美联储今后两次FOMC会议的选择菜单：QE3？改OT？延低息or？

	24日，“美联储通讯社”称美联储离采取刺激经济活动和用工的新行动更近了，下周或者9月FOMC会议就可能确定行动问题。美联储这两次会议可能采取哪些行动？金融时报记者Cardiff Garcia公布以下几种可能： 1、QE3 关于QE3的问题是：会否采取新形式购买国债、机构MBS或者两者兼购？购买规模会是多少？ FOMC6月会议纪要和伯南克7月的国会作证都显示出，FOMC比以往更担心增加购买资产可能干扰金融市场。但他们具体担忧什么仍然不明。 增加购买国债可能导致的问题是，长端债券拍卖的流动性失去规律，近几个月异常地下降，甚至在美联储更改6月到期的扭转操作（OT）以前就出现这样的情形： 下图可见8-10年期与20-30年期美国国债的需求与认购比率下降                                 登录/注册后可看大图 假如美联储推出QE3，购买MBS的可能性至少和购买国债一样高。但购买MBS也有多种担忧。其中一个担忧是，MBS利率下降后，实际的按揭贷款借款率不可能下降。另一个担忧是，这些MBS的净供应量低，美联储的增持可能让MBS结算失败的数量增加。 7月22日，身为今年FOMC投票成员的旧金山联储主席John Williams接受金融时报采访时谈到，不确定最终购买规模的“开放式”QE会有好处。这还是一种对增加购买资产会妨碍市场功能的担忧。但我们不确定有多少FOMC投票成员青睐这种方式。 2、降低或者将超额准备金率降至零 这种想法有问题。伯南克此前拒绝接受，但不知道今后会否改变态度。 3、改变措辞，将超低利率期限由2014年底延至2015年某个时候 这样做几乎没有明显的成本。 它发挥效力的主要障碍是，伯南克2014年1月离任，未来的FOMC投票成员不会如此灵活，这意味着这种说法此后可能又改变，因此可靠性有效。 伯南克也可能再次强调，他认为2%的通胀目标是一种对称的指标，不是一种效果上限。假如他希望进一步拓展这种说法的空间，可以说，当失业率下降时，美联储将愿意允许通胀暂时超过目标（甚至暂时改变目标）。鉴于伯南克以往对此问题的评论，我们认为不可能这么做。 4、使用贴现窗，根据银行贷款情况，让银行得到有条件性的廉价融资 这种模式是英国最近宣称的FLS（贷款换融资项目）。 已经得到大量流动性和融资的银行很难获得更廉价的融资。为什么他们会需要这个？更重要的是，这有什么帮助？ 5、改变扭转操作（OT） 这可能让与其他措施合并使用的速度放慢，也结束了前端抛售。 美联储用于抛售的短期债券供应量在减少，这仍然是令人担忧的事实。所以这种做法在一定程度上有意义。 我们实际上没有看到过这样的报道，甚至也没有流传这样的消息。 6、其他沟通交流的变化 6月FOMC会议纪要显示，关于构建“一种反应FOMC集体判断的量化经济项目和相关适当政策途径”，FOMC正在探索它的可能性。 换言之，展示每个美联储成员（匿名）预测的是共识预期，不是气泡图。这更有可能出现在9月的会议上，届时美联储要更新经济预测声明。