布丁资讯专贴（6月10）

CPI反弹 PPI降幅收窄 中国经济现更多企稳迹象




中国5月物价指数环比微涨，同时，工业生产者出厂价格环比和同比降幅均继续收窄，显示中国经济出现更多企稳迹象。

国家统计局数据显示，5月全国居民消费价格指数（CPI）同比增长2.5%，创四个月新高。民生证券研究院副院长管清友认为，5月CPI反弹主因为翘尾因素和猪价上涨。

CPI增速当前仍处于安全范围之内，中国抗通胀压力并不是很大。中国政府将今年全年CPI目标设定为3.5%。匹兹堡金融服务集团(PNC Financial Services Group)高级国际经济学家Bill Adams发布分析报告称，

中国5月通胀数据可能令中国政府增加政策空间，比如昨日的定向降准。

5月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下滑1.4%，尽管为连续第27个月负增长，但降幅连续收窄。对此，国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称，工业生产者出厂价格环比和同比降幅的继续收窄，某种程度上显示当前工业品市场需求有所回暖。

不过，瑞银高级中国区经济学家Donna Kwok却表达了不同看法，她认为就PPI数据来看，中国国内需求仍相当疲弱。而上周末公布的中国外贸数据显示，尽管中国5月出口增长7%，但进口却意外下滑，这同样指向国内需求的疲软。

民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友评论称：

CPI阶段性顶部已现，但四季度将重返升势。

5月PPI同比-1.4%，环比-0.1%，现有的小规模微刺激措施并未带动工业品价格企稳。三季度通胀无忧，预计政策还会加大力度，实现全年经济目标。

当前，中国主推所谓的微刺激措施以支持经济增长。中国决策层数次表示已排除任何强力经济刺激措施。在2008年至2009年期间，中国曾推出四万亿刺激政策，导致地方政府负债大增。此外，领导层近期正狠抓各项政策措施的落实情况，以期最终确保全年经济目标的完成。

CPI和PPI数据公布后，亚洲股市暂时反应平淡。

德拉吉上周释出负利率这一大规模杀伤性武器，不少市场人士认为欧元将沦为融资货币，将继续大幅打压汇市的波动性，有分析师预测随着欧元区债券收益率已经持续在低位，债券收益率还维持在较高水国家的货币有望进一步上涨。

巴克莱（Barclays）认为，欧洲央行本次的举措进一步巩固了全球性货币宽松的环境，这刺激了套利交易，欧元将成为重要的融资货币。股市继续高歌猛进，汇市波动性继续下降依然将延续一段时间，会议后做空欧元/美元的波动率将是非常好的选择。

纽约梅隆银行（BoNYM）首席货币策略师Simon Derrick本周末表示：

欧元区外围国家债券收益率持续走低，当西班牙和美国的国债都是一个收益时，你为何还要买西班牙国债？这看上去好像意味着以欧元为目标的套利交易将不复存在了（当然欧元作为多元化外储的选项之一需求还在）。欧洲央行方面似乎本次政策在阻止银行们囤积欧元区各国的债券。不过也将加速市场上的投资者寻找收益的脚步，就像投资者们在今年2月的所作所为。

我们可以看到，今年表现最强劲的货币都是（该国国债）较美国国债收益率高出很多的货币。比如2年期巴西国债与2年期美国国债的收益率差值达到11.24%，同时印度和美国的差距达7.82%，土耳其和美国差7.575%，南非和美国差6.815%，但相对应的是西班牙/美国的收益率差只有8个基点。与利差一致的是汇率的走势，美元对土耳其里拉的汇率自2月以来下跌6.94%，对巴西雷亚尔跌6.4%，对印度卢比跌5.64，对南非兰特跌4.5%，同样，欧元/美元价格与5个月前相比基本走平。

套利交易的一个特点就是会导致市场波动性越来越低，因为当越来越多的交易者涌入套利交易市场，目标货币的每一次下跌都会有更多的买家进场接盘。

西班牙10年期国债的收益率（绿线）今天已低于美国10年期国债（红线），这样的情况已4年多未见：



德意志银行经济学家Jim Reid表示虽然德拉吉的措施降低了融资成本，但他和他的大部分同事及客户都觉得这很难传导至实体经济，最终反而是为套利交易提供了土壤，Reid认为这种情绪在未来一段时间内将主宰市场。

但考虑到当前外汇市场的波动性已经处于历史低位，投资者对此还需引起注意，见下图：



也就是说，波动性停留在低位时间越长，就有越多仓位建立，因为投资者们相信这种情况会延续下去，就像上文中提到的Derrick所说，套利交易的一个重要特性就是忽略基本面，Derrick对此表示：

一个很明显的例子就是欧洲债市和外汇市场无视了近期的欧洲议会选举可能带来的影响，货币期权市场也无视了明年英国大选的结果（卡梅伦称继续当选将就英国退出欧盟举行公投），同样，南非兰特的走势也完全不顾持续了5个月的大罢工对该国铂金工业的重大打击。

不过即便大家都意识到了市场与现实已经脱节，但这不意味着泡沫很快会破裂。事实上，我们预测因为上述的5个国家中高收益率依然存在的情况下，这个泡沫还有进一步膨胀的空间。总之泡沫吹的越大，破裂的时候也越惨，“forewarned is forearmed”投资者们还是要做好一定准备。

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司计划加大对能源产业的投资力度，继续押注可再生能源的未来。

巴菲特在爱迪生电力协会年会上表示，“我们已经在能源产业投入了非常非常非常多的资金，在能看得见的未来，我们还将继续加大投资力度。”

伯克希尔旗下的能源子公司的输电网运营与英国，其天然气管道覆盖了从五大湖到德克萨斯州的范围，其电力设施也遍布美国许多州，诸如俄勒冈和内华达。

巴菲特表示，伯克希尔可能还将追加投入150亿美元左右，用于建设可再生能源项目。

目前，伯克希尔旗下这部分业务已经耗资150亿美元，到2015年，其位于加州的太阳能农场将建成，届时将成为全球最大的太阳能农场之一。

巴菲特还表示，投资能源产业是一个维持财富的好方式，从15年前踏入该行业至今，“我们一直很富有。”

伯克希尔旗下的能源子公司资产规模约为700亿美元，在全球范围内拥有超过840万客户。

谈及业务扩展的问题，巴菲特举了伯克希尔旗下地毯制造商 Shaw Industries作为例子，他认为这一行业的扩张目前遇到了困难。“但整体来讲，伯克希尔的业务在向好的方向发展。”

周一乌克兰外交部表示，基辅与莫斯科就乌总统波罗申科提出的停止东部地区暴力冲突方案的部分内容达成“相互理解”。

乌克兰方面没有给出“相互理解”的细节，俄罗斯也没有回应。但在上周诺曼底登陆70周年纪念日上，普京与波罗申科直接会晤后，乌克兰朝和平迈出了一步。

德国外交部长Frank-Walter Steinmeier发表声明称，这是乌克兰持续数月的冲突后，在“黑暗的隧道中看到了些许光亮。”

乌克兰外交部在周一的简报会上说，俄罗斯和乌克兰代表过去两天举行了三次会晤，讨论了波罗申科提出的停止亲俄分子挑起的暴力冲突。

糖果大亨波罗申科于5月25日的选举中获胜，上周六他宣誓就任总统。他在就职演说中提出给予东部民众政治优待，并表明他无意参与战争或寻求复仇。

波罗申科提出，东部亲俄武装与政府军之间的激烈战斗必须在本周内结束。

上周举行的诺曼底登陆战役纪念日上，在法国总统奥朗德的撮合下，普京和波罗申科进行了15分钟的直接会谈，这是自2月份乌前总统亚努科维奇被罢免后，俄乌两国首脑首次直接会晤。

波罗申科促请东部分离主义者放下武装，并保证不会起诉那些不涉及血腥暴行的分离分子。

四月份以来乌东部严重暴力冲突导致大量人员死亡，其中既有亲俄分裂分子和也有乌克兰政府军。

过去几天双方的冲突激烈程度有所减弱，尽管在Slaviansk市交火仍在继续。此外上周乌克兰和俄罗斯也表示，希望就天然气价格问题纷争展开谈判。

欧洲央行上周推出新一轮宽松，以该行行长德拉吉为首的欧洲官员希望此举有助于抑制欧元走高、进而提振出口。他们要面对的一大挑战来自中国：中国外储接近4万亿美元，且大部分是美元资产，未来中国怎样多样化储备资产势必影响欧元走势。

德拉吉今年3月说，“欧元走强严重地影响了通胀上行”；4月说，欧元上涨会引起欧洲央行行动；5月又暗示低通胀持续太久，通胀预期显示可能需要QE。本月公布的欧元区5月通胀意外下滑至0.5%，表明欧洲央行仍未带领欧元区摆脱通缩风险。欧元走强自然成为欧洲央行的“眼中钉”。

花旗G10货币策略主管Steven Englander评论称：

欧元的强势是今年的一个谜，一个可能的解释是人民币在中国政府干预下走弱。人民币走低时，中国的美元外储增多。为避免美元资产占外储份额不断增加，中国政府将被迫抛售美元资产，增持以欧元为主的其他货币资产。

今年第一季度，中国外汇储备增加1260亿美元，增至创纪录的3.948万亿美元，除黄金储备外中国外储约占世界各国储备总额的三分之一。以下图表来自《中国经济周刊》。



Englander还说，中国未公布官方的二季度外储数据，

但花旗注意到美元兑人民币走高已经给欧元造成了阶段性的上行压力。人民币走强时，欧元已经有走弱表现。

彭博报道指出，今年2月，中国央行抛售人民币，外储资产相应增加471亿美元。美元对人民币当月上涨1.4%，欧元当月上涨2.3%。4月30日，美元兑人民币一度涨至6.2676创18个月新高，欧元小涨0.4%。