【转帖】英国《金融时报》
与中国打“汇率战争”？
现在是否已经到了与中国打一场汇率战争的时候？答案似乎越来越倾向于是肯定的。攻击中国汇率政策的政治及经济理由越来越充分。这种观点无疑令人深感不安。但我已不再认为，我们还有其他的选择。
我们必须回答下面四个问题。中国是“汇率操纵国”吗？如果是，此事的影响大不大？我们可以合理地要求中国采取哪些措施？最后，其它国家能否在附带伤害有限的前提下，改变中国的政策？
第一个问题最容易回答。如果决定把本国一半的国内生产总值(GDP)都投资于外汇储备还不算汇率操纵，那什么才算？此外，通过冲销此举造成的货币影响，中国政府还阻碍了固定汇率制度的调整机制。伟大的苏格兰哲学家大卫•休谟(David Hume)在18世纪阐明了这一机制（见下表）。
现在我们来看第二个问题：此事的影响大吗？答案之一是：这是一种保护主义政策。通过压低人民币实际汇率，中国为其出口商品及进口替代品的生产提供了补贴。由于中国目前是全球最大的出口国，这就必然给世界贸易造成严重扭曲。
中国的经常账户盈余决非造成美国经常账户赤字的唯一原因。但以下情况同样是事实：中国的汇率政策已成为其它国家汇率政策的驱动因素；资本输入型高收入国家无法有效利用新兴国家的过剩储蓄；资金从穷国净流入富国完全有悖于常理。
还有，如果美国等高收入国家想拥有更加审慎的家庭部门、并在财政方面更加自律，它们就必须经历巨大的投资热潮或转向经常账户盈余。更有可能的情况是，它们两者都需要。
此外，考虑到德国、日本和其它若干高收入国家持续存在的储蓄盈余，全球经济若想恢复稳定增长，作为一个整体，那些遭受重创的高收入国家就必须转向可观的经常账户盈余。中国是最具活力、偿债能力最强的新兴国家，同时拥有全球最大的经常账户盈余。如果所有转向赤字的抵偿性转变发生在实力弱得多的新兴经济体，那么最终结果很可能是又一轮金融危机。而中国却可以在近乎毫无风险的情况下，从目前的经常账户盈余向赤字转化，规模为每年3000亿美元。
这就把我们带到了第三个问题上：我们可以合理的要求中国采取哪些举措？调整名义汇率既非不是世界经济恢复平衡的必要条件，也非充分条件：说它并非必要，是因为通胀抬头也可引发相对价格的改变；说它并不充分，是因为若想实现再平衡，还必须提高国内消费相对于产出的比率。所以，调整名义汇率充其量只是一套更广泛必要调整的助推因素之一。
因此，中国政府的可选举措可能包括：停止干预汇市，停止冲销干预造成的货币影响，把实际国内需求、家庭消费和经常账户当作目标。与此同时，中国应要求其它方面——特别是美国——采取互补性行动。
在任何此类讨论中，人们都必须化解中方对如下问题的担心：让人民币大幅升值，不仅会损害出口行业，还可能让中国陷入类似于日本上世纪90年代所遭遇的“失去的十年”。日本当年出现那种局面，主要是该国在1985年后运用货币政策来抵消日元升值对净出口的负面影响所致。中国自然不希望落入同一个陷阱。但正如朗伯德街研究(Lombard Street Research)的加布里埃尔•斯坦(Gabriel Stein)在6月份发表的一篇论文中所主张的，中日两国的情况有着天壤之别：中国当前的高速增长潜力，要比上世纪80年代末的日本大得多，因为日本那时的人均GDP（以购买力平价计）已接近美国，而中国现在还不到美国的五分之一；最重要的是，中国有很大潜力提高消费率。就长久提高国内消费率而言，积极信贷扩张可谓一步险棋。若想提高消费率，还必须对经济进行结构性调整。但是，这些举措非常符合中国人民的利益。
这就引出了最后一个问题：如何诱使或迫使中国改变政策？谈判仍是一种存在希望的选择。20国集团(G20)里的其余国家应团结一致，呼吁中国做出改变。但是，如果谈判始终不见成果，我们就必须考虑替代方案。进口附加税是一种可能的选择。彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)的弗雷德•伯格斯滕(Fred Bergsten)本周在英国《金融时报》呼吁，实施反制性汇率干预；欧洲政策研究中心(Centre for European Policy Studies)的丹尼尔•格罗斯(Daniel Gros)则建议资本账户互惠：受影响国家可阻止他国购买自己的金融工具，除非后者向它们提供本国金融市场的互惠准入。这个主意还会让伯格斯滕的计划变得更为有效。
我认为，干预资本市场的主意，远比那些涉及反贸易行动的主张更具吸引力——美国众议院上周提出的就是后一种主意。首先，针对贸易的举措肯定带有歧视性：我们没理由只为改变中国的行为，就对所有进口进行打击。但此举几乎肯定会违反世贸组织(WTO)规则。贸易战将是非常危险的。相反，坚决要求中国在对资本流入实施严格管控之时，停止购买他国债务，则是有的放矢和恰如其分的——最重要的是，这还会推动全球走向市场开放。
有些人担心，中国停止购买美国国债会引发崩盘。考虑到全球私营部门的巨额财务盈余以及美元继续扮演的角色，没有什么比这种担心更不靠谱的了。不过，如果美元因此走软，那将是有益的，而不是有害的。
只要全球最具活力的经济体仍扮演全球最大资本输出国的角色，后危机时代的世界经济就无法有效运转。此外，中国为自己购买的“保险”已远远超出了“够用”的程度。奉行一套把中国转变为净进口国的政策，既有利于中国人民，也有利于全球其余地区。现在已经到了“动手”而不只是“动口”的时候。我们亟需采取行动。
【转帖】英国《金融时报》
长线观点：警惕汇率战的双重风险
军事比喻应该慎之又慎。世界最强大国家的财政部长们于本周末召开会议，讨论的话题是一场汇率“战争”。这意味着什么？如果战争即将爆发，那么有没有办法可以从战利品中获利？
从某种意义上说，汇率战争就是现代形式的贸易战争。在当今的上流社会，承认自己是贸易保护主义者并不可取。全球化现在被视为一件几乎是不证自明的好事。但即便各国再也不能公然利用关税保护本国利益，他们仍然可以将本币当作盾牌。本币汇率被低估，进口品对于本国居民就会更昂贵，而出口品对于外国人就会更便宜。而这正是实施关税后的效果。
货币汇率可以自由变动。二战期间达成的布雷顿森林协议将资本主义世界的货币与美元挂钩，而美元与黄金挂钩。该体系于1971年宣告终结。当时，美国总统尼克松(Nixon)决定取消美元与黄金的联系——随即借机实施了大规模货币扩张，大大提高了他第二年再度当选的机率。如今，外汇市场的价格由市场决定。很少有政治家愿意牺牲自己的自由，重返尼克松之前美元与黄金挂钩的时代。
20世纪90年代的历史一次又一次说明，与市场作对毫无意义。从1992年乔治•索罗斯(George Soros)狙击英镑，迫使英镑退出欧洲汇率体系，到两年后墨西哥比索贬值危机，再到1997年亚洲金融危机，最后到2001年阿根廷危机，政府让汇率远离基本面价值的努力，几乎每次都以失败而告终。
这段时期的一个遗留产物，就是创造了一种叫做外汇的资产类别。20世纪90年代的经验表明，币值波动能够创造利润。每天大概有3.2万亿美元的资金在各种货币之间转换。如果你是一家即将下进口订单的公司，或是出国度假的游客，即便你对汇率不满意，你也会进入外汇市场。许多市场参与者甚至根本就不打算获利——进行了这方面尝试的人因而可以获得更多财富。
但是新的体系危机四伏，因为和其它所有市场一样，外汇市场也有波动过头的趋势。因此，过去十年里，汇市投资者（不是政府）持有的货币总量达到了不切实际的水平，他们或通过银行、或通过大型宏观对冲基金进行投资操作。最惊人的是，他们大举从事套利交易——以低利率借入日元，然后配置在高利率货币上。这么做人为压低了日元汇率，人为抬高了其它货币的汇率，直至2008年泡沫破灭。
对于当前的市场状况，有两个因素值得警惕。首先，几乎所有的政府都同时希望实现货币贬值。有些政府有办法实现这一目标。中国拥有外汇储备，足以将人民币汇率维持在低位。而美国的情况表明，它正在印制的钞票（通过降低美元利率迫使美元走弱）强化了美国将遭遇通胀的看法。
其他尝试过公开干预的国家（以日本为首）都失败了。而那些最终落得本币被高估的国家（特别是巴西）正试图限制资金流入。汇率战争就是这样一幅场景。如果汇率高企的战败国诉诸于传统的贸易关税，有可能会带来一场大灾难，但此举不仅合乎情理，而且很可能具有政治必要性。
其次，投资者仍在试图让货币汇率超出其基本面价值。套利交易又回来了，只是美元有时会取代日元的位置。而高速增长的新兴市场以及大宗商品出口大国的货币则不断升值。
因此眼下存在双重风险：一是汇率战争的“失败者”突然发动一场贸易战争；二是外汇交易商像2008年那样猝不及防，损失惨重。这些损失会传导至金融体系的其它部门。
与此同时，汇率游戏会对所有人产生扭曲效应。正如图表所示的那样，以美元定价时，风险资产似乎上演了一场颇为强劲的复苏。而一旦以大宗商品生产国的货币计价（比如澳元或是巴西雷亚尔），景象便截然不同了。
尝试让本币贬值的集合效应，是会在总体上削弱对法币的信心。这也是金价上涨的原因。如果全球股票以黄金计价，那么可以说，在两年前崩盘后，股价基本上没有走出底部（如图表所示）。如果讨论汇率“战争”真的有意义，那么至少有一个意义就是，所有人都是失败者。
本帖最后由 e 于 2010-10-12 12:01 编辑
正腐难道不知道轻重吗，但对手是美国！
同样，小日本难道想日元升值吗？不是同样被老美欺负，大家看看日元 ...
默子 发表于 2010-10-11 23:12 http://y2.cn/images/common/back.gif
每次人民币升值国内物价都出现一波飞涨，这一次国内物价涨得非常明显。这种升值导致中国大量被掏空，为了补上被掏空的缺口正腐大量印制钞票，实际上就是对国民敲骨吸髓。
如果我来当正腐，将货币按不同比例分别捆绑美元、欧元、英镑、日元、瑞郎、澳币等国际主要货币，然后从此基本就按持有这些比率算出来的人民币汇率长期捆绑跟随，这样就可以相当程度稳定人民币，他人也没法再指责人为操控汇率了呀！
如果自己是读地质勘探的不懂金融就不要在国际会议上装懂胡说八道，可以回家请教成功抵御当年金融危机那帮财经内阁，甚至还不行自己就让位由人家懂行来负责财经，不要出卖了自己国家利益还不懂咋回事。
“正腐难道不知道轻重吗，但对手是美国！”，美国又怎样？我们不是被这帮正腐告知过－－－美国是纸老虎吗？现在是不是因为内宫大量亲属都移居西方和美国，大量敛财都转移到了人家手上所以怕了纸老虎？看看下面这正是当朝高官家里在澳洲置业的豪宅，是哪位就不给说也不必说了自己猜吧！这豪宅价值多少也自己猜吧！就怕你一时猜不到其价值，人家还正准备将此宅改建成比这更高级豪华的呢！
本帖最后由 e 于 2010-10-12 12:15 编辑
正腐难道不知道轻重吗，但对手是美国！
同样，小日本难道想日元升值吗？不是同样被老美欺负，大家看看日元 ...
默子 发表于 2010-10-11 23:12 http://y2.cn/images/common/back.gif
当年日元升值50%后，美国经济同样也没有因此好转。如今人民币已经从8.3升值了那么多，美国经济却还是一路下滑。从历史和这次看是美国自己的经济结构不行，不是别国货币导致美国经济衰败。朝廷应该拿出以前经历过的事实，让豢养那么多的喉舌天天向美国西方播发，否则真白养了这帮日常只会忽悠欺骗国内民众的家伙。现在国际上已经有经济研究机构告诫美国，真正中国能威胁美国经济和就业机会的不是人民币，而是。。。。。。你还是自己查吧！我说了也只能是转帖多费网络之源。
哈哈，真是天真，既然是“战争”还能讲道理，你以为捆绑不是操纵汇率？中国正腐早就说了汇改就是要按比例捆绑！但老美要的是升值40%， 自由（让老美）浮动 ，他才满意，升值不到位就是操纵！！！
面对一个强盗入屋打劫，但你无法跟他抗衡的时候，你一定要坚持丝毫无损，，，最终可能失去所有。。
升值导致的损失和问题日本人不懂吗？为何日元还会这样？
你看看日元，07年中旬120 现在80，升值33%
人民币同期从7.7升值到今天6.67，升值12%
虽然升值我也损失巨大，，但相比之下，中国正腐的表现让我知足了，，，，
本帖最后由 e 于 2010-10-12 13:48 编辑
你不是天真地认为美国大量印制钞票就不叫人为操控吧！ 如果按各货币比例得出本币汇率这样算操控，那么西方所有国家清一色都在操控汇率。只要美国不满意不管人民币升值多少他们都会继续要你升值，直至国家经济崩溃灭亡才完。
面对强盗入屋打劫奸杀，你却自己脱得白白享受他们进屋奸杀快感！
“升值导致的损失和问题日本人不懂吗？为何日元还会这样？”，看来你比日本人还不懂，日本是美国养的一条狗，根本不是真正的主权国家，人家军队就驻在你国土上，你认为日本还有多少主权可讲？就扣中国船长事件来说，本来说不放人要判刑的，中国朝廷使劲叫喊人家日本就是不放人，后来还是主子美国叫日本放，当天日本就不敢不放了。
升值实际上就是出卖中国人民的利益，这样的正腐你还对他们感到“知足了”！是不是奴才了点，否则就是奴隶知足不敢再说什么。本朝目前就只喜欢这两种人，除此之外都不太受天朝欢迎。
谁说不送死，就必须脱得白白，没其他选择？
看口气似乎是有人把自己脱得白白给强盗送上门去了吧，可耻的是还回头指责在家园苦战的家人不够强大被打了一把。
正因为美国把自己养的走狗都开刀，可见现在是什么样的情况，幕后政治角力不是我们百姓完全能清楚了解。
知足了是因为知道正腐不是想象的无能而欣慰，我不觉得这战争打怎么失败
再说，升值怎么就是出卖中国人民的利益？现在中国多少财团想并购国外企业和资源，升值40%等于便宜了一半，谁就一定吃亏？重要是的给时间人民准备。
本帖最后由 e 于 2010-10-12 14:31 编辑
看口气似乎是有人把自己脱得白白给强盗送上门去了吧，可耻的是还回头指责在家园苦战的家人不够强大被打了一把。
明明不是白白送上门，而是强盗闯进来奸杀自己脱白白“享受”。更可耻的是把那帮流氓看成是自己人在为自己苦战，他们不正长期以来混淆视听，把他们那个团伙装扮等同于国家让愚民去爱戴他吗？把他们团伙的利益装扮成人民的利益吗？
那个豪宅真难看，怎么看都像我们农村自家盖的。那些官二代定是没品没德之人，这么个审美观，嗤之以鼻
那个豪宅真难看，怎么看都像我们农村自家盖的。那些官二代定是没品没德之人，这么个审美观，嗤之以鼻
dream789 发表于 2010-10-12 15:36 http://y2.cn/images/common/back.gif
两年前在澳洲悉尼Point Piper区购买的价值3,240万澳元（当时相当于2.5亿人民币）的豪宅Craig-y-Mor