10月9日的外汇资讯,汇评与新闻

	美联储降息会影响我国货币政策操作吗 - 唐震斌  (10月9日) 美联储降息将会明显加大我国央行的货币政策操作难度，央行货币政策的独立性受到很大挑战。为此，我们首先要集中精力解决内部失衡问题，继续加强和改善宏观调控。同时，还要坚持独立的货币政策，并逐步从“中性”转向偏紧，避免压低利率和大量发行货币，导致资产价格急剧上升，并形成严重的房地产泡沫和股票泡沫。 　　最近，美国公布的就业、房屋销售数据和消费信心指数等重要经济指标都比较疲弱，这表明美国的次级债危机仍有蔓延和加深的迹象，美国经济下滑风险在进一步加大。因此，市场普遍预期美联储在10月的例行会议上还将继续下调基准利率。那么，美联储降息会对中国经济产生怎样的影响呢？ 　　确实，对美国而言，降息是稳定美国经济的必要之举，有助于恢复市场信心。但是，美联储此时降息却使我国央行陷入了两难境地，并明显加大了我国央行的货币政策操作难度。 　　从国内货币信贷投放过多、投资反弹压力较大、物价涨幅明显加快、经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显等方面来看，我国应继续上调基准利率，逐步改变实际利率为负的状况，充分发挥价格型工具的调控功能；但从另一角度来看，随着中美利差的不断缩小，将提升人民币升值预期，导致更多的国际热钱流入我国境内，加剧国内流动性过剩的局面，继续推高资产价格。另外，随着我国经济的高速增长和国际资金的强劲流入，在客观上会加大人民币的升值压力。 　　另外，现阶段我国经济增长模式还存在着严重缺陷，即过度依赖投资和出口，尤其是外贸依存度很高（近几年已上升至70％左右）。我国政府对汇率制度改革和人民币升值问题一直非常谨慎，希望以连续小幅升值来换取时间和空间。但是，如果人民币升值幅度较大，将直接影响出口企业的生存和员工的就业。因此，人民币过快、过猛的升值，既不利于我国汇率改革的顺利推进，也会影响到我国经济增长的稳定性。 　　但是，为了给人民币汇率改革提供一个相对宽松的环境，及避免国际投机热钱大量涌入，我国央行有意维持较低的市场利率，致使我国的实际利率水平连续十个月为负。实际利率水平偏低和流动性泛滥，不仅会导致投资反弹和资产价格上涨，而且还会加大物价上涨的压力和金融系统自身的风险。这不仅不利于我国进行结构调整和转变经济增长方式，而且也不利于我国的金融稳定和金融安全。 　　由于目前我国面临经济增速偏快、结构性矛盾依然突出、进出口贸易失衡、亟待启动内需等问题，央行必须在稳定人民币汇率和控制投资反弹、资源产品价格改革与产能过剩等多种不确定因素并存的情况下，不断地进行权衡博弈，货币政策的独立性受到严重挑战。 　　笔者认为，中国作为最大的发展中国家，应立足于国内，先集中精力解决内部失衡的问题，继续加强和改善宏观调控，综合运用财税政策、货币政策、产业政策、分配政策等手段，着力增强宏观调控的前瞻性、协调性和有效性，切实防止经济增长由偏快转为过热。 　　我们要坚持独立的货币政策，并逐步从“中性”转向偏紧，通过综合运用利率、汇率、准备金率等货币政策工具，适当加大政策调控力度，明确市场预期，加强流动性管理，着重控制信贷规模和投资规模。而人民币汇率制度改革则要继续按照主动性、可控性、渐进性的原则，充分发挥市场供求的作用，不断完善汇率形成机制，促进人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，实现小幅、渐进式升值。 　　为此，我们必须暂时放弃资本自由流动的选择，加强对外汇资金进入和流出的均衡监管，重点监督短期投机资金流入，加大对异常和违规外汇资金流入及结汇的检查，强化对跨境资本尤其是短期资本流动的监控和管理，依法对没有实际交易背景和虚报出口交易额的外汇流入进行查处，在此基础上适当控制我国外汇储备的增长速度，增强我国货币政策的主动性、科学性和有效性。 　　由于我国仍然实行资本管制，故美国次级债危机对我国的实质影响有限，经济金融运行总体平稳，我们可以根据国内实际情况继续加强和改善宏观调控。从当前消费价格和资产价格上涨偏快的情况来看，下一阶段我国仍需实施稳中从紧的货币政策，适当加大政策调控力度，加快小幅升息的频率，提高资金使用成本，抑制信贷投资过快增长，及时防范资产价格泡沫。虽然实施紧缩性政策要付出一定的代价，只要有利于国民经济良性健康发展，适当的代价是必要的。 　　此前我国央行一直对加息比较慎重，主要是担心热钱流入，有意维持3％左右的中美利差。实际上，国际热钱看重的是人民币升值的汇兑收益和资产价格飙升的投资收益，并不在乎货币市场几个点的利差。如果我国持续加息，能够真正抑制资产大幅上涨的局面，那么就可以起到釜底抽薪的效果，在很大程度上打击国际热钱的投机热情，确保人民币汇率的基本稳定。 　　我国要吸取日本在上个世纪八十年代中后期汇率改革的教训，为压低利率，大量发行货币，导致资产价格急剧上升，形成严重的房地产泡沫和股票泡沫，其后历经十多年的消化调整，代价惨重。所以，我们要未雨绸缪，避免我国人民用几十年时间辛苦积累下来的财富被热钱洗劫。

	胃口大开的金砖四国 - 亚力山德拉·库克  (10月9日) 荷兰银行全球客户主管库克：近一年半来，“金砖四国”等新兴经济体企业频频收购发达国家公司。对此，西方高管应如何应对？ 　　不久以前，西方公司还想当然地认为：它们可以随心所欲地收购新兴市场的公司。但在过去18个月中，我们看到一种令某些首席执行官感到恐惧的趋势迅速发展起来：新兴经济体的公司收购发达国家的公司。“金砖四国”（Bric，巴西、俄罗斯、印度和中国）的许多公司如今在市值方面已经可以与发达市场的公司一较高下，而且已开始将注意力转向海外。 　　有许多事例可以展示这种对外并购的趋势，比如印度的塔塔钢铁以129亿美元收购英国的哥鲁氏；巴西的淡水河谷收购加拿大的国际镍业。有数据可以显示这个趋势已经发展到什么程度：中国的对外并购交易额超过200亿美元，印度的交易额也距此不远。 　　是什么推动了这种趋势？一个潜在因素是，一家公司在某个特定领域（无论是自然资源、科技、制造业还是食品行业）的竞争优势令其具有全球性竞争力。高增长、低负债、强劲的现金流和低派息率都创造了扩张的平台。同时，可能国内整合的机遇较少，因为大多数增长都是有机的，而且真正的国内冠军企业需要的收购规模，远远大于能够在国内进行的交易。仅仅是在钢铁行业，俄罗斯就有4家规模大到足够成为潜在全球领袖的企业，对它们而言，扩张的惟一途径就是跨越本国国界。 　　金融市场和对风险的胃口也发挥了重要作用。传统上，与发达经济体的竞争对手相比，新兴经济体公司在筹集低息贷款方面处于劣势；然而，过去几年中，发展中国家过剩的流动性降低了它们的资本成本。 　　去年，我们看到美洲最大的金属和矿业公司淡水河谷收购了一个全球规模最大的镍矿公司——加拿大的国际镍业。大宗商品周期让淡水河谷产生了大量的现金流，与此同时，在金融市场中能获得可以负担得起的资本又使其筹集了180多亿美元短期贷款（这些贷款在不到一年的时间内又进行了再融资）。 　　因此，鉴于西欧的首席执行官们倍加小心，看看发达经济体如何应对这种趋势也是一件有趣的事。保护主义显然没有10年或20年前那样严重，但不要欺骗自己——保护主义并没有永远消失。有时候，我们会看到对“外国”公司的普遍不信任，但人们更担忧的是拟收购企业的性质：很少有国家会愿意让外国拥有本国的能源或自然资源。 　　正如英国《金融时报》最近所报道的，对于主权投资基金，即由外汇储备充沛的国家建立的规模庞大的基金，人们多少存在一定的反感。随着更多国家建立此类基金，这种趋势，或许还有这些反感，肯定会更加明显。 　　保护主义显然破坏了开放和高效率市场的概念。实际上，它甚至可能形成一种循环：新兴经济体企业失败的尝试，反过来会导致发达经济体企业同种尝试的失败。重要的问题是：要让保护主义消失，需要多少时间，抑或实际上是，需要多少金钱呢？ 　　批评人士辩称，缺乏优秀的管理技能，意味着新兴经济体企业的某些收购交易会走向失败；在一些案例中，确实也发生了这种情况。但是，偶尔的战略错误或整合的失败，不会阻止对外收购的趋势。从过去10年新兴市场危机中挺过来的企业，如今已变得更加精简、更为出色，拥有多样化的投资组合。 　　那么，目前影响发达市场融资活动的市场危机，是否在全球造成了相同的影响？在很多情况下，答案都是否定的。尽管全球并购活动已降至2005年7月以来的最低水平，但亚洲基本上没有受到影响，“金砖四国”的并购活动仍在快速增长。 　　不过，在由谁获得融资方面，选择性可能会更强。拥有优秀管理层和投资于市场认为可持续领域的新兴经济体企业，肯定会获得融资，这应该会为进一步的对外并购提供便利。与此同时，主权财富基金的兴起和私人股本的全球扩张，开拓了新的融资渠道。 　　我们一定不能忘记这是双向的——例如，沃达丰最近收购了印度第四大移动运营商Hutchison Essar，而且我们看到一系列消费品、汽车和零售企业进入新兴市场。鉴于上述所有这些活动，首席执行官们必须让其股东接受新兴市场投资，无论是对内的还是对外的。

	政府调控力度可能继续加大 - 付碧莲  (10月9日) 据新华社消息，日前，中国人民银行研究局发布预测报告。报告显示，受各种因素综合影响，2007年中国GDP增长率为11．6％，2008年上半年为10．8％。 　　对此，上海交通大学国际金融研究中心主任潘英丽指出，2008年上半年的GDP增幅会有所回落，估计下半年会回落得更多。近年来，中国的GDP一年超过一年，可以说是时间最长的一个涨幅周期，根据市场内在的规律，应该是到有所回落的时候了。2007年密集的利率调整会在明年产生一定的效果，同时政府在投资和出口领域的宏观调控都会带来一定的紧缩效果。另外，美国次贷危机的影响持续扩大，导致美国经济衰退的趋势也愈加明显，以及在人民币升值的压力下，中国的出口会受到影响。所以，明年GDP的回落是完全正常的。 　　上海社科院金融研究中心副主任潘正彦说：“这样一个GDP回落的趋势，其实暗示了中国政府会加大货币政策的紧缩力度，估计今年第四季度的政府宏观调控力度会继续加大。” 　　同时，央行的预测报告显示，2007年全年CPI涨幅为4．6％，2008年上半年将达到5．0％左右。报告指出，当前主要物价指标的变动特征是：CPI同比涨幅持续扩大，非食品CPI相对稳定；PPI同比涨幅提高，环比继续上升。 　　“今年的CPI可能不止4．6％，因为我们还有一个年末效应，这个效应产生的需求会相当大。从预测看，政府还是比较谨慎、乐观的。下半年之后，农产品价格上涨的速度放缓，第四季度的CPI估计不会再像前几个月这样高了，各个部门很可能继续加大调控力度。” 　　潘正彦说：“但是，CPI上涨的趋势是很明确的，所以通货膨胀的趋势还是令人担忧。可以看到，通货膨胀有加快的趋势，流动性过剩的趋势没有转变。我个人预期中国今年的外汇储备至少增加4000亿美元，那么就会有3万亿人民币的供给。即使人民币供给没有增加，由于人们产生通货膨胀的预期使得货币流动速度加快，同样会导致物价上涨。所以通货膨胀的压力还是很大。” 　　央行预测报告最后显示，主要人民币资产的价格走高趋势明显，房价和房屋租赁价格加速上涨，同比、环比涨幅均创新高；股票价格震荡上行，交易量有所萎缩；国债指数先升后降，市场紧缩预期总体较强；货币市场利率波动有所加大，但总体仍保持稳定；人民币对主要货币继续小幅升值。 　　潘英丽指出，今年“十一”之后，由于一些政策的出台，房价已经开始出现回调的趋势。在今年下半年房价和股市都会有一定的回调，但整体来说，深度回调的可能性不大。 　　但潘英丽和潘正彦同时表示：“中国经济会有一个‘奥运效应’，在2008年奥运结束之后，房价和股市都会回落。”潘正彦指出，政府不希望在奥运之前房价和股市涨得太高，因此会加大调控力度。因为有很多案例说明，奥运之后，奥运举办国的股市和楼市都会有一个向下的震荡。 　　央行预测报告认为，价格总水平上升的原因是由世界经济增长带来的总需求增长强劲和产出缺口扩大。CPI同比涨幅持续扩大的主要原因是食品价格上涨加快，供求矛盾加剧，以及供给成本上升导致的房价加速上涨。

	高盛激进自营 三季度完胜华尔街同伴 - 王蔚祺  (10月9日) 尽管高盛重要的对冲基金Global Alpha在8月份亏了不少钱，但这并没有掩盖高盛经营模式转型的成就——在次级债危机爆发的三季度，高盛的盈利却激升79%，达到28.5亿美元。外界看来，这部分得益于在多元化布局的道路上，高盛越来越像一家对冲基金公司。 　　今年以来高盛的股价上涨了14.6%，是美国五大券商中表现最好的，摩根士丹利上涨1.9%，美林和雷曼兄弟下跌了18%，贝尔斯登下跌了19%。 　　作为美国市值最大的券商，高盛的自营业务被视为首屈一指，所管理的对冲基金规模也仅次于摩根大通。就像对冲基金一样，高盛正在用自己的钱冒比竞争对手更大的风险去投资。 　　高盛所谓的风险价值(Value at Risk，VaR)，即该公司所衡量的单个交易日内可能从交易中亏损的资金，在三季度同比增加51%至1.39亿美元。其中利率相关的风险增幅最为显著，占整体的比重翻了一番，达到40%的水平。 　　在其他美国投行中，市值第二大的摩根士丹利表示，7~9月自己的交易VaR同比提高了55%，达到8700万美元。市值第四大的雷曼兄弟宣布三季度该公司的VaR为9600万美元。根据彭博汇编的数据，分析师们预计这三家公司今年的盈利都将刷新历史纪录。 　　相比之下，美林证券、贝尔斯登和瑞士银行则在次级债危机爆发后显得不那么灵活，只能抱怨“信用价差的空前变动和市场流动性的缺乏集中在三季度发生”。由于抵押贷款相关业务的冲减，美林证券和瑞士银行4年多以来首次报出季度亏损，贝尔斯登也公布了10年以来最大的盈利下降。 　　经历了3年多来顶级投行盈利业绩的不分伯仲的时期，盈利模式的差别终于验证了对冲基金存在的理由——可以从别人的灾难中获利。 　　高盛三季度业绩大增正是由于提早做空美国房地产抵押贷款，从而大大抵消了已承诺杠杆贷款和抵押贷款相关头寸损失造成的影响。通过卖空交易，高盛从固定收益、外汇和大宗商品业务中的获利，达到创纪录的48.9亿美元。 　　而当传统金融机构深陷次级债风暴的困境中时，Paulson & Co.、Harbinger Capital Partners等对冲基金却取得了最高的投资收益。前者的Paulson Credit Opportunities今年以来增长了300%，后者价值110亿美元的对冲基金在今年也增长了65%。

	央行推远期利率协议 规避利率风险添利器 - 张喆  (10月9日) 该业务推出后，为商业银行增加了锁定利率风险的工具，央行下一步有可能进一步推动存贷款利率的市场化，存款利率上浮、贷款利率下浮有望逐步推进 　　央行昨日宣布推出远期利率协议(Forward Rate Agreement)，为银行间市场规避利率风险再添“利器”。 　　远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。 　　远期利率协议是一种场外交易，并非标准化的合约，交易金额、交割日期等都不受限制，没有保证金，无须本金交割，且利率实行差额结算。在不改变资产负债表的情况下，银行可以用远期利率协议来调整其利率风险。 　　分析人士指出，该业务适合需要对未来的利率变动进行套期保值的、持有大金额外汇资金的机构客户。客户通过买入远期利率协议，可以预先锁定未来某一时间内的借款利率，以对冲未来利率上升风险；客户通过卖出远期利率协议，可以预先锁定未来某一时间内的投资利率，以对冲未来利率下降风险。 　　我国金融衍生产品市场发展时间不长，在该业务品种推出之前，只有债券远期、利率互换两个品种。央行称，远期利率协议业务的推出有利于增强投资者管理利率风险的能力。随着利率市场化程度逐步加深，投资者开始面对更多利率波动风险。远期利率协议可以让投资者锁定从未来某一时刻开始的利率水平，从而有效管理短期利率风险。 　　社科院金融所货币理论和货币政策研究室主任彭兴韵认为，该业务推出后，为商业银行增加了锁定利率风险的工具，央行下一步有可能进一步推动存贷款利率的市场化，存款利率上浮、贷款利率下浮有望逐步推进。 　　央行还表示，该业务的推出有利于促进市场价格发现，为央行的货币政策操作提供参考。远期利率协议所达成的利率水平集中体现了来自套期保值、套利、投机等各方面的需求，是各种市场信息和对未来预期的综合反映，有助于促进市场的价格发现，其价格水平的变动可以为中央银行的货币政策操作提供重要的参考。 　　彭兴韵说，远期利率协议所达成的利率水平一定程度上代表未来利率走势，提供了比较好的利率政策参照依据，而在没有远期利率价格发现机制的情况下，央行只能根据商业银行信贷、通胀压力来进行调控。 　　根据规定，远期利率协议的参考利率应为经央行授权的全国银行间同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或央行公布的基准利率，具体由交易双方共同约定。

	汇率大幅升值惹急欧洲 G7前夕轮番施压 - 王蔚祺  (10月9日) 分析师预期欧洲国家可能在G7会议上强烈要求调整欧元的升值 　　为期两天的欧元集团财政会议将在今天结束，欧元区成员国将主要商讨欧元过度升值的问题，并可能形成强硬共识，因此昨天外汇市场欧元兑美元闻风走低。 　　欧元集团财长会议定于北京时间周一23：00在卢森堡召开，欧元区各国希望能够在本周的会议上对欧元汇率问题形成统一立场，并于10月19~20日在华盛顿召开的七大工业国会议(G7)中发起讨论议程。在欧元区13国中，德国、法国和意大利将出席G7会议。 　　欧洲各国轮番表态 　　昨天，欧洲央行行长特里谢在布鲁塞尔提到，G7会议是各国交流外汇观点的平台。但是在过去几年，汇率问题一直都没能成为G7会议的主要议程，由于世界各国沉浸在经济强劲增长的喜悦当中，汇率问题并没有被认真考虑。 　　但随着当前美国和欧元区经济下滑的风险日益提高，汇率问题重新被重视，特别是欧元的大幅升值引起越来越多的担忧。过去两年，欧元兑美元升值17%，欧元兑日元升值20.4%。 　　近期欧元区国家官员不断发表批评欧元升值过快的言论，法国财长拉加德在上周五就建议，欧元区成员国应该在卢森堡会议中讨论抛售欧元的问题。意大利总理普罗迪也表示，担心欧元升值给经济带来的影响。昨天德国经济部长格罗斯也谈到，担心美元持续走软推高德国的出口商品价格，但德国对欧元汇率的态度并不如意大利和法国强硬。 　　因此在G7会议召开之前，欧元升值问题成了外汇市场的主要话题。截止到北京时间19：42，外汇市场中欧元兑美元从1.4153最低下跌到1.4081。 　　G7会议或讨论欧元 　　上周五发布的美国9月就业报告结果喜人，刺激本周一亚洲股市上涨，摩根士丹利亚太指数上涨0.4%，创下550.09的历史新高。股市飘红带动了日元套利交易的复苏，因此尽管欧元兑日元盘中最低探至165.15，但最终上涨16个基点，报165.52。 　　“日本政府可能抛售欧元兑日元来调整欧元兑日元的过度贬值。” 巴克莱资本驻东京首席外汇策略师梅本彻告诉记者，“预期欧元兑日元在1个月内将下跌到160.5，并且在3个月内下跌到158.1。” 　　他预期欧洲国家可能在G7会议上强烈要求调整欧元的升值，但近期美元的贬值正是美国求之不得的，因此美国不太可能与欧洲站在同一阵营。而欧元最主要是兑日元定价过高，所以日本可能会对欧元兑日元贬值的主张持宽容态度，校正欧元升值的词语也可能在G7官方声明中的外汇部分出现。

	9月人民币实际有效汇率再创新高 - 王栋琳  (10月9日) 国际清算银行最新公布，9月人民币实际有效汇率再次创出汇改以来的新高。今年以来人民币实际有效汇率升值6.19%，大大超过了人民币对美元中间价升值幅度3.96%。     数据显示，9月份人民币实际有效汇率指数为100，8月份为98.69，已经连续两个月创下汇改以来的新高。而今年以来人民币实际有效汇率指数从94.17上升到100，升值幅度达6.19%。这一升值幅度在全球主要货币中排名也是比较靠前的。     另外，9月份人民币名义有效汇率指数为99，今年以来升值幅度为1.85%。     在2005年7月汇改以后的一年多里，人民币尽管对美元汇率不断升值，但对一篮子货币或者说人民币有效汇率并未明显升值，甚至在一些月份和时段里明显贬值。这成为推动我国出口增长、顺差扩大的重要动力，不利于贸易平衡。     而今年以来这种状况得到扭转。昨日人民币对美元汇率中间价为7.5102，今年以来升值幅度为3.96%。这一幅度远低于人民币对一篮子货币的实际有效汇率升值幅度。人民币对全球主要货币明显升值。     分析师认为，这一方面是由于今年人民币对美元和其他主要货币升值速度加快，另一方面也是受到美国次级债危机的影响，国际外汇市场波动剧烈，亚洲、欧洲主要货币在过去的两个月里有不同程度的贬值，促成了人民币对一篮子货币升值。     历史数据显示，人民币有效汇率与我国滞后一两个月的贸易顺差存在较大的相关性。如果人民币有效汇率连续创新高的态势延续，也许会在未来几个月对贸易顺差产生下拉影响。

	美国降息将增加中国宏观调控难度 - 夏志琼  (10月9日) 9月18日，美联储打破连续一年多维持利率不变的格局而降息50个基点，同时市场预期美联储还有降息的可能。这将增加中国宏观调控的难度。由于中国面临通胀压力和流动性过剩而正进入一个加息周期，美联储降息不仅加剧了中国的通胀预期，而且也可能冲销央行反通胀的货币政策效果，助推中国通胀走向深入。 　　进入2007年，中国经济持续火热，GDP增速不断加快，而CPI增速则在8月刷新了10年高点。这其中的根源就是由于美元的滥发和低利率政策，向中国注入了大量的流动性，才使得中国国内的成本推动型通胀压力日趋沉重。 　　过去的10年，美元货币印刷总量超过以往40年印刷总量，全球官方储备增长更是达到了惊人的2倍之多，中国的官方储备由2000年1656亿美元上升到目前的1.3万亿美元。美国以疯狂的速度印制美元，制造美元洪流，不惜引发全球通货膨胀，转嫁经济困境。在此洪流中，中国也许会成为最大的受害者之一。这次美联储减息增加了世界经济的动荡与不确定性，也增加了对中国经济的冲击与影响。 　　一是贸易顺差难有改观。就中国而言，中国的流动性过剩直接源于外汇占款渠道的基础货币发行过多。在过去几年，随着人民币升值预期的迅速加强，央行不得不大量在外汇市场干预，由此带来突然增加的国内资金流动性，导致经济过热。而美国的降息，将进一步加强了人民币升值的预期。 　　二是继续加息空间收窄。我们可以看到，无论是中国国内还是在国际上，通货膨胀压力加大很大程度上不过是流动性过剩的表现而已。过多的货币追逐相对少的商品和资产，通货膨胀随之来临。而世界性流动性过剩，又源于此前几年西方国家的宽松货币政策：特别是日本银行的零利率，以及格林斯潘的一系列降息。在中国，在月度CPI数据高企的背景下，虽然央行年内连续5次加息，但市场仍然预期央行有再度加息的可能。而在美联储降息后，中国央行加息特别是持续加息的可能性下降。在继续加息空间有限，而通货膨胀情况又很难得到有效缓解的情况下，实际利率为负的情况就将继续存在。在中美反向利差形成的过程中，二者在“错位前”和“错位过程的前期”可能会出现我国贸易顺差、外商直接投资或其他方式的热钱进入更加放大的冲动。 　　三是助推资产价格形成更大泡沫。目前中国经济开始陷入通胀的漩涡，飞涨的房价之后，是粮价。粮价之后，猪肉的价格正在成为新的问题，通胀似乎变得不可避免甚至有加快的趋势。这和美国美元政策有千丝万缕的联系。美元从2002年的峰值已下跌了20%。不过，美国通胀压力尚未被完全吸收。如果美联储进一步降息，就会更加弱化美元币值，并进一步增加全球通胀压力。美联储此次降息，加上欧美央行为挽救流动性大量注资，已使得国际市场货币流动性更趋泛滥。这些流动性迟早要找到投资之路，而新兴市场，尤其是世界最大新兴市场的中国市场的资产品价格将遭遇又一轮强烈冲击。国际大宗商品、中国的股市与楼市等价格还有上升的可能。 　　四是人民币升值预期不减。美国降息，使持有美元的吸引力降低，这将导致所有以美元计价的资产价格会出现较大级别的攀升，并且助推人民币升值。从2005年7月21日至今，人民币对美元已从8.28升到7.51，26个月升值9.29%。就目前的情况来看，为保证中国经济的持续稳定的发展，中国又不得不维持一个稳定的汇率体系，也要保证国内市场价格稳定。由于人们对人民币升值预期不减，这种情况会进一步强化市场流动性泛滥，加剧金融市场和商品市场价格的飙升。 　　当然，由于中国金融市场并不是一个完全开放的市场，这种影响与冲击更多是实体经济层面上的，而不是金融经济层面上的。因此，目前中国央行的货币政策应该密切关注美联储货币政策的异动，并仍然要以国内经济与投资行为的变化为基准，来设定其货币政策目标，以减轻因美国降息而产生的对中国经济的不良影响。

	假日中美日继续振荡上攻 - 主力军  (10月9日) 欧元兑美元：上个交易日，欧元下行为主，最低到达4035。中线，欧元仍然是上升趋势，关键支撑在4000整数关附近。短线，欧元已经开始调整，并再度逼近4000关键支撑；如果跌破4000，欧元短、中线将会转向下；相反，如果4000支撑有效，欧元仍有机会向上。今日走势，可能会在4000上方振荡。今日观望为主，或在4000上方试多欧元。 观望，或4020附近，做多欧元。 英镑兑美元：上个交易日，英镑下行为主，最低到达0331。中线，英镑仍然是振荡走势，阻力在0500和0650附近，支撑则在0050附近。短线，英镑走势振荡，结构比较复杂；上方阻力在0400和0430附近，下方支撑在0330和0270附近。今日走势，预计振荡为主，可以在关键位置附近高抛低吸。 观望，或0400附近，做空英镑。 美元兑瑞郎：上个交易日，美瑞上行为主，汇价最高到达1869。中线，美瑞已经向上突破1820关键阻力；如果能站稳，美瑞下跌趋势可以宣告结束。短线，美瑞振荡向上，临近的阻力在1880附近，之后在1930附近有强阻力。今日观望为主。 观望。 美元兑日元：上个交易日，美日继续振荡向上，汇价最高到达11759。中线，美日向上振荡，阻力在11790和11830附近。短线，美日振荡向上，下方支撑在11690和11650附近。今日走势，预计振荡为主。 观望，或11690附近，做多美日。 美元兑加元：上个交易日，美加上行为主，汇价最高到达9875。中线，美加下跌趋势依然完好，阻力在0020附近。短线，美加也保持向下，临近的阻力在9870附近，之后在9930附近有强阻力；这2个位置将能阻挡美加这波向上调整，然后继续下跌。 观望，或9900附近，做空美加。 澳元兑美元：上个交易日，澳元冲高回落，汇价波动范围8917－9032。中线，澳元仍然是上升趋势，下方重要支撑在8800和8700附近。短线，澳元也依然向上；昨日的低点8917，正是上升趋势线附近；如果跌破该低点，短线澳元将迎来调整；相反，澳元将继续向上。今日建议观望，或在8920附近试多澳元。 观望，或8920附近，做多澳元。

	大雨外汇分析 - 止损并快乐着  (10月9日) 美/日:看涨,117.30附近买入 美/瑞:略看涨,1.1820附近买入 欧/美:有大圆弧顶跌穿上升通道的可能,略看跌,观望 镑/美:略看涨,2.0320附近买入 澳/美:略看涨,0,8915附近买入