2月23-25日的外汇资讯,汇评与新闻

欧元区大幅下调经济增长预测 - 朱周良  (2月25日)

美联储宣布下调对美国经济增长预测仅一天后，欧盟委员会也在21日宣布，下调对欧元区及欧盟总体经济增长的预估，主要考虑到美国经济降温、信贷市场吃紧、油价高涨以及欧元持续升值等因素可能制约区内经济增长。

根据欧盟委员会的最新预期，欧盟27国今年的经济增长约为2%，低于上次预期的2.4%。欧元区15国的GDP增速则由2.2%降至1.8%。

还可能进一步下调

相比去年的增长水平，最新公布的预测数据明显低了不少。欧盟统计局本月14日公布的初步统计数据显示，欧盟27国去年的经济增长率为2.9%，略低于前年的3.0%。而原欧元区13国去年的平均经济增长为2.7%，与2006年的强劲表现相当，这也是欧元区经济增速自2001年以来首次超过美国。

欧盟委员会21日的报告认为，导致当局看低经济增长的主要因素是全球最大经济体美国经济降温，同时信贷市场和金融市场持续动荡。另外，能源价格再度飙升也引发了成本和通胀担忧，而欧元对美元不断升值则对欧元区出口带来了不利影响。

最近几个月，欧盟官员一再警告说，欧洲经济今年的增长速度将较去年有所减缓。最新修正的预测数据表明，此前预计的最坏状况可能正变为现实，当前的预测可能还会进一步调低。

“经济活动趋于进一步降温。”欧盟委员会在报告中承认，“经济增长预测进一步下调的风险依然很大。”

本月初，欧洲央行特里谢就暗示，欧洲央行3月6日公布的最新预测报告，可能预计经济增长将会放缓。而欧盟委员会的报告则进一步强化了这种可能性。

欧盟委员会经济和货币事务委员阿尔穆尼亚在报告发布当天表示：“我们三个月前设想的一些下行风险已经成为现实。”他补充说，现在美国经济减缓的迹象比去年11月时更为明显，并强调经济增速可能比最新预测的水平还要低。

不过阿尔穆尼亚也表示，尽管今年欧元区和欧盟的经济增长预计会出现大幅减速，但欧洲经济基本面依然良好，这一表态与特里谢之前的表述如出一辙。

与IMF等国际机构和多数分析师的预期相比，欧盟内部对经济的看法仍属相对乐观。IMF预计，欧元区经济今年可能仅增长1.6%，而彭博社的调查显示，经济学家对今年欧元区GDP增速的普遍预期为1.7%。

欧洲央行进退两难

和美国一样，在经济降温的同时，欧元区还面临另外一个棘手的问题：通胀压力增大。根据欧盟委员会的最新预测，由于食品和能源价格上涨，预计欧元区今年的通胀率将达到2.6%，远高于其三个月前预计的2.1%和欧洲央行设定的略低于2%的目标上限。

因担心通货膨胀，欧洲央行自去年6月以来一直将关键利率保持在4%。而美联储则自去年9月以来连续降息，以刺激经济和避免陷入衰退，当前美国的利率已降至3%。

不跟随美国降息的一个后果，就是欧元区利率超过美国，进而只会进一步加速欧元对美元的升值。欧洲不少国家对欧元对美元持续升值向来颇有微词，进一步的升值显然是无法接受的。

根据欧洲央行周四公布的数据，事实上，欧元区2007年经常项目虽实现了盈余，但12月已显出疲软迹象，出口也有所下滑。一方面是美国这个全球最大消费国经济降温，另一方面是欧元升值影响欧洲出口产品竞争力，对德国这样的主要出口国家来说负面影响将尤为明显。

在本月初宣布再度维持利率不变之后，欧洲央行的立场已出现了微妙的变化。换句话说，即便当局依然把对抗通胀放在首要位置，但至少现在有了些许动摇。

在本月7日宣布维持利率不变后的新闻发布会上，特里谢表示，欧元区经济前景面临非常大的不确定性，同时经济增长仍面临下行风险。

而在欧洲央行14日公布的月度报告中，当局公开承认，最新的经济数据已经证实，“经济下行的风险占据上风”。不过就在一天后，特里谢又表示，美国和欧元区面临的金融环境不同，因此需要实施不同的利率政策，暗示欧洲央行不会追随美联储降息步伐。

分析人士指出，这样的矛盾信号显示出在是否继续加息或是转而降息的问题上，央行内部已出现分歧。所以，短期内，欧洲央行可能继续“以不变应万变”，即继续维持利率不变。

央行货币政策执行报告解读 - 谷秀军  (2月25日)

近日，央行公布了2007年第四季度中国货币政策执行报告，报告分析认为，经过两年多的调整，大部分外贸企业基本适应了人民币汇率波动，生产、经营、就业保持平稳，综合竞争力稳步提高，对人民币汇率变动的调整能力和承受能力明显高于预期。

　　2007年以来，人民币汇率总体走高，2007年末，人民币对美元汇率中间价为1美元兑7.3046元人民币，比上年末升值6.90%；人民币对欧元汇率中间价为1欧元兑10.6669元人民币，比上年末贬值3.75%；人民币对日元汇率中间价100日元兑6.4064元人民币，比上年末升值2.44%。这一年，人民币汇率弹性进一步增强，与国际主要货币之间的汇率联动关系明显。在银行间外汇市场的242个交易日中，人民币汇率有151个交易日升值，91个交易日贬值，且较2006年日均波幅40个基点继续扩大。

　　面对弹性不断增强的人民币汇率，以及人民币对美元的不断升值，外贸企业一路是如何走过来的呢？

　　早在2005年汇改后不久，央行行长周小川就曾表示，希望广大企业能够更适应新的汇率机制，能够在新的机制里学会自如地“游泳”。他还说，汇率形成机制改革以后，从制度安排上看，人民币汇率可能会有向上或向下的浮动。对于广大参与进出口、投资的企业来讲，更加需要一些规避汇率风险的业务需求。这些业务需求最主要的体现是远期结汇。外汇市场今后还会出现一些其他有关外汇的衍生工具，这些工具都是为了金融机构，特别是为了进出口企业和涉及外汇业务的一般企业能够控制好风险。

　　众所周知，2005年7月21日，人民币汇率形成机制改革所确立的主动性、可控性和渐进性三项原则，就已表明要根据市场变化，充分考虑各方面的承受能力，有步骤地推进改革。事实也如此，汇改后，央行、外汇管理局先后出台了多项政策，商业银行也设计了更具针对性的金融产品，为外贸企业的平稳健康发展创造更为有利的金融环境，为企业更自如地“游泳”提供了方便。

　　然而，人民币升值必然会对外贸企业产生一定的影响，但记者在采访中发现，企业的生存和应对能力其实是十分强大的，企业自如“游泳”的技术水平不断提高。

　　总之，人民币汇率改革对外贸企业产生了一定影响，但大部分企业通过更具主动性、更多样化的方式加以积极应对，保持了良好的发展态势，与此同时，人民币升值也在一定程度上激发了企业技术创新的动力。例如，佛山一家以面料印染加工、布匹生产为主的企业，为应对人民币升值的影响，与一家国外纺织企业达成协议，由外方企业投资控股该企业70%的股权，并引入外方相关的高端专利产品，该专利产品利润率在10%至20%之间。按双方计划，该专利产品将占企业总体生产比例的60%，这将大幅度提高企业的盈利水平。

　　根据报告预测，未来一年，世界经济发展的不确定性进一步增强，美国次贷风波引发的欧美等地流动性紧张可能会影响到实体经济的正常运行，并弱化相关国家对中国产品的需求。具体来说，一是受美国次贷危机影响，国外需求增长减缓，消费需求也受到一定程度影响。二是劳动力成本、原材料、资源价格和运费上涨较快。三是出口退税和关税政策的调整虽然有利于优化出口商品结构、合理保护和利用国内环境资源，但同时也对企业的资金周转和出口市场的调整带来一定压力。四是随着发达国家贸易保护主义势头的加大，国际贸易摩擦的压力在不断增大。很显然，2008年对于微观经济主体来说将面临更加严峻的挑战。

　　因此，积极转换贸易发展模式，抓住机遇，变压力为动力，促进整体竞争力明显提高，进一步增强企业对外议价能力，同时高度重视外部经济环境变化对其经营决策的影响，更为积极地应对外部环境变化的挑战，提高应对外部冲击的能力，是企业应对更加严峻的挑战，在未来继续走好的切实之举。

次贷风波 有风险也有机遇 - 麦家仪  (2月25日)

近期A股市场的调整又引起了人们对于美国次贷风波的担忧。大家可以看到，2007年国际股市整体比较波动，尤其是11月份，受次级债的影响，美国股市下跌，引发全球各主要股市都出现了不同幅度的调整，而且这一影响在2008年会继续存在。但大洋彼岸刮来的寒风能吹熄A股的牛市热情吗？

　　先来看看美国经济2008年的情况，放缓的趋势可能不可避免。主要有三个原因：首先，金融流动性降低。尽管美联储已公布调息措施，但这一举措目前对美国市场的积极影响并不明显。原因就是刚刚受到次债重创的各大银行纷纷收紧了银根，对信贷风险的担忧使银行不愿意放贷，银行间利率达到了历史上非常高的水平。企业和个人贷款变得困难，这样美国公司和个人投资都会受到一定程度的限制。

　　其次，美国房价下调。美国各大银行紧缩银行业必然会影响到房地产贷款业务。此次危机使美国银行对房地产贷款业务更加谨慎，房贷量减少，压抑了不动产需求，房价也会随之下调，财富效应受到影响，消费者信心当然会受到打击了。

　　再次，次级债开始蔓延到了信用卡领域。不断恶化的债务状况加剧了信用卡还款的拖欠情况，信用卡违约率正以两位数的速度迅速攀升，这必然会使银行的坏账率升高。这会是一个危险的信号，对美国的经济乃至全球的经济会产生明显的影响。最近我们也听到许多银行开始裁员或削减员工福利以应对次债危机，这显然会加剧市场恐慌情绪，对美国经济造成一些创伤。

　　美国经济放缓，对于股市显然是不利的因素，公司盈利会下滑，尤其是金融行业盈利能力面临的冲击，给股价带来一定的压力。但美国股市走势会直接影响中国股市吗？美股与A股是否存在强烈的联动效应呢？

　　这需要从两个层面来考虑：首先是经济基本层面。美国经济放缓，美国对中国商品的需求会下降，中国出口就会受到影响，这是首当其冲的。目前，中国出口占GDP经济总量的29%，这其中的25%是出口美国的。

　　其次是股票市场流动性层面。中国外汇受国家管制，全球股市的波动、国际市场流动性的紧缩对A股的冲击力不会特别大。即便是H股的震荡，对A股的影响也是有限的。当然，随着中国外汇体制的不断开放，QFII和QDII额度的增加，A股市场和国际市场联动也会越来越大，但是现在还远没有达到“同步”的程度。

　　这样看来，美国次债风波给A股带来的风险主要集中在出口类上市公司方面，范围是有限的。而我们完全可以转移目光，寻求避开出口风险的投资机会。比如说，拉动经济增长的三驾马车之一——消费，将对经济增长发挥愈来愈重要的作用。受益于中国经济的强劲增长，以及内地居民财富的大幅增长，国内消费将继续升温，由此带来消费主题的投资机会。比如品牌消费、旅游、交通运输还有奢侈品行业等等。还有，美元贬值、人民币升值也给一些企业创造了盈利机会，比如航空、黄金行业等。

　　事实上，任何市场阶段都能发现机会。只要是有心人，就不难用智慧去发现别人看不到的“宝藏”。

货币政策应相机抉择汇率手段需慎用 - 张泰欣  (2月25日)

当前的国内外经济形势给落实从紧的货币政策带来了不小的难题，在近日举行的“2008中国宏观经济预测春季年会”上，有专家表示，货币政策从紧的基调不应改变，不过要充分重视其累加效应，更多地突出相机抉择；同时，汇率政策不应成为解决物价问题的手段，在人民币升值上，仍应坚持小幅渐进的策略。

    同时也有专家认为，逐步实现人民币资本项目的可兑换，可以更好地提高政府调控宏观经济的能力，有助于解决经济运行中的突出问题。

    货币政策应相机抉择

    交通银行首席经济学家连平认为，虽然货币政策受国内外经济的影响较大，但其基调仍应从紧，今年货币政策更应相机抉择，在一定的时期，适当的阶段不失其灵活性，从而缓解国内外经济的压力。连平表示，去年10次提高准备金率，6次加息对宏观经济调控起到了预期的效果，不过还应注意到其累加效应。他介绍，去年6次加息更多地体现在对增量的控制，而信贷存量的调整会在今年明显体现出来，同时准备金率的滞后效应也在1年至1年半左右，因此，今年要实施从紧的货币政策需要考验政府部门的调控艺术。他表示，今年货币政策的执行更应考虑到观察期的导向作用，在综合其它调控手段的基础上，谨慎使用。同时，中国银行全球金融市场部全球调研主管袁跃东认为，今年的货币政策更应把治理通货膨胀放在首位，如今年再加1－2次息，可以较好地改善货币政策的使用空间。在全球经济放缓的情况下，财政政策也应做好准备，如用宽松的财政去弥补货币政策的短板，对协调经济发展大有裨益。

    在汇率政策上，连平认为大幅升值不能从根本上解决目前经济中存在的问题，汇率不应成为解决物价问题的工具。他表示，如果人民币大幅升值将对外贸企业和产业结构造成较大影响，这将使众多企业在经营成本、渠道市场方面承担很大的压力，从而对实体经济增长形成负面作用。

    逐步推进资本项目可兑换

    在完善市场经济体制，提高宏观经济的调控能力方面，逐步实现人民币资本项目的可兑换可以发挥一定的积极作用。国家外汇管理局综合司副司长管涛认为，有序推动人民币的双向流动，可以更好地缓解外汇储备过多的问题，从而有助于改善流动性充裕的局面，同时也能更好地增加居民的财产性收入。同时他还认为，推进资本项目可兑换与实现汇率市场化是一个循序渐进的过程，当前二者可以更好地结合起来，配套推进。在实现资本项目可兑换内部的顺序上，需充分结合当前中国面临的国内外经济形势，做到有的放矢。管涛表示，推进人民币资本项目可兑换可以更好地提高外汇流入流出的均衡管理，进一步提高中国经济对外开放的水平。

    不过花旗银行（中国）首席经济学家沈明高提醒，资本项目可兑换中结构的调整尤其重要，在当前存在价格扭曲的情况下，外部价格的调整更应结合内部价格的变化，从而避免大量资本输出的风险。沈明高表示，资本项目开放可以更好地减低价格成本，有效地体现市场供求，但切忌过度开放，同时资本项目的结构调整也需综合考量多重因素，只有使内部价格机制改革同外部价格调整结合起来，才有利于经济长期发展。

08年通胀仍将持续 货币政策适时适度微调 - 刘春香  (2月25日)

央行货币政策执行报告指出：
    “通货膨胀”和“货币政策”一直是财经界关注的焦点。央行在上周五的 《中国货币政策执行报告》中对08宏观经济展望中指出，“通货膨胀压力依然较大”、“综合运用多种货币政策工具科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调”。

上半年通胀压力仍较大

    通胀压力依然较大是央行在报告中提出的。具体叙述为，总体看，未来一段时期通货膨胀仍有可能维持较高水平。

    而事实上，国家统计局上周公布的通胀指数CPI已经在08年开头给出了高通胀压力的信号。1月份CPI涨幅达到7.1%的11年历史高位，国家统计局给出的理由是食品价格涨价以及节日效应和雪灾造成。

    对于通胀的理由，央行似乎说的更为在理。央行称，本次通货膨胀形成机理更加复杂，国际市场价格传导、国内供给约束以及资源要素价格调整等因素对价格产生了叠加影响。

    具体表现为外部价格传导、国内共给约束等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，并且通过央行调查统计得出，目前通胀预期较强，再者受翘尾因素影响，即使没有任何新涨价因素，2008年特别是上半年的同比CPI也会处在较高的水平上。

    央行指出，经过连续多年快速增长，国内经济运行长期累积的一些深层次矛盾也呈现加快调整和释放的态势。经济增长由偏快转向过热的态势尚未根本缓解，通货膨胀风险加大。

从紧基调不变 适时适度微调

    中央经济工作会议确定2008年实行从紧的货币政策。央行指出，从紧货币政策更加明确地向社会释放了未来宏观经济稳定运行风险加大的警示信号和总量政策导向。

    而在面对目前的复杂经济情况下，央行表示将认真落实从紧的货币政策，综合运用多种货币政策工具，并根据国内外金融形势变化，科学把握调控节奏和力度，适时适度微调。

    此前，由于国际金融形势的改变，尤其是美国经济下滑，市场纷纷对08年宏观调控从紧提出质疑，并且称从紧宏调有过度调控之嫌。

    央行此次的报告中明显提出，从紧调控基调不变，适时适度微调的立场。

    08年央行调控方面，将综合运用对冲措施，合理运用价格型工具来调控，并且进一步发挥汇率在调节国际收支、促进经济平衡增长中的作用，完善有管理的浮动汇率制度，继续加强对金融机构的窗口指导和信贷政策指引。

    另外，大力培育和发展金融市场、深化金融改革、进一步改进外汇管理也是央行在08年提出的目标。

    央行同时指出，应当看到，以上对冲流动性及加强信贷调控等措施并不能从根本上解决流动性不断生成和经济的结构性问题，必须加大结构改革力度，尽快在平衡增长的治本方面取得新进展、新突破，促使国际收支趋于平衡。

外汇交易指南 - 螃蟹  (2月25日)

欧元/美元
预计波动：1.4760－1.4900
入市策略：区间交易
入市价格：
止损价格：各50点
目标价格：100点

英镑/美元
预计波动：1.9580－1.9730
入市策略：区间交易
入市价格：
止损价格：各50点
目标价格：100点

美元/日元
预计波动：107.80－106.50
入市策略：区间交易
入市价格：
止损价格：各50点
目标价格：100点

美元/瑞郎
预计波动：1.0950－1.0830
入市策略：区间交易
入市价格：
止损价格：各50点
目标价格：100点

目前走势比较难把握
建议尝试性建仓
推荐货币：日元

“货币政策不能贻误抑制通胀时机” - 张喆  (2月25日)

对通货膨胀根源的判断，显然是调控政策思路的基础。在昨天北京大学中国经济研究中心（CCER）举办的第12次报告会上，学者对通货膨胀问题的根源表达了不同看法。国家信息中心预测部副主任祝宝良认为，通货膨胀是成本推动型的结构性通胀，而CCER教授宋国青则坚持认为通货膨胀是货币推动，并提出唯一并且简单的政策选择是紧缩货币供给。本报整理编发祝宝良、宋国青，以及CCER教授周其仁的观点，是为本期“辩论与声音”。　　除非在通货紧缩情况下，货币政策应当以控制通货膨胀为单一目标，明确放弃在通货膨胀目标和其他目标之间的权衡

　　“我的意见，不要考虑别的，就是从货币政策上把通货膨胀打下去。”北京大学中国经济研究中心教授宋国青仍然坚持米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）的经典教义，即认为当前的通货膨胀是货币现象。

　　宋国青表示，在细节上留有补充余地的条件下，中国的货币数据强烈支持“通货膨胀是货币现象”的看法。不排除需求弹性小的猪肉短缺和雪灾等对通货膨胀的贡献，但这对去年以来的通货膨胀贡献不大。

　　他认为，从预测角度说，用货币供应量来衡量通胀是很有效的，更早的时候可以推测到上世纪八九十年代。“简单地说，就是钱多了，通货膨胀就上去了。”

　　未计入M2的货币迅猛增长

　　宋国青得出中国货币数据强烈支持“通货膨胀是货币现象”的看法，是他基于对中国货币数据的独特认识。他指出，目前货币度量存在一些问题，导致一些指标看不清楚。如果不以广义货币供应量M2，而是考虑更宽口径的货币统计，中国的货币增长更为迅速。

　　宋国青指出，中国央行公布的“其他金融性公司负债”数据自2006年1月份以来迅猛增长，其中包括计入M2的部分，即股市的客户保证金。这一项在2006年1月份为1620亿元，到2007年11月增长到22138亿元，22个月增加了12.7倍，2007年11月比上年同月增长了2.36倍。“其他金融性公司负债”中未计入M2的部分，则在22个月中从1.04万亿元增长到2.30万亿元，2007年11月比上年同月增长了84.5%（M2增长18.5%）。

　　“这部分货币应包括在一个更广义的货币中，这样更广义货币的增长率就大幅度高于M2的增长率。”宋国青指出，从实际表现来看，“其他金融性公司负债”在目前大部分是与股市资金密切相关的货币，自股市行情于2005年底展开以来急剧增加，但未来的同比增长率会逐步下降，而M2的同比增长率将相对上升。

　　另一方面，宋国青称，银行也在通过其他方式扩大额度控制之外的信用。金融机构外汇存贷款差猛烈增加，外汇贷款增加多而企业外汇存款增加较少，表明外汇贷款主要被用于套汇而非用于流动资金。

　　宋国青援引数据指出，在2007年9~11月3个月里，贷款增加了5070亿元，其中11月874亿元，而“国内信贷”增加了9814亿元，其中11月3243亿元。两者增量的差别显著增大。这显示出银行有很强的扩大贷款动机，也有增加额度外贷款的相当大余地。

　　“总结起来，企业贷款积极性很高，有空子就要钻，二是确实有空子可钻，空间很大。”宋国青警告说，如果在这方面不做一些工作，信贷额度往往会在其他方面创造很多货币。

　　要放弃货币政策的多目标

　　对于当前的通胀源于成本推动这一说法，宋国青说：“成本的单位仍是货币单位，钱多了，成本就会上涨，这中间就多了一个环节。”在他看来，货币推动与非货币推动（如成本推动）的观点隐含着很不相同的政策主张，从货币推动的逻辑来看，唯一并且简单的选择是紧缩货币供给。

　　他提醒说，从国外和中国的经验看，在通货膨胀和经济增长目标之间权衡的政策考虑很容易导致通货膨胀率节节上升的局面和最后的大波动。从这样的考虑出发，除非在通货紧缩情况下，货币政策应当以控制通货膨胀为单一目标，不考虑权衡问题。明确制定通货膨胀目标的货币政策就是放弃在通货膨胀目标和其他目标之间的权衡。

　　“目前的最大危险还不是通货膨胀本身，而是货币政策的多目标。”宋国青说。

　　尽管在政策建议上强烈主张坚决控制通货膨胀，但从预期的角度考虑，宋国青认为，可能出现“缓紧缩”的政策选择，导致通货膨胀持续较长甚至很长时间。如果发生这种情况，今年经济增长率仍然不会很低，同时通货膨胀率也明显上升。

　　宋国青认为，即使受到国际经济环境的影响，今年出口行业出现下滑，也不应松动当前从紧的货币政策。

　　2000年到2003年期间，出口下滑导致国内产出下降，银行惜贷，通胀也相应受到抑制，通缩加剧。不过他认为，去年以来，尽管出口在下降，但是国内生产和通胀仍在加剧。

　　“今年这种情况，国际上除非闹出上世纪30年代那样的大危机，中国需要考虑是否结束紧缩政策，其他的情况都不用考虑，国内该干啥干啥。到了出口真的很不好了，通胀下降到紧缩的时候，才考虑把从紧改为适度从紧。现在还没到那个时候，现在改变，会贻误抑制通货膨胀的时机。”

欧元发射升空 美元导弹能打卫星 - 邹争征  (2月25日)

上周20080218-20080223欧元在周一调整1.4609成为本周最低点，之后两日在1.4750-1.4640之间振荡，反复考验1.4669上升中继，终于得到确认：日线收盘站在1.4669之上连续超过2日。周四站上1.48，周五达到最高点1.4865、周收盘1.4832。（这类文字，是为了今后检验预测效果做比较之用）

自去年11月24日到目前，统计周线收盘能够站到1.48以上的情况，共有三次。前两次没能继续向上冲击1.50大关，之后都有400点的下跌。俗语：事不过三。本次有希望冲击1.50大关。但是能否避免再次下跌400点的命运，作者存有疑问。

首先检验上周范畴预测表格：

欧元周线范畴预测发布时间
2008-02-17 （未来1-2周行情表现和机会）

行情当前所在位置
1.4682 08-02-16日早晨收盘位

预测类型
前提条件
操作策略或战役
时空目标
事后检验

或然性结构+确定性高点
先下行1.4669-1.464附近或更低点
短线做多
短线目标1.472-1.4755
周二或2月19日实现

或然性结构+确定性低点
先见1.472-1.4755
短线做空
短线目标1.4669-1.464
周二、三或2月19、20日实现

顺势操作结构
日线收盘低于1.4669超过2日
顺势做空
1-2周内1.44
前提已经失效

顺势操作结构
日线收盘站在1.4669之上超过2日
顺势做多
5-8日内可以展望1.483（-1.4889）
周四、五或2月21、22日实现

大型或然性结构
1.483（-1.4889）以上做空

激进者可在1.472-1.4755附近中线做空
10-15日内可以见到1.4669-1.44-1.42
4小时倒相腔体开始封闭，但是还相差13点，本结构 时空目标可能会修正

上文《欧元昨夜又东风，故国不堪回首月明中》指出：（注：4小时尺度下的）“继续反弹进入腔体下端1.4755附近大概还要2个交易日；最后到回归腔体上端1.4889大概还需要5-8个交易日”、“经过5-8日，当完成第一个b/2进程后，4小时倒相腔体被封闭住，那么就必须考虑行情向上反转已经具备了充分条件。a+b进程演变成a进程的后半程上升段。届时再全力做多还是来得及的”。

　　按照上文要求比对上周行情，在上周进入腔体下端1.4755附近刚好用了2个交易日，回到腔体上端1.4889之下的1.4865又用了3个交易日，触及1.4889之上估计还要2-5个交易日。也就是说，下周多头的任务是要冲击1.4889之上，线性目标1.50附近（多头信念所在，距离当前位置170点）；同时要把倒相腔体结构转变成为正向腔体结构，基本上就可以宣告新一轮向上反转进程成立——从1.48算起向上400点。

　　上文所说的“大型或然性结构”还不能确认失效。因为还有一周的时间来构造和确认多头向上反转的充分条件——把倒相腔体结构转变成为正向腔体结构（目前还是倒相腔体结构的最后封闭阶段，还相差13点）。然而，这个转变过程也存在变数，一旦空头发力，倒相腔体结构还会重新扩大化。如果多头上行动作过急，在时候不到的情况下，下周初就贸然上攻1.49-1.50地带，必然会遭遇空头的沉重打击。如果多头稳妥些，下周初不急于上攻1.49-1.50，下周收盘仍然站在1.48以上，即连续两周成功站在1.48以上，倒相腔体结构转变成为正向腔体结构之后，就可以不断开创新高。简单说，还有一周时间的观察窗口。

　　刚才这段文字隐藏了一层意思：如果下周初多头（未见1.4800-1.4787附近）贸然上攻1.49-1.50地带，读者做空没商量（注意仓位控制），时空目标——3-5日内必然回归1.483-1.478。三个月以来，欧元日线站在1.48之上的情况并不多见，最多一次连续4日，一般也就1-2日。所以，这次欧元升空，读者可以低入高出，在1.4787正向做多操作、在1.4889-1.49-反向做空操作。

目前一小时尺度范畴要求调整。但是行情出现背离。下周一，北京时间上午10点以后，如果行情位于1.4845 之下附近或下午2点位于1.4867之下附近（读者可以每4小时+22点来观察），那么1小尺度调整成立，短线目标1.4800-1.4787。如果开盘就开始下跌，可以在1.4800-1.4787附近做多。这次1小时调整可以带来做多的机会。可能在1.4800-1.4787附近，允许瞬间触及1.4756，然而1.4756跌破超过2-4小时（可能性很小），还会回到1.4669一带。为了方便读者记忆，做空的观察点分别是日线级别的中继=1.4779（超过1日）和4小时级别的拐点1.4835（行情之前曾在上方运行，之后在1.4835下方超过4小时）。反过来看，这两个位置又是做多的观察点或拐点（行情之前曾在附近运行）或中继（行情维持其附近）。简单说，1.4835是多头倒V型突破（本周对于1.56-1.62这个大目标来看）的关键点。有多单者，要坚守1.48一线，可以期待下周对于1.4835的突破能够见到1.4889-或之上获利平仓。有空单者，可利用1小时级别的短线调整获利减、平仓，若开盘上行1.4889-或之上可以空单加重仓、若跌破日线中继1.4779超过1日可以继续加空仓。

　　观察大尺度红线等多条范畴线，三个月以来分别构造了三次头部和三次底部。目前行情受到范畴线1.4834的压制，同时受到范畴线1.4596强力推动，每周上升90-100点 在它的威慑下，行情可能会有瞬间新高；下周20080225-20080301行情在1.4669地带或其上方1.4756之上仍然是做多的最好位置。超过下周，1.4669就会从上升中继转变成为下跌中继；下2周范畴线将会交叉于1.4834，如果行情位于其下，1.4834就会成为下跌中继。两周内行情会呈现一个倒V字型。

下周范畴预测表格：

欧元周线范畴预测发布时间
2008-02-25 （未来1-2周行情表现和机会）

行情当前所在位置
1.4832 08-02-23-日早晨收盘位

预测类型
前提条件
操作策略或战役
时空目标
事后检验

或然性结构
先下行1.48-1.4787附近或更低点
短线做多
短线确定性高点1.4835（-1.4889）

或然性结构
先见1.4835-1.4889
短线做空
短线确定性低点1.4800-1.4787

顺势操作结构
日线收盘高于1.48超过1-2日
短线顺势做多
5-8日内1.49-

顺势操作结构
日线收盘站在1.4780之下超过1-2日
短线顺势做空
5-8日内可以展望1.4669

大型或然性结构
下周见到1.4669附近或更低
中线做多
10-15日内可以见到1.4835-1.49-

大型或然性结构
下周见到1.49附近或更高
中线做空
10-15日内可以见到
1.4669（-1.44-1.42）


　　有读者可能觉得作者给出的确定性点位获利空间小，不够胃口。原则上说，确定性点位给出的获利空间=资本金*杠杆*空间=有限的“无穷大”。在不确定性浪涛中挣扎过来的读者，必然体会到：金融市场中的确定性究竟意味什么？读者在今天能够看到作者每周文章给出的确定性点位，应该是一件幸运之事。

　　“举目无亲”，正是作者之现状。生得中华魂，自信人生两事休。成败论英雄，诚信入清流。

　　作者每周分析文章能够给出一些确定性结构或点位，但愿读者至少能获利一次。读者可能觉得一次不过瘾，想要多操作几次。可是作者精力有限，不能天天写分析文章。因为作者文章每次都要经过两天的材料准备和反复研究，花费了很大力气，为的是保证拿出来的都是精品，保证能对得起读者。作者年龄偏大、精力渐衰，以文章方式指导大家操作并非长久之计，而且读者阅读也很费力气。所以作者近来提倡读者能够自己组织基金，可以得到自动化方式指导。这是一个大方向。作者届时将会展现自动化交易的风采。有读者问如何获得自动化方式指导，也有读者说自己组织了私幕，要求指导。请读者不要着急，功到自然成。有意者，可以把自己的自然情况介绍给作者（在作者过去文章中有联系地址）。作者可指导读者做些前期准备工作。美元欧元在作者的确定性空间里到处都是，但是诚信在世间不一定到处可见。所谓人无信则不立。希望在诚信的基础上，开诚布公、交流轻松，大家共创财富。

每日操作建议 - 马珂威  (2月25日)

一．各币种可能捕捉之波段入场机会：
1.美圆兑日圆： 卖出美圆：108.80     止损：109.10         目标：105.80（成交持有）
               卖出美圆：107.50     止损：107.80         目标：105.80

2.英镑兑美圆： 卖出英镑：1.9730     止损：1.9760         目标：1.9510

3.欧圆兑美圆： 买入欧圆：1.4630     止损：1.4600         目标：1.4900（成交持有）
               买入欧圆：1.4750     止损：1.4720         目标：1.4900
               卖出欧圆：1.4830     止损：1.4850         目标：1.4750（成交持有）

4.澳圆兑美圆： 买入澳圆：0.8720     止损：0.8680         目标：0.9060
               卖出澳圆：0.9395     止损：0.9430         目标：0.8990

5.美圆兑加圆： 买入美圆：0.9870     止损：0.9840         目标：1.0230
               卖出美圆：1.0130     止损：1.0160         目标：0.9920

6.美圆兑瑞郎： 卖出美圆：1.0910      止损：1.0940        目标：1.0760
               买入美圆：1.0730      止损：1.0700        目标：1.1090

7.纽圆兑日圆： 卖出纽圆：88.80       止损：89.30         目标：83.50
               买入纽圆：86.20       止损：85.80         目标：88.70

以上买卖点仍需适当校正，可能是捕捉波段之理想价位，但对交易本身需保持高度警惕，在价格走势模糊时，需即刻离场观望。我们的观点和估计构成了我们的判断，并在不通知的情况下随时可能改变，以往的业绩并不构成对未来结果的暗示。

基本面情况：
上周五已公布数据：1. 美国 12月核心PPI为增0.2%，未作修正；美国 12月PPI修正值为下降0.3%，原为下降0.1%。2.美国上周ECRI领先指标年增长率为－10.2%，前周修正为－9.2%；美国上周ECRI领先指标降至132.3，前周修正为133.1圆。3. 加拿大 12月零售销售月率增0.6%，预期增0.7%；加拿大 12月核心零售销售月率下降0.4%，预期增0.4%。4.加拿大 12月核心零售销售年率增6.4%；加拿大 12月零售销售年率增5.2%。5. 欧圆区12月工业订单年率上升2.1%，预期上升8.4%；欧圆区12月工业订单月率下降3.6%，预期下降0.1%。6. 加拿大1月Ivey采购经理人指数为56.2，去年12月为45.9。

上周美国公布的领先指标132.3，再次下降，显示美国经济在衰退之中。而今年以来美国企业不履行债务的金额已超过去年全年总和，根据信贷评级机构穆迪显示：目前有41家上市公司可能违反债务偿还协议，较去年6月份的25家显著增加，美国的信用危机可以说已经进入了各个领域。根据利率期货显示：有九成二的机会美联储将把基准利率调低50个基点到2.5%水平。 全球G7工业国家财长和央行行长在2月9日的东京会议后认为：受到美国房地产危机和信贷危机的溢出效应的负面影响，全球经济面对的不仅仅是增长放缓，而是全球经济形势更加恶化。鉴于当前全球金融市场的动荡加剧，投资者已进入黄金市场，美国国债市场来规避风险。由此美圆还将走弱。另外英国金融市场也已经恶化，信贷市场的紧缩已经影响个人消费和实体经济。英国官方认为：英国经济面临经济下行风险和通胀上行风险。英国房屋平均价格曾下滑至5年来最低点。而Northern Rock银行被国有化也开始暴露了占英国GDP总值9.4%的金融行业现状的恶化。此外，法国1月份消费支出由去年的上升2%转为下跌-1.2%, 这反映欧圆区的国家经济增长也开始有放慢迹像。非美货币目前运行于高位，预计盘整还将保持一段时间。