中国外汇交易中心上周五正式发布CFETS人民币汇率指数

要点
*中国外汇交易中心上周五正式发布CFETS人民币汇率指数，表明人民币汇率参考范围扩大；
*中国央行暗示放松人民币兑美元钉住制度，因美中之间宏观前景分化
*引导市场从关注人民币对美元双边汇率转向参考一篮子货币计算的有效汇率

中国外汇交易中心（CFETS）——中国人民央行的分支部门，於上周五发布了CFETS人民币汇率指数，并同时刊登了特约评论文章《观察人民币汇率要看一篮子货币》。该文解释了CFETS人民币汇率指数的重要性和新的汇率形成机制。

主要观点如下。参考一篮子货币计算并不等同於盯住一篮子货币，也意味著未来仅根据CFETS人民币汇率指数的波动来调整汇率。市场的供给与需求是另外一个重要考虑因素。建立浮动和灵活的汇率制度是上述两个因素的综合考量结果。

其实这并不是中国央行首次决定采取基於市场供需的人民币汇率机制，并参考一篮子货币的有管理浮动汇率制度。早在2005年7月21日，中国央行正式推出上诉类似汇率制度。随後，在岸人民币兑美元开始快速升值，此前人民币中间价维持在8.28约有十年之久。到了2009年年初，受全球金融危机影响，中国监管机构决定下调人民币对美元汇率并直到今年。
中国央行在此刻作出上述决定，其中一个短期目标是为了应对美联储即将而来的加息行动。人民币汇率参考一篮子货币计算，等同於移除了和美元同步波动的制约，人民币可以更灵活地与美元做相反运动；更重要的是，灵活的汇率机制将更适应中国的经济发展；同时还可以降低中国对美国政策的敏感度。

2009年中国央行决定让人民币汇率跟随美元下降，是为了在金融危机期间稳定经济。而六年之後的今天，中国和美国已然不是在同一个节奏之上。美国经济已经逐步恢复，就业增长稳定，通胀水平有所上升；但中国却面临一场艰难的战斗。出口与外汇储备下滑，中国央行被迫削弱人民币以帮助恢复经济增长；另一方面，央行还需要保持人民币的稳定性，以实现人民币国际化这一既定目标。因此，美联储开始转向常规货币政策而中国仍困在宽松之际，人民币汇率不应当只盯住美元的汇率。欧元区就是一个最好的例子。长久以来，欧央行主要基於德国来制定货币政策，但这并不适用於欧洲其余发展较慢的国家。因此就货币政策的独立性而言，中国改进汇率参考目标是明智的。

在《观察人民币汇率要看一篮子货币》一文中也提到，中国央行承认市场需要时间来调整和适应新的汇率形成机制。此外，综合考虑所有可用人民币衡量指标来看，今年年初以来虽然人民币兑美元下跌了3%，但兑欧元汇率有所上涨，兑一篮子货币汇率仅小幅下跌，实现稳定目标。
同时，中国央行还重新定义了“汇率稳定”一词。人民币对一篮子货币相对稳定——不再限於对美元，现在包含了对所有贸易伙伴国货币。两大领先指标——CFETS 指数和中国银行的OBOR指数，均是贸易加权指数。这意味著中国央行在慢慢引导市场从贸易角度去衡量人民币。这也意味著人民币长期将继续偏离美元。

那么，人民币与美元脱钩是不是”百利而无一弊”？答案必然是否定的。有机构分析师担心，由於在进行有关中国市场的投资决策时，大多数投资者仍会考虑美元兑人民币的汇率；如果人民币与美元偏离太大将可能加剧投资者对人民币稳定性的担忧。


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