布丁资讯专贴（10月30）

美联储维持QE规模预期加强 美股再创历史新高 美元涨

美国股市周三继续上涨，标普500指数和道琼斯指数收盘再创新高，纳斯达克指数也创下13年最高水平。

美联储为期两天的FOMC会议拉开帷幕，市场预计美联储不会在此次会议上削减资产购买规模的预期进一步增强。

美联储通讯社Hilsenrath表示，美联储并非没有可能在12月份削减QE，但更有可能的时间点是明年3月份。

随着QE的持续进行，不妨看一下美国股市和美联储资产负债表的对比：



周二美国方面公布的数据显示，10月份美国消费者信心指数大幅下降至71.2点，创下6个月以来的最低水平。但另一项数据显示，8月份美国住房价格环比上涨1.3%，创下自3月份以来最小的月度涨幅。

此外，受汽车等商品销售下降影响，9月份美国经季节调整后的零售销售环比下滑0.1%。

虽然美国股指连创新高，但是交易量仍然在下降：



由于利比亚石油供应担忧有所缓和，周二油价稍有回落，前一交易日大涨2.5%的布伦特原油价格下跌0.55%，收于每桶109.01美元。

周二美元对全球多数主要货币均实现上涨。

另外，苹果公司股价周二下跌2.49%，收于每股516.68美元。

隔夜全球市场收盘情况：

标普500指数涨9.84点或0.56%，收报1771.95点；道琼斯工业指数涨111.42点或0.72%，收报15680.35点；纳斯达克指数涨12.21点或0.31%，收报3952.34点。

欧洲股市普涨，泛欧斯托克600指数上涨0.4%。

纽约黄金期货价格收盘下跌0.5%，报收于每盎司1345.50美元。

纽约原油期货价格收盘下跌0.5%，报每桶98.20美元。布兰特原油合约收报109.01美元/桶，下跌0.60美元，跌幅0.55%。

截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.3748美元，低于前一交易日的1.3807美元；1英镑兑换1.6047美元，低于前一交易日的1.6159美元；1澳元兑换0.9481美元，低于前一交易日的0.9581美元。1美元兑换98.11日元，高于前一交易日的97.67日元。

美国10年期债收益率收于2.512%。

欧洲央行Nowotny表示，欧洲央行不大可能继续降息，该言论发表后，欧元飙升，欧元/美元涨至1.3800一线上方，最高触及1.3813。

新闻：

欧洲央行Nowotny：欧洲央行不大可能继续降息；负利率并非是从现实角度出发。
没有工具可以用来应对强势欧元。
不欢迎欧元升值，但必须适应它。
欧元区增长前景是平衡的，且正在得到改善，复苏明显已变得更加稳固，可自我维持。
当前的欧洲央行政策利率对所有国家而言都是可接受的。
欧洲央行可能接受希腊债务减记。

该言论发表后，欧元对美元急速拉升。

美国谘商会公布了最新的消费者信心指数显示，10月美国消费者信心指数为71.2，大幅低于上个月的80.2，同时也低于预期的75.0。该数值为六个月来最低值，环比跌幅创两年来新高。

新闻：

美国10月谘商会消费者信心指数71.2，预期75.0，前值从79.7修正为80.2。

美国10月谘商会消费者现况指数70.7，前值从73.2修正为73.5。
美国10月谘商会消费者预期指数71.5，前值从84.1修正为84.7。

认为就业岗位充足的受访者比例为11.3%，前值11.5%。
认为很难找到就业岗位的受访者比例为35.8%，前值33.6%。




美国谘商会经济指标主管Lynn Franco表示，

消费者信心受挫，美国政府关门以及债务上限危机对消费者信心造成了较大的伤害。

同样的情况也发生在今年早些时候，当时上调工资税也令消费者信心下滑，2012年底的财政悬崖亦以及1995-1996年的政府关门亦是如此。

但是，考虑到当前政府给出的方案只能临时解决问题，未来几个月的信心指数还将会保持波动。

美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率+12.82%，创2006年2月以来最大涨幅，预期+12.50%，前值从+12.39%修正为+12.31%。



尽管8月美国30年期按揭利率上升，令按揭贷款申请及再融资活动增速放缓，8月美国房价依然上涨。

美国8月S&P/CS20座大城市未季调房价指数月率+1.3%，前值+1.9%。
美国8月S&P/CS20座大城市季调后房价指数月率+0.93%，预期+0.65%，前值从+0.62%修正为+0.60%。

数据表明，尽管面临这些压力，美国房产市场继续复苏。全国房价自2012年初以来上涨，而经济学家把房产市场看做美国经济复苏的亮点之一。

所有20座大城市房价年率都取得增长，其中13座城市录得两位数的年率增幅。拉斯维加斯和加利福尼亚房价涨幅超过20%。丹佛和菲尼克斯房价年率连续20个月上涨；迈阿密和明尼阿波利斯房价年率连续19个月上升。不过，底特律依然是唯一一座房价指数低于2000年1月的城市，尽管房价指数年率依然显示连续26个月上涨。

受2012年10月以来汽车销售最大幅度下跌影响，美国9月零售销售整体环比意外下降。不过，当月不计汽车销售的零售销售势头明显强于8月，显示了美国家庭消费在10月联邦政府关门前支持着经济扩张。

10月29日美国商务部数据显示：

美国9月零售销售环比下降0.1%，预期增长0.1%，8月环比增幅0.2%。

不计汽车销售，9月零售销售环比增长0.4%，符合预期，8月环比增幅0.1%。

不计汽车及汽油销售，9月零售销售环比增长0.4%，预期增长0.5%，8月环比增幅0.1%。

不计汽车、汽油及建材的9月核心零售销售环比增长0.5%，预期增长0.4%，8月环比增幅0.2%。

彭博指出，9月初汽车销售数据计入了8月，是9月汽车销售数据大跌的主因。

住房市场形势好转和股价上涨使美国家庭借款成本下降，家庭财富增加，有余力维持消费需求，有助于9月他们抢购最新款的手机和视频游戏。

但本月为期16天的美国联邦政府停摆可能颠覆这种支出形势，因为消费者越来越担心政府关门会伤害经济。

瑞银经济学家Sam Coffin在数据发布前乐观预计：

需求增加某种程度上让人放心。消费者没有急剧退缩。

明显高于8月的美国9月核心零售销售数据公布后，巴克莱将美国第三季度GDP增长预期由1.9%上调至2.1%。

下图可见美国核心零售销售今年5月以来环比增长形势。



下图可见美国零售销售月环比变动走势（蓝线）与不计汽车销售的零售销售月环比变动走势（橙线）。



下图可见美国零售销售月环比及同比变动走势。

高盛近日发表报告称：加拿大房价或大幅下跌，该国市场部分地区已经显现建房过度的迹象，超低利率正在影响房地产市场。

高盛经济学家Hui Shan上周警告称：“上涨能够持续一段时间，但下跌倾向已然出现。”

据她的研究，在过去四年高增长不动产市场排名中，加拿大位居以色列、挪威和瑞士之后，排名第四。她解释称，与其他市场不同，加拿大建筑活动数年来一直在攀升，没有出现放缓的迹象。

Hui Shan称：“如果未来数年房屋建设数量仍然高企，建房过度的风险将显著加剧，一旦发生崩盘，房价跌幅将非常显着。”

加拿大近年来新屋开工率增速十分明显，比如今年8月新建数量为188,440套，9月就达到了190,492套，房价数据9月同比上涨达到8.8%。9月房屋销售量环比上涨0.8%，房屋存量持稳于5.8个月左右，以上数据显示市场需求目前还比较旺盛。

美国时间周三美联储将公布FOMC会议声明。市场普遍预期美联储不会做出任何政策改变，但美国央行可能会辩论下一步行动，以及在何时展开行动。

美联储通讯社Jon Hilsenrath认为，对北京时间周四凌晨2点公布的美联储会议声明，应该关注以下4个需要密切观察的要点：

1）不会收缩宽松或做出任何重大政策改变。美联储9月份决定维持每月850亿美元的购债计划不变，就意味现在美联储官员没有理由改变目前的政策路线。美国政府停摆，以及在债务上限问题的争夺，增加了经济不确定性，损害了信心，并将扭曲未来几个月内的经济数据。美联储最看重的指标，最新的9月非农就业数据，只出现了平庸的增长。

2）着眼未来收缩？9月FOMC会议声明发出了重要的政策信号：一旦美联储倾确信经济正在复苏，他们将倾向缩减购债计划。比如美联储说，它看到了经济的”潜在力量“，但是“决定等待更多的证据”。美联储还表示，是否在“未来的会议上”调整购置规模，将取决于经济如何发展。现在需要关注的是，美联储在后政府停摆时期新背景下，是否会改变这些语句描述。

3）美联储是否会下调经济评估？美联储对经济评估的描述，暗示了退出QE的时间表。9月FOMC会议上，美联储形容经济增长步伐“温和”（moderate），这意味相比之前缓慢（modest）的说法，美联储上调了评估。美联储还说就业市场“呈现进一步改善”，“住房部门一直在增强”。但从那时起越来越多的证据表明就业增长和住房部门改善已经放缓，美国整体经济情况并没有如美联储几个月前所预期的加速增长。而16天的政府停摆严重打击了家庭信心。许多经济学家认为，政府关门将削减四季度经济增长率。鉴于这一切，我们很难看到美联储基于当前的经济条件，会做出一个非常乐观的评估。

4）关注美联储对“下行风险”用词。美联储在6月会议声明中称，“经济和就业市场前景存在下滑风险“，尽管自去年秋天以来这些风险已经减小。由于未来几个月美国将面临新一轮财政政策，债务上限谈判，美联储是否会重新表示出这些担忧？而在9月的FOMC声明中，美联储在6月基础上，又增加了下半句话：”近几个月观察到金融市场状况收紧，如果持续，可能放缓经济和就业市场改善的步伐“。自那时起，股市一路上升，借贷利率下降，这意味着金融环境有所缓和。所以我们现在必须关注美联储微小的措辞变化。

事实上自9月以来美国经济发生了改变，因此FOMC声明的语句将会随之变化。但美联储目前似乎仍处于观望等待模式。

美国大型人力资源公司Automatic Data Processing（ADP）10月30日发布全美私人部门就业报告显示，美国10月ADP就业增长13万人，这是今年4月以来最低增长，此前市场预期15万人，9月数据由16.6万人下修为14.5万人。

以下可见未调整ADP就业增长月度总体走势。



以下可见非农私人部门就业人数月度变化。



以下可见不同行业非农私人就业总人数月度变化。



ADP10月报告显示：

-小企业（1-49员工） 新增3.7万人，9月时公布当月新增7.4万人。

-中型企业（50-499员工） 新增1.3万人，9月时公布当月新增2.8万人。

-大型企业（500或以上员工）新增8.1万人，9月时公布当月新增6.4万人。



ADP总裁兼首席执行官Carlos Rodriguez指出：

10月美国私人部门新增就业总人数仅有13万人，远低于过去12个月的平均水平。

小企业增长低于9月，但大企业用工人数高于9月。



以下可见ADP的非农私人就业总人数走势与美国劳工部统计局数据的一致性。

美国9月份CPI年率从1.5%降至1.2%，符合预期。美国9月份CPI数据为美联储维持宽松政策不变提供了额外的条件。

实际上，尽管美联储资产负债表规模大幅上升，但是美国9月份核心CPI年率仍然下降至1.7%。美国9月份核心CPI年率实际值和预期值之差是14个月以来最大水平，也是两年半以来第二大差值。



尽管能源和公用事业成本上升幅度最大，但是总体CPI仍然下降：



在分项数据中：

美国每小时实际工资同比上涨0.9%，约为通胀的1/2。

医疗成本同比上升2.4%，几乎是工资增幅的3倍。

能源成本环比上升最多，为0.8%；

服装环比上升0.5%，为6个月来最大涨幅。

新闻报道

美国9月CPI月率+0.2%，预期+0.2%，前值+0.1%。
美国9月CPI年率+1.2%，预期+1.2%，前值+1.5%。
美国9月核心CPI月率+0.1%，预期+0.2%，前值+0.1%。
美国9月核心CPI年率+1.7%，预期+1.8%，前值+1.8%。
美国CPI月率以往走势如下：

PIMCO总裁El-Erian撰文称，将本周三凌晨美联储公布的利率决议与一周前许多分析师和评论者预估的，美联储逐渐缩减QE和前瞻指引相比较颇有启发性。我预计美联储将坚持结合使用这两项工具，尽管经济增长一如既往地不及美联储预期。近期美国国会的闹剧使美联储短期内施展拳脚的空间缩小，而打压美国就业复苏的更深层次力量依然存在。

为期两天的美联储利率会议得出的结论是：美联储官员很可能不会改变美联储当前货币立场的三大组成：不会调整极低利率；前瞻指引使用的语言不会出现很大改变；不会改变每月850亿美元资产购买。

就在几个月前，大部分分析师预计美联储将致力于一项重要的政策转变，包括逐步减少购债，并在更大程度上依赖前瞻政策指引。

美联储对美国经济评估的乐观程度下降透露了为何美联储官员不改变他们的政策立场。部分原因归咎于近期国会闹剧的上演，美联储很可能再度下修经济增长预估。

对官员而言，在解释为何美联储维持政策立场不变时，责怪国会是个容易的方法。然而下调经济增长已经变得越来越频繁。过去五年美联储一直在下调经济增长，美联储在今年剩余时间继续调降经济增长的可能性很高。



他们一再认为，美联储对促进经济增长和创造就业的能力要弱于预期水平和所需要的水平。这适用于QE2和扭转操作(OT)，同样也适用于QE3。

美联储还知道，对改变政策的暗示能轻而易举地以金融环境收紧、增长和就业遭到破坏告终。我们只需要看看5月至6月这段时间，伯南克只不过提了一提缩减QE，就扰乱了金融市场运作和房产市场。这种暗示构成的影响比经济低水平增长、持续的高失业率给经济结构带来的风险更大。同样加剧了美联储和金融市场间不健康的互相依赖性。

目前市场必然依赖美联储持续的宽松政策，无论其对实体经济和企业收入增长的影响。不幸的是，本质上美联储是唯一一家努力促进就业的政策制定实体，但结果政策传导机制中类似的关键组成部分被市场挟持为“人质”。

尽管美联储拥有自主性和相对政治独立性，但美联储将依然受到越来越无效的渐进主义方法的高度制约。此外，美联储解决政策进退两难方法的掌控力也不在自己手中。

美联储面临的关键问题(同样也是美国、欧洲、日本等国，甚至是全球经济面临的)归结于：急需一套更全方位的增长和就业引擎。