首航

	日元在10月冲上118.50可能性在增大! 但10月上破125.00我是不信的 (不信也许是我道行太差), 10月日元下破114.00的可能也不大(个人浅见!), 估测只是一种想法,当市场利用好突发的消息面而泡制出200-300点行情,易过借火!

	安倍也知日元跌入118.50之上之恶果了! (新官上任日元跌)

	谭雅玲：价格随从经济 政策观望数据 【2006.09.29 14:12】 　　本周外汇市场美元处于稳定上升状态，其兑欧元汇率继续稳定在1.26-1.27美元水平，美元兑日元汇率则继续在117日元之内，美元兑英镑汇率则有所上涨，价格水平从1.90美元上升到1.87美元，美元兑瑞郎汇率维持在1.24瑞郎，美元兑加元汇率保持于1.11加元，其他货币继续保持相对稳定，但亚洲货币受到日元贬值与我国人民币升值影响，处于矛盾与不清晰状态，整体货币市场变化依然难以确定，而美元主线调整方向是焦点。 　　当前经济指标变数不仅是影响汇率水平方向的重要参数，并且是关联货币政策取向的重要依据，但是经济数据变量的不确定，甚至不真实，使投资方向难以确定，更使投机技术难以下手，进而形成美元稳定性突出，甚至有汇率上升的表现，更加大投资策略选择的艰难性。 　　1、 美国经济有疑问，政策依托存悬念。一周来对外汇市场有重要影响的美国经济指标 　　包括经济增长水平，耐用品数据、消费信心指标等等，虽然依然是好坏各异，但总体似乎进一步担忧美国经济收缩，经济不景气的压力氛围上升；而面对美国中期选举的临近，美国经济信心的稳定相当重要，进而美国货币政策将会更加倾向于经济增长的关注。从具体经济指标看，美国第二季度GDP终值较上年同期增长 2.6%，第一次修正值较上年同期增长2.9%，初步数据为增长2.5%，美国第二季度消费者支出依然保持较上年同期增长2.6%，美国第二季度商品需求被向下修正，服务业被向上修正，而第二季度住宅和非住宅投资增幅小于市场预期，但第二季度设备和软件投资增幅下降，美国第二季度个人消费支出（PCE）平减物价指数较上年同期增长 4.0%，第一季度为增长4.1%，第二季度核心PCE平减物价指数较上年同期增长 2.7%，第一季度为增长2.8%；此外美国周三公布的数据显示,8月新屋销售意外上升4.1%,年率为105.0万户,但7月数据却大幅下修为100.9万户，8月耐用品订单则下降0.5%,为连续第二个月下降，暗示美国制造业未来可能疲弱；另外美国股市周四连续第4日收高,道琼工业指数短暂突破2000年1月创下的纪录收盘高位,受助于油价下滑引发的乐观情绪，美国道琼工业指数一度触及11728.46点,短暂上升到2000年1月14日所创纪录最高收位11722.98点。 　　由此，美国白宫经济顾问委员会主席拉齐尔周四表示,美国房屋市场的疲态并未扩散至其他经济部门，今年美国经济增长率预计与2005年相仿，而未来房市放慢将严重拖累第三季的经济增长；同时美国堪萨斯城联邦储备银行行长预计美国通货膨胀率将趋稳，并继续下降，美国经济增长进一步放缓意味着经济增长有些乏力，美联储有必要密切关注逐渐降温的住房市场，这将影响美联储如何决定未来货币政策方向，但他预计总体而言，美联储将以循序渐进的方式调整货币政策。美国经济与政策的焦灼状态，经济指标具有水分质疑，未来有上调的可能，现实经济与历史经验可以表明这种可能性不能排除，这使汇率价格很难寻找出清晰的投资方向。 　　2、市场价格显策略，调整区间扰投机。一段时间以来，国际原油价格大幅反弹,进而市场进一步猜测OPEC可能会采取行动阻止油价续跌，以减产方式应对石油价格的下跌。OPEC代理秘书长表示,部分OPEC会员已根据需求减缓的情况而自愿减少石油供给，尼日利亚将从10月1日起减产,部分其他OPEC成员已经减少产量,但他并没有透露哪些国家减产，进而国际石油价格近期在60美元上下波动。而从石油价格波动本身看，投机策略与技术集结的资金作用是不可忽略的。有统计数据显示，从2004-2005年两年间的统计看，美国能源基金获得了88%的高回报，从而吸引了许多共同基金狂热地淘金能源市场，但这些能源公司在2006年大幅增持能源基金后，也因近期油价的持续下滑造成了将近45亿美元的损失。另外，在2006年7月31日之前的12个月里，能源基金吸纳了高达235亿美元的资金，而2003-2005年能源基金为投资者每年带来高额的收益，比任何其他种类的基金表现都要好，即使第三季度石油价格急剧下跌使其损失了2006年以来的收益，未来其将则机入市弥补损失，这将是石油价格上涨的一个基础因素关注，并且是形成近期外汇市场价格中美元稳定的一个基础，一方面是资源类产品投资转移至货币市场投资，短期利用利差炒作性突出，另一方面可以看出美元基础依然稳固，经济衰退疑虑以及政策争论的实质依然乐观美元，美元投资心理基础并非动摇。       3、欧日利率难决定，经济前景有疑义。首先欧洲央行管理委员会委员韦伯认为油价近期的下滑未必能持续缓和欧元区的通货膨胀风险,进一步加息仍是有必要的，进而市场继续预期欧洲央行加息。韦伯表示,欧洲央行对于通货膨胀风险依旧保持高度警惕,巩固了市场认为央行在本轮收紧周期结束前至少还会加息两次的预期；但德国法国经济不同状况有所困惑利率前景。德国联邦劳工局证实了早些时候透露的德国失业数据，经修正德国 9月份失业人 数减少1.7万人，8月份为增加5000人，经修正德国总人数为442.9万人，9月份失业率依然为10.6%；预计在今年年底之前，失业人数有所减少，但预计2007年德国经济增长放缓，劳动力市场前景风险犹存。另外，经修正法国第二季度GDP较第一季度增长1.2%，初步数据为增长1.1%，第二季度 GDP折合成年率增长2.6%，并未予以修正，为2000年第四季度以来最快增长步伐；第一季度GDP折合成年率增长0.4%，其中消费和投资是拉动GDP的主要动力；第二季度消费较上季度增长0.8%，固定资本增长1.7%，国内需求增长1.7%，略微抵消了进出口下降带来的负面影响。上述两个主要成员国的经济状况表明欧元区经济不稳定与不确定，脆弱性难以改观，欧洲经济与利率复杂性难以清晰，前景不确定也存在，而欧元与美元利差依然是市场投资投机看点。 　　从日本方面看，日本经济数据变化依然模糊，其中日本企业服务价格指数出现8年多来首次较上年同期增长水平，预示日本经济将可能摆脱多年通缩局面，物价上扬已扩展至经济各个领域；日本央行周二公布的数据显示,8月CSPI较上年同期成长0.3%,为1998年3月增长1.2%以来,首次较上年同期增长，该指数是追踪企业间往来的服务价格趋势，因此，日本股市日经指数周四收扬0.48%,来到16000点上方,为近3周来首见,地产股持续自近期跌势中反弹。但是日本官员也明确表示，日元利率前景依然需要观察等待，加息预期将推迟至明年初或第二季度。 　　预计未来外汇市场价格指标将会有微幅变化，美元反转依然寻求机会，价格指标区间为：美元兑欧元汇率在1.27-1.28美元，欧元有上涨的可能，美国经济增长弱化的滞后影响突出；美元兑日元汇率将在116-117日元，日元有进一步贬值118日元的可能，日元资产两个板块--汇价和股价将谐和进展；美元兑英镑汇率将会继续下跌，水平区间将会上升为1.90美元，甚至突破1.91美元；美元兑瑞郎汇率将继续稳定于1.24瑞郎，其他货币随从调整。

	送走九月,笑迎十月!!! 昨夜是天,周,月的完结日子! 愿會友们好好认真总结过去的成功与失败,在十月又喜获更大胜利!!! 请大家多谈十月的看法或计划!~

	谢谢！麦版的发言，本人真的学到了不少东西。 麦版在上海吗？想拜麦版为师。

	美元中长期走势如何？ 【2006.09.28 16:35】      【作者：贺力平】    贺力平博士：现任北京师范大学经济与工商管理学院教授，金融系主任。近年来主要兼职有：中国社会科学院世界经济与政治研究所学术委员会委员，中国经济体制改革研究基金会国民经济研究所兼职研究员，复旦大学经济世界研究中心兼职研究员。 贺力平博士现在是中国世界经济学会常务理事，中国金融学会理事，中国国际金融学会理事。 近年来主要研究领域是中国金融体制改革与金融业发展，中国对外经济金融关系，国际收支平衡与汇率相互关系。多次承担来自世界银行、亚洲开发银行、中国人民银行和中华人民共和国财政部等国内外机构的委托研究课题。 　　主持人：各位网友大家下午好，欢迎参加外汇沙龙！今天讨论的话题是关于美国经济是否会硬着陆和美元走势的问题，IMF曾经警告美元可能会进入无序下跌的状况，而美国财长鲍尔森想让美元有序下跌，您认为哪种可能性会大一些？ 　　贺力平：我觉得无序下跌的可能性是比较小的。至于强势美元也不太可能，即美元兑欧元、日元出现攀升的一种趋势，或者说在一个较高的水平上不太可能。这两种情况我个人认为都不是最显著的趋势。最显著的趋势应该是说美元兑欧元、日元这两种主要货币有波动，同时应该是美元中长期稍有下降，在市场相对不受到干预的情况下，比如说日本不是很抵抗日元的升值，欧洲也不是很抵抗欧元的升值，这时美元对他们的趋势可能要走软一些，但是不会太显著。主要是因为从目前经济基本层面来看，没有一种特别使美元要疲软下去的趋势。美国宏观经济尽管是有走弱，但是不是很剧烈的变动。 　　主持人：美联储已经连续加息17次后，现在出现了第二次停止加息。但是美元指数的强势反弹格局依旧。您觉得美元中长期趋势可能只是一种波动的状态，不会出现一种明显的无序下跌，您觉得决定中长期走向的决定性因素是什么呢？一般我们认为是美联储货币政策的走向和跟其对其他货币的利差，又或是美国的经济增长速度？双赤字？ 　　贺力平：决定因素在不同时期可能会有一些不同。比如说从现在来看决定性的因素，市场上最担心的就是两大平衡，一个是经常帐户的逆差，还有一个是财政赤字。现在这两个贸易逆差还存在，到2006年经常帐户逆差会达到它国内生产总值GDP的7%，这是对美元走势最不利的因素。但是这只是众多影响美元汇率因素之一。 　　另外一个因素财政赤字，最近半年的情况是财政赤字的规模会相对减少。05年超过了3%，但是在06年已经看到的数据下降，这是意外的，在05和06年第一季度经济高速增长，相当高的经济增长使它的财政收入增长了很多，增长的数字快于财政支出增长速度。财政的情况有所改善，而且它的财政政策也有所调整。因为受到国际上很多人的批评，说布什第一任期当中通过增加好多支出，包括军队支出等等，对整个财政支出采 　　取的政策多少有点儿不负责任。所以说他要有所节制。还包括涉及到一些减税的政策。但是最近这半年多的时间来看，他在财政政策上也要有所控制。要注意增加一些收入，但是收入的增加有意外的因素，同时也要控制支出。所以现在联邦政府在推行一些政府改革的政策，试图要控制行政部门的支出，还包括在社会福利保险这方面的支出。 　　总的来说社会福利的改革令赤字出现好转，赤字的增长速度会受到控制，规模会受到控制。从这个因素来看，它的财政赤字在一个不利的影响里面对汇率的因素起的负面作用是在减少的。这两个是相对比较直接的。 　　第三还有货币政策因素，货币政策因素是很明显的，为了应对03年以来出现的高速增长和通货膨胀的趋势，美联储非常勇敢地采取了连续17次提升利率的做法。现在联邦基金利率是5.25%，这是短期货币市场收益率的决定因素。在全世界所有的主要的国际货币市场上，美元的收益率是最高的。它的收益率把美元作为一个短期市场进行投资的话，你会发现美元的回报率是最高的。在这种情况下就没有理由来说这种货币它 　　的汇率还会成为一种抛售的对象。无序下降就是指的大家都要抛售，因为它没有价值了。目前中期预期尽管是有一些不利的因素，但是因为有很多人相信巨额的贸易逆差、经常帐户逆差跟持有美元的回报率之间没有一个直接的挂钩关系。在这种情况下，人们还继续通过持有短期美元资产，而使得自己的收益率增长。有这种预期存在会抵消由巨额贸易逆差所带来的不利的预期因素。从这个意义上来说，在近期和中期存在无序下跌的可能性是很低的。    主持人：您觉得经常帐逆差目前来说是最不利的因素，财政赤字的因素其实在慢慢地变弱，相对来说利好美元的因素短期持有美元收益率很高。您觉得这些因素里哪个更重要呢？我们要想做投资的时候，是要综合考虑吗？ 　　贺力平：准确地回答这个问题，我觉得是不太可能的。肯定是综合考虑，这些因素都重要，但是在每个时点上是不同程度的重要。主要是看它怎么来影响市场上众多投资者的心理和看法。我们刚才说的是三大方面，经常帐户的逆差、财政赤字和联邦基准利率这三个因素对美元的影响是互不一样的。实际上影响投资者对美元价值判断还有其它一些因素。 　　比如说你们已经提到的，现在美国国内下一步经济会是一个什么前景，是不是要减速，还有一个是衰退，还有一个是保留目前的中偏低的状态也是一个前景，还有一个是要保持或者是回升到较高的3.5%以上的增长率也是一个可能的前景。对这些前景的判断都有可能影响到市场对美元价值的判断。在每一个时点上，也许有一些单个的时点会引起过度的反应。比如我们说现在美国卷入到中东纠纷里了，那边的事件，有可能会出现一个利好的消息，也有可能出现一个不利好的消息，这些都会被投资者考虑进去的。但是这些相对说来是偶然性的因素。 　　从经济上来说，排除了偶然性、非经济因素而言，在经济上来说，目前对美元前景最不好的因素第一是持续存在，并且还有可能将扩大的经常性帐户。第二是经济走软的趋势。但是关于经济走软现在也有一些开始显现的迹象。什么意思呢？前段时间，美联储多次加息，现在联邦利率达到5.25%，他的消费者住房贷款利率高升到6%、7%的水平了，这么高的利率水平常规经济来讲住房市场应该是崩溃了，可是现在它的住房市场只是从前三个月走软，并没有崩溃。并没有说大家都不买房了，大家都宣告破产了。因为你提升了利率以后，照理来讲每个月的月供增加了，在你收入不变的情况下有的就得破产了，但是这方面消息都没有，这方面情况并不严重。更重要的是他现在得到一些意外好消息的支持下，可以停止再提升利率了。这个好消息包括油价不继续上升了，因为油价和它国内的通货膨胀是有很密切的关系的。既然油价不上升了，甚至是有可能下降它就没有显著的道理继续提升利率。再加上美元本身并没有贬值，或者说对最主要国际货币贬值的程度是相对小的，所以说来自于美元汇率变动对他国内通货膨胀的影响也很小。这两大外部因素使得美联储现在可以停止加息了。停止加息在一段时间以后，如果说他感觉到经济还有走软的趋势的话，他可以把比较关键的房地产部门的平稳状态维持住。也就是说，可以是软着陆，而不是硬着陆。从现在我得到的情况来看，软着陆和硬着陆两者的可能性，应该是软着陆的可能性较大，60%，硬着陆的可能性存在，但是稍小，也就40%。再回到美元价值来说也是一个相对好的事情，不是一个不利的信息。而像油价这种东西对于预测美元汇率来讲，是一个意外的消息，跟全世界其它地方，包括中国这边怎么来控制经济偏热都是有关系的。 　　主持人：您刚才提到这些影响通涨的因素至少现在觉得是可控的，您怎么看待人民币升值导致进口成本上升？因为最近这两天人民币都快升破7.90了，昨天是7.91。美国肯定进口很多中国产品，通过人民币升值而传导过去的通涨，您怎么看呢？ 　　贺力平：我觉得人民币兑美元的升值现在看来，从贸易的观点来看这是很小很小的。非常非常的小，你说的是7.91到7.9到7.89，这是1%的变化。这对大多数贸易商来讲这都是可以忽略不计的变化。他在做贸易过程中经常有一些交易谈判、意外保险等等，这些费用每一个都可能是有1%的变动。我觉得从贸易的角度来讲，这个汇率的变化是非常小的，是完全可以承受的。不要说对大型贸易单位来讲1%是很大的数字，但是对那些大型贸易商来讲他同时也在进行进口，出口的产品增加了一点成本，进口不是就减少了一点成本了嘛。 　　出口的商品很多情况下要使用进口的原材料，进口原材料的成本增加了，这样他的成本就部分抵消了。所以汇率对贸易的影响和盈利的影响是相对小的，但是它对外汇的影响会相对大一些。没有像贸易上的很多中间环节，假定短时间内，一天或者是一周内人民币和美元价格发生了这么大的变化，而同时人民币和其它汇率的变动没有同等程度的变化，在这种情况下，投资者对货币的需求或者是供给就会相对的发生调整，从而影响到汇率，或者说影响到对未来走势的预期，这是很正常的。在外汇市场上这肯定就是一个比较显著的变化了。但是外汇市场上的显著变化并不意味着在商品市场上也发生了同等程度的作用，这是两个很有区别的事情。所以人民币兑美元的升值，以及在未来还可能会出现更多的升值，对于中美双边贸易的影响是相对小的。 　　主持人：就是说对贸易的影响很小，对美国的通货膨胀影响也不会大。 　　贺力平：对，对美国通货膨胀的影响不能说没有，但是目前来看是相对比较小的。比如人民币兑美元升值5%、10%，比如说在半年之内有这样的设想，它对美国国内的通货膨胀是有影响的。因为美国大量从中国进口产品，这些产品的价格是会影响到国内通货膨胀的，所以这个影响是存在的。半年之内人民币兑美元升值5%或者是10%，相应的就意味着美元兑人民币贬值5%或者是10%，这部分中国对美国出口的商品，也就是美国从中国进口的商品价格按照相应的程度上升的话，它的进口比价格的上升会传递到国内通货膨胀上，传递到多少呢？我觉得可能不到一个百分点，但是0.5个百分点是有可能的。在这种情况下美元兑人民币过快的贬值就会影响到它国内的通货膨胀。这个因果关系（链条关系）是存在的。但是现在从05年夏天到现在，我们观察到没有这样一个快速调整的过程，实际上这个调整是很缓慢的。如果未来的调整继续是缓慢的节奏来进行的话，来自这方面对它国内通货膨胀的影响又比较小了。      主持人：按照刚才您的观点，您认为美元中长期是稍微疲软一点的态势，前段时间我们听到俄罗斯央行开始坚持美元储备，增加欧元储备，好像拉美、中东的一些央行也有这样一些措施，您觉得对大量持有美元外汇储备的中国和日本来说，会有很大的风险，中东和日本也出现一些坚持美元储备的情况，一系列央行连锁性的坚持会不会对美元有一个非常大的影响，甚至是崩盘的说法呢？ 　　贺力平：中、日、韩和其它的东南亚经济体，还包括印度这些经济体，他们的官方外汇资产在各种不同币种上的配置通常是有一定的战略安排的。他要参考很多因素，他是有一些原则的。首先要拥有官方外汇资产有两个基本目的，第一是应付来自贸易上的一些波动而引起的外汇市场上的波动。还有一个要应付外汇市场上的投机性因素而引起的波动。有这样一个基本考虑，在配置资产时首先要想到，要让资产根据跟谁是贸易对象国，第二在外汇市场上哪种币种是最活跃的，以及哪种币种的流动性程度是最高的。根据这样的考虑来进行配置。 　　如果说当你的外汇储备已经是巨大规模了，你觉得这个外汇储备的规模已经大到足以应付前面所说的商品市场上的波动和外汇市场上投机性因素影响的波动，也就是说在考虑已知风险的情况下，知道自己的外汇储备已经能够达到这个目的，而且还绰绰有余了。这个时候你怎么考虑你的外汇资产配置呢？就不会想到你的外汇资产除了要满足前面所说的安全性、流动性这个基本目的之外，还要考虑一些收益性因素。根据这些因素综合来考虑外汇资产大的（基本的、战略性的）配置。在这些安排之后，你还会为自己保留一些机动性的头寸，这些机动性的头寸是要做一些随机性的配置，这部分我个人猜测各国的货币当局都只是一个小幅度的，不超过百分之多少的比例。有可能相对容易地改变他的币种构成，比如说中国现在是一万亿官方外汇储备，假设有一百亿美元，我可以任意投资于这个、那个，可以说是自由度最大的一种配置。其它数以千亿计的是根据确定好的原则（标准）来进行配置的。在主要的经济体里的货币当局大家在进行配置时是有周密考虑的。这种周密的考虑不是说不能进行调整，调整肯定是在进行的，但这种调整通常是一种渐进性的，而不是剧烈的方式。你提到的俄罗斯、拉丁美洲、中东这些小的货币当局他们公开谈论要改变自己储备资产的配置，首先第一个重要的因素，他们调整是要跟伴随着他们国内的经济和对外经济关系的调整的。比如说俄罗斯明确提出他今后发展的主要贸易对象国、伙伴国是欧盟地区，欧元要占最高的比重。个别的拉丁美洲国家大家觉得他们要发展贸易多元化的战略，因为传统他的对外贸易伙伴主要是美国，北美。现在要搞贸易多元化的战略，当然也要进行一定的调整。但是这些调整在全世界的角度目前来看都是相对小的。因为这些经济体的规模很小，他们持有的外汇储备资产也非常小。 　　世界上最重要的经济体，尤其是官方外汇资产这方面是东亚经济体，中、日、韩、新加坡、印度、印度尼西亚等等这些经济体。包括咱们的香港、台湾这些，他们每一个这样的经济体官方外汇储备资产都在上千亿美元，整个东亚加起来是4万多亿美元，他们是全世界官方外汇储备总和的三分之二，各国加起来，包括发达国家，美国、欧盟、英国、瑞士全部加起来才6万亿美元，中东地区就4万亿美元，占了三分之二，主要是看货币当局调整构成，主要是看东亚经济体。而东亚经济体从目前来看没有要做出重大的调整。 　　主持人：我们关心的是两个趋势性的问题，第一关于美元汇率趋势的问题，您认为美元汇率不会出现无序的下跌，是一种平稳的（软着陆的）下跌方式，您在这个观点上是不是一个乐观派？如果是什么样的因素出现以后，比如说美国经济出现了硬着陆，或者是其它国家的央行把利率提的比较高，跟美元的利差减少以后，导致那些认为美元有价值的资金退出，您认为美元会不会出现无序下跌呢？ 　　贺力平：我认为美元进入无序下跌的可能性是极低的，不能说完全不存在，应该说是极低的。在未来一到三年之内，美元的国际汇率兑欧元、日元很可能的走势是波动的，而且是有所下降。这是我个人的一个判断。影响这种判断的主要理由是，现在美国经济硬着陆的可能性虽然相对低于软着陆，存在着硬着陆的可能性，但是它的概率是要低于软着陆的。 　　第二个重要因素从国际逆差角度来看，在近期内日本和欧洲要提升他们利率的可能性存在，但是不太可能形成让市场在一段时间内认为日欧货币当局中的一种在短期内被迫地、大幅度地急剧提高本国利率的情况存在。美元、欧元的逆差朝着不利于美元的方向发展，这种预期是影响货币市场上货币流失最主要的因素，而这种预期在近两年内不太可能形成，所以就没有对美元下降或者是快速下降的强有力的刺激。 　　主持人：无论是欧洲央行还是日本央行都有可能都不会特别激进，特别温和，所以不会导致美元的无序下跌。下面说一下美国经济的硬着陆，也就是IMF所担心的关于美国住房房价急剧的衰退导致的硬着陆的出现，您谈谈这种可能性会怎么样？ 　　贺力平：我觉得房产是它一个很突出的部门，大家都很关心国内房地产，因为利率已经在这么高的程度上了。应该说70%房地产部门崩溃，或者说崩盘，但是没有出现。最新8月份的数据说新房销售比7月份还增加了，这是一个好的消息。这个消息表明从目前来看，这个经济还有能力来承受这么高的利率。居民还有能力来承受5.25%联邦基金利率所决定的房屋贷款利率。既然他能承受这么高的利率水平，过一段时间，如果联邦基金利率还有所下降的时候，它能够缓解房产部门，或者说人们已经预期现在5.25%的联邦基金利率就是一个水平，也许还会持续几个月，但是它不会带来居民部门购买房屋能力的崩溃，不会带来消费者信息的崩溃，这种情况要维持一段时间。再加上其它一些好的因素，就避免一场所谓的崩盘或者是硬着陆。     主持人：中国利率调整是从下一个年度才开始真正加息的，美元调整是即时调整吗？ 　　贺力平：美国国内货币的体系是联邦基金利率是从它发布公告开始调整的，这个利率一调查之后马上会影响到商业银行之间相互拆借利率，马上跟着调整。然后由这些商业银行储蓄机构、房屋贷款机构自行地决定是否调、调多少它的存款和贷款利率。通常说来，在联邦利率上升以后，陆陆续续地这些银行，比如说在一周、两周内都会把自己的按揭贷款利率相应地提升，但是不是在一个同意点，也不是由银行工会或者是同业协会来发布，是由银行自身来决定。 　　主持人：有人认为美元贬值之所以会出现一个很严重的下跌甚至是崩盘趋势，他们认为美元在全球范围内的流动性过盛非常严重。他们认为美联储在根据自己的需要不断地印票子，已经印地过度了。由于美元发行过度导致的美元贬值问题存在不存在？ 　　贺力平：现在在全世界范围内已经印出来的美元钞票，比如说有3万亿到4万亿美元，在这些钞票中的三分之二，甚至说70%都在美国境外流通，不是美国老百姓所持有的，是国外所持有的。这个意义上来说是滥发了。但是它的发行超过国内需求的部分，这种情况是在过去二三十年中逐步逐步形成的。也就是说在很大程度上是由于国外对美元需求的自然增长生成的，而不是说货币当局主动地适应这种需要，把印刷厂开到国外去了。这是一个很复杂的过程，可以说美国经济一直保持着增长，它的货币当局从80年代初开始，一直小心翼翼地维护他币值的稳定，也就是说要防止通货膨胀，甚至不惜代价要把通货膨胀降下来，他的这套做法使得世界上很多人认为美元这个钞票，这个符号有价值，所以说增加了对它的需要。我认为不存在滥发的问题。 　　主持人：关于全球经济和美国经济的增长放缓问题，有人提出一个观点，像油价这样大幅度的下跌可能预示着全球经济的放缓，而且各个经济体都在加息，这样紧缩型的货币政策也会导致经济放缓。您认为这种经济放缓具体到美国来讲，会不会对美元的支撑减弱，导致美元的下跌呢？ 　　贺力平：油价下跌我觉得是对美元汇率来讲利好的事情，这一点是比较清楚的。另外全球经济是不是会放缓，我觉得是有可能放缓一点点。因为美国经济现在已经放缓一个百分点了，中国经济现在不它再升高一个百分点，比如放缓0.5个百分点，其它地区有的是基本不变，有的可能是稍稍放缓一点，全球经济可能会放缓0.5到1个百分点，这个看法也是最近国际货币基金组织做出的。这两个会存在着不同的线性关系。 　　主持人：现在做一个假设，如果真的出现了美国经济硬着陆的小概率事件，对于中国经济乃至世界经济有什么影响呢？ 　　贺力平：如果是硬着陆的话影响会比较大。现在谈论世界经济有几大增长引擎（发动机），最大的一台发动机是一架巨大的波音飞机或者是空客，最大的一台发动机起火了，整个飞机肯定还在飞行，但是乘客们都会感到一定的恐慌。这个影响会非常重大的。但是前提条件是它是硬着陆，如果不是硬着陆了，只是减速了，乘客们还会感到比较平稳，这个影响就会比较小。这是从心理角度来说的。但是心理实际上会影响人们的行为。如果我们排除掉是硬着陆，我觉得这个影响就相对缓和得多。 　　如果是硬着陆的话，首先会表现在我们的外贸、吸引外资都会有相当的收缩，我们对美国的出口会受到一点影响，但是影响也不会太大。因为如果是硬着陆之后，那里的消费者会更加寻求便宜的商品，中国商品在价格上还是有竞争力的。但是我们的出口增长速度肯定会大幅度地跌落。我们从美国的进口会受到影响，可能一些进口不敢买了，资本的流动会受到更大的影响。尤其是在硬着陆期间，很多企业、大企业会停止一些决策的。这会受到影响。我们国内的投资和消费的信息也会受到影响的。也会出现很大程度的影响。包括我们的股票市场。     主持人：如果排除掉中国，对其它经济体会有什么影响呢？ 　　贺力平：对欧洲、日本、亚洲都会有很大的影响。如果按照你所说的硬着陆的话，最典型的就是 房地产价格大幅度下降，同时更多人宣布破产。然后申请积极失业救助等等救助的人大幅度增加。股票市场可能某些方面要崩溃。美元急剧下跌，这是硬着陆。 　　主持人：再假设一个问题，如果美元出现崩盘的话，各个经济体的外汇储备肯定会大幅抛售外汇储备里的美元，这种抛售可能又会加剧进一步的崩盘。还是您认为崩盘的话，各个经济体会联合起来保护它？ 　　贺力平：你的第一个问题里已经包含了对第二个问题的答案。如果持有美元资产的货币当局也加入到抛售美元的过程中的话，货币当局做的这个事情的直接后果就是兑现了让自己的外汇资产遭受损失的结果。比如原来买入资产的时候现在按照低于它10%、20%的价格抛售出去，等于让你的损失就现实化了。原来价格变化了，但是这个损失只是在会计簿上，你并没有出售它。还可以等到价格回高时再出售，这样就可以减少损失。或者说价格变动带来的只是虚拟的损失，可是当你出手的时候就把虚拟的损失变成了现实的损失。所以说持有美元资产的货币当局绝对是会慎而又慎地决定自己地售买行为的。从维护自身利益，不仅不会加入到抛售过程中，而且就会像你说提的第二个问题一样，会通过某种形式来捍卫美元，实际上不是捍卫美元，实际上捍卫自身的（利益）。

	原帖由 xsyhappycat 于 2006-9-30 14:27 发表 谢谢！麦版的发言，本人真的学到了不少东西。 麦版在上海吗？想拜麦版为师。 我暂在广卅,我也是汇市中的小学生, 多互学习共进步!

	我很专心学习,周六,日也专心做功课. 周一 - 五,除公务要办,余下都全心分析汇市!

	现在美国通胀比较高，客观上需要美联储马上升息，但在经济增长放缓的情况下，升息又不能得以实施。

	美圆三季度联储两度宣布维持利率不变，暂停加息，美圆指数却上涨接近1%。投资者不顾经济放缓可能迫使联邦储备理事会(FED)迟早降息这个因素，继续买入美圆，这是因为美元仍有较大的利差优势，即便考虑到各种可能的风险，美圆兑欧元和日圆这两个最大的交易货币仍会在一年以内确保利率优势，这也是美圆兑日圆强势预测的依据。