅最为明显,其兑国际主要货币汇率已贬值近10%——尽管美国财长保尔森多次强调美国政府支持“强势”美元。

  而最近严重的房地产市场危机,很可能使美国政府放任美元继续贬值,并一再降低基准利率。今年美元兑加拿大元汇率已下跌19%,兑巴西货币雷亚尔汇率下跌18%。

  东京三菱银行负责外汇买卖的副总裁罗伯特·福勒认为,美元的走弱导致各国央行对外汇的流入持异常谨慎的态度。

  国际外汇投资者如需在哥伦比亚进行证券买卖,必须将6个月来总投资额的40%预存在哥伦比亚共和国银行(央行)作为保证金。

  外国投资者今年购买了价值188亿美元的印度股票和债券,几乎是2005年的两倍。印度财政部长奇丹巴拉姆担心,这将给印度的证券市场和房地产市场制造泡沫。印度政府10月发布规定,要求外国基金经理若在印度从事股票交易,必须拥有印度官方颁发的许可证。

  韩国银行(央行)开始着手调查外汇远期交易合同,以抑制韩元升值。目前韩元兑美元汇率已达到10年来最高点。

  福勒认为,多个国家的央行都采用利率调整之外的方法来稳定外汇交易市场和资本流动速度,这属于异常现象,似乎是各国央行用来稳定外汇市场的最后招数。

willieloke 发表于 2007-11-15 13:19

借钱度日五年缓冲 外资行未雨绸缪 - 周炳林(11月15日)

按照中国监管要求,2007年转制成为法人银行的外资银行,贷存比要在5年后达到75%以下。

  这是一条红线,尽管设立了5年缓冲期,但这条红线仍将显著地改变外资行的资产负债管理方式。

  此前,由于自身存款规模非常小,且并不要求它们满足75%的贷存比要求,大部分外资行的资金来源主要依赖母行和同业拆借,历史上形成了其贷存比大多高达百分之几百的局面。甚至在外资行设立法人银行后,外资行的贷款增速也仍远远超过了存款。截至今年9月末,外资银行人民币余额贷存比仍达152.8%,较年初上升23.4个百分点,个别外资银行贷存比甚至超过500%。在华外资银行资金形势的现状如何,未来的出路何在?这是“外资银行在华生态调查报告”第二部分所重点关注的内容。

  对于大多数外资行来说,资产负债管理将是未来五年的核心工作之一。

  “对我们来说,5年后贷存比的要求将是蛮大的一个限制,需要小心处理”,来自亚洲一家银行的中国区行长说,现在需要解决的难题仍很多,比如,“企业的现金管理是存款很大的一块,它可以把企业的现金流都套在银行里面,这样你的存款就自然而然的上去了。但在华外资行的强项不在于现金管理这里”。

  “贷款跟存款不同,做贷款并不特别依赖于分行网络,存款则不是说有就有的,要有分行才行,现在内地向外资行放开了一些新的地区,一些外资行在那里还没有开分行,但已经开始做一些信贷,所以你会看到外资行贷款增长得比存款快。但这样下去也不行,还是要多一些存款。”另一位东南亚银行的中国区副行长评论道。

  “如果没有办法做到一定的存款,等到五年后仍不符合75%的要求,就要去变卖信贷资产,如果你的信贷策略不连贯,银行的信誉就会有问题,客户关系就会有问题,你的盈利就会有问题,这些矛盾会逐渐暴露出来。”一家欧美大行的中国区行长说。

  外资银行家认为,“贷存比不控制不行”,这事关自身流动性安全,不仅仅是监管的要求。

  “贷存比不控制不行,对银行的流动性风险,每个国家都是用贷存比控制的。”一家亚洲外资行的副行长更愿意从自身风险控制的角度去理解75%的贷存比新要求。

  “过渡期你自己也要注意保持流动性,国内你看现在股票市场这么好,谁愿意存钱在银行呢?”上述副行长表示。

  一位欧美背景的银行家则认为,作为资金的净拆入方,内地银行间市场的现状决定了外资行如果没有一个合理的贷存比将有很大风险:“银行资金来源主要有:资本金、存款、拆借,国内没有一个充分的拆借市场,人民币、美金都没有。如果说拆借没有了,那存款规模很小的外资行就很麻烦。在货币市场拆借的钱,是不能作贷款的,只能和中资银行签署双边借款协议,有一天如果借不到,我的流动性就会有问题,银行可能就倒闭了,如果说你是国家的银行,国家最后会帮助你,但我不是的,对不对?美金不太一样,可以在国际市场上拆借,但是现在外债额度也控制了,你又拆不进来,你的银行也可能倒闭了,所以在这种情况下,一定要使存款达到的一定规模,贷款也要控制在一定的比例内。”

  很多外资银行感到,迅速做大存款的迫切性还来自于很多外部约束。

  内地宏观调控是一个方面。目前内地银行的存款准备金率已经达到了13.5%,尽管存款较少,被冻结的资金量相对较少,但是外资银行家并不认同他们所受影响比中资行要弱,他们认为要分清着力点与影响程度的区别,着力点在中资大行,但对外资银行的压力同样很大。一位来自香港的银行家表示,“确实,因为资金来源结构特殊,我们的存款准备金规模没有像内资银行那么大。但是要想想,外资银行本身是缺资金的,要靠向市场拆借,调控把流动性拿走,就会影响拆借市场,你怎么拆资金呢?”

  股市是另一个方面。“(拆借)要避开IPO,你看今天Shibor两周拆借利率都快到14%了,所以我们早早就把钱先借好。”在10月26日的采访中,一家港资银行的中国区副行长对自己避开了中石油IPO引发Shibor利率大涨感到满意。

  “现在银行间拆借利率的‘茅刺’现象(短期利率像做过山车一样突然比中长期利率高,形成‘长短期利率倒挂’,影响资金的事件一过,短期利率又迅速下来)很严重,一年期以上的中长期利率很平缓,但是,短期利率波动很大,大的IPO一来,‘茅刺’现象很严重,市场波动很大。像以前也就黄金周才会在一定程度上出现。但现在股市的市值越来越大,冻结的打新资金越来越多,对市场资金有很大影响,我们是净拆入的,现在做资金的同事都很头疼。”一位主管资金部的欧资背景银行家说。

  新的短期外债政策也使很多外资行亟须进行资金来源的结构调整。今年3月2日,国家外汇管理局发布了《关于2007年度金融机构短期外债管理有关问题的通知》,要求到2008年3月31日,“中资银行短期外债余额调减为2006年核定指标的30%,非银行金融机构以及外资银行调减为2006年核定指标的60%”。

  “怎么砍,钱都贷款给客人了,而钱从香港过来,从海外过来,怎么砍呢?搞得很辛苦的。所以说还是要多一些境内的存款。”上述港资银行的中国区副行长说。

  在访谈中,我们发现,外资行解决资金问题的办法是多种多样的。

  申请注册法人银行时,多数外资行都争取努力扩大注册资本金。第一批9家外资法人银行申请注册的资本金规模累计约为人民币455亿元。其中,香港上海汇丰银行和东亚银行的资本金最高,达到80亿元,而花旗银行、渣打银行、恒生银行子行的注册资本均在40亿-50亿元人民币左右。

  “所以说我们老板很厉害,花了很大功夫才申请到这么大的注册资本金额度。”一接受访问的银行家表示。“现在外管局有规定,我们的外汇资本金转人民币,规定每一天只可以转1000万美金,一个月不能超过1个亿美金,我估计我们全部转完要到11月份。这可以解决一部分问题。”

  另一个策略是“用产品带动存款”,一家已经转制为法人银行的亚洲银行副行长说:“我们卖产品,提供不同的服务,比如理财产品、信用卡、房贷等,都可以带来存款。在我们这里做了房贷的客户,可能就把发工资的账户放在我们这里了,这样就不必到还款那天再拿钱过来。一个客户、两个客户、几十万个客户(如果都能这样),一直都有几千元的活期存款在我们这里,这个钱就很多了,银行就喜欢这些钱。”

  有些银行的办法是干脆避开资金过于密集的业务,“今年你资产多大?规模做了多少?贷款增长多少?这是一个很中国式的问话。资产就是风险,是不是这个道理?银行的资产在哪里?不就是贷款。贷款风险最大,如果一个闪失就完了,资产如果全部往资本金少的方向走,风险不就小了?”一位欧美银行的中国区行长说。

  他并不否认存款增长对于整个外资行群体的重要性,但他认为,“每个外资银行都是Different Animal(不一样的动物),比如我们,除了大之外,还在很复杂的融资、很复杂的产品上有非常强的经验,所以你会看到我们的发展不是特别依靠存款和网络,而是中间业务。而且,很多投行业务现在已经模糊为商业银行的中间业务,这一块大有希望。”

  值得关注的是,外资行均认为中国应该加强货币市场建设,这是迫在眉睫的。

  尽管货币市场进一步完善对于外资行可谓意义重大,但外资银行家们显然不愿仅仅从这个角度去看问题。

  一位欧美大行的银行家认为这是非常重要的“金融基础建设”。他评论道:“现在你看,所有的中资行策略是雷同的,为什么?银行的资金来源没有多样化,你必须开分行,建立网点才能吸收存款,大家面临的选择都是一样的,这可能是一个极大的浪费——分支行成本很大。如果有一个充分的拆借市场,有些银行就靠拆借过日子,有些银行就靠吸存款过日子,银行才能分工,才能走上专业化的道路。但现在大家都一样去抢存款,很简单,因为还没有一个非常完善的货币市场。”

  一位来自欧洲大陆的银行家则建议要尽快建立做市商制度。他说:“现在内地货币市场还没有形成做市商制度,但是,内地银行业市场的特点又恰恰非常需要同业拆借市场的做市商。为什么?很简单,银行规模的大小差异非常大,工、农、中、建、交占去同业市场交易份额的50%以上,如果有做市商,这些主体就有维护整个市场稳定的义务。不管在什么情况下,它都要不断地报价、参与交易。但是现在大行也是以普通投资者身份出现在同业市场,他是有需要就报价,没需要就算了。但做市商即使没有融资的需要,他也要每天都去报价的,就像英国同业市场上的大行一样。去市场拆出拆入资金不是因为具体需要,而是特殊的身份决定了它要维持不断报价这种行为,你会看到,正是做市商这种制度,使得英国的利率稳定水平一直都很连贯。”

willieloke 发表于 2007-11-15 13:19

加息难免 债市谨慎与乐观并存 - 张晶(11月15日)

围绕市场热点和债券市场走势,最近各家债券研究机构通过报告的形式发表了各自的看法。

  ——央票利率跳涨,市场等待加息。中邮基金表示央票利率的提高显示在CPI仍将处于高位的背景下,市场对央行加息的预期在不断提升。

  此外,对于后期加息的预期,大多数机构表示:短期看,10月CPI数值仍高,且央行预计全年CPI将达到4.5%,高过目前3.87%的一年定存利率,年内再次加息的可能性极大大。从长期来看,原油、农产品期货价格的升高将引起国内要素(比如粮食、能源和劳动力)价格的上升,通胀压力仍难以消除。央行也提出了要“加强价格杠杆调控作用,加强利率和汇率政策的协调配合,稳定通货膨胀预期”,这也进一步强化了市场的加息预期。

  ——存款准备金率再上调,收紧流动性效应有限。信诚基金表示此举对银行体系的流动性收紧效应并不显著:一方面,外汇占款增长迅速,得到有效对冲的新增外汇占款大约只有80%;另一方面,11月和12月共有约5800亿永远央票到期,年底还将有大量财政存款进入银行体系,能够有效缓解流动性的短期需要。

  对于后续政策,招商银行预计后续央行还会继续运用定向央票、存款准备金政策以及其他创新手段等政策工具,以缓解流动性过剩压力和通胀压力。同时,从目前商业银行的超额存款准备金率看,目前不少银行的资金尚属充裕,也存在一定的上调空间。

  ——短端收益率曲线仍将上行。博时、长城基金等机构表示,一些机构已经开始提前借入较长期资金以应付未来新股发行时的大量资金需求,而26日将遇准备金率上调,预计资金面紧张局面将持续到月底,短期债券仍有较大的抛售压力。

  中国银行、招商银行、国海富兰克林基金等机构也认为未来加息预期和大型IPO仍将推动短端收益率曲线上行,收益率曲线平坦化趋势将会更明显。南京银行则认为近几个月资金利率剧烈波动是市场资金不均衡所导致的,在这样的背景下,加上阶段性的流动性压力不减,故而收益率下行的可能性不大。

  ——谨慎与乐观的市场心态并存。华宝兴业基金表示,尽管预计10月份数据可能是高点,之后物价将逐步小幅下降,但由于物价大趋势仍不乐观,我们对未来债券市场大趋势判断仍不乐观。本基金未来一段时间内仍将维持相对低久期的防守策略,积极参与新股申购,以分享股市上涨收益。银河基金亦表示,尽管经过前期的调整,债券市场整体收益水平到达了一个相对的高位,具有一定的吸引力,且近期长期债券表现出相对稳定的态势,但在目前紧缩政策预期以及物价水平不断上升的背景下,债券市场仍然难有作为,尤其临近年底,资金面将进一步趋紧。因此,建议操作上仍应保持相对谨慎保守的策略。

  而乐观派如国海富兰克林基金表示,美国经济走势不明朗,且美国降息和美元贬值趋势已经形成,但是外部环境日益复杂化。在这种背景下,国内央行有意淡化通胀预期,以防止货币政策过度紧缩带来的经济硬着陆风险,当前市场反应属于过激,年末反弹可期。未来债券市场走势可望趋稳,待加息冲击后可较为积极地配置组合,品种以中期债券为主。招商银行则表示,只要央行不推出幅度过大的加息政策,债市亦不会出现幅度过大的调整。目前浮息债的基本利差有所走高,投资价值凸现,值得关注。

willieloke 发表于 2007-11-15 13:20

温和通胀是经济转型的次优选择 - 张立伟(11月15日)

经过长期粗放式发展的中国经济面临必然面临一个重要诀择:要不要转型。答案是肯定的,那目前令国人担忧的通胀也就无法回避,因为它就是中国经济转型的必然结果,如若不转型而续走老路,不仅会酝酿更严重的通胀。

  当前通胀的原因较为复杂,从国际环境看,因美元长期贬值导致资本流入发展中国家引发投资需求热以及全球以美元定价的大宗商品价格上涨,为中国输入通胀压力;在国内,为了摆脱国企改革所带来的就业和通缩压力,政策凯恩斯主义浓厚,长期以就业、货币稳定以及国际收支平衡等多目标的适应性货币政策发行了过多货币,低要素价格促进了外资和外汇的过多流入。在2004年,美元贬值所刺激的产业外资持续流入导致中国需求过热,上游产品供给出现瓶颈,通胀较为严重,尽管后来增加了上游资源的供给能力(如电力),此后,几乎与“汇改”同时启动,国内要素价格开始缓慢上涨,直到去年底,在粮价和资产价格领域开始爆发。

  “中国奇迹”产生于依靠外贸和投资的发展模式,这种奇迹主要得益于国内包括能源、劳动力、土地等在内的要素价格低廉带来的产品国际竞争力以及吸引外资的魅力。由于产业多为技术含量低、环保成本小、资源消耗大,在国内外资源紧张的情况下,这种发展模式不可持续。因此,通过人为低估国内要素(资源)价格获取顺差和吸引外资的做法必须转型。所谓转型有两个目标和条件,其一,节能降耗,鼓励创新,走可持续发展之路,这要求进行资源价格改革,创造要素价格市场化的条件;其二,化解内外失衡,扩大国内消费,这要求必须提高国民(尤其是中底层民众)收入。如果实现转型的两个条件,都将支持或者加速目前的通胀。

  因此,政府当前政策在稳定通胀与经济转型之间协调,同时保持经济的发展(稳定就业),三个目标相互制约,相互影响,但以“稳定”为共同目标,这体现在为实现三个目标的政策都比较犹豫,实施缓慢。尽管要素价格在过去几年都在上涨,主要是通过行政指导价格,政府正在讨论推进资源价格改革,表明了实施经济转型的决心,如果不加快转型则强大传统发展模式的惯性也将带领中国经济走向终点站。通胀方面,主要是采取总量的货币政策加以抑制,加大个别产品(如猪肉、粮食)供求,并可能将3%的通胀目标适度抬高。问题是,在提高收入方面难有作为,针对通胀实施大幅紧缩的货币政策较为担忧。

  提高广大低收入国民的收入水平和社会保障程度,是扩大国内消费、化解内外失衡、实现经济结构转变和发展模式转型的重要前提,但是,在当前通胀的环境中,较为明显的提高工资水平会刺激更高的通胀,且企业也存在成本压力。此外,在市场经济条件下,政府除了有权通过财政支出提高公务人员的工资外,并不能有效的要求非国有企业提高工资,因此,只能制定新的劳动法以及提高最低工资水平来保障劳动者权利和提高福利,并扩大财政的公共支出,加快教育、卫生和养老等公共保障制度的改革。如果在资源价格上涨、提高工资(以及福利水平)的同时,大幅加息来抑制通胀,势必令企业承受巨大的成本压力,可能出现大量中小企业无法承受成本压力而倒闭,这将增加失业以及大企业的产品定价权,失业增加而价格上涨会影响中国的经济稳定。

  可以认为,在转型和抑制通胀的矛盾之间,转型为首,兼顾抑制通胀。而在抑制通胀和经济发展(稳定就业)之间,矛盾比较大。中国的通胀主要是上游价格上涨引起的,抑制通胀可选择的手段不多,紧缩货币数量和大幅加息可能抑制需求,但是对上游价格造成的供给成本加大很难奏效,而且在美元汇率持续走低以及实施资源价格改革的情况下,作用有限,除非人民币较大幅度的升值,降低资源进口价格。因此,抑制通胀只能在加息和升值之间选择。

  但是,不管是加息还是升值,都会对经济的发展和稳定产生难以判断的影响。如上所说,加息对抑制通胀的作用不大,而升值需要经过一个时期才能起作用,即使选择其中任何一个,都将导致中小企业的成本压力。人民币升值对主要以进口中间零部件和材料为主的外资企业来说,对其影响不大,而且外资企业是出口的主要力量,但是,升值对大部分民营企业是一个灾难,这些主要以劳动力和资源价格低为优势的出口企业,将面临巨大压力,尤其是在贸易摩擦加大和出口退税取消的当下。如果大幅加息,中小企业也将遭受同样的成本压力,众所周知,中小企业是中国就业的主要提供者,在上游价格上涨、全国产能过剩以及加息或者升值的打击下,势必增加失业压力,陷入通胀与失业并存的危险境地,这可能造成了紧缩政策的谨慎。

  长期以就业(发展)为目标的货币政策、产业政策和外资政策酝酿了当下的通胀和结构失衡,当前的转型也受制于稳定就业的政策,转型意味着减少粗放式的投资和对外贸的依赖,这意味着大量低技术工人(尤其是农民工)和工种需求减少,增加了就业难度。而如果就业增长出现问题,扩大国民收入(尤其是农民进城打工的收入)以刺激内需的转型也将面临困难。因此说,抑制通胀、稳定就业以及经济转型之间相互掣肘,都难以有目的明确的政策各自加以有效治理。而国内外市场又潜藏着巨大的风险,如国内产能过剩和资本过剩的存在将加剧(供给较少的)资产泡沫,加大金融风险;而国际上,美国的货币政策和经济走向都表现出消极的影响和难以判断,并刺激着中国的通胀和资产泡沫,这是一个需要警惕的外界环境。

willieloke 发表于 2007-11-15 13:20

前10月贷款总额触顶 年底前商行或无贷可放 - 周鹏飞(11月15日)

一名与央行关系密切的投行人士表示,尽管央行已经实施了严厉的信贷紧缩政策,但商业银行的放贷冲动仍然强劲,今年前十个月新增人民币贷款总额已经触顶。这意味着到年底,各商业银行有可能为了不触及新贷款增长不超15%火线,将彻底停止新贷款。

  据透露,10月份各商业银行新增贷款达到人民币1360亿元,使得新增人民币贷款总额已经达到了全年3.5万亿元的限额。目前企业从银行获取贷款变得艰难,他们已经看到了从9月份开始,中国的企业开始借外汇贷款。

  一家北京企业业务主管昨日对记者表示,公司现在已经无法获得银行贷款,银行告诉他等待一段时间再说。一家国外媒体援引一家中国饲料公司的高管的话说:“自11月初以来,多数银行(甚至一些农村信用社)都已停止发放贷款。还有人告诉我,可能必须得等到明年3月份。”

  《上海证券报》报道称,银监会在周二组织国有商业银行召开的第三方存管及信贷投放工作会议上,已经对银行信贷投放的速度提出了进一步的要求,但要完成全年新增贷款增速不得高于15%的目标,几乎是不可能的。

  央行控制信贷增长的初衷是为了抑制日益膨胀的流动性,但分析人士指出,在不改汇率的情况下,单方面行政控制依然无法奏效。高盛分析师梁红认为,货币供应量两块中一块是国内信贷,一块是外汇流入。如果不改汇率,在美元不断贬值的情况下只会吸引大量游资进入,于削减流动性无补。尤其在商业银行变得更为市场化之后,央行通过行政手段来控制贷款增长显得艰难,10月份货币供应量数据就突显了这一点。 

willieloke 发表于 2007-11-15 13:21

周小川:注重通胀防治 适当加大调控力度 - 戎明迈(11月15日)

周小川称,下一步宏观调控的首要任务,是应对经济增长由偏快转向过热,要实行稳中适度从紧的货币政策,适当加大调控力度,保持货币信贷合理增长。周小川表示,要稳定通货膨胀预期,加强利率及汇率政策协调配合,避免出现长期负利率的局面。

央行行长周小川日前表示,要稳定通货膨胀预期,避免长期负利率局面,这使得投资者对央行近期加息的预期继续升温,而其此番表态刚好是在周二10月份CPI数据发布之际。

适当加大调控力度

昨日国家统计局公布的最新数据显示,10月零售额增速也刷新1997年1月以来的10年高点。10月当月零售额为人民币8263亿元,较上年同期增长18.1%,增速明显快于9月,主因为当月物价延续了大幅上涨之势,且又逢国庆黄金周假日。

据央行主管的《金融时报》周三报道,周小川在接受该报专访时表示,下一步宏观调控的首要任务,是应对经济增长由偏快转向过热,要实行稳中适度从紧的货币政策,适当加大调控力度,保持货币信贷合理增长。周小川表示,要稳定通货膨胀预期,加强利率及汇率政策协调配合,避免出现长期负利率的局面。

周小川称,要采用综合措施进行宏调,使用公开市场操作,存款准备金率等工具,同时逐步发挥国债对冲作用。人民银行会进一步深化金融及外汇管理体制改革,维持人民币币值稳定。此外,还要保持货币信贷合理增长,发挥价格杠杆调控作用,稳定通货膨胀预期。

海通证券(行情 股吧)分析师吴一萍指出,在统计局公布10月CPI数据后,原本已略微企稳的市场心态再度遭受打击,加息预期再度袭来。这反映出整个市场的心态已从前期的高涨过头步入另一个极端,成交量的进一步萎缩说明这个位置对于套牢盘来说已没有挣扎的必要,但对于场外资金来说,也没有入场的冲动,市场人气比较低迷。

“估计这种格局维持的时间不会太长,大盘短线继续下行的空间也比较有限。”昨天股市午盘过后就开始大幅拉升,暴涨254.58点,但成交量仍只有898.8亿。

央票利率再升14基点

而在周二的公开市场操作中,1年期央票发行利率再次大幅上行了14个基点,28天期正回购的中标利率也上涨了20个基点。此外,央行又重新启用了7天期正回购。

在前几周利率大幅上行的基础上,周二1年期央票发行量并没有大量增加,而只有区区35亿元。然而,虽然发行量不大,发行利率还是继续大幅上升了14.03个基点至3.9393%,基本跟上了二级市场的上升步伐。最近几周,1年期央票发行利率累计上升了49.46个基点。

申银万国(行情 股吧)固定收益分析师屈庆表示,目前市场的资金量还比较充裕,而2007年11月到2008年1月大概有接近1200亿元央票到期,央行可能会进一步采取多元化的回笼手段回收市场上的流动性。

willieloke 发表于 2007-11-15 13:21

紧缩政策难以改变商品整体牛市 - 施海(11月15日)

10月份CPI指标再度高企显示国内通胀压力加大,而央行为调控宏观经济运行正不断采取货币紧缩政策。但尽管如此,商品整体牛市以及局部农产品强、工业品弱的对比格局并不会因此而改变,反而可能得以强化。
  由于目前流动性形势严峻,尤其四季度我国贸易顺差仍将保持高位增长态势,全年贸易顺差有望超过2500亿美元,外汇储备持续增长,因此,央行10日宣布将于11月26日起再度上调存款准备金率0.5个百分点至13.5%的历史最高水平,此举旨在加强银行体系流动性管理,抑制货币信贷过快增长,缓解货币信贷扩张,稳定通胀预期,并吸收回笼更多货币。

  笔者认为,从政策的实际指向来看,宏观调控政策的对象依然是宏观层面的资金流动性过剩,具体对股市和楼市的影响较重,而商品期货市场尽管也受到影响,但影响较小。这是因为:

  其一,相对于股市和楼市的资金规模而言,期货市场自身资金规模较小,期市沉淀资金来自投资者自有资金的比重较大,而来自银行信贷资金的比重较小。因此,不论是银行准备金率上调,还是银行存贷款利率上调,对期市均不会产生重大影响,也不会导致沉淀资金大量撤离。由于国际市场剧烈波动,国内市场回避风险、投资投机需求明显增强,外围增量资金依然积极进驻,各品种持仓量规模仍将维持稳步增长趋势。因此,大多数品种持仓量不但未有缩减,反而稳步拓展,由此说明宏观金融紧缩政策对期市沉淀资金的负面影响较为薄弱。

  其二,银行准备金率和存贷款上调即使对期市产生一定影响,但其在理论上对多空双方资金的压力是均衡的,毕竟,双方投资和投机资金的成本在同步提高,双方平仓退场的意愿也较为均衡。相对而言,亏损方平仓退场意愿略微强于盈利方获利退场意愿,但即使如此,也不会改变各品种原有运行趋势,相反,甚至可能强化期市各品种原有运行趋势。

  其三,对期市局部品种影响而言,考虑到工业品中,铜、铝、锌等金属品种与房地产建设密切相关,能源、天胶与汽车行业密切相关,而房贷、车贷等受银行准备金、存贷款利率提高的影响较重,因此,金属、能源、天胶等工业品受宏观调控政策因素打压作用相对较重,而农产品受宏观调控政策因素打压作用相对较轻。

  综上所述,由于宏观调控、金融紧缩政策并不直接针对商品市场,故对商品市场牛市影响较弱,更不会根本逆转商品市场自身运行趋势,局部影响也仅仅局限于工业品品种。

willieloke 发表于 2007-11-15 13:21

外汇交易指南 - 螃蟹(11月15日)

欧元/美元
预计波动:1.4600-1.4700
入市策略:买入欧元
入市价格:1.4580左右
止损价格:1.4530
目标价格:1.4700左右

英镑/美元
预计波动:2.0480-2.0600
入市策略:买入英镑
入市价格:2.0480
止损价格:2.0430
目标价格:2.0600

美元/日元
预计波动:111.80-110.50
入市策略:沽出美元
入市价格:111.80左右
止损价格:112.30
目标价格:110.50

美元/瑞郎
预计波动:1.1300-1.1180
入市策略:沽出美元
入市价格:1.1300
止损价格:1.1380
目标价格:1.1180

目前行情不确定性教多
建议尝试性买入非美货币
推荐货币:欧元,日元
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