 | |  | | 谭雅玲外汇周评:政策预期顺畅价格调整观望
本周外汇市场主要货币汇率水平依然较为平稳，政策观望以及经济磨合是产生波动较小的主要原因，其中美元兑欧元汇率基本稳定在1.26-1.27美元水平，欧元上涨缺少支撑，美元贬值依然缺少充足理由，进而市场技术继续寻求机会与条件；美元兑日元汇率则更稳定在117日元，周末为116日元，其经济与政策因素依然观望等待；美元兑英镑和瑞郎汇率则有上涨的迹象，英镑价格再上1.90美元，瑞郎则维持1.24-1.25瑞郎的相对稳定性；美元兑加元汇率则在1.11-1.12加元窄幅波动；亚洲货币市场因泰国军事政变而有所波动，但短暂即恢复平静，波动性不大。
外汇市场一周集中关注政策抉择以及经济数据变化，但政策预期一致以及经济变化性表现，使市场价格指标继续处于不清晰的观望状态，而对于经济前景的判断似乎有所脱离实际，并夸大负面影响，进而给予价格调整不清晰的同时，也提供更大的炒作空间，金融稳定面临风险。
1、 石油价格核心影响突出。国际石油价格字7月14日达到78.40美元以后，一直呈现持续下跌趋势，而近期进一步跌破60美元，成为3月21日59.80美元以来的低水平。石油价格水平的变化，一方面在于国际石油供给层面的状况利好，其中包括OPEC自身产油的充裕，以及非OPEC产油的增加，从而给予石油价格技术投机层面带来空间，导致目前国际石油价格较大幅度回落，但并非价格结束高企，而是有一种潜在再上涨的可能，尤其是主要石油需求国与石油供给国之间、发达国家与发展中国家具有经济发展阶段的不同背景，进而形成石油需求阶段与周期差别，从而形成石油价格的起伏跌宕。另一方面则是国际石油价格的明显且较大幅度的回落，使主要国家货币政策关注的通货膨胀焦点引起争执与差别性水平，国际石油价格、通货膨胀指标与利率水平形成交缠与依存性敏感焦点，而石油价格短期回落形成通货膨胀水平的变异，导致货币政策混乱与难以确定与界定。虽然国际石油价格的回落有利于各国经济发展的需求，但却从另一个角度加大国际金融市场的变数与风险，汇率与利率搏弈面临更为艰难与复杂的局面。因此，对于国际石油价格回落指标，市场需要保持警惕，并不可乐观。尤其是伴随美国新油田发现的消息，国际石油价格前景将会更加困惑，并具有进一步上涨的可能，对汇率和利率干扰将会扩大，愈加复杂，值得关注与跟踪。
尤其是当前市场对石油未来前景预期依然悲观，石油价格将会继续上涨，甚至再创新高，而很多国家的中央银行已经开始考虑将更多的货币储备转向主权投资基金,以更有效管理国家财富,这种趋势必然导致价格波折上升，不利于市场稳定，并且将会逐渐但有效改变美元资产组合效应。如挪威、阿联酋和新加坡等国几年来使用独立投资基金,使现金储备投资方式多样化,不再投资美债等传统的无风险低回报率资产，俄罗斯及韩国等也在采用此投资方式,增加国家财富的回报，而相对风险较高,波动较大的新兴市场的货币、债券和股票,原本是全球近50万亿外汇储备的禁区可能也将因各国希望更好地利用外汇储备的愿望而采取多元化组合投资以获益，其中石油基金将成为热点投资投机方向。而这种新型储备的开始得益于油价大涨,以及石油出口国需要确保其将卖油获得的丰厚利润进行长期投资的安全，如全球第三大石油出口国挪威的石油基金价值高达2410亿美元，OPEC成员国阿联酋也表示,其 计划动用石油收入买进更多海外资产，全球第二大石油出口国俄罗斯在2004年建立规模超过200亿美元的石油稳定基金,最初全部为卢布资产,投资回报率甚至低于通货膨胀率，但目前其将45%转换为美元资产,另外45%为欧元资产,余下10%投向英镑，目前俄罗斯总体外汇储备超过2600亿美元,为亚洲之外储备最高的国家，其石油收益是不可忽略的重要之一。这些国家新的投资储备意向将进一步促进国际石油价格与连接价格的更大波动乃至动荡，未来石油价格上涨新高再所难免。
2、 美元政策预期调节可控。美联储周三例会按照市场预期继续采取稳定5.25%利率水平的决定，这虽然有利于市场价格的相对稳定，但带来市场对利率前景预期的判断更加艰难。而美联储例会之后的措辞并没有指明利率结束上行的周期，未来美元利率将会继续观察经济变化，随机调整。美联储在2004年6月来连续17次加息后,于8月和9月两次会议维持利率不变；一方面是经济数据倾斜于支持美联储的利率预期，即经济增长放缓可能会缓解通货膨胀，所以暂时没有必要再度加息，而能源价格下滑缓解了部分物价压力，美国最新发布的8月扣除能源和食品成本的核心消费者物价指数(CPI)仅小幅上升，而生产者物价指数(PPI)则有向下；加之一度火热的美国房屋市场也显示出降温的迹象，房屋市场是推动美国消费者支出的主要动力,因而也是经济扩张的主要推动力，8月房屋开工骤降6%至2003年4月来的最低水准，使美国暂时从关注通货膨胀转向关注经济增长；而面对美国中期选举的临近，经济增长对国民信心显得十分重要，进而也必然有所影响美联储货币政策抉择的倾斜度。但另一方面美联储政策声明中强调了较高的核心通货膨胀指标，而且明确承认能源价格走低帮助抑制了通货膨胀,但通货膨胀上升的风险仍然存在，防范性依然需要警惕关注。美国8月核心通货膨胀较去年同期上升2.8%，而整体通货膨胀则上升了3.8%，通货膨胀压力是随着时间推移以及石油价格回落逐步减弱，通货膨胀预期受控、而且货币政策措施的累计效应等其他因素限制了总需求，但政策效果的滞后性则需要继续观察，真正结束通货膨胀予警可能要到明年初或上半年。当前薪资和总报酬压力上升的速度快于生产力增长,公司企业仍在努力将能源和其它商品价格上涨的压力向下游转移，继第一季增长13.7%之后,第二季美国时薪增长6.6%，第一季生产力增长4.3%,但第二季放缓至1.6%，虽然能源价格下降将有助于降低通货膨胀预期,但也可能使经济保持相对强劲并增强企业的议价能力，并意味着核心通货膨胀在走势逆转前有可能再度上升。
未来美国的通货膨胀依然具有不断上升之势，6月份核心通货膨胀指数同比上升2.4%,依然超出美联储通货膨胀关注的2%的水平，美国通货膨胀明年仍然将继续超出指标区之外,而美联储在当前通货膨胀有扬升之势而决定停止加息，其对通货膨胀威胁的敏感度过低，将会不利于美国通货膨胀防范，并将不利于经济增长环境的稳定，而且偏重通货膨胀目标政策是伯南奇的重点，但在目前的条件下却并非是实行的最好时机，但也不应放松警惕，甚至放弃加息的成果与效率作用。尤其是当前市场对美国经济衰退的判断有点过于偏激，甚至脱离实际，目前美国经济忧虑或担忧有点雷同2002-2003年的状况，而当初至今美国经济实力是强化了，还使削弱了，值得深思，美国经济实质并非有变化；而这些却给予市场投机机会和技术条件，当然也有美国比较深远的战略与策略意图，市场因此应加强短期与长期对比的分析判断，复杂性和综合性需要总体考量。
3、经济与技术周期因素观望。面对当前主要货币利率现状与趋势的差别性，美欧日虽然都有继续上升利率水平的空间，但相比较美元利率优势存在，欧元和日元难以改观或超出美元利率水平，进而国际资本流动也随之进行相应调整；一方面是欧元上涨难以实现新的突破，而欧洲股市上涨较为突出，包括美国股市也有新的表现，似乎全球资金流动在进行新的调整，石油、黄金与金融产品的连接正相关则突出这种调整的在于利率水平的关注。而日元利率则难以与美元和欧元利率并行，进而投资资金倾向于资源类产品，但经历了一轮价格增长周期后，日本投资组合也在观望与调整，这是影响当前价格波动回落不可忽略的重要原因。日本经济将持续逐步复苏,在内外需的升温加持下,短期内可望持续增长，但利率水平调整并非当务之急，而需要进一步观察等待。
当前市场集中关注欧元区利率动向，尤其是自高收益货币以及新兴市场货币在5月遭遇抛压以后,投资者再度热衷所谓的利差交易，即借入利率较低的货币,兑换成收益率较高的货币，因此也连接资源类产品的投资投机连作。而相对两年来，与其它主要货币相比美元一直拥有稳定的利差优势，尽管自欧洲央行去年12月开始了紧缩政策,美元的利差优势已经开始有所减小，但从当前预期看，即使欧元利率继续上行最终也难以达到目前美元利率水平。今年迄今,欧元兑美元上涨了约7%，但4月以来欧元一直无法突破1.2450-1.2980美元的波动区间，其中经济基础与政策效应十分突出，也引起市场经济与技术周期的默契。而从美国实际状况和需求看，最新7月份的美国资本流入数量仅为329亿美元，为2005年5月来最低，并无法弥补当月680亿美元的贸易逆差，这将成为美元利率与汇率调整的一个很重要的理由。
预计短期美元汇率将会有所调整，利率预期实现之后的美元信心与技术因素将会显现美元贬值机会，美元兑欧元汇率将会挑战1.30美元，美元兑日元汇率则会方向升值，117-119日元将会是波动调整区间；美元兑英镑汇率将会向下为1.91美元，其他货币随即调整。 |  |  |  |  |
|
|手机版 Mobile Version|Archiver|关于我们 About Us|联系我们 Contact Us|Y2外汇论坛 外兔财经
发表于 2006-9-22 09:33
楼主
谢花！