10月19日的外汇资讯,汇评与新闻

	中国通胀时代没有来临 - 王庆  (10月19日) 受食品价格大幅上涨18.2%的影响，2007年8月中国的CPI创下了6.5%的年内新高(图1)。尽管如此，中国的物价上涨水平仍在可控范围之内，现在就认定中国通胀时期已经到来还为时过早。尽管食品价格上涨是推高CPI的主要因素，但这也在很大程度反映了食品需求的增加，而并不是食品供应或劳动力供应短缺等供给方面的影响。供应量对食品价格变化的反应较为迟钝，因此在需求旺盛的压力之下，食品价格的涨幅往往要快于非食品价格。由于目前非食品价格涨幅有限且有相关政策的护航，尽管通胀预期普遍存在，但食品涨价不会对工资形成上行压力，所以广泛而持续的通胀并不会很快来临。 　　 　　 　　未来CPI有望企稳 　　 　　 　　2007年8月，中国CPI再创新高引发了一些市场观察者对中国通胀时代已经来临的猜测。确实，自2003年以来，中国的GDP一直保持着两位数的增长，而通胀则较为温和。然而，随着经济的日益发展，中国经济终会遭遇供给瓶颈，通胀也会随之而来。此外，如果一国货币长期被低估，通货膨胀就无法避免。大量外汇储备的累积导致了中国的流动性过剩，而流动性过剩又诱使资产价格大范围上涨。因此，大规模的物价上涨在中国只是个时间问题。不过，基于经济学理论以及中国最近的市场发展，做出中国通胀时代已经来临的判断还为时过早。 　　 　　 　　目前，食品和工业制造品分别占中国CPI总权重的1/3和2/5。由于目前中国制造行业劳动力过剩且投资过热，大量产品需要出口，而国内厂家之间的激烈竞争使得制造行业的定价能力较弱。因此，在中国CPI的各组成部分中，食品对货币政策的变化最为敏感。换句话说，在中国宽松的货币环境下，通胀的压力首先会反映在食品价格上。所以虽然中国此轮的通胀与2004年时一样都是由食品价格所推动的，但与上次不同的是，本次食品价格上涨并不是供给不足而引起的。 　　 　　 　　未来，中国的通胀将沿着如下的路径发展：需求增加→食品价格大幅上涨→CPI适度上涨(非食品价格保持平稳)→食品供给缓慢增加+货币紧缩政策的实施→食品价格上涨的趋势有所缓解→CPI企稳。 　　 　　 　　长期通胀迹象并不明显 　　 　　 　　首先，食品供应紧张的局面将缓解，并不会给中国构成长期通胀压力。目前，中国人均可耕地面积仅相当于世界平均水平的40%。随着工资水平的大幅提高，中国对食品和相关产品的需求也会大幅增长，从而导致供给不足，使食品价格长期面临着上行的压力。而另一方面，食品供给紧张只是食品价格推高CPI的部分原因。农产品为可贸易品，尤其是食品在全球市场上的流动性极佳，一国的食品供给不足可以通过进口食品来解决。因此，除非全球的食品供应都无法满足来自中国、印度等国人口增长带来的需求增加，否则，中国食品供给的紧张还不至于导致长期的通胀。 　　 　　 　　从这个意义上说，中国通胀时代已经来临的说法，等同于全球食品价格出现了长期上扬趋势的说法。很显然，这是两个独立的问题。目前并没有出现全球市场食品供应短缺迹象。因此，进口或许是解决目前中国食品供应短缺并缓解通胀压力的有效措施。再加上人民币升值的共同作用，中国就能免受全球价格上涨的影响。 　　 　　 　　其次，中国制造业也没有出现劳动力短缺的现象，劳动生产率增长仍然快于名义工资的增长。2004-2006年，中国制造行业的名义工资大幅上涨，引发了对劳动力短缺和通胀的猜想。事实上，如果工资没有上扬的趋势，高通胀就很难持续。但是，如果劳动生产率的增长快于名义工资的增长，则名义工资的快速增长并不一定预示着通胀的到来。中国的情况恰恰如此。 　 　　 　　根据计算，尽管过去几年中国的工资增长一直保持着迅猛的势头，其中2003-2005年平均涨幅达到了12.7%，但仍比不上劳动生产率的提高，因此制造行业的单位劳动成本(ULC)持续下降(图2)。同时，2004-2006年，名义GDP和工业利润的增幅都超过了名义工资的增幅。这同样也表明劳动生产率的增长快于名义工资增长，因为工资的上涨并没有影响企业利润的增加。 　　 　　 　　对中国将迎来通胀时代的推断有一个假设前提，即中国的经济体是标准的、常规的，且失业率非常低。而现实情况是，中国经济是非标准的、资本价格和其他主要生产要素价格均低于市场清算水平之下，且远未实现充分就业。 　　 　　 　　中国社科院最近的研究发现，中国劳动力过剩的局面将至少持续到2010年。由于中国在劳动密集型行业具有明显的比较优势，农村地区充足的劳动力资源，尤其是非技术劳动力，将有效预防名义工资的过快增长。 　　 　　 　　在经济快速发展的背景之下，中国目前的利率水平远低于市场清算水平。这表明行政干预使政府能以较低的成本将大量存款引向国有企业、制造行业等政府偏好的部门。资本的低成本诱发了过度投资，从而导致产能增加。产能增加导致供应量的大幅提高，削弱了企业的定价能力，引发了制造行业长期的通货紧缩。 　　 　　 　　因此，除非低成本资本和廉价劳动力消失，否则中国不可能进入通胀的时代。而短期之内，两者都不会消失。 　　 　　 　　未来宏观政策应尽量改善长期通胀预期 　　 　　 　　此轮通胀是否可控取决于中国政府能否成功改善对长期通胀的预期。如果CPI在较长时间里(12个月)维持在5%以上的高位，通胀预期会显著加剧。随后，尽管劳动力依然过剩，但工资的上行压力也会刺激通胀。 　　 　　 　　非食品价格的相对稳定让改善通胀预期的任务显得不那么棘手。近期，中国政府相关部门先后宣布将把2007的CPI控制在4%以下。同时，国家发改委也要求各地方政府推迟放宽对受调控价格的管理，并严厉打击乱涨价的问题。 　　 　　 　　在货币政策层面，中国央行会继续保持以公开的市场运作及通过提高存款储备率来释放过剩的流动性。央行将努力在2007年年底前将M2的增长控制在17%以下。预计中国在年内还会再次加息，这一方面表明了中国政府控制通胀的决心，另一方面可以通过提高实际利率以抑制资产价格的上扬。 　　预计2007年9月和10月中国的CPI仍会维持在5%以上的水平，而11月和12月，随着食品供应量的增加和通胀预期的改善，以及非食品价格的企稳和政策的护航，CPI则会控制在5%以下。中国2007年全年的平均CPI预计在4.3%左右，而2008年则为3.5%。当然这一预测是否能实现取决于中国政府能否及时采取措施，通过加息和控制M2增长来改善通胀预期。 　　 　　 　　如果中国政府不及时实施适当的紧缩政策就会错过改善通胀预期的时机。一旦中国2008年上半年的CPI仍维持在5%以上的高位，通胀预期会显著加剧，给解决通胀问题增加难度。到2008年中旬，中国政府将不得不采取激进的紧缩政策来控制通胀，从而导致中国经济在2008年下半年或2009年早期实现硬着陆。

	美国放任美元贬值 亚洲经济体面临两难的抉择 - 袁蓉君  (10月19日) 近期，美元汇率持续走软成为经济界关注的一个焦点，尤其是在以美元计价的国际大宗商品价格不断创出新高之后，人们对全球通胀和经济前景的担忧日益加重。对包括中国在内拥有大量美元储备资产的亚洲经济体来说，美元贬值是一个令人头痛的消息。对外经贸大学金融学院副院长丁志杰教授18日告诉记者，在美元贬值伴随着全球商品价格普涨的情况下，以美元为主要储备币种的国家的外汇储备已出现价值缩水。美国政府采取的放任美元贬值的政策已经使包括亚洲经济体成为美国的“人质”，在妥善解决美元资产缩水的问题上面临着两难的境地。对此，亚洲政府和企业都应密切加以关注。 　　东京时间18日下午15时53分，美元对欧元汇率从前一日纽约收盘时的1.4208比1下降至1.4247比1；美元对日元则从116.68比1略升至116.57比1。10月1日，美元对欧元跌至1.4283比1这一1999年欧元问世以来的最低水平。今年迄今，美元对欧元汇率已经下跌7.5%。上个月美联储宣布降息50个基点以支持房地产市场，进一步缩减了美国固定收益资产的收益率优势，分析家预计未来美元汇率还将进一步走低。 　　目前，中国是世界上外汇储备最多的国家。截至今年9月底，外汇储备已上升至创纪录的1.43万亿美元。有一种观点在过去几年被人们广泛接受，即美元贬值会使以美元为主要储备币种的国家的外汇储备的价值缩水。不过，丁志杰认为，美元贬值导致资产价值缩水的一个重要前提是全球商品价格同时出现普涨趋势(意味着储备的购买力在下降)，而过去几年这一趋势并不明显。事实上，2002年以来，尽管美元不断贬值，但全球的通胀仍处于较低水平。而现在情况已经发生了显著变化：今年年中以来伴随着新一轮的美元大幅贬值，全球商品价格和各国通货膨胀均出现上升趋势。国际原油期货价格已经突破了每桶87美元大关，黄金等贵金属期货价格也不断创出新高。 　　“在这种情况下，美元贬值导致各国美元资产价值缩水的结论成立。美元贬值、全球通胀以及大宗商品价格上涨之间有一定的必然性，因为美元贬值会进一步加剧全球已经泛滥的流动性，最终会反映在各国的通胀和通胀压力不断上升。”丁志杰说。因此，他建议无论是政府还是企业，目前都应密切关注美元贬值所带来的资产价值缩水的问题。他还指出，每当美元贬值时全球资金会大量流向商品市场，机构都会增持商品头寸，中国在进行对外资产管理也应借鉴这种做法。 　　10月18日，美联储前任主席格林斯潘通过卫星向在韩国首尔举办的一个研讨会发表讲话时预计，减持美国国债不会导致美元的迅速下跌，市场的智慧足以避免过度修正。但丁志杰表示，大量减持必然会打击投资者对美元的信心，会对美元汇率有一定影响，进而增加持有美元资产的经济体的损失。正因如此，拥有大量美元资产的亚洲国家已成为美国的“人质”，在妥善解决美元资产缩水的问题上面临着两难的境地。他认为，造成这种局面的罪魁祸首在于美国政府的美元政策。“正如美国一位财长所说的那样，美元是美国的，但美元问题是世界性的。出现这种局面与美国在世界经济金融体系中的主导地位和美国政府放任美元贬值的不负责任的政策有关。从这个角度来说，中国要致力于世界经济秩序的建设是很重要的。”他说。 　　虽然面临两难境地，但亚洲各经济体并没有消极等待，而是积极寻求解决问题的出路。中国已成立国家投资管理公司，在保证流动性和预防性需求的前提下通过调整币种结构和拓展投资组合来提高外汇储备资产的收益。 　　本周末，西方七国财长和央行行长将在华盛顿召开会议，美元汇率将是会议讨论的一个主要内容。丁志杰认为，不论是在七国集团还是在国际货币基金组织等组织召开的国际政策协调会议上，美国目前仍居于主导地位，因此，本次会议不会在美元问题上有什么大的动作。“各国现在有一个共识，那就是为了解决全球失衡美元应该贬值，关键是防止美元的无序贬值。实际上，由于目前全球经济的失衡是结构性的，单纯或过度地利用汇率政策可能很难加以解决。 　　因美元大幅贬值，最近美国的经常项目逆差已经有所收窄。不过，丁志杰认为，这并不能从根本上改变美国经常项目和贸易逆差过大的局面。同时，美元贬值会有损美国和美元在全球经济金融中的主导地位。美国政府对此应给予足够的关注，而不是放任美元贬值。

	外汇交易指南 - 螃蟹  (10月19日) 欧元/美元 预计波动：1.4230－1.4350 入市策略：买入欧元 入市价格：1.4230－1.4250 止损价格：50点 目标价格：1.4350 英镑/美元 预计波动：2.0380－2.0500 入市策略：买入英镑 入市价格：2.0380 止损价格：2.0330 目标价格：2.0500 美元/日元 预计波动：115.80－114.60 入市策略：沽出美元 入市价格：115.80左右 止损价格：116.30 目标价格：114.60 美元/瑞郎 预计波动：1.1750－1.1630 入市策略：沽出美元 入市价格：1.1750 止损价格：1.1800 目标价格：1.1630 非美货币全线走强 建议买入非美货币 推荐货币：欧元

	G7会议之前 低息货币发威 - 主力军  (10月19日) 欧元兑美元：上个交易日，欧元上行为主，最高到达4309。中线，欧元仍然是上升趋势，关键支撑在4010附近。短线，欧元已经向上突破4281高点，但并未出现突破性行情；是否为有效突破，尚待今日走势的验证。超短线，关键支撑在4250附近，可凭此做多欧元。 观望，或4270附近，做多欧元。 英镑兑美元：上个交易日，英镑上行为主，最高到达0512。中线，英镑仍然是振荡走势，阻力在0500和0650附近，支撑则在0080附近。短线，英镑也是振荡行情，下方支撑在0250附近，上方阻力在0500附近。昨日，汇价小幅突破0500，但很快就受阻，并出现较大幅度的回落行情；仍应判定短线振荡区间有效。今日观望。 观望。 美元兑瑞郎：上个交易日，美瑞跌幅较大，最低到达1661。中线，美瑞走势不甚明朗。短线，美瑞走势振荡，上方阻力在1900附近，下方支撑在1620附近。超短线，美瑞在1900下方振荡之后，昨日选择了向下突破；1770已经成为关键阻力。今日可以凭此阻力做空美瑞。 观望，或1720附近，做空美瑞。 美元兑日元：上个交易日，美日跌幅较大，最低到达11527。中线，美日向上振荡，阻力在11800附近，支撑在11450附近。短线，美日多次受阻于11800，目前已经拐头向下；短线支撑11620已经被下破，预计下一步将去测试11450中线支撑。 观望，或11570附近，做空美日。 美元兑加元：上个交易日，美加走势振荡，汇价波动范围9718－9777。中线，美加下跌趋势依然完好，阻力在0020附近。短线，美加也保持向下，但跌势明显放缓，临近的阻力在9820附近。今日仍可凭借该位置，做空美加。 观望，或9780附近，做空美加。 澳元兑美元：上个交易日，澳元向上振荡，最高到达8972。中线，澳元仍然是上升趋势，下方重要支撑在8800附近。短线，澳元振荡向上，但在9080遭遇强劲阻力，目前出现了较大幅度的回落行情；但这波回落正好在8800上方获得支撑。超短线，澳元可能会在8800－9080之间陷入振荡。 观望。

	茵子：10月19日美元/日元专题分析

	大家早! 转了这几帖又要出差啦~ 今晚下班后有节目, 帖子恐怕.....    祝好运!

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	原帖由 willieloke 于 2007-10-19 10:22 发表                                 登录/注册后可看大图 大家早! 转了这几帖又要出差啦~ 今晚下班后有节目, 帖子恐怕.....    祝好运! 小哥一定是去泡MM了.