强烈期盼

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	原帖由 weibi 于 2007-3-12 09:08 发表 司令好！大家好！我想做外汇期权，但对其知之甚少，请大家帮帮我买这方面的书，或是在哪个网站能找到。例如：执行价格.期权价格.协定价格等。先谢谢了！拜托大家 看看这个能用吗？ 期权词汇 买权（call option）：   买权乃提供买方在到期日或到期日之前，以约定的价格、数量买进标的物的一项权利。买方可选择行使或不行使这项权利。如果你认為到期时的履约价格会高于现在的价格，你可以买买权，或者你可以卖买权如果你看空或看不涨。 买权的买方在缴付保证金后，有权利在到期日或到期日之前以约定之履约价格、数量、规格，买进标的物，而买权的卖方则有义务依约卖出该标的物。 卖权（put option）：   卖权乃提供买方在到期日或到期日之前，以约定的价格、数量卖出该标的物的一项权利。买方可选择行使或不行使这项权利。如果你认為到期时的履约价格会低于现在的价格，你可以买卖权，或者你可以卖卖权如果你看涨或看不跌。卖权的买方有权利在到期日或到期日之前，以约定的履约价格、数量、规格，卖出该标的物，而卖权的卖方则有义务依约买进该标的物。 权利金(Option Premium)： 买权或卖权的买方必须支付给卖方，作為将来买进或卖出契约的权利价金。 保证金(Margin)： 选择权的卖方需缴交保证金，以作為选择权卖方履约的保证。 履约价格(Strike/ Exercise Price)： 选择权的买方有权买进或卖出期货契约的交易价格。 价内（In the Money）： 对买权而言，价内就是履约价低于标的物的现货价；对卖权而言，价内是履约价高于标的物的现货价。 价平（At the Money）： 履约价等于标的物的现价，买权卖权都是。 价外（Out of the Money）： 对买权而言是指履约价格高于标的物的现价；对卖权而言是指履约价低于标的物的现货。 内涵价值（Intrinsic Value）： 选择权履约价格与标的物市价之差。买权的内涵价值在于标的物的现货价格高于履约价格。卖权的内涵价值在于标的物的现货价格低于履约价格。 时间价值（Time Value）： 选择权价值超过其履约价值之部分，称為时间价值。当买权的现货价低于履约价或是卖权的现货价高于履约价，它就只有时间价值而无内涵价值。距离到期日的时间越近，它的时间价值也就越低。 美式选择权（American Options）： 选择权可在权利期间内任何一天提出执行权利的要求。 欧式选择权（European Options）： 选择权在权利期间最后一天才能执行其权利。 履约日（Expiration date）： 选择权到期之日。 衍生性金融商品（Financial Derivatives）： 衍生性金融商品包括期货、选择权、利率交换和汇率交换等。如股价指数期货是由股票现货所衍生出的商品，其商品价值是依附在股票现货上。 选择权交易的卖方（Granter/Writer/Seller）： 选择权交易的卖方，收取买方之权利金，但必须承担买方执行履约权利时，履行契约的义务，又称之為Writer或Seller。 造市者（Market Maker）： 造市者具有询价及报价的义务，其主要功能在于提昇交易市场的价格密接性、连续性、稳定性、及市场流动性，并协助市场促成交易。 立即成交否则取消单（Immediate or Cancel，IOC）： 所下委託单必须马上成交,否则即行取消之委託方式。 全部成交否则取消单（Fill or Kill，FOK）： 所下委託单必须全数成交，否则立即取消之委託方式。 当日有效单（Rest of Day，ROD）： 所下委託单限当日有效。 平仓： 结束原有部位。有三种方式：冲销（卖出先前买进的部位或买回先前卖出的部位）、执行或听任过期。 未平仓部位： 购买选择权而持有，或卖选择权而被持有，都属于未平仓部位。 理论价：   理论价的计算方式系根据Black-Scholes mode所提出的公式来计算理论价 以下将其相关参数的如何產生,说明如下 现货价:即时计算 履约价:依标的物履约价即时计算 波动率:依现货每日收盘价更新 无风险利率:十年期政府公债利率调整 现金股利率:指数选择权為 0 剩餘天数:系指商品到期日及目前交易日所存续天数 理论价差：   理论价差= (标的物市价-理论价) / 理论价 当理论价趋近于0时会產生极端值，所以本系统于理论价低于3点时，将不予计算。 Delta： 当选择权标的物价格变动时对选择权价格的影响。若 delta=0.3 就表示当标的物价格变动1时，选择权价格会跟著变动 0.3。 Gamma： 用来衡量 delta 的敏感度，也就是当标的物价格变动时， Delta 数值变动的大小。 Theta： theta参数可以用来衡量选择权时间价值流失的速度。 Theta 负值越大，选择权的价格受到选择权到期日逼近的影响越大。例如在台指选择权中 theta 值為 -2.50 时，表示到期日每逼进一天，该选择权价值就减少 2.50 点。 Vega： 当选择权标的物价格波动一单位对选择权价格的影响。例如 vega＝5.83 表示标的物波动率每增加 1%，该选择权的价格就增加 5.83 股票期权的价值   一、影响股票期权价值的因素分析 股票期权实际上是一种买权。从金融角度讲，买权有美式买权和欧式买权之分。美式买权的债务方，在合同规定的到期日之前任何一天都可行使权利，而欧式买权的债务方只能在到期日那天行使权利。股票期权因其一般有等待期和有效期限制，在等待期之前不能行使期权，在等待期之后有效期内，可在任一天行权，故股票期权不是纯粹意义的美式或欧式期权，但在等待期过后可视为美式期权。 股票期权的价值与以下6个参数有关，即股票的价格St、股票价格的波动率σ、股票期权的行权价格、距离到期日的时间（T-t）以及反映货币时间价值的无风险利率r和股票期权的股利支付D。 下面，分析一下诸参数对买权价值的影响。 （1）       标的资产价值St。由前所述，买权的内在价值体现为期权合同执行时标的资产市场价格的部分。由于X是事先确定的量，在其他条件相同时，St越高，买权价值就越高。 （2）       执行价格X。显然，在其他条件相同时，X越高，则标的资产市场价格大于执行价格的可能性就越小，买权的内在价格就越低。 （3）       无风险利率r。无风险利率反映了投资者的资金成本（即货币的时间价值）。与直接在股票市场上购买股票相比，买权的做多方直接执行合同时才付出现金。显然，r越大，这种延迟支付的价值就越高。因此，在其他条件相同时，无风险利率越高，买权价值就越高。 （4）       距到期日时间T-t。距到期日的长短对买权价值的影响要视买权的类型及有无股利发放而定。a对于美式买权，在其他条件不变时，距到期时间越长，其时间价值可能越大，即对于两个美式买权，如果它们的到期日一长一短，其他参数完全相同，则到期日较短者价值相对要小。这是因为，对于长期买权的持有人来说，其可以行使权利的机会完全包括了短期期权持有人的机会。b对于欧式买权，可以证明，如果不存在股利发放，买权的价值仍然与到期日长短呈正相关。但是，在存在股利发放的场合，情况则有所不同。例如，假设有两个欧式股票买权，它们离到期日分别有一个月和两个月时间，且标的股票预期在6-7周后将发放较大数额的股利，其他参数相同。由于股利除权后会导致股价下降，而期权合同的有关条款不对现金股利支付进行调整，这可能导致短期买权的价值高于长期买权。 （5）       标的资产价格的波动率σ。σ是对标的资产价格未来变化不确定性程度的度量，σ越大，标的资产价值未来的波动性就越大，即其涨跌的可能性及幅度就越大。对于买权持有者来说，由于买权损益结构的不对称性（即因价格下跌导致的可能损失有限，而因价格上涨导致的可能收益无限），大的波动性不是坏事，而是好事。一方面，他可能从标的资产价格的上涨中获得更大的内在价格；另一方面，他不必担心标的资产的价格的下跌会带来巨大损失。因此，在其他条件相同时，波动率越大，买权的时间价值越大。波动率与期权价值之间的这种正相关性反映了持有买权和直接持有标的资产的本质差异。根据经典财务理论，对于厌恶风险的投资者来说，股票价格波动性的增加会减少股票的价值，但在期权市场上，情况恰恰相反。波动率越大，买权的价值就越大。 二、布莱克—舒尔斯期权定价模型 由于期权的标的是与之分离的股票，期权的风险一般来说远大于其标的资产——股票的风险，但很难确定风险究竟有多大。因为净现值法需要事先确定一个适当的贴现率，即资本成本，按照财务理论，该贴现率的大小应与投资风险大小成正比，即它由无风险利率加上风险报酬率所组成。由于期权风险的不确定性，故无法计算出其风险报酬率，因此，股票期权的价值一般不能用净现法确定。 1964年，斯潘卡勒（Sprenkle）提出了“股票价格服从对数正态分布”的基本假设，并肯定了股价发生随机漂移的可能性。同年，博勒斯（Boness）将货币时间价值的概念引入期权定价过程，但他没有考虑期权和标的股票之间风险水平的差异。1965年，著名经济学家萨缪尔森把上述成果统一在一个模型中。1969年，他又与其研究生墨顿（Merton）合作，提出了把期权价格作为标的股票价格的函数的思想。不过，在1973年布莱克和舒尔斯提出的布莱克——舒尔斯（Black—Scholes）期权定价模型（以下简称B—S模型）之前，虽然学者们已经建立了各种各样的期权定价模型，但这些模型几乎不具备任何实用价值，因为它们或多或少地包含一些主观的参数，如投资者个人对风险的态度、市场均衡价格等。 20世纪60年代末布莱克和舒尔斯认识到一个期权的损益特征可以由标的股票和无风险债券的适当组合来精确复制，即任意一个期权都可以通过人工合成的办法来实现。因此合成期权所需要的成本即为对应期权的价值。按此思路，他们提出了著名的布莱克—舒尔斯模型，从而为包括期权定价在内的金融衍生工具的定价研究开创了一个新的时代。 下面是B—S模型的基本假设和结论。 布莱克和舒尔斯在推导B—S模型时，做了如下7条基本假设：即： （1）       无风险利率r已知，且为一个常数，不随时间变化。 （2）       标的资产为股票，其价格St的变化为几何布郎运动，即： dSt=μStdt+σStdZt 或者说是，St服从对数正态分布 St=Soepx{（μ-0.5σ2）t+σt1/2t}，0<t<T 其中，et为标准正态分布N（0，1），且不同时刻的et相互独立。 （3）       标的股票不支付股利。 （4）       期权为欧式期权。 （5）       对于股票市场、期权市场和资金借贷市场来说，不存在交易费用，且没有印花税。 （6）       投资者可以自由借入或贷出资金，借入利率与贷出的利率相等，均为无风险利率。而且，所有证券交易可以无限制细分，即投资者可以购买任意数量的标的股票。 （7）       对卖空没有任何限制（如不设保证金），卖空所得资金可由投资者自由使用。 在上述假设下，若记St定价目标的股票价格，X为买权合同的执行价格，r是按连续复利计算的无风险利率，T为到期日，t为当前定价日，T-t是定价日距到期日的时间（时间单位为年），σ是标的股票价格的波动率，则可得到B—S模型如下： 在定价日t（t<T），欧式买权的价值ct为 ct=StN（d1）-Xe-r（T-t）N（d2）， 式中：            d1=[In（St/X+（r+σ2/2）（T-t））/[ σ（T-t）1/2] d2=d1-σ（T-t）1/2 而N（x）是标准正态变量的累积分布函数，即 N（x）=P{X<x} 其中X服从N（0，1）。 B—S模型中所涉及的参数包括St、X、T-t，r和σ，其中St和X可由股票市场和期权合同提供。R按一年期国债年利率确定。T-t为距离到期日的时间，单位为年，因此需要把期权合同中给出的距离到期日的天数转换为年数。σ为波动率。 波动率是标的资产投资回报率的变化程度的度量。从统计角度看，它是以复利计的标的资产投资回报率的标准差。从经理意义上解释，产生波动率的主要原因来自以下三个方面：a宏观经济因素对某个产业部门的影响，即所谓的系统风险；b特定的事件对某个企业的冲击，即所谓的非系统风险；c投资者心理状态或预期的变化对股票价格所产生的作用。但是，无论原因如何，波动率总是一个变量，波动率有下列4种： （1） 实际波动率。实际波动率又称作未来波动率，它是指对期权有效期内投资回报率波动程度的度量，由于投资回报率是一个随机过程，实际波动率永远是一个未知数。或者说，实际波动率是无法事先精确计算的，人们只能通过各种办法得到它的估计值。 （2） 历史波动率。历史波动率是指投资回报率在过去一段时间内所表现出的波动率，它由标的资产市场价格过去一段时间的历史数据（即St的时间序列资料）反映。这就是说，可以根据{St}的时间序列数据，计算出相应的波动率数据，然后运用统计推断方法估算回报率的标准差，从而得到历史波动率的估计值。显然，如果实际波动率是一个常数，它不随时间的推移而变化，则历史波动率就有可能是实际波动率的一个很好的近似。 （3） 预测波动率。预测波动率又称为预期波动率，它是指运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果，并将其用于期权定价模型，确定出期权的理论价值。因此，预测波动率是人们对期权进行理论定价时实际使用的波动率。这就是说，在讨论期权定价问题时所用的波动率一般均是指预测波动率。需要说明的是，预测波动率并不等于历史波动率，因为前者是人们对实际波动率的理解和认识，当然，历史波动率往往是这种理论和认识的基础。除此之外，人们对实际波动率的预测还可能来自经验判断等其他方面。 （4） 隐含波动率。隐含波动率是制期权市场投资者在进行期权交易时对实际波动率的认识，而且这种认识已反映在期权的定价过程中。从理论上讲，要获得隐含波动率的大小并不困难。由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数（St，X，r，T-t和σ）之间的定量关系，只要将其中前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知量代入期权定价模型，就可以从中解出惟一的未知量σ，其大小就是隐含波动率。因此，隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期。 期权定价模型需要的是在期权有效期内标的资产价格的实际波动率。相对于当期时期而言，它是一个未知量，因此，需要用预测波动率代替之，一般可简单地以历史波动率估计作为预测波动率，但更好的方法是用定量分析与定性分析相结合的方法，以历史波动率作为初始预测值，根据定量资料和新得到的实际价格资料，不断调整修正，确定出波动率。 布莱克—舒尔斯模型为我们提供了有效的估算期权价值的工具，但该模型的假设条件在现实中很少得到完全满足。 （1） 现实中的股票价格并不严格服从对数正态分布，甚至经常是不连续的变化，即使不存在红利，股票价格也可能由于某种原因而出现跳跃性的变化。 （2） 股票投资回报的波动性在现实中受多种因素的影响，特别是有些环境因素的影响，在期权有效期中很难保持固定不变。 （3） 在期权有效期内股票除了无红利和有已知的红利两种情况外，较为常见的情况还有已知有红利但事先并不知数额，甚至事先不确定是否会有红利。 （4） 尽管某些投资的收益率可能是很稳定的，但完全固定的无风险的利率是不存在的，其实，无风险的利率同样受多种环境因素的影响。 （5） 投资者借入或贷出之间是有利差的，这便是投资者的借贷成本或费用，除了这种借贷成本或费用之外，投资者的借入或贷出数额也将受到限制，任意地借入或贷出是不可能的。     因此，布莱克—舒尔斯模型的准确性是受到争议的。