2007年汇市展望

	瑞郎2006年的走势颇具趣味，兑美元上涨超过千点，兑欧元则跌到6年低位。经济增长和货币政策是推动瑞郎过去一年走势的主要原因，且可能继续左右未来几个月的走势：美国经济疲态渐增，而瑞士劳动市场火热，经济增长高企，打压美元/瑞郎从3月份的高位1.3240跌至12月初低点1.1880；而另一方面，尽管瑞央行2006年加了几次息，但欧央行还计划继续加息，且欧元区利率相对高于瑞士，推高了欧元/瑞郎。展望未来，低通胀使得瑞央行没多少理由继续加息，低利率将导致2007年第一季度瑞郎继续得到套息交易的青睐。 　　瑞央行会有更多加息吗？ 　　12月14日瑞央行年内第五次加息25点，将3个月银行同业拆借利率区间上调到1.5-2.5%，同时在声明中将对2006年和2007年的经济增长预期分别上调到3%和2%，但将对2007和2008年的通胀年率预期下调到0.4%和0.9%，称油价的下滑将带动通胀回落。声明公布后交易商积极抛售瑞郎兑美元，因为低通胀预期令市场对2007年瑞士继续加息的期望有所降低，交易商担心如果央行将2007年的低通胀看作增长放缓和失业率上升的征兆，可能为刺激经济而保持利率不变。尽管瑞央行已接近加息周期的尾声，但12月利率决策公布后，行长罗斯给了许多交易商一个意外，声称2%的增长率依旧具扩张性，明显暗示2007年继续加息。如果经济增长符合瑞央行预期，那么即使通胀保持在低位，瑞央行也会继续其缓步升息策略。 　　失业率接近2002年10月以来最低点 　　瑞士经济增长保持相当强劲，尽管预期2007年下半年增长率会稍稍放缓，整体经济环境依旧能利好瑞郎。在苏黎世的一次新闻发布会上瑞央行行长罗斯表示：“目前经济形势大好，我们的目标是继续确保长期物价的稳定。”瑞央行预期2006年的GDP增长在3%，2007的GDP增长为2%左右，高于上一季度的预期1.8%。劳动力市场同样表现稳健，过去4个季度受雇人数增加了约10万，11月失业率意外从10月的3.2%跌至3.1%，接近2002年以来最低点。低失业率通常意味着工人收入增加，进而推动消费，甚至可能带来通胀压力，迫使瑞士继续加息，接着吸引海外投资者买入瑞郎，支持瑞郎走高。 　　瑞央行行长罗斯对欧元/瑞郎目前水平不感担忧 　　2006年欧元/瑞郎上涨了2.8%，即473点，从1月3日的1.5502水平升到1.60上方，然而让众人大跌眼镜的是，瑞央行行长罗斯年底在苏黎世的新闻发布会上竟然没有对欧元/瑞郎当前水平表现出极为担忧的样子，几个月以前他还为此烦恼。这次罗斯称汇率问题只有在直接通过进口物价或者间接经过经济周期影响到通胀时才变得重要，还表示瑞郎历来是跌一阵涨一阵，但也承认尽管欧元/瑞郎的波动还不值得关注，金融市场参与者和企业都必须对汇率风险有所警惕。罗斯不是第一次给予警告，此前他曾公开批评一些对冲基金为了迅速获利而借入瑞郎作套息交易。当前瑞郎的低迷帮助了该国贸易，同时推动通胀上升。瑞郎的颓势将可能延续下去，直至瑞央行采取口头干预，并实行如加息这样的实际措施。 　　总结 　　2007年瑞央行的政策将取决于通胀的情况，目前通胀处于低位，意味着央行不急于加息。市场预期2007年将有1次加息，而不是多次。进一步的加息应该能稍稍支持瑞郎兑美元，因为市场普遍预测美联储在2007年下半年将开始减息。但瑞郎相对欧元则预期会继续下滑，因为欧央行的加息进程 　　应会快过瑞央行，欧元区和瑞士国债收益率差距的扩大将吸引短线投资者投资欧元区国债。瑞郎兑欧元的低迷将帮助瑞士的出口，随之而来的贸易盈余的增加将给欧元/瑞郎的升势带来压力。欧元区是瑞士最大的出口市场，欧元/瑞郎2006年第四季度的升势帮助瑞士10月出口达到创纪录的166亿瑞郎，欧元区经济的明显改善也将继续帮助瑞士经济持续增长，就业进一步改善。 　　技术展望 　　美元/瑞郎走势似乎与英镑/美元刚好相反，周图出现牛背离，RSI处于近期极端值(1.1878)。初步阻力在1.2346，接着是经过3月和10月高位的趋势线阻力，12月15日当周该趋势线在1.2640，每周下降约20点。美元/瑞郎先从1.1283震荡上行到1.3284，接着回落到1.1878，看似处在三角形态(粗体线)之中，若真如此，汇价将继续波动，未来几个月内将测试三角阻力边。技术形态中三角的边通常会和黄金分割回档位重合，1.1283-1.3284升浪的61.8%黄金分割回档在三角支持边的上方，抑制跌势，但50%黄金分割回档位可能在1.2879限制反弹。                                                           美元/加元展望 　　美元/加元在2006年6月创下28年低点后，年末仅反弹至年初水平之上，强势加元曾是加拿大的骄傲，但现在却成为加拿大种种问题的根源。做为美国一个主要的贸易伙伴，加元的升值损害了加拿大的出口以及整体经济增长。加元年末的贬值并不仅限于美元，相反加元兑欧元贬值最大，自9月初下跌1150点，汇价的走势不仅仅反映了货币政策的不同，而且反映了两国经济增长的差异。2007影响加元的几个主要因素是：出口、内需、商品价格下一步趋势及美国需求的持续性。 　　出口大打折扣 　　在过去四年里，全球商品需求的增长支持加元全盘上扬，但由于商品价格在夏末见顶，加元开始失去上扬的主要动力。第三季度加拿大经常帐盈余仅为50.9亿加元，低于5年平均水平。最近月度贸易帐表现同样不尽人意。加拿大统计局数据表明，10月商品及服务贸易盈余跌至38亿加元，对美国的贸易下降是主要原因。由于约85%的加拿大出口商品是销往美国，而往美国的装船率跌至两年低点，令加拿大的税收大打折扣。 　　内需挑起重担？ 　　尽管2006年出口减少，但国内需求的增长抵消了其负面影响，而对未来几个月贸易状况的悲观预期令内需是否足够强劲变得尤其重要。过去几个月里，就业及薪金的增长拉动了消费需求，弥补了出口减少带来的缺口。但是5月及6月失业率触及31年低点后，就业状况也开始恶化，例如11月份增加的22400个职位中大部分是兼职，另一方面雇主继续削减全职人员，这无疑打击了消费者的信心，进而影响到零售销售。9月份不包括汽车的零售销售下降0.9%,为2004年9月以来的最大跌幅。尽管新屋动工上升可能会推动国内需求的反弹，但不足以抵消制造业下滑带来的消极影响。加拿大7次加息及加元相对美元升至28年高位已经伤害了加拿大经济。IVEY制造业采购经理人指数跌到11月低点，装船率也接近两年低点。 　　是否有第二次商品价格上扬？ 　　虽然消费者需求是推动加拿大经济向前的主要动力，但是以商品出口的第二浪上扬也将重新振作加拿大经济。原油价格是决定原材料价格是否反弹的关键。美国是原油消耗大国，而加拿大是原油生产大国，因此美元/加元的走势和原油价格一直呈反向关系。11月原油价格自顶点下跌25%是加元走低的主要因素之一，尽管油价有望进一步“正常化”，但60美元仍然被视为有力的支撑位。为了阻止油价下滑，10月份OPEC国家宣称日产量将再次减少50万桶，计划定于2007年2月1日实施。在当前伊朗问题白热化的情况下，商品价格寻得支撑，任何地缘政治冲突将推动商品价格走高。 　　美国经济是关键 　　加拿大与美国紧密的经济联系形成美元/加元的独特走势。自2006年第一季度后美国经济增长下滑，GDP由5.6%跌至三年半低点2%。若下滑趋势持续，加拿大经济也将雪上加霜。根据加拿大统计局的报告，加拿大第三季度GDP增长年率仅为1.7%，尽管加央行行长道奇称经济放缓是温和而暂时性的，但如果缺乏来自美国的需求，加拿大经济将很难有大的起色。因为国际贸易占到了加拿大GDP三分之一，即便商品市场繁荣或者国内需求增长，美国经济如果持续下滑，对加拿大经济都是有百弊而无一利。 　　央行政策与通胀 　　加拿大央行连续7次加息后在5月停止加息步伐，通胀自此受到控制。通胀年率回落到央行制定的2.0%目标水平。尽管央行计算的核心消费者物价指数上扬到2003年5月以来高位，但实际该指数仅为2.3%，只是轻微高于目标水平。因此未来的货币政策很大程度上是取决于未来几个月的经济增长数据，而不是通胀数据。 　　其它值得关注的方面 　　另外有几个问题可能将引起市场的关注，首先是近期加拿大财长Jim Flaherty宣布将实施新收入信托税制。首先是近期加拿大财长Jim Flaherty宣布将实施新收入信托税制。收入信托是传统的规避企业税的方式，信托公司以分红的形式向个人投资者发放收入，只需要按常规税率纳税。因此这成为国外投资者青睐的避税方式，这样也会使得流入加拿大的国外资本减少。另外跨国并购交易是2006年加拿大资本流入的另外一个重要源泉。尽管年底这种交易的资金流减少，但外汇交易商将密切关注未来状况，特别是能源和工业等关键领域的并购活动。最后有关魁北克独立的争议将引发政治骚动并利淡加元。总理哈珀近期提出修订案建议将魁北克定义为联合加拿大中的一个国家。但即使是这样，政治主权的争议仍让人忧虑。 　　总结 　　美加两国经济相互依赖程度将决定美元/加元2007年的基本走向，如果美国经济继续走弱，加拿大可能会因为来自美国的需求减少而受到拖累。另外加拿大经济仍然将受到一些固有问题的影响，例如推动国内经济增长的消费者支出。房屋市场及制造业的表现也将影响加元走势。最后原油以及商品价格将一如既往地受到市场的密切关注。 　　技术展望 　　美元/加元继续上扬，但走势相当震荡。周图RSI指标处于2004年5月以来最高水平。轻微下行通道始自2004年11月低点，本周此通道的潜在阻力线位于1.1900，但每周总体下降13点。此下降通道与未来几个月美元将走强的观点吻合，1月高点1.1796将与通道顶部在明年3月交汇(和欧元/美元技术面提到的时间一样)。近期美元/加元升势加速，若突破1.1796将指向05年高点1.1973。始于9月的支持趋势线目前位于1.1284(12月15日)，每周上升约11点。汇价处于此线上方将令中期看涨，下破此线将可能跌向1.1177和1.1028。