 | |  | | 谭雅玲：日元聚焦争论 利率难以变化
本周外汇市场比较突出的集中在对汇率的争论，进而形成有利于美元主动调整回强趋势，其中美元兑欧元汇率水平在1.29-1.30美元，但技术图形显示美元强势即将出现；美元兑日元汇率基本稳定在120日元，周末随着G7日元话题的弱化，日元经济内部需求与外部舆论压力的缓解，日元汇率继续下行121日元，日元基本处于稳固、观望状态；美元兑英镑汇率处于震荡区间，英镑上涨预期以及英镑利率趋势是支持汇率的基本动力，但也有明显的难以确定因素，价格水平在1.95-1.97美元反复不定；美元兑瑞郎汇率则继续稳定在1.24瑞郎，瑞士经济与利率不确定是主要影响因素；其他货币基本稳定，价格趋势不明显是影响当前汇率波动的主要原因。
近期外汇市场焦点在于日元贬值引起的分歧意见，其中即将召开的G7财长和央行行长会议主题的争论，是影响市场价格观望甚至调整的主要因素，一方面是欧洲国家集中对日元贬值的不满，因为这样将有所损及欧元经济利益，不利于欧洲国家的出口，对于欧洲经济结构具有较大影响；另一方面是美国表示出对日元低调关注，并与欧洲有截然不同的见解，赞同日元价格反映经济基本面，并没有伤害别国经济，进而主要货币依然集中在政策与经济层面的影响，其中利率依然是主线关注。
1、欧元利率水平差别与经济基础因素存有争论。上周四欧洲中央银行维持利率3.5%不变是处于无奈与争论之间的一种妥协，而央行行长特里谢会议之后关于监控欧元区通膨水平发表评论时，再次使用了高度警惕这样的措词，强调了为确保中期物价稳定仍需要保持高度警惕，显示欧洲央行依然具有继续上调利率的愿望。自2005年12月以来欧洲央行6次加息前都在声明中使用了警惕一词，高度警惕或许欧洲央行未来加息的一种暗示。
欧元利率依然是市场焦点，但其调整的被动性也显而易见，尤其是其顺从美国，又被动于美国的状况是不可否认的；其中有外部环境因素，更有内部协调、统一的制约因素。从当前欧洲经济脆弱和差别角度看，欧元利率前景依然存有争论性见解，基础因素依然是经济层面问题而致。欧洲央行官员利率决策相对而言近几个月没有受到政治因素的影响，但未来欧元利率和欧元汇率面临的政治压力可能很快重现。过去几周来自政治家的抨击有所出现，尤其是随着5月法国总统大选临近，欧洲对于欧元利率和汇率的争论将会进一步扩大。因为未来欧洲央行将会继续采取的加息举措是否适宜，政治家对欧元涨势已经感到焦虑不安。欧元利率与汇率价格的上升有所损害欧元区出口利益，目前德国一些企业已经有所忧虑，未来几个月欧洲央行将面临更大的争论氛围。
欧洲央行利率调控水准正接近预期中的利率顶部，欧元强势也逐渐扩大，但欧元区制造业物价加速上升且货币供应快速增长,使欧洲央行更为担心通货膨胀问题。而国际石油价格再度上涨,欧洲薪资需求上升，都预示欧洲将再次加息。但欧元区不同层面则有分歧性见解，其中欧元区财长上周在布鲁塞尔会议上就淡化了欧洲央行加息预期，认为欧洲央行应更加关注经济增长，而不是着重于通货膨胀前景。欧元集团主席贾克与欧洲央行行长特里谢1月初达成了君子协议，确定必要时将开会讨论协调经济事务，这或许是欧洲财长可以利用的突破口，尽管欧洲央行掌管利率，但无法阻止财长们讨论汇率问题。在马斯特条约下,加强对话可能使得政治官员对欧洲央行暗中施加影响，尤其是在他们以汇率问题作为讨论掩护的情形下，这将是允许财长影响货币政策的一个迹象。预计未来美元兑欧元将下跌，因利差优势缩窄，但目前美国展现的经济前景更加光明，有助于限制跌幅。目前欧元区13个成员国需要进行结构性改革并采取审慎的预算政策，自2002年欧元面世以来通货膨胀在不断上升，但近期低通货膨胀意味着德国经通货膨胀调整的实际利率高于其他成员国，但高利率给经济造成的负面影响被低通货膨胀带来的竞争力的增强所盖过。
2、日元货币价值与利率水平差异状况心存预期。G7会议前有关日元汇率的言论不休，虽然日本财务省表示，此次会议或许讨论到日元，但日元问题不太可能会是主要议题。华尔街日报报导指出，德国财长史坦布律克认为，G7在本周会议上必须讨论日元走软问题,尽管美国和日本坚持日元汇率不存在问题。尤其是美国财政部长保尔森认为日元汇率恰当，其暗示着这一观点是向欧洲同行告戒对日元疲弱感到不满的情绪需要节制。目前日本央行隔拆利率目标为0.25%,远低于美国的5.25%和欧洲的3.5%,进而刺激日本投资者抛弃日元,向外追寻更高的收益，这种利差也将日元兑欧元推至历史低点,日元兑美元也跌到4年新低。
虽然日本央行已表示将缓步调升利率,但市场状况是日本利率短期内难以赶上其他G7国家，加之日本在经历近10年的通缩后，通货膨胀压力几乎不存在。日本央行在政治上将面临更大的挑战，当通货膨胀不是明显威胁时,如果央行仍将稳定物价当作首要任务,对经济造成的负担已经使他们成为被攻击的对象，但日本经济状况确实表现出不上不下的浑浊状态。预计周末G7财长会议之后，日元可能进一步下跌,之后随着日本加息的预期产生影响，日元将稳步回升。预计一个月后日元兑美元将为120日元，3个月和6个月后分别为118日元和116日元，加息预期可能将推助日元走高，但日元利率差异是难以短期消除，因此一个月内日元兑美元还存在较大波动性,波动区间介于123.0-112.0日元之间。
日元汇率目前是外汇市场焦点，投资者对G7会议的议题和各方言论感到不安，因此回补部分日元空头部位，但一旦敏感话题结束，日元兑美元和欧元将可能继续下跌。虽然金融市场预计日本今年至少加息两次，但日元利率与日本经济协同难以清晰，也难以协调。日本央行加息步伐缓慢，投资者将进一步出脱利差交易部位，金融市场价格交错以及难以预期将会继续困惑日元走向。日本央行审议委员春英彦表示，日本在引导货币政策时,外汇市场波动是一项重要的观察要素，但日元弱势对整体经济有利，汇率对经济有重大影响,因此日本政府密切注视其波动，而日本经济中的通货膨胀风险并非关键，因物价增长温和，且企业强健情况仅以缓慢速度扩散至家庭投资、消费，经济基本面难以确定。
3、主要货币技术图形与利率水平分化潜藏转移。年内迄今，市场大多数预期美元强劲态势将会出现，主要来自美国经济数据的支持度，尤其是第四季度的非农生产力数据是支持美元汇率的基本因素之一。此外，美元的跌幅将是微小的，原因在于美联储加息而非降息,美元走势可能发生逆转。预估显示12个月后欧元兑美元将为1.30美元,略低于一个月前调查预估的1.32美元，考虑到美国经济的韧性以及美国贸易逆差的减少，欧元兑美元或许已经触顶。金融市场对于美元指数近期的走向有不同的见解,先前该指数则已横向盘整近一个月。美元指数仍守住12月18日高点84.22转化而成的重要支撑位，这或许表明自2006年12月以来的上升趋势正在进行整固，未来走势可能是走艾略特的第五浪，升向86.00,超出12月低点82.25。长期而言，美元指数仍处于自2004年12月以来的宽幅区间80.40-92.60之内。美元指数2007年1月26日到达85.43的高点,目前则在84.78。而从美元信心指数角度看，美国经济基础与经济长远依然具有较强的支持性，经济各个层面处于稳固、上升阶段，经济份额与实力依然难以替代和改变，美元强势应该是今年基本趋势的基点。
另外，从市场整体技术与利率趋势看，G7会议之后，日元弱势将会继续显现，同时市场将会关注另一个低利率货币的投资或投机，在利差交易中寻找便宜融资途径将可能转向瑞郎。瑞郎与日元一样利率低位,更有重要的政治动荡避险货币功能，低收益的瑞郎更具政治敏感性。由于瑞士利率停留在2%水准,且预计仅会温和上升,投资者仍押注瑞郎会在近期恢复下行之势，短期暂时性将使得瑞郎成为吸引力的融资货币，因为其没有众多政治问题的干扰和央行在汇率问题上的独立性,这些都将令瑞郎从中受益。加之瑞士同欧洲经济紧密相连，且欧洲经济增长继续维持，瑞士利率还是很有可能会意外上调，2007年利率将在2.5%左右。
预计短期外汇市场观望与争论性继续扩大，其中主要涉及美元汇率、日元利率趋势，而美元利率前景必将增强美元支撑和弹性空间，未来美元汇率有进一步上升的态势，其中美元兑欧元汇率将达到1.28美元，基本点依然在1.29-1.30美元盘整；美元兑日元汇率有进一步上涨到122日元的可能，日元不景气或投机性依然较大；美元兑英镑汇率有可能转为下跌，英镑有上涨1.98美元可能，但基本区间在1.96美元左右；美元兑瑞郎汇率将继续维持现状，上涨可能较小，其他货币微幅调整。 |  |  |  |  |
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楼主
发表于 2007-2-9 16:42
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