美元能否绝境逢生？ - 刘震宇(1月21日)
上周美元呈现出先抑后扬的走势。上周公布的07年12月零售销售月率总体比较疲软，笔者认为这表明零售商假期销售并不乐观，同时显示消费者也失去信心，在能源价格上涨、房产价格下降以及就业市场低迷等压力下屈服。这也更充分表明了美国经济陷入衰退的可能性正在增加。
但是，个人认为美元资产依然受到关注，因为从上周公布的07年美国11月资本净流入远高于11月贸易逆差631亿美元。这显示出国际资本有重新回流美国的迹象，而且11月净资本流入量远高于前值和预期。同时11月有更多的短期资金流入美国，个人觉得这意味着市场对美元资产的短期厌恶情绪已有所改观。国际资本大量流入美国，将对美国经济增长构成一定支持，就有可能避免经济陷入衰退的发生，这对于美元来说是个好消息。另外受次级抵押贷款危机影响，上周包括花旗、美林以及摩根大通等金融机构陆续公布的第四季度巨额财报损失都很大。巨额财报亏损表明次级债风暴远未消退，反之有加重的迹象。由于近期的金融市场动荡以及房市低迷，美国总统布什于上周五对外宣布总规模约在1450亿美元的财政刺激方案，这旨在挽救已经游走在衰退边缘的美国经济，而且将是美元短期获得反弹的机遇。
综上所述，由于基本面上对美元利好因素的出现，暂时来看美元大幅下跌的理由不存在。不过个人认为布什政府的减税政策尽管能够给予美国的消费一定的刺激，但还不能从根本上解决次级抵押贷款这个问题。再者，1450亿美元毕竟不是个小数目，对美国的财政状况定会构成潜在危险，这也不算什么太好的消息。虽然美联储提前大幅降息的可能性不大，但本月底的降息还是要成为事实，市场普遍更注重降息的幅度，到底是绝境逢生还是自掘坟墓让我们拭目以待吧。
1月21日日元、美元指数分析 - 黄莹(1月21日)
日元修正后将再次上行
套利交易继续大幅平仓,支撑低息货币的走高,日元受此推动,突破了去年的高点,增强了进一步上试的动能,随后还有继续上探的机会。美元/日元周图再次收阴，开盘108.84，最高108.95，最低105.90，收盘106.83，之后还有下行至115.00的风险。
上周没有特别重要的日本数据公布，日本12月企业破产件数较上年同期减少1.1%至1,097件,为九个月来首次较上年同期下滑,且为10年来最低的件数。12月整体破产企业债务总额减少12.7%至4,413亿日圆,多数负债额来自小型企业。11月的工业产出修正值月率下降1.6%，与初值持平。由于美国经济放缓和油价上涨带来的下行压力加大，抑制了日本的工业出口。同时日本央行首次下调了对经济的总体看法，受美国经济下行风险加大的拖累，日本经济增长也出现疲弱迹象，周五公布的日本12月消费者信心更是跌至四年半低点，受到日股的庞大卖压和能源、杂货价格飙涨,令投资者对后市不容乐观。调查显示,12月一般家庭消费者信心指数为38.9,为2003年6月触及36.0以来的最低。一般家庭是指两人或以上的家庭，指数低于50,代表看法悲观。内阁府一名官员表示,消费者担心,物价会尾随原油等原物料成本上扬而攀升,是信心大跌的主因。消费者对经济状况的看法降至近五年低点。同时公布的11月第三产业活动指数较上月成长0.1%,表现优于预期。但是近期国内数据却对日元的影响不大，日元走势主要受到套利交易的左右。由于美国零售销售以及房屋数据疲弱，导致市场担心美国经济衰退风险加大，因此打压美国股市，促使全球风险厌恶情绪升温，套利交易大面积平仓，推动日元在交叉盘中强劲上涨，带动了其在直盘的强势，兑美元一路走高。
技术上看，美元/日元周图再次下跌，以阴线报收。汇价位于自去年6月以来的下降通道之中，并且近期的跌势速率明显加快。均线与指标继续承空头排列，且向下发散，暗示其后仍有下行的风险，初始目标在105.00区域，一旦失守，则有进一步跌向103.00/102.00的风险。日图看，汇价在105.00之上的支撑力度强劲，持续的下行都守在106.00之上，短线不排除有向上修正的机会，因指标已经在低位有走平的迹象。但反弹卖出应是市场的主导策略。最近的阻力在5日均线108.00/108.20区域，也是前期区间重要支撑，更为稳固的水平在109.00/30区域，应限制期间的反弹修正，之后将再次调头走低。
美元指数蕴涵反弹机会
基本面：本周布什政府和美联储联手采取更加宽松的货币政策和财政措施来刺激经济来防止美国经济陷入衰退之中，同时美国的房屋数据表现继续疲弱。但密歇根大学消费者信心指数好于预期，该数据的公布支持美元的反弹。美国金融机构的损失也在第一季度逐渐暴露出来。而美国去年圣诞季节的零售销售数据表现极差，对美元产生利空效果，我们认为，目前美元政府和美联储积极采取挽救经济的措施，以及全球投资者出于规避风险的需要大量购入美国国债，短期提振美元需求。
技术面：周图中本周汇价在拉出一根长下影线反弹至4周均线和16周均线处，自元旦来首次大幅反弹。目前4周、8周和16周均线仍呈空头排列，但8周均线有与16周均线金叉迹象。KD指标在50轴线处开始走平。MACD指标继续保持上行态势，但仍在零轴线之下波动。从日图来看，周五汇价在4日、8日和16日均线金叉处反弹至32日均线处回调。本周汇价在周一、周二下跌至75.1990处反弹收较长下影线后，周三开始大幅反弹至32日均线处后，周四回调至4日均线处再次反弹，周五汇价升至32日均线下方不远处收阳线。KD和MACD指标继续保持上升势头。从三小时图来看，汇价走势已经形成一个上升三角形，上轨处为76.5000水平阻力线。
下周交易建议：按我们分析，下周初汇价会上升77.1270附近后回调，如果能守住32日均线支撑，继续上升的可能性较大，下周后期汇价可能上升至78.000整数阻力附近。支撑75.9610，75.4310，75.1900。阻力76.7470，77.8540，78.0000。
美国经济衰退 日元坐收渔利 - 王洋(1月21日)
进入2008年虽仅半个月，但一连串的只能用“糟糕透顶”来形容的美国经济数据已开始让本来就处于历史低点的美元更加危机四伏。预计今年上半年美元很难摆脱下跌势头，但在国际外汇市场上，这次美元下跌最大的受益者可能并不是过去两年风光无限的欧元、英镑和商品货币，而是前期跌幅仅次于美元的日元。
在过去的时间里，由于美联储制定货币政策更加看重的是经济发展趋势，所以经济学家们判断美联储货币政策动向一直更加关注经济总体表现，特别是房地产市场的发展，对于直接反映通胀的消费物价关注程度不及欧央行和英央行。这也使美国消费者物价指数从2007年8月后出现持续上涨，但美联储仍采取降息措施的原因。从近期公布的数据来看，美国消费物价这种上升的趋势也很可能发生变化。上周公布的12月零售销售意外下降0.4%，这是2002年以来的最低水平。这说明消费市场已受到前期通胀高企的打击。随后公布的2007年12月PPI(生产者物价指数)受到能源价格大幅飙升影响大幅上升，年率增幅达到26年最高。如果以后的CPI(消费者物价指数)的上升趋势出现变化，那么美元的利率前景将更为暗淡。
近期美林、花旗、摩根士丹利等著名机构都因此出现少见的巨额亏损，使人们对于美国经济前景更加看淡。当然，这种衰退也将继续蔓延到全球更多的国家。
虽然美国经济以至全球经济发展放缓的结果无法改变，但在外汇市场上各国货币的汇价表现却大相径庭。前期风光无限的高息货币(欧元、英镑等)、商品货币(澳元、加元)都有很大的调整压力，相反，虽然自身经济表现并不突出，但却在前期套息交易盛行时饱受其害的日元带来的“不是利好的利好”。近期外汇市场的表现也说明了这一点。
短线三角形雏形 美日主趋势依旧下行 - 老财(1月21日)
基本面：
周五美元走高，因美国股市受糟糕的公司业绩拖累而下挫，对经济增长的担忧令投资者买进美元避险。美元从密歇根大学消费者信心指数中获得一些支撑，该数据显示美国1月中旬消费者信心上升。美元在进入长周末前维持涨势，得益于其在糟糕公司收益业绩、次级抵押贷款大额冲销以及股市不断下挫情况下显示出的避险功能。今天是马丁•路德•金日，为美国公众假日。但美国股市走低也并没有为美元兑所有货币汇率带来提振，美元兑日元走低。外汇市场并未理会美国总统布什宣布财政激励组合措施计划。该计划旨在挽救美国经济免于陷入低迷状态，布什总统呼吁对企业实行税收激励政策，并对个人采取直接、快速的税收减免措施。该计划可能会短暂缓解美国经济面临的困难，但是不会解决次级抵押贷款、极其疲弱的住房市场以及信贷紧缩等经济中的大问题，更不要说其他方面的问题了。
今日无重要数据关注，美国，公众假期。
上一交易日回顾：
美元兑日元日线图方向向下，昨天波幅124个点，收出一根上影线很长的小阳线。目前美日的主下跌趋势仍然十分明显，汇价低位反弹的力度偏弱，短线整体在走次要趋势横盘，且构筑出一个三角形的雏形。后市美日继续其下行趋势的概率偏大。
当日短线方向：反弹后继续下跌，探底持稳
弱支撑：106.35 强支撑：105.90
弱阻力：107.35 强阻力：107.90
走势分析：
日线图，MACD快慢线继续张口下行，下跌动能充足。短线上，4小时图均线系统继续压制汇价，MACD出现了非常明显的底背离信号，预示汇价下跌动能有所减弱。此前下跌的最后一个显著高点在108.35，这次低位反弹并未能挑战此阻力位。小时图，美日构筑起了一个三角形中继形态雏形，目前在等待E点的出现予以确认。均线系统被反复穿越，MACD快慢线在零轴位置上下游弋，整体处于次要趋势盘整阶段。后市美日继续延续主下行走势的概率偏大，稳健投资者可以考虑在上方E点处挂单做空。
操作参考：
近期操作中，中、短线均以向下操作为指导思路。
有仓者：手中暂不留有美日多单；手中若有美日空单，止损放在107.90，目标看106.10。
空仓者：小仓挂单107.30做空美元兑日元，止损107.80，目标106.10。
1月21日每日技术解盘 - 智强(1月21日)
GBPUSD：
周K线中：扩散形头部形成后的下跌过程中，长期还有较大跌幅。长线空单继续持有。
日K线中：下降通道中运行，中期只有有效突破此下降通道，才能迎来中级反弹。中线观望。
4小时线中：有形成扩散形底部可能。建议中线观望，等待趋势明朗。
30分钟线中：继续向下寻底。短期底部形态一旦构筑成功，向上突破时做多。
GBPUSD操作建议：长线空单持有。中线观望。短线等30分钟K线底部形态形成后向上突破做多。
EURUSD：
周K线中：汇价长期上升趋势未改。上周K线形成单日反转和看跌吞没形态，本周收阴概率很大。长线等待中级调整结束后再做多。
日K线中：乌云盖顶头部K线形态形成后的下跌过程中，中线逢高做空。
4小时线中：整理形态向下突破。中线逢高做空。
30分钟线中：下跌趋势，短线做空点：1.4625。
EURUSD操作建议：长线多单持有。中线、短线逢高做空。
USDJPY：
周K线中：汇价在下降通道中运行，前次低点被向下突破，长期下跌目标103.00。长线空单继续持有。
日K线中：旗形向下突破后的下跌过程中，中线空单持有。
4小时线中：三角形整理完成，现价做空，向下目标104.50。
30分钟线中：下降通道中运行，短线逢高做空。今日做空点：107.30。
USDJPY操作建议：长线、中线空单继续持有。短线于107.30做空。
1
支持
非美总体维持振荡 唯英镑数据后下跌 - 主力军(1月21日)
欧元兑美元：上个交易日，欧元走势振荡，汇价波动范围1.4603－1.4694。中线，欧元展开调整，上方阻力在1.4970附近，下方支撑在1.4300附近。短线，欧元趋势向下，上方关键阻力在1.4930附近。超短线，欧元趋势向下，日内阻力在1.4720附近，可以凭此做空欧元。
观望，或1.4660附近，做空欧元。
英镑兑美元：上个交易日，英镑大幅下跌，汇价最低到达1.9512。中线，英镑趋势向下，上方关键阻力在2.0110附近。短线，英镑趋势向下，上方关键阻力在1.9850附近。超短线，英镑展开振荡调整，上方阻力在1.9790附近，下方支撑在1.9480附近。目前汇价临近下方支撑，今日观望。
观望。
美元兑瑞郎：上个交易日，美瑞走势振荡，汇价波动范围1.0981－1.1065。中线，美瑞仍处于调整之中，上方阻力在1.1600附近，下方支撑在1.0830附近。短线，美瑞已经升越下降趋势线，可能已经完成空多转换。超短线，美瑞趋势向上，下方支撑在1.0950附近，可在此上方做多美瑞。
观望，或1.0960附近，做多美瑞。
美元兑日元：上个交易日，美日上下振荡，汇价波动范围106.34－107.58。中线，美日展开调整，上方阻力在114.70附近，下方支撑在107.20附近（近日汇价一直围绕该支撑而上下振荡，该支撑的有效性尚待观察）。短线，美日趋势向下，上方关键阻力在110.20附近。超短线，美日展开振荡，上方阻力在108.00附近，下方支撑在105.90附近。今日有望向上振荡。
观望，或106.40附近，做多美日。
美元兑加元：上个交易日，美加走势振荡，汇价波动范围1.0214－1.0305。中线，美加趋势向上，下方重要支撑在0.9750附近。短线，美加趋势向上；但在突破1.0250关键阻力位置后，并未产生突破性行情，此次突破的有效性尚待观察。超短线，美加趋势振荡向上，结构比较复杂，建议观望为主。
观望。
澳元兑美元：上个交易日，澳元上下振荡，汇价波动范围0.8699－0.8851。中线，澳元趋势向下，上方重要阻力在0.9070附近。短线，澳元接近中线阻力0.9070后受阻回落，可能已经完成多空转换。超短线，澳元趋势向下，上方重要阻力在0.8880附近。今日可凭此阻力做空澳元。
观望，或0.8830附近，做空澳元。
2008年：全球金融市场不确定的未来 - 林纯洁(1月21日)
回想起来2007年年初做经济学家调查国际部分时的调查结果，不禁感慨市场变化是如此之快。
2007年年初时，市场的一切还是那么的完美，随着各大指数的走高，证券市场开始正式走出高科技股泡沫的阴影。全球经济以接近5％的速度增长，相对于高企的原材料价格而言通胀则受到了很好的控制。全球经济增长的两驾马车：美国和中国表现良好，另外日本和欧洲的经济也开始步入正轨。金融企业正在大笔向员工派发奖金，他们往往是经济景气最直接的受益者。虽然当时美国房地产市场出现了一些不和谐的音符，但是看起来还是“问题不大”，而我们更愿意将高涨的原材料价格和通胀风险的抬头看成是良好经济状况的佐证。
但是一年之后，我们却看到了另一番景象，美国次贷问题引发的信贷紧缩危机横扫全球，投资者忧心忡忡，标普500指数从高点下跌了15％，如果再下跌5％就是理论上的熊市了。金融机构开始忙于两件事情：计提损失和炒掉CEO。但这还不是全部，人们不知道还有多少未知的领域会受到波及，市场开始走进充满不确定性的一年，而这种不确定性正是市场最大的敌人。
悲观经济学家的言论开始传播，他们表示美国消费将受到影响，萧条就在眼前，这将对全球经济都造成重大伤害，因为相对于房地产，美国消费市场要“全球化”得多。而现在“你认为美国经济今年会不会陷入衰退？”成了记者们最热衷于问的问题。
不过根据我们的调查结果，虽然并不如去年乐观，但今年全球经济表现仍可能稳定增长。另外还有一些结论值得投资者格外注意：包括大宗商品价格有可能回调；美元将可能反弹；日元携带交易将可能不再盛行，而亚洲（除日本以外）证券市场将可能最为火爆。
1 全球经济仍将稳定增长
即使面临如此多的问题，经济学家们还是相信今年全球经济仍将以4％以上的速度增长，在调查中78.3％的经济学家认为全球GDP增长率将落于4％~5％的区间内，虽然不如去年但是仍然是不错的数字，当然还有21.7％的经济学家预计将低于4％。
这意味着经济学家们相信其他地区强劲的经济增长将会抵消美国的影响，全球经济增长将进一步向新兴市场倾斜。
在过去几年中，全球流动性过剩一直是热门的话题，不过本次调查显示这种情况将可能发生改变，52.2％的受访者认为这种全球性的流动性泛滥将在今年结束，对于市场而言这是一个关键的信号。
2 美国经济陷入低潮
在一些经济学家眼中，美国永远是一个滋生泡沫的地方。比如上世纪20年代的股市泡沫，上世纪末的互联网泡沫和正在破灭中的房地产泡沫。目前的美国经济也是难以为继的，因为美国的消费取决于资产的增值，而消费是经济增长最重要的推动力。
在2008年，这个问题的讨论显得更加重要。这不仅仅是美国经济总量占全球的四分之一，同时美国还是亚洲（包括日本）国家最重要的市场，而后者被视为是全球经济增长中最为稳定的引擎。
我们并没有问美国经济是否会陷入萧条（萧条定义为连续两个季度实际GDP负增长），因为连续四个季度极低增长率并不比萧条之后出现大幅反弹的状况好多少。我们想知道美国经济在今年是否会出现反弹，而65.2％受访者给出的答案是：不会。
德勤研究的全球经济与消费行业主管Ira Kalish认为，2008年美国经济增长将会大幅放缓，并且有很大的可能陷入衰退。而他担心通胀的风险可能让美联储在大幅调低利率方面有所迟疑，而将对美国经济复苏产生负面的影响。
在我们的调查中，大多数经济学家对于美国今年经济增长率的预估为1.5％到2.2％之间，这意味着经济陷入深度萧条的可能也很小，真正的“恐慌”可能并不会出现。
3 美国房地产市场仍未见底
房地产无疑是目前美国最受关注的市场，投资者不仅仅希望知道该市场是否已经出现了转机，他们还想知道房地产市场的萎靡对于整体经济到底会产生多大的影响。
过去，如果一个房屋所有人陷入财务危机，那么当初为他们提供信贷的金融机构将会陷入麻烦。根据德勤的数据，在1980年，美国房贷资产证券化率只有10％，而在2006年这个数字达到了56％。那些次级贷款被分拆、整合以及与其他优质资产进行混搭，最后这些高风险的债券“消失了”。
“消失”只是暂时的，如果房地产下跌的时间越长，暴露的问题将会越严重，美国经济陷入萧条的几率也将越高，对全球的影响越大。更多的问题可能从一个你意想不到的地方跳出来，可能是在欧洲，也可能在一家日本银行的资产负债表上。
不过只有8.7％的受访者认为美国房地产市场已经见底，这意味着该市场的衰退还将可能继续，不过有26.1％的受访者相信转机今年就会出现。
美国经济将何去何从在很大程度上取决于消费者对于房价下跌作出的反应。这种反应将决定目前房地产出现的问题会不会波及到消费以至于到经济全局，对于全球经济的走势也具有重要的影响。美国的房地产市场并不全球化，而美国的消费却是全球化的。
26.1％的受访者认为即使房地产市场今年持续下调也不会影响到其他行业。而最为悲观者占到了39.1％，他们认为房地产市场短期将毫无转机，其他行业也将因此受到拖累。
美国经济另一个焦点集中在美联储身上，而问题就是美联储到底将把利率调低到什么位置。根据我们得到的答案，市场在这个问题上分歧巨大，8.7％的受访者认为将为2.5％以下，而有一位受访者认为降息已经结束。这可能有独特的原因。
“现在美联储并不决定利率，他们放弃了，现在决定利率的是市场，而猜测市场是冒险的行为。” P.White & Co创始人、首席分析师 Philip White表示。White表示美联储将降息到3.75％，意味着还有50个基点的空间。美联储在最近发布的一个报告应该引起投资
者的注意，美联储在报告中表示，可以保证经济增长并且不会导致通胀失控的利率水平较原先想象的要低得多。
4 欧元区经济仍将增长但并未提速
47.8％的受访者认为欧洲经济增长将在1.5%~2％之间，另外52.2％的受访者认为经济增长率会达到2％~3％，总体来说并不令人振奋。
欧元区经济的问题不仅仅在于整体增长率，更多的矛盾来自于增长的不平衡。德国经济增长在最近几年表现强劲，但是法国和意大利仍然举步维艰。这种不平衡自然会让经济增长落后的国家对于欧元统一货币政策有所抱怨。另外如果欧元区经济增长乏力，欧洲央行降息的空间相对于美联储要小很多，因为他们有着自己的通胀目标。
5 信贷危机扩散和美国经济崩溃是最大危险
受访者将信贷危机扩散与美国经济崩溃视为今年全球最大的风险，两者的得票比例均为34.8％，远远领先于其他各个因素，连原油价格上涨也只得到了13％受访者的“青睐”。
这个结果与受访者对信贷危机的看法有很大关系。21.7％的受访者认为信贷危机将波及全球并对全球经济造成伤害，而认为最困难的时期已经过去的受访者只占到8.7％。另外69.6％的受访者认为虽然信贷危机的伤害仍在继续，但受创群体将会有限，对于全球经济影响不会太大。不过一旦信贷危机表现出失控的迹象，这些中间派人士将会倒向悲观。
6 大宗商品价格出现动摇
“从长期来看，价格将会上扬，不过……”
你如果问一个经济学家关于大宗商品的走势，很有可能得到这样的回答，特别是在牛市已经持续了数年之后。但是在今年，“不过”可能会被加上重音。在本次调查中，56.5％的受访者认
为今年代表大宗商品整体走势的CRB指数将会出现下跌，而预计上涨者只有21.7％。这可能意味着经过了数年不间断的牛市之后，大宗商品价格将可能在今年出现调整，其中13％的受访者相信这种调整的幅度将会很大。
在商品中原油的价格无疑最受瞩目，油价在今年年初突破了100美元大关，受访者认为原油价格今年将仍然坚挺，虽然并不会如此之高。认为纽约商业交易所WTI原油即期合约均价在今年将达到80美元以上的投资者占52.1％，其中90美元以上的占13％，去年该合约均价为72.27美元，这显示，能源可能要比其他商品更加强势。
7 亚洲（除日本）股票市场最被看好
在过去几年中股票市场一直是最佳的投资市场之一，道琼斯指数在过去的8年中7年上涨，而如果投资者将一部分资金分配到新兴市场，那么回报将会更加惊人。不过今年开始市场却出现了显著的变化，标普500指数新年前3周的跌幅达到了9.7％。
超过半数（57.1％）的受访者相信数年牛市已经到头，就连看好今年全球股市的42.9％的受访者中也有33.3％相信牛市已经接近完结，目前蚕食的可能是市场最后一丝利润，而一般来说，这种利润的风险是极高的。全球市场对我们而言开始变得越来越重要，不仅仅全球股市对国内市场开始造成影响，国内的资金也开始通过QDII渠道流入境外，这个时候如此悲观的市场情绪并不是一个好消息。
不过庆幸的是受访者心目中最佳市场就在我们周围。57.1％的受访者将亚洲（除日本）证券市场作为首选，美国和新兴市场股市得票率分别为19％，而欧洲和日本的得票率分别为4.8％。我们将中国股市单列为一个选项，可惜的是并没有受访者认同，在过去的一年，中国股市是全世界最火暴的市场之一。
8 美元走势改观，携带交易风光不再
下一个例子可以告诉我们美元目前处于一个关键时期。
去年最为流行的家庭游戏机是任天堂的wii，普通版在美国的售价是299美元，在欧洲是299欧元，截至上周末欧元兑美元的比价接近1.48。虽然其中有厂商定价策略的原因，不过这种定价并不是特例。很大程度上这说明了一个问题：在过去几年中，很多进口商（对美国市场而言）依靠压低自己的利润来抵消美元贬值的影响。不过这种情况并不可能永远继续，特别是美元贬值的幅度巨大。如果进口商确信汇率已经发生了根本性的变化，那么价格调整将成为必然，这意味着实体经济开始接受更低价值的美元，而对于美国本土市场而言，意味着更高的通胀率。
在过去的几年，市场对于美元都是一致性的悲观，在我们2007年年中的经济学家调查中，九成的受访者认为美元将在2007年下半年下跌，而实际的情况也证明了这一点。不过现在我们看到市场的观点已经发生了变化。
现在我们看到59％的受访者相信美元指数在2008年将会出现上扬，其中认为涨幅将达到5％到10％的受访者达到了40.9％，这与之前的几次调查形成了鲜明的对比。
在过去几年主导美元下跌的原因依旧还在，美国民众储蓄率依旧很低，贸易逆差依旧庞大；政府财政状况仍未改观，各大央行外汇储备多元化的进程仍在继续。现在的问题是同样的悲观因素是否可以导致美元不断下跌，而情况是否已经开始好转。
我们看到美元下跌已经开始对美国的出口产生正面影响，而消费增长则由于次贷危机和对于未来经济前景的悲观有所放缓。另外如果避险情绪在全球范围内蔓延，安全资产供应充足的美国市场将受到追捧。
外汇市场另一个重要的问题就是日元的携带交易，携带交易在过去几年中的盛行对很多市场产生了影响，不过这种影响可能将会结束，并且有可能出现反转。63.6％的受访者认为日元携带交易的良好环境已经不在了，这可能意味着汇市波动率的提高、风险偏好的改变，以及对日元汇率走势看法的改观，而最后一点既是携带交易退潮的原因也可以是结果。
2008年：全球金融市场不确定的未来 - 林纯洁(1月21日)
回想起来2007年年初做经济学家调查国际部分时的调查结果，不禁感慨市场变化是如此之快。
2007年年初时，市场的一切还是那么的完美，随着各大指数的走高，证券市场开始正式走出高科技股泡沫的阴影。全球经济以接近5％的速度增长，相对于高企的原材料价格而言通胀则受到了很好的控制。全球经济增长的两驾马车：美国和中国表现良好，另外日本和欧洲的经济也开始步入正轨。金融企业正在大笔向员工派发奖金，他们往往是经济景气最直接的受益者。虽然当时美国房地产市场出现了一些不和谐的音符，但是看起来还是“问题不大”，而我们更愿意将高涨的原材料价格和通胀风险的抬头看成是良好经济状况的佐证。
但是一年之后，我们却看到了另一番景象，美国次贷问题引发的信贷紧缩危机横扫全球，投资者忧心忡忡，标普500指数从高点下跌了15％，如果再下跌5％就是理论上的熊市了。金融机构开始忙于两件事情：计提损失和炒掉CEO。但这还不是全部，人们不知道还有多少未知的领域会受到波及，市场开始走进充满不确定性的一年，而这种不确定性正是市场最大的敌人。
悲观经济学家的言论开始传播，他们表示美国消费将受到影响，萧条就在眼前，这将对全球经济都造成重大伤害，因为相对于房地产，美国消费市场要“全球化”得多。而现在“你认为美国经济今年会不会陷入衰退？”成了记者们最热衷于问的问题。
不过根据我们的调查结果，虽然并不如去年乐观，但今年全球经济表现仍可能稳定增长。另外还有一些结论值得投资者格外注意：包括大宗商品价格有可能回调；美元将可能反弹；日元携带交易将可能不再盛行，而亚洲（除日本以外）证券市场将可能最为火爆。
1 全球经济仍将稳定增长
即使面临如此多的问题，经济学家们还是相信今年全球经济仍将以4％以上的速度增长，在调查中78.3％的经济学家认为全球GDP增长率将落于4％~5％的区间内，虽然不如去年但是仍然是不错的数字，当然还有21.7％的经济学家预计将低于4％。
这意味着经济学家们相信其他地区强劲的经济增长将会抵消美国的影响，全球经济增长将进一步向新兴市场倾斜。
在过去几年中，全球流动性过剩一直是热门的话题，不过本次调查显示这种情况将可能发生改变，52.2％的受访者认为这种全球性的流动性泛滥将在今年结束，对于市场而言这是一个关键的信号。
2 美国经济陷入低潮
在一些经济学家眼中，美国永远是一个滋生泡沫的地方。比如上世纪20年代的股市泡沫，上世纪末的互联网泡沫和正在破灭中的房地产泡沫。目前的美国经济也是难以为继的，因为美国的消费取决于资产的增值，而消费是经济增长最重要的推动力。
在2008年，这个问题的讨论显得更加重要。这不仅仅是美国经济总量占全球的四分之一，同时美国还是亚洲（包括日本）国家最重要的市场，而后者被视为是全球经济增长中最为稳定的引擎。
我们并没有问美国经济是否会陷入萧条（萧条定义为连续两个季度实际GDP负增长），因为连续四个季度极低增长率并不比萧条之后出现大幅反弹的状况好多少。我们想知道美国经济在今年是否会出现反弹，而65.2％受访者给出的答案是：不会。
德勤研究的全球经济与消费行业主管Ira Kalish认为，2008年美国经济增长将会大幅放缓，并且有很大的可能陷入衰退。而他担心通胀的风险可能让美联储在大幅调低利率方面有所迟疑，而将对美国经济复苏产生负面的影响。
在我们的调查中，大多数经济学家对于美国今年经济增长率的预估为1.5％到2.2％之间，这意味着经济陷入深度萧条的可能也很小，真正的“恐慌”可能并不会出现。
3 美国房地产市场仍未见底
房地产无疑是目前美国最受关注的市场，投资者不仅仅希望知道该市场是否已经出现了转机，他们还想知道房地产市场的萎靡对于整体经济到底会产生多大的影响。
过去，如果一个房屋所有人陷入财务危机，那么当初为他们提供信贷的金融机构将会陷入麻烦。根据德勤的数据，在1980年，美国房贷资产证券化率只有10％，而在2006年这个数字达到了56％。那些次级贷款被分拆、整合以及与其他优质资产进行混搭，最后这些高风险的债券“消失了”。
“消失”只是暂时的，如果房地产下跌的时间越长，暴露的问题将会越严重，美国经济陷入萧条的几率也将越高，对全球的影响越大。更多的问题可能从一个你意想不到的地方跳出来，可能是在欧洲，也可能在一家日本银行的资产负债表上。
不过只有8.7％的受访者认为美国房地产市场已经见底，这意味着该市场的衰退还将可能继续，不过有26.1％的受访者相信转机今年就会出现。
美国经济将何去何从在很大程度上取决于消费者对于房价下跌作出的反应。这种反应将决定目前房地产出现的问题会不会波及到消费以至于到经济全局，对于全球经济的走势也具有重要的影响。美国的房地产市场并不全球化，而美国的消费却是全球化的。
26.1％的受访者认为即使房地产市场今年持续下调也不会影响到其他行业。而最为悲观者占到了39.1％，他们认为房地产市场短期将毫无转机，其他行业也将因此受到拖累。
美国经济另一个焦点集中在美联储身上，而问题就是美联储到底将把利率调低到什么位置。根据我们得到的答案，市场在这个问题上分歧巨大，8.7％的受访者认为将为2.5％以下，而有一位受访者认为降息已经结束。这可能有独特的原因。
“现在美联储并不决定利率，他们放弃了，现在决定利率的是市场，而猜测市场是冒险的行为。” P.White & Co创始人、首席分析师 Philip White表示。White表示美联储将降息到3.75％，意味着还有50个基点的空间。美联储在最近发布的一个报告应该引起投资
者的注意，美联储在报告中表示，可以保证经济增长并且不会导致通胀失控的利率水平较原先想象的要低得多。
4 欧元区经济仍将增长但并未提速
47.8％的受访者认为欧洲经济增长将在1.5%~2％之间，另外52.2％的受访者认为经济增长率会达到2％~3％，总体来说并不令人振奋。
欧元区经济的问题不仅仅在于整体增长率，更多的矛盾来自于增长的不平衡。德国经济增长在最近几年表现强劲，但是法国和意大利仍然举步维艰。这种不平衡自然会让经济增长落后的国家对于欧元统一货币政策有所抱怨。另外如果欧元区经济增长乏力，欧洲央行降息的空间相对于美联储要小很多，因为他们有着自己的通胀目标。
5 信贷危机扩散和美国经济崩溃是最大危险
受访者将信贷危机扩散与美国经济崩溃视为今年全球最大的风险，两者的得票比例均为34.8％，远远领先于其他各个因素，连原油价格上涨也只得到了13％受访者的“青睐”。
这个结果与受访者对信贷危机的看法有很大关系。21.7％的受访者认为信贷危机将波及全球并对全球经济造成伤害，而认为最困难的时期已经过去的受访者只占到8.7％。另外69.6％的受访者认为虽然信贷危机的伤害仍在继续，但受创群体将会有限，对于全球经济影响不会太大。不过一旦信贷危机表现出失控的迹象，这些中间派人士将会倒向悲观。
6 大宗商品价格出现动摇
“从长期来看，价格将会上扬，不过……”
你如果问一个经济学家关于大宗商品的走势，很有可能得到这样的回答，特别是在牛市已经持续了数年之后。但是在今年，“不过”可能会被加上重音。在本次调查中，56.5％的受访者认
为今年代表大宗商品整体走势的CRB指数将会出现下跌，而预计上涨者只有21.7％。这可能意味着经过了数年不间断的牛市之后，大宗商品价格将可能在今年出现调整，其中13％的受访者相信这种调整的幅度将会很大。
在商品中原油的价格无疑最受瞩目，油价在今年年初突破了100美元大关，受访者认为原油价格今年将仍然坚挺，虽然并不会如此之高。认为纽约商业交易所WTI原油即期合约均价在今年将达到80美元以上的投资者占52.1％，其中90美元以上的占13％，去年该合约均价为72.27美元，这显示，能源可能要比其他商品更加强势。
7 亚洲（除日本）股票市场最被看好
在过去几年中股票市场一直是最佳的投资市场之一，道琼斯指数在过去的8年中7年上涨，而如果投资者将一部分资金分配到新兴市场，那么回报将会更加惊人。不过今年开始市场却出现了显著的变化，标普500指数新年前3周的跌幅达到了9.7％。
超过半数（57.1％）的受访者相信数年牛市已经到头，就连看好今年全球股市的42.9％的受访者中也有33.3％相信牛市已经接近完结，目前蚕食的可能是市场最后一丝利润，而一般来说，这种利润的风险是极高的。全球市场对我们而言开始变得越来越重要，不仅仅全球股市对国内市场开始造成影响，国内的资金也开始通过QDII渠道流入境外，这个时候如此悲观的市场情绪并不是一个好消息。
不过庆幸的是受访者心目中最佳市场就在我们周围。57.1％的受访者将亚洲（除日本）证券市场作为首选，美国和新兴市场股市得票率分别为19％，而欧洲和日本的得票率分别为4.8％。我们将中国股市单列为一个选项，可惜的是并没有受访者认同，在过去的一年，中国股市是全世界最火暴的市场之一。
8 美元走势改观，携带交易风光不再
下一个例子可以告诉我们美元目前处于一个关键时期。
去年最为流行的家庭游戏机是任天堂的wii，普通版在美国的售价是299美元，在欧洲是299欧元，截至上周末欧元兑美元的比价接近1.48。虽然其中有厂商定价策略的原因，不过这种定价并不是特例。很大程度上这说明了一个问题：在过去几年中，很多进口商（对美国市场而言）依靠压低自己的利润来抵消美元贬值的影响。不过这种情况并不可能永远继续，特别是美元贬值的幅度巨大。如果进口商确信汇率已经发生了根本性的变化，那么价格调整将成为必然，这意味着实体经济开始接受更低价值的美元，而对于美国本土市场而言，意味着更高的通胀率。
在过去的几年，市场对于美元都是一致性的悲观，在我们2007年年中的经济学家调查中，九成的受访者认为美元将在2007年下半年下跌，而实际的情况也证明了这一点。不过现在我们看到市场的观点已经发生了变化。
现在我们看到59％的受访者相信美元指数在2008年将会出现上扬，其中认为涨幅将达到5％到10％的受访者达到了40.9％，这与之前的几次调查形成了鲜明的对比。
在过去几年主导美元下跌的原因依旧还在，美国民众储蓄率依旧很低，贸易逆差依旧庞大；政府财政状况仍未改观，各大央行外汇储备多元化的进程仍在继续。现在的问题是同样的悲观因素是否可以导致美元不断下跌，而情况是否已经开始好转。
我们看到美元下跌已经开始对美国的出口产生正面影响，而消费增长则由于次贷危机和对于未来经济前景的悲观有所放缓。另外如果避险情绪在全球范围内蔓延，安全资产供应充足的美国市场将受到追捧。
外汇市场另一个重要的问题就是日元的携带交易，携带交易在过去几年中的盛行对很多市场产生了影响，不过这种影响可能将会结束，并且有可能出现反转。63.6％的受访者认为日元携带交易的良好环境已经不在了，这可能意味着汇市波动率的提高、风险偏好的改变，以及对日元汇率走势看法的改观，而最后一点既是携带交易退潮的原因也可以是结果。
磅美前景堪忧 - 福慧双修(1月21日)
前盘回顾：上周英磅的行情让人大跌眼镜，直盘中英磅想短线喘口气，不料被糟糕的零售销售数据所拖累，结果气没喘匀只冒了个泡便被闷棍打落水，零售销售数据深化了降息的预期，将令英磅再次承压，今早8：00，英国疲惫的1月Rightmove房价指数又把本欲启稳于1.7570左右的直盘行情再次拖下泥潭，磅美前景堪忧。
技术面：日图上，上周五英磅在考验20日均线的关口冲高回落，一举跌穿10日、5日均线，令短线筑底的苗头化为泡影，目前支撑在1.9510和1.9485，若突破，后市将跌向1.9400。
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17:30英国12月BBA抵押许可(万) 4.48
17:30英国12月公共部门净借款(PSNB)(亿英镑) 68112
17:30英国12月公共部门收支短差(PSNCR)(亿英镑) 14789
17:30英国12月M4货币供应(月率)初值 0.5%
17:30英国12月M4货币供应(年率)初值 11.7%
注：标注依次为预测值和前期值
操盘策略：1、逢多做空，注意止损
2、观望
支撑：1.9510/1.9485
阻力：1.9650/1.9725