积极因素犹存 大调空间或封 - 李先明(11月22日)
短期风险：调控的不确定性
短期市场面临的调控压力，包括宏观和政策两个层面。
宏观调控方面，在常规的调控手段和空间愈发受到制约的情况下，我们认为后续市场所面临的调控不确定性将有所增加。
数据显示，9月份CPI增长为6.2%，较8月有所回落，但依然居于较高区域。并且发改委宣布自11月1日起上调国内成品油价格，使得未来经济体系所面临的涨价压力依然明显。
同时，在人民币持续升值、外汇储备不断创新高的背景下，如何降低充裕的资金供给对经济体系的影响，仍将是央行未来一段时期关注的焦点。我们预期，维持紧缩性的宏观政策取向，仍是未来相当长一段时期的主线。
但在常规的调控手段方面，其面临的制约也不断增加。首先，目前存款准备金率已经达13%的历史高记录。同时，美国再次减息，进一步加大了人民币的升值压力，并使得中美之间的利差进一步缩窄，导致央行进一步加息的空间受到约束。
在加息和上调存款准备金率等政策手段面临制约不断增加的情况下，央行未来货币政策调整的重点将放在扩大人民币汇率的浮动区间上。另一方面，在利率调整短期不得不趋于谨慎的情况下，政府的行政调控有可能进一步加大，其中的不确定因素更难把握，带来一定的市场波动风险。并且前期频繁调控带来的“累积”效应，在未来一段时期对上市公司经营环境和盈利能力的影响，也值得投资者高度关注。
政策调控方面，前期A股市场的持续创新高，引起了监管层的高度关注，监管部门在不同场合多次提醒投资者需要注意市场短期上涨过快的风险，显示了管理层对目前市场的基本态度。而近阶段A股新基金发行基本处于停滞阶段，也一定程度上体现了管理层对市场的谨慎态度。
我们认为，基于维护市场健康发展，避免市场过度波动，以及为即将推出的股指期货营造理想市场环境的考虑，预期未来一段时期，加强对市场的监管，尽可能减少各种违规和炒作行为对市场的影响，仍会是监管政策的主基调。包括控制新基金发行等一些“紧缩性”的措施，以及加强对基金等机构投资者行为的监管，预期很大程度上仍将会对短期市场的表现构成压制。
支撑市场中长期表现的因素未变
即使短期市场所面临的调控风险有所增加，但我们认为，支撑A股市场中长期向好的业绩表现和充裕资金供给等积极因素，依然存在。
目前A股公司三季度业绩报告已经披露完毕。统计显示，有可比数据的A股公司2007年前三季度平均主营收入为339546.11万元，同比增长了25.53%，而这些公司的主营业务利润和净利润，则分别同比增长了31.08%和67.60%，显示经历了上半年的快速增长之后，三季度A股公司的经营业绩继续延续高增长态势。
根据我们的测算，在经历了2007年的业绩高增长之后，2008年A股公司的净利润仍有望实现35%或以上的增长。显示未来一段时期，A股公司的业绩高增长态势将得到维持。
A 股公司良好的业绩表现，以及对其未来业绩依然乐观的预期，在大大缓解A股市场整体估值压力的同时，也有望继续提升A股市场对投资者的吸引力，使得高增长状态下的A股市场相对高估值，在未来相当长一段时期，仍会被投资者所接受。
同时，得益于三季度业绩的快速增长，A股公司的平均市盈率也明显下降，使得A股市场的估值压力大大减缓。向前推12个月的业绩为基准计算，目前A股公司的平均市盈率为40.91倍，较前期明显下降。而以2007年全年预测业绩计算，目前A股公司的平均市盈率大约在38倍左右。另外，基于“2008年A股公司业绩同比增长35%”的判断，A股公司以2008年预测业绩计算的动态市盈率则只有28倍左右。我们认为，在上市公司业绩增长幅度依然超过30%的情况下，A股公司28倍的动态估值，预期将会被大部分投资者所接受。
对A股公司业绩表现以及和市场中长期趋势依然乐观的预期，使得即使短期市场出现一定调整，估计其向下的合理空间也相对有限。
股指期货效应
10月27日，证监会主席尚福林表示，股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。标志着股指期货的推出，已经进入最后准备阶段。
股指期货的主要功能是为投资者提供一个理想的风险对冲工具。同时，机构投资者对成份股的更多配置，才能使其在现货、期货操作中把握更多主动。相对于无指数期货时代，增量资金的介入、存量资金对组合配置的调整，都将加大标的指数成份股的投资。使得标的指数成份股面临比非成份股更多的投资机会。
因此，在股指期货推出前夕，我们认为不同投资者对标的指数成份股的关注程度将依然很高，使得沪深300指数成份股在后续市场中，仍有望面临较大的活跃机会。很大程度上也“封锁”了下阶段股指向下的空间。
维持高位震荡走势
综合来看，宏观、政策调控方面的不确定性，短线市场整体盈利效应的减弱，以及投资者对市场参与意愿有所降低，使得市场依然存在较大的波动风险和压力。但另一方面，我们认为支撑A股市场向上的积极因素依然存在，尤其对A股公司未来业绩表现的预期依然乐观，在缓解了A股市场整体的估值压力同时，也使得A股市场的相对高估值，在未来相当长一段时期，仍会被投资者所接受。这在很大程度上，也“封闭”了短期股指的大幅调整空间。
美元人气进一步下挫 - 张莫(11月22日)
21日，众多消息利淡美元，美元人气进一步下挫。
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2007年11月21日银行间外汇市场美元等货币对人民币汇率的中间价为：1美元兑人民币7.4150元，1欧元兑人民币10.9916元，100日元兑人民币6.7556元，1港元兑人民币0.95261元，1英镑兑人民币15.3224元。
美联储会议纪要显示其将2008年美国经济增长预测由原来的2.5-2.75%向下修订至1.8-2.5%，并估计明年整体通胀水平将向下至1.8-2.1%，消息利淡美元走势。加之原油期货价格离每桶100美元大关仅差一步之遥，美元人气进一步受挫。欧洲盘初欧元兑美元汇率在1：1.48附近强势整理。
汇市下一步关注焦点是英国央行11月的会议纪要，若支持减息的人数多于预期的话，将利淡英镑。目前市场预期英央行于明年第一季度减息25个基点。
人民币汇率逼近前高 劲升105个基点 - 王辉(11月22日)
昨日劲升105个基点
中国外汇交易中心昨日受权公布，当日银行间外汇市场美元交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币7.4150元，该汇率较前一交易日劲升了105个基点。与此同时，这一中间价距离前期人民币高点7.4140仅有10个基点的距离。
在刚刚结束的G20国集团财长和中央银行行长峰会上，相比要求美元止跌的呼声，欧美各国要求中国的人民币尽快较大幅度升值的呼声高出许多。一些欧美国家表示，尽快减少与中国巨额贸易逆差的唯一有效办法就是要求人民币升值，从而促使中国出口产品价格上升。此外，中国外交部发言人本周二表示，中国和欧盟领导人在下周于北京召开的中欧峰会上可能讨论人民币汇率问题。市场人士分析认为，当前国际社会对人民币汇率的压力较大，短期内人民币汇率可能重拾升势。
昨日银行间外汇市场其他交易货币对人民币汇率中间价分别为：1欧元对人民币10.9916元，100日元对人民币6.7556元，1港元对人民币0.95261元，1英镑对人民币15.3224元。
防范日元套利交易冲击 - 卢铮(11月22日)
商务部政策研究室日前在一份报告中指出，由于人民币升值和利差可能带来的高收益率正吸引着日元套利资金通过非正规途径涌入中国，增加人民币流动性压力。一旦出现大规模日元套利平仓，将给国内经济金融稳定带来较大冲击。
报告指出，长期以来，日本的借贷成本在所有主要经济体中是最低的。这为借出日元投资其他货币提供了条件，并使日元套利交易成为近年来全球最赚钱的投资策略。目前进行套利交易的投机资金从日本借得低息贷款之后，主要是用于在新兴市场的投资，其中中国是首选之地。高收益率吸引着日元套利资金源源不断地通过各种地下的、非正规的途径涌入中国，这将导致国内外汇储备快速增长、人民币升值压力不断增加，使人民币的流动性问题越来越严重。
小额外币存款利率可彻底放开 - 郭凤琳(11月22日)
小额外币存款如今几乎成了国内投资者冷落和遗忘的角落。
同样是一年期存款，国内美元存款的利率为3%，维持在2005年末的水平，而人民币存款的利率达3.87%。面对高达0.87个百分点的利差，再考虑到人民币的升值速度，储蓄外币成了不明智的选择。
目前我国外汇存款余额不断下降的局面也彰显了这一点。数据显示，截至10月末，我国外汇居民储蓄存款余额为524亿美元左右，比年初下降98亿美元，其中定期存款比年初下降87亿美元。而相对应的是，出于人民币升值和利差因素，外汇贷款一直在大幅增加：10月末金融机构外汇贷款同比增长31.15%，比年初增加430亿美元。
一位商业银行资金部经理表示，现在不少银行的外汇贷存比一路攀升。在这种情况下，有专家呼吁，应尽快提高小额外币存款利率。
但要看到，在人民币升值预期强烈的背景下，提高小额外币存款利率对减缓结汇压力并无实质性影响。而且，小额外币存款利率可以提高的幅度也会跟不上人民币升值的步伐。可以说，即使提高存款利率水平，也不可能扭转外汇存款下降的趋势。
更深层次的问题是，目前外币贷款利率已经完全市场化，银行可以直接根据国际金融市场利率变动情况以及资金成本、风险差异等因素自行确定贷款利率。而小额外汇存款利率上限依然被管住，在人民币利率一路走高并出现利率倒挂的情况下，商业银行就显得比较被动。业内人士认为，在这种情况下，提高小额外币存款利率不如索性放开利率上限管制，这对商业银行外币资产和负债管理、化解潜在的流动性风险意义重大。
其实，放开小额外币存款利率也是我国利率市场化进程中的既定步骤。我国利率市场化的思路是：“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。”2000年9月21日，央行放开外币贷款利率和大额外汇存款利率，200万美元以上或等额其他外币的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定；2003年放开小额外汇存款利率下限；时隔一年，央行又放开商业银行一年以上的小额外汇存款利率管理。目前外币利率管制只有一年期内的小额外币存款利率上限。取消小额外汇存款利率管制，就意味着外汇存、贷款利率的完全市场化了。
专家指出，在居民外币存款余额相对来说很小的情况下，央行取消外币存款利率管制，对利率市场化改革进程的意义远远大于回流外币存款。商业银行存款利率定价自主权的扩大，使得利率成为可以竞争的工具和手段，为将来放开人民币存款利率提供宝贵经验。
而且，今年以来，央行在推进利率市场化方面进展很大。在市场机制的利率影响渠道、商业银行利率风险规避机制建设方面已经作了准备后，现在放开小额外币存款利率管制是符合逻辑的一步。
多重外因拖累港股大跌4.15% - 唐盛(11月22日)
油价直逼100美元关口、美国经济前景转坏、日元汇价转强引发套利差交易平仓、4只QDII基金净值全部出现亏损
受到国际油价直逼100美元关口引发市场担忧美国经济前景，以及日元汇价转强、内地4只QDII基金净值全部出现亏损等负面因素拖累，港股昨日单边急跌1100多点，跌幅达4.15%，创近两周最大单日跌幅。市场人士普遍预期，港股近期仍将维持调整格局。
油价高企 美国经济阴影袭来
港股经过周二的V型反转后，昨日又出现大幅滑落，27000点心理关口再次失守。
不利港股的坏消息接踵而来。首先是美联储调低明年美国经济增长预测，另外，国际油价高企，已经逼近100美元，引发市场担心美国企业盈利会受影响，也忧虑会刺激美国经济出现高通胀，拖累港股等亚太区主要市场的表现。
恒生指数昨日早盘大幅低开接近500点之后，愈跌愈多，27000点关口迅速失守；下午大市沽压进一步增加，恒指盘中最多下跌1271点，收市时跌1153点，报26618点，大市总成交显著减少至1288亿港元。
虽然国际油价高居不下，但石油石化股普遍受压，其中，中石化（0386.HK）急跌超过6%；而油价上升，加重航空业的经营成本，令一众航空股整体走势疲弱。美国经济前景预期变为负面，对出口股影响最大，蓝筹股中的出口股利丰（0494.HK）跌约4.3%。
日元汇价创新高引发拆仓潮
美元持续疲弱，兑多种主要货币的汇价进一步下跌，欧元兑美元一度见1.4856：1的创新高。日元兑美元亦升至108：1的水平，创两年多以来的新高。
有外汇交易员预期，日元兑美元有机会进一步升至106：1水平，“如果美国联邦储备局对美国经济增长的前景持较为保守的态度，全球股市这段时间的表现可能会较反复。在此情况下，仍有可能令日元套利差交易平仓活动趋于活跃，进一步引发平仓的活动出现，使全球股票市场出现更大的跌幅。”
QDII全线亏损影响投资气氛
根据最近公布的数据，早前在内地掀起认购热潮的4只QDII产品，按其基金净值计算全部出现亏损，共亏损超过100亿元人民币。
有内地证券业人士表示，市场对QDII的热情会因此迅速冷却，“4只QDII产品出师不利，使大家盲目追求QDII赚钱效应行为的逐渐冷静。” 他预期，港股大市仍将会继续寻底，因为现在市场消息比较负面，日元继续转强，再加上油价创新高，都会影响投资者情绪，相信本月底前或下月初，港股有机会下试更低的水平。
受美元全面走软影响人民币昨大幅上扬105点 - 高璐(11月22日)
受前夜美元大面积走软影响，昨日，人民币汇率对美元也大幅上扬了105个基点至7.4150，再次回到上次高点7.4140下方。
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币 7.4150元，持续第三个交易日呈现上扬走势，不过目前仍然处在11月12日创下的7.4140历史新高纪录下方。
商业银行外汇交易员告诉记者，美元在国际市场继续遭遇无情抛盘，因市场认为美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)会议纪要表现温和，暗示未来可能进一步减息。
据了解，电子交易系统，欧元兑美元短暂升至历史新高1.4856美元；昨日亚洲汇市，美元对日元一度跌至两年来低点108.89日元，东京股市暴跌及全球股市前景堪忧，促使市场人士纷纷削减高风险投资，其中包括日元融资套利交易。由于避险需求仍然强劲，东京债市10年期美国国债收益率已经跌至2005年9月份以来的最低水平。
外汇交易员指出，投资者开始预期FED再度减息，看跌人气可能短期不会消退，外汇市场近期将继续平衡美元普遍疲软和避险意识引发的融资套利平仓的局面。
日圆利差拆仓9年最劲 - 李永青(11月22日)
受到次按问题蔓延及房地产市场疲弱拖累，美国联储局调低明年经济增长预测到1.8%至2.5%，投资者预期联储局或将再减息，拖累美元表现。美元兑日圆低见108.27，创2年半低位，引发日圆利差交易掀起9年来最大的拆仓潮，昨晚10时报108.61。交易商预料，美元汇价短期内未许乐观，不排除美元会在105日圆水平始有支持，而中期目标则为100日圆水平。
据路透社报道，日圆11月的利差交易拆仓情况可能为多年来最大，是98年末的长期资本管理公司危机和俄罗斯违约危机以来的最大，甚至可追溯得更远一些。
澳元兑日圆月内跌12%
根据当前汇率水平，英镑兑日圆本月迄今下跌7%，有望录得98年12月来的最大月度跌幅，当时为挫跌7.6%；澳元兑日圆下跌12%，为86年7月来首见，当时跌幅为16.8%；美元兑日圆跌6%，为2000年3月跌6.75%以来的最大降幅；欧元兑日圆亦下滑4%，为04年3月来最大，当时为下跌5.7%。
日本长线投资者亦减持
业界人士指出，现时市场涌现的不仅仅是投机性的美元沽盘，还有包括日本投资者在内的长线投资者减持，这显示市场担心美国次级抵押贷款危机将不断恶化。
美元减息 利差趋无利可图
东方汇理指，联储局将继续密切关注未来数据情况，货币政策在很大程度上将取决于未来数周的数据表现，「所有这一切都不利好美元，已令美元严重承压。」而德银的外汇策略师亦指，如果联储会下月不减息，衰退的风险将大幅上升。
FXCM表示，日圆自利差交易删除中受益最多，且美国利率料将进一步调降，也有助日圆上升。鉴于美元和日圆间的利差将继续缩窄，日圆将愈来愈能抵御利差交易的影响。
欧元料升至1.51美元
至昨晚10时，欧元兑美元升至1.4841美元，并一度触及1.4822美元，升幅为06年11月24日以来最大，为欧元在99年1月推出以来最低水平。荷银分析稍指，欧元有望上试1.51水平。
外汇交易指南 - 螃蟹(11月22日)
欧元/美元
预计波动：1.4800－1.4900
入市策略：买入欧元
入市价格：1.4800左右
止损价格：1.4750
目标价格：1.4900左右
英镑/美元
预计波动：2.0550－2.0700
入市策略：买入英镑
入市价格：2.0550左右
止损价格：2.0500
目标价格：2.0700
美元/日元
预计波动：108.80－107.80
入市策略：沽出美元
入市价格：108.80左右
止损价格：109.30
目标价格：107.80
美元/瑞郎
预计波动：1.1060－1.0930
入市策略：沽出美元
入市价格：1.1060左右
止损价格：50点
目标价格：1.0930
建议继续卖出高息货币
推荐货币：日元
英镑汇评:短线保持区间盘整格局 - 一杰(11月22日)
走势回顾：
英镑/美元短线整体走势节奏先跌后涨为主，区间波幅在2.0530-2.0700之间。日线图形上K线几乎收十字星线，汇价在55日均线位置获得支撑作用。此轮反弹节奏仍表现为弱势调整，英镑/美元中线走势保持区间宽幅盘整的思路为主。
当日短线方向：区间盘整
弱支撑：2.0580 强支撑：2.0520
弱阻力：2.0676 强阻力：2.0730
走势分析：
从小时图形上分析，英镑/美元短线走势昨日保持区间盘整格局，汇价出现小级别楔形反转形态走势起先向下运行，随即获得支撑转为向上而并没有突破前期高点阻力，表明英镑短线走势仍处于弱势调整范畴内，预计今日英镑/美元短线将维持区间盘整，在操作上采取在区间附近位置寻找机会。
操作参考：
近期操作中，中线以区间盘整为指导思路；短线以区间操作为指导思路。
有仓者：
多仓持有英镑的投资者，将止损设置在2.0500，目标：2.0670
空仓持有英镑的投资者，将止损设置在2.0730，目标：2.0550
空仓者：
空仓投资者保持观望为主。