12月14日的外汇资讯,汇评与新闻

	流动性过剩难以根本扭转 货币政策面临艰难抉择 - 苗燕  (12月14日) 自今年7月份开始，M1与M2同时出现了飙升 　　流动性过剩推高了房地产价格 　　今年两会期间，流动性过剩首次出现在政府工作报告中，从而使得该问题继2006年之后，继续成为2007年货币政策调控的主要目标。 　　为应对流动性过剩的问题，央行今年频出“重拳”：年内10次上调存款准备金率、5次加息，并且发行了巨量央票。然而，一些问题的集中爆发，却使得货币政策的调控效果似乎不如前几年明显。 　　中央经济工作会议在部署明年经济工作时明确提出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。这是我国自1998年以来实行了10年稳健货币政策后的首次调整。会议指出，将进一步发挥货币政策在宏观调控中的重要作用，严格控制货币信贷总量和投放节奏。 　　专家认为，在此背景下，央行的调控难度将更大。 　　问题 　　过剩流动性四处蔓延 　　“当前宏观经济、金融形势的基本特点，最主要的问题就是流动性过剩。”这是很多经济学家从去年说到今年的话题，并且，这个话题在短期内似乎还不会结束。 　　有关专家这样描述流动性过剩：货币增长率超过财富的增长率，市场上流动的货币过多，是流动性过剩的主要表现。过剩流动性所到之处，经济过热、通货膨胀、房价飙升、股市疯狂…… 　　在国际经济失衡的背景下，今年以来，中国贸易顺差持续高位运行，外汇储备也在9月底突破1.4万亿美元，国际收支呈现经常项目和资本项目双顺差，外汇储备持续攀升，是导致流动性充裕的主要原因。流动性过剩问题的确也已经波及到了经济领域的各个层面，并由此造成了资产价格上涨、信贷投放增速过快等问题。 　　央行的数据显示，2007年，M2自7月份起，已连续5个月在18％以上的高位运行。而狭义货币供应量（M1）自2006年开始就已出现了与M2走势背离的情况，并在今年上半年表现尤为明显。自今年7月份开始，M1又与M2同时开始了飙升。这显示，除货币供应偏多外，居民储蓄行为也在发生变化，居民存款的活期化现象明显，从而对货币流动性产生了很大影响。 　　央行也坦陈，居民存款活期化的原因，除居民收入提高、消费增长加快之外，最主要的原因是股市的火爆，使得居民在股市的投资增加，分流储蓄存款，导致活期存款快速增长。而股市火爆的原因之一，恰恰是流动性过剩。今年两会期间，部分政协委员在接受本报记者采访时指出，国内投资渠道的狭窄，导致大量资金只能涌入股市和房地产市场中，从而快速抬高了资产价格。 　　统计显示，截至11月底，上证指数从年初的2715.72点上涨到了4871.78点，沪深两市市值也从年初的约10万亿元，上涨到了约32万亿元。流动性过剩也推高了房地产价格，发改委数据显示，今年10月，70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%。 　　银行体系流动性过剩问题的存在，更加快了今年信贷投放的步伐。今年仅用了9个月时间，金融机构人民币各项贷款增加额就达到3.36万亿元，超过2006年全年新增贷款总额0.18万亿元。“银行充裕的资金，确实加大了放贷冲动。”一位银行信贷部的人士坦言。 　　对策 　　对冲流动性频出“重拳” 　　流动性过剩的问题正被史无前例地关注着。今年两会期间，流动性问题被写入总理政府工作报告。报告要求，综合运用多种货币政策工具，合理调控货币信贷总量，有效缓解银行资金流动性过剩问题。 　　可以明显感觉到，从今年4月份开始，央行加大了调控力度，无论是上调利率、上调存款准备金率、发行央票等，均开始加速。尤其是7月份起，随着CPI攀升至5.6％，M2增速突破18％，信贷投放持续高位运行，央行货币政策委员会在第二季度例会上首次提出了“应继续实施稳健的货币政策，稳中适度从紧”，稳健的货币政策由此进入适度从紧阶段。 　　7月份开始，央行的调控频率基本上变成“月度调控”，对冲流动性的各类工具开始频繁运用。特别是被视为央行收缩流动性“法宝”之一的存款准备金率，从此前的几年调整一次，变为了常规工具，年内上调存款准备金率已达10次，上调幅度达5.5％，使得存款准备金率达到了14.5％的历史最高点，共计锁定银行体系资金约2万亿元。这从央行收缩流动性的历史来看，是极为罕见的。 　　此外，央行年内5度加息，存款利率累积上调1.35个百分点，贷款利率累积上调1.17个百分点。连续5次上调金融机构存贷款利率，缩小了中长期存贷款的利差，对于抑制商业银行的贷款扩张冲动，紧缩流动性起到了一定的效果。 　　作为另外一项重要的对冲流动性工具，央行年内还发行了巨量央票。截至12月12日，央行年内共发行央票3.9341万亿元，其中，6次发行过千亿元定向央票，累积回笼资金约8000亿元。扣除央行所作的回购交易，2003 年至2007年，发行央行票据净对冲流动性约4万亿元。 　　此外，央行继续加强人民币汇率政策的灵活性，调整外汇管理政策，特别是成立中投公司，使用外汇储备进行投资，这些措施也将在日后逐渐显现其对流动性的抑制作用。 　　数据显示，央行的货币政策效果开始显现。今年11月份，金融机构人民币贷款增加874亿元，同比少增1062亿元。尤其在调控政策作用下，主要用于固定资产投资类贷款的增速下降明显。 　　另外，据估算，每年的经济增长要求基础货币供应量增加 5000亿至7000亿元，国内的货币需求也对冲了相当程度的新增基础货币。因此，尽管截至2007年10月，外汇占款已增加至12.72万亿元人民币，较2006年底增加了2.8万亿元，但综合考虑央行的对冲手段，以及国内的基础货币需求，正如东方资产管理公司的研究员王自强分析的：“从基础货币投放的角度来看，今年以来，并没有进一步加剧流动性过剩。”这也再次证明，央行的对冲手段是有效的。 　　另一方面，总体来看，今年1月－11月累计净投放现金1915亿元，同比多投放420亿元。11月末，M2余额为39.98万亿元，同比增长18.45%，尽管较上月末低0.02个百分点，但连续5个月超过18％的增速，这显示，目前流动性过剩的情况仍然不容乐观。 　　成效 　　流动性状况出现分化 　　在央行连出“重拳”之下，目前流动性过剩的情况出现了明显分化，这主要表现在部分商业银行在连续收缩流动性措施的累积效应下，已经出现了流动性紧张的局面，不少商业银行还出现了阶段性流动性短缺的情况。 　　由于央行连续采取收缩流动性的措施，部分银行，尤其是中小银行，从今年3季度开始出现流动性偏紧的情况。此前，央行在3季度的货币政策报告中透露，截至今年9月末，金融机构的超额准备金率为2.8％，尽管这一数据比去年同期高出了0.28个百分点，但比二季度末仍然下降了0.2个百分点。 　　近期随着央行继续大规模收缩流动性，存款准备金率提高至14.5%的历史高位，有机构报告推测，金融机构目前平均超额准备金率大约仅为1%，其中，尤以中小银行最为严重。除央行的对冲工具是造成中小银行流动性偏紧的原因外，股市的持续火爆，大量居民储蓄存款流入股市，也是导致中小银行资金头寸紧张的重要原因。 　　一位国有商业银行的人士在接受本报记者采访时说，连续大幅上调存款准备金率，对国有大型商业银行的影响并不十分显著，但是不少小银行，尤其是城商行影响较大。在紧缩资金的同时，又要紧缩信贷，使得中小银行的利差收入大受打击。 　　但业内人士认为，这对中小银行进行战略转型，强化中间业务发展可起到助推器的作用。不过，一位股份制银行人士表示：“凡是真正了解银行业务的人都知道，发展中间业务是说起来容易做起来难。”该人士称，没有几年甚至十几年的时间，中间业务收入占银行利润的比例想大幅度提高几乎是不可能的。 　　流动性问题除了在银行业金融机构内部出现分化外，在特殊时点也出现了特殊情况。 　　进入今年10月份以来，由于大盘股的密集发行，巨额打新资金瞬时大规模集中，中石油上市冻结申购资金规模达3.37万亿元，在此过程中，银行间市场出现了瞬时流动性短缺，随之而来的是货币市场利率飙升，中小机构因借不到钱而叫苦连天。几次突发事件之后，机构开始纷纷要求央行在特殊时期注入流动性，以缓解流动性瞬时短缺的问题。 　　业内人士称，随着央行不断上调存款准备金率及发行央票回笼资金，流动性过剩问题尽管依然严峻，但出现分化的情况需要引起央行的关注。尤其在是否继续上调存款准备金率及加息的问题上，央行需要十分慎重。

	2008年守望美元反弹 - 张燕  (12月14日) 2008年，外汇市场的格局可能发生巨变。2007年外汇市场的主题是美元下跌，2008年美元可能会有所表现。2007年下半年，人们的目光多被次贷危机所吸引，2008年宏观主题将会再次主导外汇市场。不过，美元的反弹并非就在眼前，投资者需要耐心守候这一迟来的反弹。 　　美国经济增长放缓 　　据摩根士丹利全球研究部预测，美国经济未来12个月陷入衰退的概率为48%。雷曼兄弟首席美国经济学家哈瑞斯（Ethan Harris）说：“现在美国经济就像一个卡通人物掉下悬崖，但是还悬在半空中，直到它意识到自己的处境时，才会掉下来。” 　　12月11日，美联储下调联邦基金利率25个基点至4.25%，这是美联储自今年9月份以来的第三次降息，三次降息幅度已经高达100个基点。 　　美联储在当天会后发表的声明中说，近来公布的一系列经济数据显示，美国经济增长正在放缓，住房市场仍在调整中，消费开支则出现疲软，金融市场紧缩状况正在恶化。 　　能源价格高企、疲弱的就业形势、房地产价格下滑和信贷收缩，都在侵蚀着美国消费者的购买力。雷曼兄弟预测2008年GDP增长率会放缓至1.5%，2009年增长率还将低于潜在增长水平。 　　许多经济体正在面临与美国类似的挑战。“难以想象，世界上其他经济体与美国经济脱钩。2008年初，英国和加拿大经济将与美国经济亦步亦趋，2008年下半年将轮到欧元区和新兴市场。”雷曼兄弟外汇市场研究主管吉姆·麦考密克（Jim McCormick）说。 　　虽然澳大利亚和新西兰看起来并没有受次贷危机多大影响，但是经济增长也面临向下的风险，当前其经常项目赤字接近周期性的高点。 　　“当美国经济衰退时，全球其他地区与美国经济重新挂钩的概率大于脱钩的概率。”摩根士丹利首席货币经济师任永力说。 　　三种趋势改变美元命运 　　自从2007年9月美联储启动降息周期，抛售美元似乎变得更加理直气壮：美国经济现在非常疲软，美联储降息，资本也不愿意光顾美国。但是2008年，有三种趋势可能会扭转美元的跌势。 　　首先，全球其他经济体与美国经济、美国货币政策分道扬镳的说法正在越来越受到质疑。事实上，加拿大央行和英格兰银行都已经加入降息的阵营，他们在今年7月还坚守紧缩政策。12月4日、12月6日，加拿大央行、英国央行两年来先后首次降息。2008年，预计其他经济体也会效仿英国和加拿大央行的做法。 　　第二种趋势是，美国经常项目赤字逐渐改善，这一点越来越为人们接受。雷曼兄弟经济学家预测，2008年经常项目赤字将会下降到GDP的5.3%，2009年下降到GDP的4.5%。麦考密克表示，“虽然还是很大，但相对于2006年的接近7%已经有所改善。” 　　第三种趋势是，美元将开始从全球经济增长放缓中获益。历史上，美元在全球经济增长放缓过程中表现良好。随着经济增长放缓开始向其他经济体蔓延，美元与全球经济的这种反向关系将会得到体现。 　　“美元普遍疲软局面将会逐渐被各种货币形态各异的走势所替代。”麦考密克说。 　　美元危机仍不可小觑 　　任永力认为，美国经济衰退越深，美元相对于大多数货币（除了日元和瑞郎）越有可能反弹。当美国经济增长比七大工业国（G7）快1.5%或者慢2.0%时，美元向来都倾向于受到支撑。当美国经济正在享受额外的经济增长时，贪婪推动着全球资金买入美国股票，从而支撑美元。相反，当美国经济受到经济衰退的困扰时，恐惧推动着全球资金买入美国债券，同样支撑美元。在这两个极端之间，美元将会被动地受到其他因素例如估值、投资组合调整的影响。 　　不过，美元的反弹可能会姗姗来迟。美林证券预计，美元将会在2008年上半年触底，但是之前还会跌至新低，并且2008年上半年甚至可能出现美元危机。资本流将会在上半年拖累美元，但是下半年美元可能会出现反弹。 　　美元2008年上半年无法施展拳脚的原因主要在于：首先，美国的商业周期和利率仍然倾向于下行；其次，欧洲央行仍然对通胀忧心忡忡，因此还会抵制降息；新兴市场央行还会继续将储备多样化；最后，主权财富基金投资的多样化可能会逐渐成气候。 　　美林证券认为，美元危机发生的风险比过去10年中任何时候都高。新兴市场中央银行不愿意为美国经常项目赤字融资、私营部门对美元资产避而远之、主权财富基金加入抛售美元的队伍、海湾国家汇率不再盯住美元，这些因素都可能触发美元危机的爆发。在美元危机中，所有的美元资产都会下滑。

	破7.36关口 人民币汇率连创三天新高 - 郭茹  (12月14日) 受到中美战略经济对话影响，预计人民币汇率尤其是中间价近期仍将在高位震荡。 人民币汇率连续第三天创出新高。 昨天，人民币对美元中间价开在7.3568，较前一交易日上涨79个点。在第三次中美战略经济对话举行之际，人民币对美元已连破7.38、7.37、7.36三个重要关口。 随着美国财长保尔森的访华，人民币的升值进程再度推进。截至昨天，人民币自汇改以来升值幅度达到了10.2％，今年以来的升值幅度则达到了6.1％，今年人民币的升值速度超过了此前市场的普遍预期的5％的升幅。 交易员表示，由于中美战略经济对话的举行，市场对于人民币继续走高有所预期，但其升值的幅度之大则令市场有些意外。 在北京召开的中美第三次战略经济对话上，美国财长保尔森继续呼吁中国应增强人民币汇率弹性。 不过受到巨大的美元买盘推动，当天银行间市场美元对人民币又有所走高。当天询价市场，美元兑人民币汇率开盘于7.3640，后一路上扬，最高至7.3743，收盘走高，收于7.3660附近。 一股份制银行外汇交易员表示，市场上较大的美元买盘可能来自于大量的客户结汇行为，以及机构对于美元的逢低吸入，从而推动了美元汇率的不断走高。但受到中美战略经济对话影响，预计人民币汇率尤其是中间价近期仍将在高位震荡。

	次贷危机根源是全球经济扩张 - 卢铮  (12月14日) 美联储前主席格林斯潘近来频频针对次贷危机发表评论。日前，他在《华尔街日报》撰文指出，在过去5年的市场乐观情绪下，这场危机迟早都会发生。即使不被次级债定价不当的问题引爆，也会因为其他市场领域的问题而被点燃。 　　根源在全球经济扩张 　　“在投机热把自己烧毁之前，泡沫不可能通过货币政策或其他政策手段被安全地挤掉。”格林斯潘称。 　　格林斯潘在文章中承认，他任职期间实施的低利率政策可能助长了美国房价泡沫。但他认为，次贷危机的真正根源在于全球经济扩张，正是一段时期以来全球经济前所未有的高速增长导致投资者低估了风险。 　　格林斯潘指出，自上世纪90年代以来，发展中经济体产品出口迅速增加，进而降低了全球范围的通货膨胀预期，包括那些以全球性长期利率为基础的通胀预期。全球长期利率下滑不可避免地导致证券溢价和房地产现值利率偏低。与此同时，相应的资产价格则大幅升高。 　　他坦言，为应对互联网泡沫，美联储在本世纪初采取了下调联邦基准利率的做法；2004年中期，随着经济形势趋于稳定，美联储开始改变宽松的货币政策。但长期利率未能相应走高，也并未起到抑制当时节节攀升的美国房价的作用。尽管美联储此后大力采取紧缩措施，长期利率却几乎没有变化。 　　格林斯潘还表示，从更大范围来看，资产价格正与短期利率逐渐脱钩。证券、债券和房地产以及由资产中介机构派生的金融资产等可套利资产现在正消耗着各国央行的资源。庞大的利差交易和外汇市场更推高了资产价格。 　　返回正轨尚需长期调整 　　格林斯潘表示，尽管信贷危机将导致金融机构的大规模减计，但经过一段长时间的调整之后，美国经济乃至世界经济将重新回到正轨。这主要需要美国房地产市场逐渐回暖。格林斯潘预计，当新建房屋库存陆续清理、房价下跌走势结束之后，目前的信贷危机也将结束。 　　格林斯潘日前曾指出，美国经济发生衰退的几率“肯定小于５０％”，但重大不确定因素依然存在。他认为，在未来的４至６个月里，美国经济的增长速度毫无疑问将会放慢，而住房市场的发展方向将是影响美国经济健康的关键因素。 　　华尔街的平均预期是，美国经济在明年陷入衰退的概率达到38%。国际投行高盛日前预测，到明年底美国失业率将达到５．５％，比目前的４．７％高出０．８个百分点。而未来美国经济衰退概率为４０％－４５％，而联邦基金利率水平的底部则在３％。 　　华尔街投行摩根士丹利本周则抛出“衰退论”，预计2008年全年美国经济的增长率仅为1%，今年四季度经济增长将放缓至0.4%，明年前两季的增幅将分别环比下滑0.3%，进入“温和衰退”。

	美国经济走势将影响中国流动性状况 - 苗燕  (12月14日) 由于美国次级抵押贷款市场危机引发的金融市场流动性不足问题日益凸显，近期，欧盟、美国和日本的中央银行日前分别向金融系统注入巨额资金，以缓解流动性偏紧问题，并稳定信贷市场。 　　业内人士认为，明年美国经济的走势将对中国产生较大影响，如果美国经济出现较大幅度衰退，中国出口受到冲击后，外贸顺差增幅将放慢，外汇储备增速也将放缓，从而降低基础货币增速，流动性过剩状况将发生较大变化。 　　中金公司一份名为《2008年中国宏观经济展望》的报告中指出，明年美国消费的放缓将使得中国出口增速放缓。尽管中国出口结构的升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻外部需求变化对出口的影响，但美国消费增速的下降还是会直接拖累中国出口增速。 　　而中国出口走软将抑制国内物价，尤其是制造业产品价格。中金公司首席经济学家哈继铭认为，在亚洲金融危机时期和美国科技股泡沫破灭期间，中国出口增速的大幅下降都将中国推入了通缩。但相比之下，目前中国因出口增速下降步入通缩的可能性很小，但是目前高企的通胀水平将受到抑制。 　　中金公司报告认为，明年全球经济增速将有所放缓，其中美国消费增速明显下降，但是出口加速和企业投资态势良好，为经济下滑提供缓冲，整体经济不至于步入衰退。同时，欧洲经济增速小幅下降，依然支持中国出口。 　　此外，如果美国经济步入衰退导致全球经济大幅下滑，中国经济势必受到更大冲击，出口将大幅下滑。如果这种情形出现，政府可能会放松对经济的控制力度，甚至在必要时采用扩张性的财政政策以刺激经济，可能使得经济出现短期波动，先抑后扬。

	人民币进快速升值通道 能否逼退通胀? - 秦媛娜  (12月14日) 美联储的降息举措帮助走在快速升值通道中的人民币汇率再走一程。 昨日(13日)人民币汇率首破7.36元关口以7.3568元的中间价创下汇改以来的又一新高。     从本周三开始，人民币汇率以超过百点的单日升幅将汇改以来的累计升值幅度首次推到了10%关口之上，昨日一涨更是将这升幅推高到10.24%。从上周五开始，人民币已经连续上涨了5个交易日，累计攀升637个基点，创下汇改以来最大连续升幅纪录。     受到中美战略经济对话召开和美联储降息的双重“夹击”，人民币如此表现似乎在所难免。市场人士指出，上述两项催涨人民币的因素同时出现，加剧了市场做多人民币的情绪。本周二和周三召开的第三次中美战略经济对话上，人民币升值问题再度被提及，而央行行长周小川在建议关注人民币实际有效汇率升值表现的同时，也发表了对美联储降息的看法。他表示，弱美元对中国经济会产生影响，中国支持强势美元。     昨日询价市场，美元兑人民币汇率收盘报7.3692元，人民币较前日升值29个基点，盘中波动区间为7.3640-7.3790元。

	如何看待中美对话相关核心议题 - 马红漫  (12月14日) 12月13日，为期两天的第三次“中美战略经济对话”闭幕。从双方对话的内容看，与前两次中美战略经济对话中，几乎全部围绕人民币汇率进行讨论有所不同，产品质量安全问题成为此次对话的重点内容，并且将达成一系列的具体协议。 　　严格地讲，关于产品质量安全方面的协议安排，并不属于战略对话的范畴。中美双方当年确定这样一个对话机制，最重要的功能就是针对宏观性、全局性和长期性的重大议题，建立一个集中的高层交流平台。因此，当产品安全问题被提上这一高端会议时，其实就从侧面反应出，中美双方在战略问题上短期内达成重大共识的难度很大。 　　事实上，从中外媒体报道所关注的焦点看，人民币汇率问题依旧是对话的核心。美国财长保尔森更是背负着紧盯人民币、促使人民币升值提速的重要使命。在对话开幕式上，保尔森就直奔主题，表示“中国应加速人民币升值，令汇率能更准确地反映中国经济的基本面”，认为“加快人民币升值步伐依然是解决中国内外失衡问题的重要手段之一”。对此，中方此次的应对策略显得更加坚决，商务部副部长陈德铭回应说“如果人民币过快升值，将引起中国经济波动”，并且直接地表示，今年以来人民币升值已经达到了6%，“应该说够快了。” 　　与会场内的意见分歧有所不同的是，由于之前有媒体报道“两套人民币汇率改革方案”已经上报，市场中盛传人民币汇率制度可能会出现重大变化，外汇市场因此再度上演了“保尔森现象”。 　　市场期许与对话双方坚决的立场表述形成了鲜明的对比，这其实并不奇怪。“对话”的含义正是摆明双方的立场底线，随后才是逐步在双方可以接受的范围内达成妥协。对于人民币汇率的制度安排，尽管坊间存在诸多传闻，但是至今官方的表述从来没有变化，那就是人民币的制度改革首要考虑的是中国自身的经济需要，而不会屈从于外部压力。事实上，在这一基本立场没有改变的情况下，美方所谓的频频“施压”举动更像是讨价还价的技巧，渐进式的人民币汇率制度改革早已经是美方不得不接受的“共识”了。 　　当然，这样的“共识”并不会让中美战略经济对话失去亮点。尽管所谓的“汇率问题”一直是对话的焦点，但其实这一问题本身也不过是双方利益博弈的“幌子”。不妨来看看美方的谈判思路：美方一直以中美巨额的贸易逆差“说事”，认为这是中方的责任。对此，中方的政界和学界不厌其烦地做出了解释，指出逆差的根源在于双方需求的互补性，是由于中国的高储蓄率与美国的高消费率、中国的低价产品与美方旺盛的市场需求共同作用的结果。但是对此，美方虽然早已心知肚明，并且清楚地知道即便人民币汇率升值，也只会让进口需求转向其他国家，逆差问题会更加严重。但是美方却始终围绕人民币升值做文章，其背后的真实用意显然并非在于汇率本身。 　　其实，在中美之间交流沟通机制相当完善的情况下，所谓的汇率问题早已经沦为美方的谈判砝码，在明明知道中方不可能做出重大让步的情况下，通过不断地挑起汇率问题争端。其背后的目的，就是要在其他谈判领域获得利益补偿。 　　对于美方的实际利益而言，尽管实现中美双方的贸易均衡的确是现实目标，但是即便人民币汇率大幅升值，也只会让中国劳动密集型的贸易优势产品减少对美出口，这并不符合美方的利益。美方真正的利益所在是扩大中方对美国的进口，其中美方产业优势最明显的就是金融服务业。 　　这一策略早在保尔森先生的前任，也就是由斯诺担任财长的时候就已经开始显现。2005年10月斯诺曾在中国停留时间长达8天，并且大谈金融开放对扩大中国内需的积极意义，认为中国的核心经济问题在于内需不足，而内需之所以不足是因为金融市场不发达、金融工具匮乏。保尔森显然延续了这一思维方式。 　　从现实情况看，美方的这一策略取得一定成效。诸如QFII额度从100亿美元放宽至300亿美元、合资券商制度开闸等等都是例证。而就在刚刚结束的第三次战略对话中，双方已经就中国金融市场的进一步开放达成一系列协议，其中包括中国同意允许包括银行在内的外资企业在中国境内发行债券和股票，这必将对未来中国资本市场的构成和趋势造成较大影响。 　　在国际间的经贸争议中，不变的是核心利益，变化的只是谈判的具体指向。如何能够在“以我为主”的政策主导下，同时实现自身利益的最大化，就需要依靠灵活而非僵化的政策制度安排。从某种意义上讲，“策略”甚至要重于“战略”。

	“价格总水平高涨幅可能持续” - 申林英  (12月14日) 昨日，国家发展改革委价格司司长曹长庆在接受中国政府网采访时表示，对当前价格总水平较快上涨性质的判断还存在一些分歧是正常的，但并不能认为当前已发生严重的通货膨胀。他同时表示， 价格总水平涨幅较高的状况可能持续。 　　曹长庆表示，当前宏观调控采取的措施防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀是可能的。 　　一是目前我国宏观经济环境进一步改善，有利于防止价格总水平过快上涨。 　　二是商品供给充裕。我国粮食连续四年丰收，预计今年产量超过1万亿斤，可以保持价格的基本稳定。 　　三是国家财力充裕。我国的经济实力明显增强。今年1-10月份财政收入同比增收约1万亿元，目前的外汇储备超过1.4万亿美元。少数商品，比如食用植物油这些商品国内供应不足，但是可以通过进口调剂来满足市场的需求，因而也可以保障国内市场供应。 　　四是经过这些年市场经济的实践，从中央到地方对市场经济规律的认识逐步深化，宏观调控的手段、方式方法不断推陈出新，工作经验也日益丰富。这些都有利于宏观调控目标的实现。 　　曹长庆认为国际大宗商品价格上涨的传导，是我国居民消费价格上涨的重要原因之一。具体而言有三个因素，一是由于国际市场石油价格高涨。一方面直接推动消费价格上涨，另一方面造成部分玉米转化为燃料乙醇，一部分大豆转化为生物柴油，从而推动粮食和食用植物油价格大幅度上涨；二是澳大利亚、加拿大、阿根廷等小麦主产国因干旱连续两年减产；三是美元贬值。国际市场大宗商品大部分用美元标价，2005年以来，美元对世界主要货币大幅度贬值，导致国际市场石油、铁矿石、粮食、大豆等大宗商品价格上涨。 　　曹长庆称，从目前形势来看，综合国际、国内各种因素分析，目前价格总水平涨幅较高的状况可能还要持续一段时间。 　　就备受关注的煤电联动问题，他表示，国内电煤价格较1月份平均每吨上涨人民币25元，涨幅约10%，按照煤电价格联动的机制，煤炭价格上涨以后应该相应调整电价，但是今年没有进行调整，主要是考虑今年价格总水平上升幅度较大。同时电力企业单位煤炭消耗大幅度降低，再加上加强管理，节能降耗，所以企业发电效益可观，消化了很大一部分煤炭价格上涨的压力。这是今年没有进行煤电价格联动的重要原因。 　　曹长庆表示，政府正在研究是否提高国家规定的电价以反映煤炭价格的上涨，但究竟什么时候联动，需要认真地进行研究。

	美国银行汪涛预计 明年中国GDP将会增长10% - 侯捷宁  (12月14日) 美国银行大中华区经济研究与策略主管汪涛日前在京接受记者采访时表示，在美国经济以及全球经济都放缓的大背景下，中国经济仍将保持较快的增长速度，即消费和投资都将继续保持旺盛增长。她预计明年中国GDP将会增长10%。 　　汪涛认为，美国经济的放缓对中国经济的影响不是很大，因为中国经济一直以来是内需为主的经济，不依赖出口，虽然2005年以来出口对中国经济的增长贡献很大 ，但是，内需带动经济增长的贡献还是要远远大于出口的贡献。强劲的内需在明年会继续支撑经济的增长：一是新一届地方领导有着强烈的发展经济增加投资的动力；二企业的利润增长在过去几年一直都比较强劲，明年可能会继续保持这种态势；三是大量的流动性和极低的实际利率将会推动信贷增长；四是信贷冻结和新开工项目的控制不会持久，政府并不想让经济减速太多。 　　“明年经济的放缓主要来自外部因素，主要是出口增长将减速，但外贸顺差仍会很大，预计外汇储备将再增4000亿美元。”汪涛表示。 　　此外，汪涛还指出，明年通货膨胀会逐渐放缓。今年11月CPI上涨6.9%，这已经见顶，她预测明年CPI通胀将保持在4%-4.5%。对于目前高涨的CPI，汪涛认为主要是食品价格拉动，但是，明年影响高物价的因素将会减退，政府的措施也有一定效果，这都将使通胀逐步放缓，不过，她同时指出，明年国际能源与食品价格将高企，政府会逐步调高资源能源投入的价格，这也将增加通胀压力。 　　最后，汪涛预计明年政府将使用五种宏观政策进行调控：一是设定较低的货币供应和信贷增长目标，加大收紧流动性的力度；二是继续上调存款准备金，加息幅度有限；三是利用土地和环境法规控制投资；四是上调资源税，逐步调整能源产品价格；五是继续加强对房地产贷款的管理。

	经济数据强劲 美元重拾反弹 - 李骏  (12月14日) 汇市分析:      因昨日晚间,美国公布的经济数据不错,美元指数再次出现强劲反弹.昨晚,美元指数盘中最高反弹在76.74点.截止发稿时,美元指数运行在76.67点.     昨晚,美国公布的11月份零售销售月率增长1.2%,高于10月份该数据0.2%,美国公布的11月份生产者物价指数月率增长3.2%,创出1973年8月份以来最大增幅.     经济数据好转,降低了未来美联储降息的预期,这是昨日晚间至今日(12月14日)凌晨,美元强劲反弹的主要原因.     对未来美元走势,笔者还是坚持前期观点:如果今日凌晨美元指数纽约收盘在76.58点之上,则未来继续上涨的可能性增加,反之,如果美元指数仍无法站稳在76.58点之上,则美元仍有继续回调的可能性.     关注:本周末美国公布的11份消费者物价指数,美国11月份工业产出.     昨日晚间至今日凌晨,受美元强劲反弹影响,欧元出现了一定的回调.昨晚,欧元盘中最低跌至1.4577,截止发稿时,欧元基本徘徊在1.4589     昨日下午德国IFO机构表示:预计欧洲央行在2008年下半年下调利率至3.75%.该预期也对昨日欧元较为不利.     不过,昨日欧元暂时没有跌破1.4560,还是得以于未来欧洲央行仍有加息的可能性.昨日下午欧洲央行表示:欧元区中期消费者物价指数风险偏向于上行.     笔者目前还是坚持前期观点:如果欧元不有效跌破1.4560或者不瞬时跌破1.4520,则欧元还是具备向上的能力,反之,欧元可能会扩大下跌.     关注:本周五欧元区公布的11月份消费者物价指数,德国11月份消费者物价指数.     昨日晚间至今日凌晨,英镑也出现了一定的回调.昨晚,英镑盘中最低跌至2.0341,截止发稿时,英镑运行在2.0380附近.     昨日下午英国央行调查报告还是对英镑较为有利.这也是昨日英镑跌幅较小的主要原因.     昨日下午英国央行调查报告显示:当前英国通胀预期为3.2%,高于前期2.8%,50%的人认为未来1年利率将上调.     笔者目前还是坚持前期观点:如果近期英镑不有效跌破2.0350,则英镑仍有反弹的可能性,反之,英镑有效跌破2.0350,则英镑将继续扩大反弹.     关注:下周一英国公布的12月份房价指数.     昨日晚间至今日凌晨,日元随其它非美货币出现了下跌.昨晚,日元盘中最低跌至112.43,截止发稿时,日元波动在112.24附近.     从目前情况看,短线日元走势仍未能得到有效改观.预计近期日元在112.50有支持.笔者个人认为:如果日元不跌破112.50,则日元还是具备反弹可能性,反之,日元可能会进一步下跌.     预计近期日元在110-111区间有较大的阻力.     关注:本周五日本公布的今年第4季度短观经济报告.