本周汇市展望 2006年9月18日 -2006年9月22日

	2006-9-16日 7大工业国会议结果更新今早公布的G7会议公告和市场预期的差不多, 主要的货币并没有成为讨论的议题. G7确实有提到人民币的交易弹性问题, 但并没有明确表示人民币需要升值. “有大量贸易盈余的新兴经济体理应让汇率更要弹性, 特别是中国,” 这是公告里写到的内容. 在四月份的公告里, G7说人民币”必须”升值. 这样的措词应被看作是外交辞令的改变而已, 并没有实质的含义, 因为官员们早已得到这样的结论, 就是中国将抗拒外部对人民币升值的公开压力, 更可能的办法是采取更有弹性的措施让人民币自己波动.   然而, 会上的最大新闻是日本财长Tanigaki承认日元对欧元的创记录低位“波动有点剧烈”. 这和可能从财务省直接得到对日元/欧元的弱势的批评并无二致, 这也确认了我的关于欧元区官员有能力说服Tanigaki日元的弱势已经成为他们的问题的判断. 欧元区官员做足了强调日元弱势不合时宜的工作. 今天德国财长Peer Steinbrueck说道：“日本走出通缩和结束了零利率政策必须在汇率中有所反映。”法国央行行长Christian Noyer说：“重要的是日元的走势将自然反映这种发展趋势。” 交易者需注意这些评论是对欧元/日元而言的， 预期日元将对欧元升值（欧元/日元下跌）。 这就使得美元/日元的走势成为大家关注的问题， 因为欧元/美元已经走低并且可能进一步大幅下跌从而使得欧元/日元的交叉盘下跌得更厉害。 周日/周一开盘时很可能看到日元交叉盘出现跳空缺口而这样的技术走势将是真实有力的。 预期日本官员将一如以往试图缓和日元的上升走势， 但周一日本假期，仍需留意财务省是否会通过国家邮政或其它的半官方机构入场抛售日元。 欧元/日元看来将铁定在G7后日元的初步强势中回落到145/146区间。   2006-9-15日周评 7大工业国会议限制了外汇市场波动的区间. 7大工业国会议公告的草稿显示并没有指定的汇率水平. 美元的强势依然值得怀疑. 美指收盘在85.99, 和前一周的收盘价并没有太多的变化, 美元的强势基本上是对日元而言. 日元的弱势是在周初传出7大工业国公告将不会提及日元弱势而开始. 这和前一周德国财长宣称的日元弱势将成为会议讨论的议题相反. 市场对此的解读是G7默认日元的弱势. 周五收盘时最新传出的消息是G7公告草案中将全部擦去有关货币汇率的问题而采用标准的G7货币问题的样板文件. 然而, 现在仍得观察日元的弱势是否会被讨论, 而这只有在会后新闻简报后的评论中才能知道实际的情况.   我依然保留欧元区财政官员仍然关注日元的弱势和在会后的几天对此进行口头干预的观点. 当然, 最大的问题是市场将对这些口头干预作出什么样的反应. 由于欧元区方面官方的对抛售欧元买入日元的的市场干预手段不大可能在近期发生, 市场开始时很可能会忽略这些口头上的干预而重新开始抛售日元买入其它高息货币(如英镑, 新西兰元, 美元)的套息交易. 然而, 市场存在的风险是欧洲官员有能力说服日本官员给日元设置一个汇价的底线. 由此推出, 日本方面在G7会议后的官方言论将更为关键. 如果财务省指出他们正在密切留意日元的弱势或者日元并没有反映日本的经济基本面, 市场将不会无动于衷, 套息交易将很快遭到反转. 另外, 中国人行行长周小川周五评论说人民币的交易区间迟早将被扩大, 这使得市场依然关注亚洲地区货币的升值问题, 从而限制了日元的弱势. 从技术方面看, 自1998年的长期下降趋势阻力线在上档的118.60/80附近. 这条阻力线压制了去年12月时到121.00/20附近的上升而随后几周美元/日元下跌了500点. 突破此线则美元/日元的前景将得到基本改变.   就美元的整体强势来说, 我仍然对此感到怀疑. 美国的货币政策（利率）维持不变, 储备货币的分化仍然在继续, 美国的双赤仍在上升(美国7月贸赤再创新高), 经济增长在减缓, 还有对房市引起的衰退的担忧在上升, 所有这些事情导致G7将讨论美国的房市问题. 这并不是适合美元上升的土壤环境. G7将重新聚焦于解决全球贸易失衡问题, 这将是一个弱化美元的主题. 一些分析师, 还有(看起来)大部分市场人士认为创记录新高的7月美国贸赤仅仅是因原油价格而导致的个别案例, 但扩大的贸赤实际上是出口减少入口增加的结果, 这实在是最糟的情况. 虽然原油和汽油价格的下滑对于美国的个人消费是一个润滑剂, 但这仅仅是问题的一面, 而且并不能持久.   美国的消费者依然面临压力而这关键问题将持续. 周五的密西根大学敏感指数显示标题数据上升, 这由于汽油价格的回落而被广为预期. 经济前景指数也有所上升, 但两个指数都远低于长期平均数, 距离乐观的程度还相差甚遥. 更为不吉利的是, 现况指数由103.8暴跌到95.7, 这是去年卡特里娜飓风时才见到的超低位, 而仅仅比2001/02年衰退期的低位高上几点而已. 整体感觉的改善和认为现状恶化两个相互对立的情况并列在一起出现至少可以说是自欺欺人的. 如果将来的乐观情绪到时仍然是维持极度沮丧的状态而现况又和衰退时并没有两样, 我们能得到什么样的结论呢? 这其实不言自明, 美国消费者陷入了困境, 美国经济的前景依然是负面居多.   不幸的是, 美元走势并不总是和经济走势的轨迹一样的, 至少现时或没有一个滞后期是不行的. 其中有几个支撑美元短期走强的因素. 首当其冲的是对通涨持续并使美联储继续升息的投机. 另外还有美国财长Paulson正试图努力恢复美元的强势以防美元被利用成为改善全球失衡的支撑工具的投机. 同时, 欧元区财长们在上周的月会上口头干预欧元的强势成功使得欧元回落, 而日本财务省官员则乐于见到日元继续走贬. 瑞士国民银行最近一次表达对瑞郎弱势的担忧是上月底, 但令人奇怪的是同时对瑞士国民银行成员Hildebrandt的专访导致了瑞郎的大幅贬值. 可以期待瑞士国民银行在未来几周将重拾鹰派言论(瑞士国民银行Blattner将在下周演讲)和欧元/瑞郎在今天受阻于1.5900后翻转向下. 总的来说, 美元目前的强势实在是无可奈何之选和是对夏季多次冲击美元低位失败后的洗牌而已. 这意味着美元将最终恢复弱势, 但在此之前我们不得不经历逆行的阵痛.   下周的数据不多, 但却很重要. G7的公共和记者招待会将开始新的一周, 要不就是造成市场的大幅振荡要不就是毫无影响. 我将在周六早上得到公共报告后对此进行跟进.   美国数据新的一周以周一的两个重要报告开始. 第二季度经常项目收支预期赤字将从第一季度的2087亿扩大到2135亿美元. 净资本流入数据预期为700亿美元(前值为751亿美元). 周一晚些时间有NAHB房屋市场指数, 预期从32轻微下滑到31. 周二有8月生产者物价指数, 预期核心指标和标题数据月率温和增长0.2%. 周二早上还有新屋开工和营建许可证, 房屋数据的进一步下跌可以预期. 周三的焦点是下午的联邦公开市场委员会的利率决议, 市场预期利率维持不变, 但市场一向关注的是随后的声明. 周四有每周初次申请失业救济金人数, 8月领先指标和9月份费城联储调查报告.   欧元区7月份工业产出在周一公布. 周二有德国8月份生产者物价指数和9月份ZEW敏感指数. 欧元区7月经常项目收支将于周四公布, 而周五有7月份工业新订单数.   日本周一公众假期. 东京时间周二下午有8月份百货商场销售. 8月贸易收支将于周四早上公布, 预期贸易盈余会有所缩窄. 周五早上有第三季度BSI大型制造业指数和BSI大型企业的全行业指数, 随后下午有7月全行业指数.   此外, 英国央行将于周三早上公布上次会议的纪要, 而同时瑞士国民银行的Blattner将在苏黎世作演讲.   美指和前一周比较收盘价位基本没有变化, 周K线图上形成一个晚阳之星形态. 这个形态将在目前美元的升势中将产生不稳定的因素, 可能预示着后市几个交易时段美元将反转向下. 然而, 最近几个星期的相对狭窄的交易区间并不能说明目前的波动是一个新的趋势. 超短线而言, 守住85.50的支撑美指的升势将有望维持, 但需日图收盘在86.15/20之上才能激发新的上升动能. 跌破85.25/30则预示顶部的成立, 后市将快速跌向84.60/70

	谢谢

	3Q