欧元区经济更差 美元相对避险
美國財長保爾森提出的救市方案，經過重重波折，最終有驚無險地被參眾兩院通過，銀碼由原先的7000億美元，增至8500億美元，內含有關出售有毒資產的銀行高層的薪酬限制等條文，以減少納稅人的抵抗情緒。美國總統布殊馬上把方案制成法例以便執行。事情發展至這個階段，金融系統的風險解除了嗎？筆者的答案是否定的，早前聯儲局 對市場的注資及挽救個別瀕臨破產邊緣的金融機構，若說這是一服止痛劑，那現在的8500億美元方案，只能說是嗎啡而已。
8500億救市杯水車薪
這次金融海嘯的源頭是美國樓市和按揭相關的衍生產品，這8500億美元與美國房地產總市值相比，可謂杯水車薪，有能力托起樓市或相關的按揭資產價格嗎？美國聯儲局和財政部對雷曼兄弟的「誤診」事件，令環球金融市場的參與者弄得一身蟻，造成交易風險大增，做成資金嚴重緊縮的狀况。
奇怪的是，目前的種種經濟指標，皆預示美國的經濟面臨嚴重衰退的機會愈來愈大，美元資產的風險大增，美元匯價應該下跌才對。但是在8500億美元的方案正式落實的前後，美元兌各主要貨幣皆全面上升，為何美元變成奇貨可居呢？
首先，在外匯市場上是不講絕對價值的，只有相對的觀念，即是甲貨幣的基本因素可以很差，但如果乙貨幣的前景比甲更差，甲貨幣兌乙貨幣的匯價還是可以上升的，這正是美元兌其他貨幣上升的一個原因。大家都看見美國政府頻頻出招救市，態度非常積極，相反，歐洲和英國都有着玩俄羅斯輪盤的感覺，不知道下次出事是誰，前景更加不明朗，投資者遂把資金轉移至美元以圖避險，作為短期的避險策略。
大幅撥備減少美元流通量
美元上升的另一個原因，是需求的問題。除了避險的資金湧入美元外，現在發生最大問題的按揭資產和信貸風險相關的衍生產品，它們的面值和結算單位都是美元為主的，當銀行破產或需要大幅撥備時，被註銷的美元以百億和千億元計，市場上流通的美元大量減少，早前美元泛濫的情况發生了變化，看來市場上美元消失的速度遠遠超過政府的救市行動。
最後筆者重申一點，在11月美國總統大選前，美元兌其他主要外幣不會有突破性的發展，預料會在上落格局。
陸庭龍
渣打私人銀行財資部總監 http://www.y2.cn/thread-147218-1-1.html:huh:[/
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