布丁资讯专贴（3月13日）

对冲基金现在最讨厌的三种货币

基金管理公司Financial Enhancement Group的策略师Andrew Thrasher说，在研究CFTC每周的交易商持仓报告数据时，他主要看两类交易商。

一是大交易商，也就是大型对冲基金和机构，二是商业性交易商，可以称之为“聪明的资金”。出现极端情形时，小交易商的数据才可能有用。

以下是Thrasher对汇市的观察发现。

先是加元。

2009年年中以来，大交易商对加元的净空仓没有花太多时间，通常他们关心的时候，加元最终就见底了。

目前我们可以看到，商业性交易商的加元净多仓为三年来最多，而对冲基金和小交易商的净空仓在史上极高水平。

                               
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接着是英镑。

过去几年，大交易商在英镑的净多仓和净空仓之间反反复复，这并不罕见。

有趣的是，商业性交易商的净多仓规模几乎触及2011年年中以来的最高点。而对冲基金现在的英镑净空仓还没有达到2011年当时的最高水平。

                               
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最后是澳元。

大交易商常持有澳元净多仓，上周也是如此，但形势已经很接近净空仓了。上周澳大利亚股市上涨，但澳元对美元的转向可能为股市的牛市制造一些负面影响。

                               
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以上就是大交易商现在不热衷的三种货币。

Thrasher认为，当弹簧拉长到一定程度的时候，通常会看到收缩，汇市同理。盘整/回调可能是市场的冒险性质决定的。

对于对冲基金喜欢的墨西哥比索和日元，也要将上述问题考虑进去。

如果我们开始见到澳元、英镑或是加元走强，可能就是大交易商逼空的信号，表明他们要离场了。

日元一周以来首次上涨 亚洲股市开盘普遍下跌

3月13日亚洲股市：

08:00 日经指数开盘下跌0.51%，韩国股市开盘涨0.07%。

09：00 台湾加权指数开盘涨0.3%。

09:30 香港恒生指数开盘涨0.05%，上证指数开盘跌0.19%，深证成指跌0.14%。

                               
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今早公布的数据显示，韩国2月失业率意外由上月的3.2%增至3.5%。韩国2月出口物价指数同比下降5.6%，前值下降8.1%；进口物价指数同比下降8.6%，前值下降10.6%。

昨日亚洲股市收盘普遍下跌，今早日本股市延续下跌势头低开。而昨天日元出现一周以来首次上涨：

                               
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美股方面，由于昨日外围数据利空，加上市场在上周的大涨后出现获利回吐，纽约股市三大股指12日涨跌不一，但道琼斯工业平均指数扭转盘中跌幅，微幅上涨报收，连续第六个交易日创历史新高。

前几日创下新低的VIX波动性指数微升至12.27。

欧洲方面，据英国国家统计局的数据，英国1月份工业产出和制造业产出双双意外下滑，分别比前月下降1.2%和1.5%，其中1月份制造业产出创2012年6月以来最大降幅，引发了市场对英国陷入第三轮衰退的担忧，数据公布后，英镑急跌。

此外，德国央行行长魏德曼当日表示，虽然近期金融市场表现平静，但欧元区危机尚未结束。意大利和塞浦路斯的改革存在不确定性，法国的改革陷入困境。“由于担心欧洲央行救助陷入危机的银行可能引发风险，德国央行已经拨出数十亿欧元作为风险缓冲资金。”

另外，美国全国独立企业联合会公布的数据显示，由于更多小企业计划增加库存和资本支出，2月份美国小企业乐观指数环比增加1.9点至90.8，好于市场预期，但仍低于扩张时期的历史平均水平。

法国不遵欧元区紧缩承诺 德央行行长斥其太过儿戏

当地时间周二，法国总统奥朗德在第戎市宣布，法国2013年预算赤字可能达GDP的3.7%。这意味着法国无法履行欧元区公约：将预算赤字降低到GDP的3%。

德意志联邦银行行长Jens圀攀椀搀洀愀渀渀抨击奥朗德称：“法国已经承诺降低其预算赤字，现在又不切实推行。欧元区的新共同承诺（稳定和增长公约）不能被当做儿戏，法国太过折腾了。”

为使欧元区从欧债危机中复苏，德国人主导的公约核心内容是以经济紧缩政策缩减财政预算、降低欧债。一旦法国、意大利等国切实施行紧缩政策，可能会使国内更多人丧失工作、生活艰难；另外，像意大利的贝尔萨尼在内的一批政界名宿认为紧缩政策会进一步破坏业已受挫的本国经济。

目前，由于法国、意大利等欧洲大国的民众和部分政客对紧缩政策或反弹严重，或阳奉阴违，紧缩政策在欧洲能否顺利施行，还有待观望。

美国民主党与共和党公布完全不同削减长期赤字方案

奥巴马试图终止国会财政协议战争的努力周二遭遇重大挫折，共和党和民主党正准备提交截然相反的财政计划削减美国面临的长期赤字问题。

众议院预算委员会主席保罗·瑞安（Paul Ryan）周二提出，应通过降低政府开支和增长速度而不是增税，让美国联邦政府在2023年之前实现预算平衡。

他提议简化美国税制，将美国当前六档的个人收入所得税率简化为10％和25％两档，最高税率从39.6％降至25％。这意味着共和党将坚决反对以提高税率的方式来解决美国政府债务高攀的问题。

瑞安提议终结奥巴马的医疗改革计划，特别是医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid）项目。他建议为降低医疗开支增幅，从2024年开始，退休的美国人在享受医疗保健项目福利时，除选择传统的看病报销方式外，还可从多种打折的医疗项目中自行挑选，通过引进市场竞争来提高医疗体系的效率。

共和党的方案遭到政府强烈抵制，白宫发言人卡尼批评众议院的预算提案

“是一条错误的道路……不依靠对最富裕美国人增税削减赤字将对中产阶级造成严重后果。”

卡尼认为共和党的方案将影响政府的税源并冲击教育、科研等关键领域的投资；把医疗保健项目变成类似发放医院超市“看病券”的做法也会增加美国老年人的经济负担。

而曝光的民主党方案则主张通过对富人和企业增税并配合政府减支，来实现未来财政平衡。

据WSJ和路透消息称，参议院民主党人将会提议未来十年削减1.85万亿美元预算赤字，实现方式则是等额的税收增长和开支削减。这将是参议院预算委员会主席，华盛顿州民主党议员帕迪莫瑞（Patty Murray）将在周三公布的2014财年预算大纲的一部分。

这个方案将通过结束高收入家庭和企业享受的税务优惠增加9750亿美元税入，并配合政府等额的支出削减实现。美国政府还将创建一个1000亿美元的基础建设基金，增加美国的基础建设同时创造就业。

路透认为这两个竞争性的预算提案，几乎均不可能在目前四分五裂的国会通过，这意味着美国要在增税和减支问题上达成一致将面临更多疑问。

中间派智库 Third Way政策分析师 David Brown说：

“这是两份充满意识形态的提案，双方都试图讨价还价。”

Brown认为奥巴马仍将必须撮合两党达成妥协，他可能必须向公众说明需要改革包括医疗保险和医疗补助在内的社会福利计划，但是不可能像瑞安要求的那样程度激烈。

但目前距离确定新财年预算截止日期仅剩一个月时间。

在奥巴马向国会提交预算草案后，国会参众两院将就此举行听证会，并提出参众两院各自的预算版本并协商解决两个版本之间的分歧，参众两院要在4月15日之前将最后商定的预算议案版本提交总统签署生效。

英国有望延长融资换贷计划

去年夏天，为了鼓励英国的银行业向英国家庭和非金融机构发放贷款，英格兰银行推出了价值千亿英镑的融资换贷款计划(Funding for Lending)。通过该计划，英国的银行将使用国债等安全资产作为抵押品，以0.25%的低利率向英格兰银行融资资金，并利用这些资金向外发放廉价贷款以支撑英国经济。

据FT报道，由于该计划没有对小型企业产生足够的融资推动作用，英国财政大臣奥斯本以及自由民主党高层希望将该计划延长至2013年后，并将重点由鼓励银行发放按揭贷款转向商业贷款。

一名自由民主党高官昨日表示：“我们正在努力延长FLS计划，双方都达成了基本共识。但我们究竟能否延长？能否增加规模？能否将FLS导向中小企业？在最终方案出炉之前，我们还有很多问题要解决。”

融资还贷计划给予了英国银行业获得廉价资金的机会，作为回报，银行将承诺向英国家庭提供按揭贷款，但该计划却并没有对中小企业的融资发展起到足够的促进作用。

随着英国经济持续恶化，来自政治层面的压力也不断增加，工党希望银行能够更多地支持商业领域，并呼吁对FLS计划做出改革。

财政部也希望FLS能够成功地起到提振经济的作用，但目前尚未宣布任何改善该计划的措施或方案。

银行家们预计财政部将会听从工党的意见，将FLS计划分为中小企业和家庭按揭两部分，在银行缩减为家庭提供按揭贷款规模的情况下，只要增加对中小企业的贷款支持，银行就扔有资格从英格兰银行获得廉价资金。

一位政府消息人士透露，奥斯本正面临巨大的压力来提振中小企业的发展。如果FLS能够打压按揭利率，那么这将比中小企业更能对经济产生影响。但对于政客们来说，中小企业是重要的选民和支持者。

摩根士丹利：后查韦斯时代的委内瑞拉石油该何去何从？

上周委内瑞拉总统查韦斯逝世的消息成了各大媒体的头条，这位传奇人物的去世也代表着委内瑞拉一个时代的终结。

然而，作为全球主要产油国，委内瑞拉的石油产量在查维斯的统治下似乎并没有想象中那样辉煌。在过去十多年全球石油市场繁荣发展的时期，委内瑞拉的石油产量却一直在下降。

摩根士丹利提供了下面这张图表，清楚地显示出委内瑞拉石油产量的长期下滑，大摩认为，这需要花很长的时间才能够得到逆转：

                               
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摩根士丹利表示：

在后查韦斯时代，委内瑞拉的石油前景依然会比较低迷。虽然市场比较强，但是我们对待委内瑞拉石油产量走势出现逆转的预期依然非常谨慎。石油供应的增长需要实质性的投资、技术以及很长的时间。过去十年内委内瑞拉石油工程师都没有太多新的建树，而去年开始就有报道称新的Orinoco原油产量仅仅有每天6000桶的水平，这些事实都证明了我们的怀疑。

IOC的投资至关重要，但是如果没有一个耗费时间的改革计划，也很难达到预想的效果。委内瑞拉石油公司PDVSA已经深受债务困扰，2011年该公司43%的石油都不是以现金支付的，这也使得外国投资变得极为关键。

但是，后查韦斯时代将更有利于吸引外国投资。但考虑到查韦斯时代根深蒂固的官僚主义，我们怀疑IOC的投资并不会包含实物性投资，也不会伴随着经济和结构改革一同进行。我们还听闻管道建设批准越来越低迷，这在一定程度上限制了产量的增长。然而，即使所有的改革都到位，未来几年内委内瑞拉的石油产量将依然黯淡。

道指八连阳 日元一周来首涨

                               
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12日三大美国股指涨跌不一，道琼斯工业平均指数第8日收涨，报收14450.06点，连续第6个交易日创历史新高。

标普500一度接近2007年10月以来最高点，仅相差9个点，此后回吐涨幅，收跌0.2%，结束七日连涨势头。

全球其他市场同样涨跌互见。欧洲股市收盘涨0.04%。日本股市跌0.3%，A股跌1%，港股跌0.9%。

美元对欧元上涨，对日元下跌。日元对美元由亚洲时段的96.71跌至96.03。这已是日元对美元一周来首次上涨，走出三年半来的低谷。

12日黄金收涨0.9%。路透认为金价受到德国央行行长魏德曼讲话影响。

魏德曼当日称，虽然近期金融市场 表现平静，但欧元区危机尚未结束。意大利和塞浦路斯的改革存在不确定性，法国的改革陷入困境。

他还透露，因担心欧洲央行救助陷入危机的银行可能引发风险，德国央行已经拨出数十亿欧元作为风险缓冲资金。

油价12日一度攀升至每桶111美元，但对中国与美国两大消费国需求增长放缓的担忧使油价承压。布油下跌57美分，报每桶109.65美元，美国原油收涨0.5%，报每桶92.45美元。

十年期美国国债收益率2.023%。近来美债价格上涨吸引了投资者，由于关键的美国国内数据尚未公布，美债市场追随其他避险天堂市场而动。

乘胜追击 高盛看多欧镑走势

高盛Stolper：

鉴于货币政策和经常账户状况差异 做多欧元兑英镑

我们一直认为，相对于欧元，英镑很可能将贬值。最近导致英镑贬值的主要因素仍然有效：

英国央行将很可能继续宽松货币政策，特别是在即将上任的新行长卡尼的领导下。而欧洲央行看起来将坚决保持货币政策不变，被动地收缩其资产负债表。

英国通胀率明显高于欧元区，这可能逐步摧毁英国的竞争力。

正如我们周一市场评论指出的，对英国央行的宽松预期已经拉高了通胀预期。结果，欧元和英镑之间的真实利率差异已经几乎达到欧元兑英镑汇率接近0.9的历史性高位时水平。

当欧元区相关的风险溢价开始下滑，卖出欧元买入英镑的避险资金流已经被扭转。在我们看来，这至今一直是欧元兑英镑汇率走势的主要驱动因素。虽然最近意大利出现了一些风险，但我们仍认为欧元兑英镑走强会持续。

现在欧元区的贸易和经常账户状况要大幅好于英国。欧元区现在的经常账户盈余超过该地区GDP的1%，而英国的经常账户赤字则波动较大，约为地区GDP的3%。

英国国内关于欧盟成员地位是否带来好处的持续政治争论，将会削减长期投资流入英国的前景。

期权市场和IMM数据显示，投机性做空英镑的仓位仍维持接近中性。

总的来说，上面这些因素显示，弱势英镑将会持续，虽然英镑已经出现了较大幅度的贬值。关于这个观点的风险，我们比较关注欧元区危机的再度升级，英国经济出现明显外部再平衡现象，还有英国央行可能不再进一步宽松。

我们将做多欧元兑英镑，止损位为85.70，初步目标价为91.00。我们认为，弱势英镑趋势将持续，特别是在英国持续保持宽松货币政策的背景下。

美联储的大谜团——如何退出货币刺激

                               
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上个月美联储主席伯南克说不会出售资产，这给市场吃了一个定心丸，然而也给投资者制造了一个巨大的疑问：美联储究竟如何在不引发通胀风险的情况下退出货币刺激计划？

2月27日伯南克在国会作证时表示，预计会“尽快”商讨出退出策略。美联储有可能会将所购买的债券一直放在资产负债表上，直到这些债券到期。这样的话就能够缓解市场的担忧，不用再担心美联储抛售资产会导致收益率急速上涨。此外，随着利率的上涨，这种做法也能够让美联储避免由于持有债券而造成的一些损失。

据彭博引述巴克莱银行首席美国经济学家Dean Maki表示，“如果能够排除抛售资产这一个选项，就意味着美联储有可能会依靠支付银行存款利率的能力来控制价格上涨。考虑到美联储目前的总资产规模已经达到了史无前例的高水平，超过了3万亿美元，如果经济增长势头回归之后，如果不动这些资产的话，很有可能导致通胀风险。”

Dean Maki还表示，“如果美联储不能足够快地退出刺激计划，很有可能造成刺激过度的结果。如果美联储让利率重回正常水平，而经济状况也回归正常的话，拥有一个庞大的资产负债表是否会对经济造成影响呢？是否会对资产市场造成冲击？美国的历史上还真没出现过这样的情况。”

在美国之前，只有日本有过央行购买资产的政策先例，而一直到现在，日本都没有能够摆脱资产购买的方式。事实上，随着黑田东彦上任日本央行行长，日本还将进一步宽松，购买更多的国债以达到2%的通胀目标。

目前，美联储并没有计划立即退出宽松政策，还将持续经济刺激计划，以每个月购买850亿美元MBS和美国国债的速率将QE进行下去。

上周五公布的非农就业数据显示，美国失业率降至7.7%，虽然数据利好，但距离6.5%的门槛目标还有一定差距。

一直以来，美联储都依靠创造银行准备金的方式来为资产扩张融资，虽然2008年美联储有能力支付这些银行准备金的利率，但从未用这个方法来收紧政策。

在现有的退出策略下，美联储的退出方式将会是停止再向债券投资、修正利率展望、提高联邦基金利率、并开始出售房屋债务（在3-5年内清空该类持仓）。

美国银行全球经济研究主管Ethan Harris表示，“由于市场上有声音批评美联储QE3会增加市场抛售的可能性，政策制定者们正在重新考虑出售债券的选项。他们正在考虑一个新的问题，就是退出机制将会对市场造成损害，所以就应该停止购买资产，不要让退出越来越困难。”

沙发