布丁资讯专贴（8月13）

英国央行：随着经济正常化将不得不加息


英国央行预计，英国2014年第三季度GDP增速0.7%。英国央行行长卡尼表示，未来加息可能会是逐渐的，并且可能会低于历史平均水平，但这只是预期不是承诺。随着经济复苏，英国央行将不得不加息。

英国央行季度通胀报告将2014年英国GDP增速预期从3.4%上调至3.5%；将2014、2015年英国通胀预期从1.9%下调至1.8%；将2014年四季度工资增速预期由2.5%降至1.25%。

MPC看到闲置产能存在的高度不确定性，意识到薪资增长十分重要。 工资增长仍较缓，失业率预期下降，经济呈现的萧条减少了。

英国央行行长卡尼表示，经济闲置产能被耗尽的速度快于预期。MPC的预测是基于每季度15个基点加息的基础上。MPC预计，2015年GDP增速为1%，大多数经济下行风险来自国外，如地缘政治风险、海外金融收紧。

英国至6月三个月ILO失业率跌至6.4%，符合预期，前值为6.5%。

英国至6月三个月ILO失业率6.4%，创2008年以来最低，预期6.4%，前值6.5%。
英国至6月三个月ILO就业变动人数13.2万人，预期+27万人，前值+25.4万人。
英国至6月三个月包括红利的平均工资年率-0.2%，2009年以来首度下降，预期-0.1%，前值+0.3%修正为+0.4%。
英国至6月三个月不包括红利的平均工资年率+0.6%，创历史最低，预期+0.7%，前值+0.7%。

数据公布后，英镑/美元跳水。

标普500指数的表现异常靓丽：不但进入牛市第五年，而且今年还屡屡刷新纪录新高。然而，巴克莱却认为，美股这些年的美好时光已经成为过去。

巴克莱发布题为“向低回报过渡”的报告。在这份长达34页的分析报告中，巴克莱美国股市策略师Jonathan Glionna写道，标普500指数这些年令人兴奋的高回报已经过去。

Jonathan Glionna认为：

过去五年，美国股市大幅飙涨，从金融危机和欧债危机中复苏，乘着三轮QE的东风趁势上扬，还屡屡创下历史记录新高。这种上涨是基于不断增加的企业收入，这是利润提升的副产品；创纪录的股票回购也拉升了美股；上市公司增加负债也撬动标普500创新高；数倍扩张的估值也给予美股增长动力，多数股票当前估值处于历史高位。

的确，我们经历的这么些年的股票大涨是合理的。然而，上述增长引擎却已经失去了动力。

我们相信，随着利润增长和股票回购带来的益处已经体现在价格之中，美股正在从复苏性反弹中向低收益时期过渡。

企业收入的更快增长成为提高投资评级的先决条件。

Jonathan Glionna不但警告，处于历史高位的企业盈利水平和放缓的股票回购并非新鲜事，而是此前早已发生并屡屡见诸报端。他还对收入增长提出警告，他将其称为“缺少的组成部分”，认为其将令人意外。

很多多头并不担忧利润和回购，他们认为经济即将逃离低迷，进而将帮助推动销售和通胀同时走高。销售增长不足3%，我们相信，这种萎靡仍将继续。因为疲弱的GDP增速，以及上一个经济周期增长引擎——国际销售无法被重启。

作为美国最大的出口客户之一，欧洲的很多经济数据令人失望。甚至一度连欧元区龙头老大德国也显示出衰退的迹象。

而美国国内经济形势也谈不上过于乐观。美独立工商业者联合会进行的一项最新调查显示，13%的美国小企业主认为销量不佳是他们最重要的问题。

从销售角度看，股市估值也显得非常昂贵。

我们将标普500指数今年的预期值设定在1975点，明年可能为2100点。

换句话说，他认为美股在年底前将从当前点位下挫2%，明年的涨幅将仅有6%。

自2009年3月以来，标普500指数累计涨幅高达190%，该指数仅今年的涨幅就高达50%。

全球金融市场在2014上半年呈现一片繁荣的景象，此景20年罕见：从股票到债券再到商品，主要金融资产价格几乎全部都在上涨。这主要是仰赖与全球主要央行的宽松货币政策和超低的市场波动性。

德国7月CPI终值同比增长0.8%，环比增长0.3%均符合预期，法国7月CPI同比增长0.5%，调和CPI同比增0.6%，环比下跌0.4%。欧元区两大核心国家依然通胀低迷，意味着通缩风险依然是欧洲央行面临的最大难题。

德国7月CPI终值年率+0.8%，预期+0.8%，前值+0.8%。
德国7月CPI终值月率+0.3%，预期+0.3%，前值+0.3%。

德国7月调和CPI终值年率+0.8%，预期+0.8%，前值+0.8%。
德国7月调和CPI终值月率+0.3%，预期+0.3%，前值+0.3%。

7月法国通缩持续，

法国7月CPI年率+0.5%，预期+0.5%，前值+0.5%。        
法国7月CPI月率-0.3%，预期-0.3%，前值持平。

法国7月调和CPI年率+0.6%，预期+0.6%，前值+0.6%。
法国7月调和CPI月率-0.4%，预期-0.4%，前值持平。

数据后欧元大幅跳水20个点，从法国CPI数据前1.3365跌至 1.3353附近，黄金下跌近3美元至1308美元/盎司。明天欧元区将公布7月CPI年率，市场预期与前值持平同比增长0.4%。

世界第二大黄金消费国印度今年黄金进口量可能连续第三年下降，因印度政府限制黄金进口以阻止经常账户进一步扩大、卢比贬值。

据印度包括Gitanjali Gems和Rajesh Exports在内的9家珠宝商和分析师的预计，今年印度进口黄金将下降15%至700吨。

据印度政府和世界黄金协会(WGC)的数据显示，今年上半年印度黄金进口下降44%至350吨。

印度与中国的黄金消费量占到了全世界一半，今年两国黄金消费纷纷疲软限制了金价的涨幅。

对于印度目前对黄金进口的限制，印度India Ratings & Research的经济学家Devendra Pant说：“我不认为这些限制措施会马上被取消。但如果我们增加黄金进口，将对经常账户产生冲击。”

去年印度政府为控制经常账户赤字而三次上调黄金进口关税。

在今年6月，印度政府允许更多的银行和贸易行进口黄金，当月进口大增65%达31.2亿美元。瑞银(UBS)在7月称，这样的大幅增长为经常账户带来压力，会带来更多限制。

全印度珠宝和首饰贸易联盟(All India Gems & Jewellery Trade Federation)主管Bachhraj Bamalwa说：“6月的进口量很大，因此放松限制被延后了。”

限制黄金进口起到了成效，到今年3月31日时，印度经常账户赤字为324亿美元，而一年前曾达到878亿美元，这是2008年到2009年以来的最低水平。

印度官员Raghuram Rajan称，印度政府不会一直实行这样的特别措施，随着经济改善，会为限制放松带来空间。

Bamalwa表示，目前印度国内现货黄金价格升水从去年12月的160美元下降到8美元/盎司。而一旦传统节日季到来，其国内升水可涨至10到20美元/盎司。

Indian Bullion and Jewellers Association的副主席Prithviraj Kothari说：“印度政府对每年进口700到750吨会很满意。印度的经济现在相比去年在更好的状态中，政府可能会在几个月后对限制进行放松。”

细数全球发达国家，10年期国债收益率低于1%的仅有两个：日本和瑞士。但估计该俱乐部很快要迎来一位新成员——德国。而这一切都拜欧洲央行所赐，市场认为欧洲央行并未采取足够措施避免日本式的通缩。

截至当前，德国10年期国债收益率维持在1.06%附近的低位，8月8日一度跌至1.023%的历史低点。而德国2年期国债收益率已经跌至零下，创2013年5月23日以来最低。

对比之下，日本10年期国债收益率为0.51%，去年4月一度跌至0.315%的历史新低，且从2006年5月以后，就再也没达到日本设立的2%上方的目标水平。

即使德拉吉6月连发“火箭炮”，将隔夜存款利率下调至-0.1%，并停止冲销SMP。由于认为欧洲央行刺激措施不足以提升通胀率，投资者正抢购欧元区国家主权国债。

最新公布的德国8月ZEW经济景气指数跌至8.6，创2012年12月以来最低。

而欧元区7月通胀率意外放缓至0.4%，为2009年10月以来最低。过去10个月的通胀率也低于1%，不到欧洲央行目标水平的一半。

彭博社援引G Plus Economics首席经济学家Lena Komileva表示，市场普遍怀疑欧洲央行的政策能否提振欧元区经济，并实现可持续的增长动能。于是乎，德国10年期国债收益率跌至1%下方的道路敞开了。

昨日公布的职位空缺数和劳工流动调查报告（JOLTS）显示，美联储主席耶伦最为关注的就业市场指标之一——JOLTS职位空缺数6月创2001年2月以来新高。它体现出美国就业市场改善的范围在扩大，也让美联储是否较市场预期更早加息的猜测又升温。

而路透采访的多位现任和前任美联储官员认为，以耶伦为首的美联储核心决策者打定主意，不会太早加息，不愿冒伤害美国经济的风险。路透报道总结了一条耶伦的原则：

宁可和通胀死磕，也不要让经济下滑重演。

路透报道指出，耶伦希望避免的噩梦是：

加息只会引起金融市场和美国经济遭受沉重打击，迫使美联储不得不故技重施，再次降息。

也就是说，在耶伦看来，如果美联储开始让接近于零的超低利率恢复正常，此后又出现可能陷入又一轮经济衰退的威胁，美联储几乎就没有任何拿出对策的回旋余地。

另一方面，通胀还不足以成为美联储最担心的问题。联储官员此前的言论显示，他们有信心，能通过常规政策工具控制通胀。

7月中旬的参议院听证会上，耶伦说，经济继续改善，但复苏尚未完成，就业市场仍疲软，担心房地产复苏或放缓。如果就业市场好转速度比预期的快，美联储可能更快加息。

有“美联储通讯社”之称的报导美联储资深记者Jon Hilsenrath此后评论认为，耶伦释放了维持低利率的信号，对首次加息时点持谨慎态度。

接下来的众议院听证会上，共和党人要求美联储采用公式化的数学规则来确定利率。但若按照货币政策规则泰勒规则（Taylor's Rule），美联储现在的利率应超过1%。

耶伦当时强硬回击，称共和党此举使美联储受到政治力量干预，削弱联储的独立性、制约其处理危机的能力。她认为，这样的利率会让经济陷入更深的衰退。

2000年至2011年任美联储首席经济学家的David Stockton指出，

如果美联储在推动经济增长加快时导致通胀上升，那是比经济复苏陷入困境好得多的结果，后者更依赖非常规工具。美联储知道怎样控制通胀的波动，但如果经济再次下滑，其影响更难以确定，很难对付。

IMF第一副总裁David Lipton认为，

对耶伦和她领导的美联储来说，当前的挑战是要支持经济复苏。因为政治和经济双重因素影响，目前再也无法提供给力的财政政策。

既然美国经济在复苏，那么挑战就是，要评估复苏的状况，确保复苏处于正轨。

不管怎样，面对来自国会共和党议员、金融市场和美联储内部的压力，耶伦的上述立场会经历更大的考验。

下周Jackson Hole举行的全球央行行长会议将给耶伦提供一个表达观点的平台。全世界都会关注，她怎样导演美联储八年多来首次加息这出戏。

下图可见JOLTS空缺职位数量变化。

因消费税上调导致消费和投资大幅减少，日本二季度经济萎缩幅度创3年以来最大。

日本内阁府最新公布的数据显示，日本二季度GDP年化季率萎缩6.8%，萎缩幅度创2011年一季度以来最大，预期萎缩7.0%。

经济萎缩增加了日本首相安倍晋三重振经济的挑战。为了支持公共财政，日本政府今年4月将消费税从5%上调至8%，为1997年以来首次。但今日公布的疲软经济数据增大了日本实施额外刺激措施的压力。

GDP数据发布的同时，日本央行公布会议纪要称，大部分委员认为只要有必要，日本央行就应保持QQE政策。本月日本央行决议维持利率和QQE规模不变。并声明，消费税上调的影响将逐渐消退。

会议纪要显示，宽松政策达到预期效果。
大部分委员认为，日本央行将检测上下行风险并在必要时调整政策。只要有必要，日本央行就应保持QQE政策。
一些委员对能否达到2%通胀目标持谨慎态度。
而有一名委员称，通胀预期未见上升。

与1997年日本上一次上调消费税后，GDP年化季率萎缩3.6%相比，今日公布的日本二季度GDP初值年化季率萎缩6.8%，实在是个灾难。



值得注意的是，占经济份额60%的消费支出季率下降5.0%，降幅是历史最大，预期下降3.7%。



日本第二季度实际GDP初值季率-1.7%，预期-1.8%，前值从+1.6%修正为+1.5%。
日本第二季度实际GDP初值年化季率-6.8%，预期-7.0%，前值从+6.7%修正为+6.1%。

日本第二季度名义GDP初值季率-0.1%，预期+0.0%，前值从+1.4%修正为+1.6%。
日本第二季度GDP平减指数初值年率+2.0%，预期+1.6%，前值-0.1%。
日本第二季度消费支出初值季率-5.0%，预期-3.7%，前值从+2.2%修正为+2.1%。
日本第二季度商业支出初值季率-2.5%，预期-3.0%，前值从+7.6%修正为+7.7%。

数据公布后，日元反应平淡。

日本明治安田生命保险首席经济学家Yuichi Kodama表示，日本经济将在三季度反弹，但很可能是缓慢反弹，因日本经济缺乏增长动力，出口和消费的复苏看起来较为迟缓。

肆虐西非的埃博拉病毒已夺去逾千人生命。世界卫生组织（WHO）昨日决定，允许使用为未经测试和尚处实验阶段的药物控制埃博拉疫情。这是WHO首开先例的决定，足以体现本轮埃博拉疫病形势严峻。

据WHO统计，利比亚、塞拉利昂、几内亚和尼日利亚已有至少1848人感染埃博拉病毒，其中1013人死亡。利比亚总统发表声明称，美国政府已批准，将仍处实验阶段的抗埃博拉药物Zmapp用于治疗利比亚受感染医生。

昨日，参与WHO会议的医学专家、伦理学家等专业人士一致认为，考虑到埃博拉疫情爆发的特殊情况，即便使用未知功效和副作用的药物，也合乎道德伦理。

研制ZMapp的同名美国生物科技公司已将所有的抗埃博拉新药试品运往西非，库存告罄。

ZMapp公司承诺会无偿提供药物，但表示，其新药此前只在猴子身上做过测试，还没有进行过人体安全评估。

接受ZMapp药物治疗后，2名感染埃博拉病毒的美国患者病情有好转迹象，可一名西班牙神父的病情未能得到控制，于本周二在马德里身亡。

目前，针对埃博拉还没有证实有效的治疗方法或疫苗。但病人若能较早接受治疗，会有较高的存活机率。

WHO负责卫生系统与创新的助理总干事Marie-Paule Kieny博士透露，除了ZMapp，其他很多实验性药物可能更快实现量产，今年年底以前有一定库存。其中有些和ZMapp类似，主要用于增强患者免疫系统，另一些药物旨在杀死埃博拉病毒。另外，至少有两种抗埃博拉的疫苗即将开始进行临床测试。

上周五，WHO正式宣布，西非埃博拉病毒是国际公共卫生紧急事件，埃博拉病毒是“不寻常事件”。考虑到其特点和毒性，还有可能进一步在国际蔓延，其后果可能会“特别严重”。

本周一，WHO发布的声明承认，目前已有170名有防护措施的医护人员感染埃博拉病毒，至少18人因病去世。声明预计，埃博拉疫情不会很快结束。

加息只会引起金融市场和美国经济遭受沉重打击，迫使美联储不得不故技重施，再次降息。

这才是美联储的真正目的