 | |  | | 谭雅玲周评：汇率逆反数据 预期顺应价格
本周外汇市场继续表现出美元相对稳定疲软状态，其中美元兑欧元汇率在1.32-1.33美元区间盘整，美元兑日元汇率则基本稳定在115日元水平，但美元有贬值114日元出现；美元兑英镑汇率则从1.97美元走高为1.96美元；美元兑瑞郎汇率稳定在1.19瑞郎，美元兑加元和澳元汇率也基本稳定在1.14加元和0.78美元。
外汇市场当前表现依然突出预期与心理的影响，信心支撑继续形成价格调整的主因，尤其是年底前的价格判断面临较多复杂的局面和形势，价格趋势难以把握和预期，进而主要汇率价格惯性作用显得突出，而实际经济数据难以影响和拉动价格方向变化。更为重要的还在于，面对国际市场较大的价格与经济预期调整，美国经济与货币政策的调整相对艰难和难以抉择，进而美国货币策略引导的价格趋势依然是市场核心的调整支持，但美元全年态势应该是处于主动调整之中，并且连接更多国家关系与金融利益问题的较量。目前的价格表象并不能说明与预期未来，价格随机以及快速调整将是未来趋势的主要特色。
1、美国经济数据利好难以改变价格方向，市场惯性作用形成主导。周二美国发布的11月服务业增长超出预期，并与上周美国制造业的急剧下降形成鲜明对比，而美元近期下跌很大程度在于这一数据的“拖累”，但此次服务业数据的利好却没有刺激美元反弹，汇率水平微幅调整，其中市场惯性与策略意向依然显示作用与影响。尤其是美国第三季单位劳工成本增长率低于预期，或许暗示美国经济可能能承受住制造业放缓带来的影响，并使受薪资推动的通货膨胀率受到抑制。如美国供应管理协会(ISM)周二数据显示，美国11月非制造业指数为58.9,高于10月时的57.1，市场预估中值为56.0，这一指数上升使市场紧张心理有所缓解，美国一些疲弱数据对经济信心抑制受到支持，改善了市场对美国经济前景的信心。美国劳工部数据显示，第三季非农业生产力环比年率修正为增长0.2%，第三季单位劳工成本环比年率下修为增加2.3%，民间就业服务机构ADP发布11月美国民间部门新增就业15.8万人，11月增加就业12.5万人，进而市场有所降低美联储很快降息的预期。加之，美国抵押贷款银行协会数据显示，上周抵押贷款申请大幅增加，受益于房屋贷款再融资数量增长，因利率降至一年多来的低点，表明美国房市出现趋稳迹象。当前一些经济数据验证美国经济处于调节之中，经济悲观有点过于敏感，而货币策略运用经济变数的调整才是市场价格变动的真正原因和背景，技术因素主导依然不要忽略。
2、欧洲央行加息预期淡化实际效果，汇率利率协同面临复杂局面。欧洲一项研究调查显示，12月欧元区投资者信心有所改善，现况分项指数和预期分项指数大幅上升，其中现况分项指数升至52.0，为2003年2月开始编纂该指数以来的最高水准,11月时为46.25，预期分项指数自11月0.25升至8.25，显示欧元区经济乐观突出。为此，欧洲央行周四一如预期宣布加息25个基点，使欧元基准利率达到3.50%，利率水平上升到近5年来高水平，而央行之后声明表示，此举是为了在经济强劲增长之际抑制通货膨胀压力，货币政策宽松和利率较低，未来有必要坚定地及时采取行动，进一步控制通货膨胀风险。欧洲央行已经连续6次加息，目前3.50%的基准利率水平对经济的作用已经从刺激变成了中性，欧洲经济也出现变化，如欧洲央行最新预期今年欧元区经济增长率在2.5%至2.9%之间，而明年将会落到1.7%至2.7%。特里谢认为最新数据证实经济强劲增长，但较上半年放缓的评估有所变化，但欧元区内部需求预计将保持强劲势头。特里谢讲话没有使用对通胀“高度警惕”一词，而这一度是欧洲央行将在不久后加息的明确信号。欧洲央行预计欧元区2008年平均通货膨胀率将降至2%以下，为1999年以来的首次，这或许将使2007年进一步加息预期降温，因为利率调整后要过长达两年才会对经济产生影响，欧元区经济前景依然不明朗，欧洲央行坚持了一年之久的加息节奏将会有所转变。而其中更值得思考在于--在欧洲央行紧随美联储加息中，欧元汇率上升以及美元利率歇息，似乎含有更深刻的战略与策略意图？欧元利率上升无疑不利于经济稳定或经济增长，而欧元利率上升将挑战美元影响，而国际市场近期充满美元储备、结算等数量与比重减少的舆论与调整迹象，但实际举措寥寥无几，进而美元利率与汇率“搭配”做法制造的外部欧元“麻烦”，远大于美国内部经济问题。正是欧元区今年经济强劲增长，使得欧洲采取稳步加息举措，最初是3个月一次,现在变成两个月一次，有逐渐缩小与美元等货币的利差的可能，并拉动投资信心稳定恢复；相反却加大美国经济结构调整与政策组合的压力与效果显现，美国与欧洲的竞争一直含有更深刻的长远因素，不能只从短期分析和观察价格趋势。
而从欧元价格反弹走强看，欧洲内部分歧再现不稳定与不确定。德国经济部一发言人周一声称，德国必须继续监控欧元兑美元的汇率走势，虽然但目前德国对外贸易大多在欧元区内进行，但欧元走强将导致在欧元区以外的一些关键出口市场中，以欧元计价的德国商品价格更高，不利于德国出口与企业收益。同时法国官员也呼吁对欧元的涨势保持警惕，投资者预期的1.40美元或现实1.30水准并非是欧洲官员所乐见的关键水准。对于利率趋势，欧盟工会呼吁欧洲央行明年不要加息，并指出迄今为止的加息举措是推升欧元汇率的主要原因，降低了欧元区竞争力，削弱了为控制薪资水准所做努力的效果，加息举措令欧元汇率升至过高水准，一些企业撤离欧洲，并不是由于高薪资或对劳工的有力保护，而是因为欧元汇率过高。
3、主要国家利率差别因素形成错乱，投资投机组合无奈流动风险。美联储在下周举行的政策会议上可能会继续专注通货膨胀风险，尽管一连串疲弱的经济数据已经促使市场押注明年会有数次降息之举，但目前经济数据使市场更担心经济放缓程度，但美联储认为当前房市和一些制造行业的疲势结束后，明年经济增长将加速，降息预期将推后。在美国维持利率不变与争论的环境中，全球金融市场不安心理十分突出，并且明显不利于欧元区经济增长与政策协调。回顾2004年底，当时欧洲央行过度强硬态度刺激了欧元的涨势，令其飙升至1.36美元的纪录高点，随后压制了欧元区经济增长速度，使欧洲央行被迫到2005年底才开启加息周期，并造成与美元利率差别与周期不一。而当时两者利率水平低点则欧元占据有利，美元最低利率水平下降到1%，欧元利率最低为2%；即便欧洲央行依然预期明年需要继续加息，但央行货币政策意图或许受到汇率影响扩大，原因欧元过高不利于经济与利率协调控制。因此，受到关注的欧洲央行行长特里谢的演讲，仅简单重复G7汇率波动幅度过大不受欢迎的立场，表示汇率波动速度过快，幅度过大，将对经济增长构成危险，并没有提及欧元汇率波动问题，因为如果提示市场欧元警报将更不利于未来欧元汇率与利率把握。只有外汇市场长时间大幅波动，才能动摇欧洲央行利率方向，短期状况还需要观察，但不利面将逐渐增多。从日本角度看，目前海外需求强劲，预计这一局面将持续下去，未来海外需求能否保持稳定增长仍存在诸多变数，其中包括汇率走势的不确定性，日本央行将谨慎缓慢地调整利率，但央行没有预先设定加息时间表，日元价格变动相对低于欧元，利率竞争是一个焦点。日本政府周五公布的7-9月经济修正后较上季增长0.2%，低于初估的0.5%，也低于预期的0.3%，显示日元利率趋势复杂，且更加难以确定。
除上述三个主要利率趋势外，一周来主要货币体央行例会较多，但利率观望性突出。如英国央行决定维持指标利率在5.0%不变，明年是否需要再度升息看法不一；新西兰央行周四一如预期维持利率于7.25%不变，但重申由于通膨压力较大，未来可能需要进一步收紧货币政策；韩国央行连续第4个月维持利率不变，符合外界事前预期，但韩国房市火热,加上经济表现颇具韧性，意味着明年利率可能还会调升；印尼央行一如预期宣布将基准利率削减0.5个百分点(50个基点)至9.75%，为今年第7次降息。其他国家利率政策方向依然给予美元利率上升“动力”，全球利率水平差别不仅是投资或投机焦灼的依据，并且将进一步扩大价格跌宕的风险。
从一个角度看，伊朗日报周二报导，美元在伊朗外汇储备中所占比重可能已从先前的40%降至不足1/3，伊朗正寻求让更多的贸易改用欧元或其它非美元货币来进行；以往年份的伊朗央行报告指出，美元在伊朗外汇储备中占到约40%的比重，但未给出报告的具体日期；目前鉴于伊朗政府的新政策，美元在国家外汇储备中的比重肯定已经大幅下降了；同时有报导指出，伊朗目前已经越来越多地接受欧元作为石油付款，但伊朗石油仍以美元定价。无论如何，美元争论与恐慌性是当前价格调整的理由，而应该清楚的是美元基础并非动摇或改变。
预计下周汇率价格将出现一定变数，美元反弹或许有所显现，但幅度将会较小，并有差别表现，但也不排除惯性推进的欧元上涨，但幅度不会大于2004年；其中美元兑欧元汇率水平区间将在1.28-1.34美元的高点和低点；美元兑日元汇率则将相对稳定在115-116日元，日元有进一步贬值的可能；美元兑英镑汇率将上升趋势扩大，价格区间可能走升为1.94-1.95美元；美元兑瑞郎汇率将回升到1.20-1.22瑞郎，其他货币随从调整，但相对稳定。 |  |  |  |  |
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楼主
谢啦！
发表于 2006-12-8 15:50
