 | |  | | 谭雅玲周评：货币自主价格，经济反复艰难
本周外汇市场主要货币虽然相对保持稳定，其中美元主线的影响突出，然而，日元的变化则也成为值得关注的焦点，未来的国际地位与作用将有所变化。一周美元兑欧元汇率基本稳定在1.28美元，美元有下行1.29美元的空间，但技术支持不足；美元兑日元汇率则稳定在117-118日元，而日元兑欧元汇率则继续下挫151日元，利差比较与预期是主要因素促成；美元兑英镑汇率上涨扩大，价格水平从1.91美元上升到1.88美元，是1个半月来的高点；美元兑瑞郎汇率则稳定在1.24瑞郎；美元兑加元汇率也在1.13加元盘整，其他货币相对稳定，亚洲货币上下各异，回落趋势明显，其中泰国泰铢汇率波动较大，资本流量很大，进而直接影响泰铢汇率的上涨，泰铢兑美元汇率水平达到36.54泰铢,为1999年2月以来最高。
短期外汇市场的焦点转向对日元的关注突出，一方面随着利率差别的存在，日本自身投资组合倾向于外部环境的利益，借利差因素寻求更高的投资回报；另一方面是日本经济以及利率前景的影响，日元货币作用因避险心理而形成支持，一些国家增持日元储备的计划，有利于日元储备作用的提升。但是从日本经济与政策角度看，其艰难性依然存在，不确定也是日本当前经济与汇率的特点。
1、日本经济前景难以确定，乐观中存有隐忧。日本政府公布的的经济数据对日元支撑性较大，日本7-9月经济增长幅度意外强劲，经济实质增长达到0.5%，增长幅度高于市场预估的0.2%，经济环比年率为增长2.0%，比市场预估的增长1.0%高出一倍，这是日本经济连续第7个季呈现扩张，但日本政府依然保持低调，审慎看待经济前景，其忧虑在于消费呈现低迷，经济增长似乎是由外需所带动。日本第三季度GDP平减物价指数较上年同期下降0.8%，日本经济数据显示，7-9月民间消费较上季衰退0.7%，民间消费占日本GDP比重约55%；资本支出则增长2.9%,远高于市场预估的增长0.7%；出口增长2.7%，海外需求强劲,同时受惠于日元贬值的作用；资本支出优于预期令人鼓舞，但库存增加也是推高增长数据的一项因素，而这不一定是好事。因此，日本经济增长数据显示好坏各异，不确定或观望依然是市场基本态势。此外日本政府周三公布的数据显示,9月第三产业指数较上月下滑1.3%,降幅大于预期,显示内需疲弱。金融市场表现并没有受到经济数据的刺激，日元依然保持相对稳定，并有微弱贬值趋势。虽然市场对于经济看法终将与日央行的观点吻合，届时日央行也会随机调升利率，但眼下依然难以确定。为此经济财政特任大臣大田弘子对消费情况提出警告，她认为消费低迷未必完全源于一次性的技术性因素,像是7月期间的恶劣气候，薪资未见增长,但她不认为经济会落入衰退，但必须小心注意消费,也要注意资讯科技(IT)相关领域可能的库存调整。日本经济财政大臣大田弘子为此表示，日本通货紧缩即将结束，但依然需要保持警惕。日本财务大臣尾身幸次也重申，日本政府希望日本央行通过货币政策扶持经济，目前利率保持不变的消息令所有市场人士相信。
2、日元货币政策难以定夺，需求与现实争议。日本央行周三展开为期两天的货币政策会议,9名货币政策委员评估了日本经济态势，会后决定维持指标隔夜拆款利率于0.25%不变，该行在7月将利率由零调升至0.25%,为6年来首度加息。会议关注的焦点在于经济及物价走向,其在展望报告中指出，日央行认为日本经济将在物价稳定下达成持续增长,并下修了消费者物价的预估。日央行总裁福井俊彦及其他央行官员均表示,只要此间经济表现与展望报告的预估相符,则该行未来将缓步加息。福井俊彦上周表示,日央行将会先发制人地加息，以避免经济大幅震荡,而他不会等到经济风险浮现在采取行动。预计日本央行可能会在12月或1月加息。但经济数据带来的信心将使日央行年底前加息至0.5%有可能。从目前日本央行的态度以及日元利率的方向看，加息主旨十分确定，但时间与幅度依然需要观察经济动向，以及企业需求和投资组合的状况。
3、日本外围连接因素复杂，美国主动优势依存。虽然金融市场仍在猜测美联储下一步的政策走向，但对于欧元区利率前景的看法却很稳定，市场预期欧洲央行将在12月会议上加息至3.50%。从本周市场关注的美联储公布的会议记录显示看，在上月政策会议上,通过降低美国通货膨胀来防止通货膨胀预期上升是美联储最为关切的问题，所有委员一致认同降低通货膨胀所带来的风险是大家最为关切的问题；委员们指出在12月政策会议召开前,将会有大量经济数据出炉，这让委员会在判断是否需要再度紧缩货币政策来降低相关风险前,有很大的空间改善经济前景评估；与会的官员担心,若核心通货膨胀在相当一段时期内居于高位,通货膨胀预期可能会上升。会议记录显示出美联储关切通货膨胀前景,但同时也预期核心通货膨胀将会随着经济增长放缓而降低,尽管美联储承认若物价未能回落,将会带来一定风险。所有委员均强调,降低通货膨胀所附带的风险仍偏向上档；尤其是房屋市场疲弱及房价升值放缓并不意味着消费者支出会放缓，但房价大幅贬值可能会对消费者和其他方面的支出造成更大冲击；会议记录指出,虽然就业市场保持紧俏,但从数据看来,有关薪资上涨的证据仍不充分；但委员们认为,企业的高利润为企业消化增加的劳工成本留有一定余地,从而避免通过商品涨价的形式将上升的成本转嫁给消费者。
从美国经济状况与前景看，美国费城联邦储备银行最新公布的专业预测者调查显示，预计美国第四季度经济折合成年率增长2.5%，先前的预期为增长2.9%；这份调查的受访者包括大型金融机构、研究公司、大学和商业团体的经济学家。调查显示受访者预计第四季度折合
成年率的通货膨胀率为2.4%，此前预期为3.3%；而美国已经发布的10月生产者物价指数(PPI)创下5年来最大跌幅,受能源价格下降影响；美国劳工部周二公布,10月PPI下降1.6%,降幅持平于2001年10月的纪录水平,并为市场此前预估降幅的三倍，扣除食品和能源的核心PPI则下降0.9%,降幅为1993年8月以来最大。美国劳工部新发布的美国10月份CPI继9月份下降0.5％后继续为下降0.5％，核心指数继9月份上升0.2％将继续上升0.1％，年率为2.7%，比9月份下降，10月份的标题通胀率反映了能源价格的急剧下跌，但未来通货膨胀压力并不轻松。同时零售销售也下滑,显示经济增长步伐趋于疲弱；商务部公布10月零售销售下滑0.2%,扣除汽车的零售销售下降0.4%，而市场预期分别为下滑0.4%和下降0.2%；虽然零售销售下降的部分原因是汽油支出减少,但金融市场感到不安。还有商务部公布美国9月企业库存上升0.4%,低于市场预期的增长0.5%,也低于8月修正后的上升0.6%，9月企业销售下降2.0%,降幅为1996年1月以来最大,当时为下降2.2%；8月企业销售修正后为上升0.5%。9月份资本流入数据低于预期，所有经济数据继续表现好坏不一，但美元汇率却反向运行。而通货膨胀下降和经济放缓的证据支撑了有关美联储可能在明年初降息的观点,从而影响美元下滑,技术指标顺势调整突出。
从欧元区角度看，欧洲央行管理委员会委员暨荷兰央行总裁魏霖克在周三发表的演讲中指出，虽然欧元区经济在第三季有所放缓,但依然有望强劲增长，现在来判断第三季经济增长率降至0.5%对物价稳定性的影响为时过早,他否认加息遏制了经济扩张的看法。但是当前欧元区对于利率前景存有争论，一些企业机构有反对加息的言论，欧元区中期利率与经济趋势并不乐观，也难以确定。
而市场的角度看，投资者对欧洲投资有不同见解。最新的一项调查显示,投资者对欧元区股市的乐观情绪,取而代之去年全球投资者对日本股市的狂热。美林的一项调查显示,有37%的基金经理认为在企业获利方面,欧元区前景最为乐观,而仅有16%的基金经理认为日本股市的前景最为乐观。同时有24%的基金经理认为欧元区股市的低估最为严重,而22%的基金经理则认为是日本股市。有观点认为，现在欧元区股市被认为是企业获利前景最好的,且是全球估值最低的股市之一；泛欧绩优股指标FTSEurofirst 300指数年内迄今已攀升了14.7%,而同期日股日经指数仅上涨了1.1%,基金经理的关注焦点自然就发生了转移。此外,调查显示26%的全球基金经理最想加码的股市是欧元区股市,而选择美国股市的有23%,选择日本股市的为22%。
预计未来短期美元将会逐渐贬值，兑欧元汇率水平将会下行1.29-1.30美元，但挑战点较为艰难；美元兑日元汇率有可能上升，价格将为118-119日元，其他货币随从调整，表现各异，美元不同货币表现差别性，一方面是市场策略技巧的需求，另一方面是美国投资信心心理的需要。 |  |  |  |  |
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发表于 2006-11-20 19:41
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