 | |  | | Paul:美国股市及英国央行政策评论
2009年02月12日 16:52
美国市场
上周五的就业数据再度令人失望,非农就业人数减少了598,000人,比预期的530,000多减少很多,导致股市下跌。上月数据向下修正增加了股市下跌压力。出生/死亡人数调整为减少356,000,这被一些人视为就业人数减少数量大于预期的一个原因,也是对系列数据的重新排列,我们一直认为之前的系列数据亏大了就业形势。不幸的是,与2008年1月出生/死亡人数调整的比较再度表明,这系列数据可能很大程度上过于乐观了。08年1月,出生/死亡人数调整为减少378,000人,人们应该感觉得到当前的就业形势比08年初糟糕。从美国客户那里听来的证据继续暗示实际失业率比官方公布的7.5%高得多,而税收收入/社保支出之间的亏空进一步恶化,使得为不断膨胀的拯救计划提供资金变得更加困难。
财长盖纳昨天公布金融拯救计划(这更多的是一个广告宣传,而很难说是一个全面出击的拯救计划)后,股市以下跌做出回应。参议院以61票对37票通过了奥巴马总统8380亿美元的刺激计划。从技术角度看,我还是感觉股市目前的表现很理智,过去15个月里,股市对任何救市计划的第一反应都是上涨,但随后就陷入下跌,接下来的几个交易日我们将看到相反的走势。信心确实还极其低落,金融拯救计划看起来出台得十分仓促,几乎没有什么具体的建议。在盖纳的拯救计划变得更加具体之前,很难对该计划的效果做出合理判断。
我们长期以来都反对政府干预,主张允许自由市场发挥他们的作用。MIG公司研究部总监Richard Morrish从1年多以前开始发表的文章就正确预见到了信贷危机对经济的破坏,他当时建议,市场需要的是用一段时间来还清债务,以及恢复市场参与者之间的相关信任。政府不断的干预只会将债务负担从真正应该负责的人身上转移到无辜者身上,并使得重建信任的进程慢得像蜗牛。
“太大以至于不能倒闭”的说法听上去很好,这都是华尔街权势金融机构及其利益群体的论调,但事实上没有什么是大到不能倒闭的,我们应该看罗马帝国的例子,而不是看大萧条的例子。拯救/刺激计划仍然是不计成本的,现在的危险是这些计划将继续不顾后果地增加美元发行量。在奥巴马总统和盖纳过去3周里发出保护主义信号后,美国实际上在玩一个非常危险的游戏。昨天的3年期公债拍卖进行得相对顺利,但如果接下来两天的210亿美元10年期公债拍卖和140亿美元30年期公债拍卖上中国出现兴趣减退的迹象,美国将陷入孤立面对问题的境地。外汇交易员已经看到,过去1年里由于全球进入大规模去杠杆化进程,在股市和美元及日元之间呈现出密切的负相关关系。我们感到在某点上,就美元而言这种关系将被打破。发生这种情况需要某种催化因素,最可能的催化因素是公债拍卖失败。当然,过去一两个月的国际资本流动报告(TIC)没有提供鼓舞人心的数据,美国公债的海外持有人都挤进了短期公债。中国像日本一样正在遭受国内经济放缓,如果他们国内有更急迫的事情需要处理的话,他们将感到没有义务继续为美国提供资金。指控汇率操纵充其量是一个坏建议,最糟糕的情况可能会使我们陷入全球性萧条。
尽管我是经济学硕士,我从来不把经济学当作一门科学(我拥有艺术学士学位),但保护主义肯定根源于牛顿第三运动定律—“对于任何一个作用力,一定有一个大小相等、方向相反的反作用力”。美国当局必须了解,他们“需要”中国,否则他们就会和美元说拜拜了。人们很快就会看到这样的怪诞结果 :美国发行公债,然后不得不将他们从市场上买回来,因为市场不需要他们。美国试图阻止通货紧缩发生,但这将美国置于将通货膨胀魔鬼从瓶子里放出来的危险境地。正如大受欢迎的Daily
Reckoning 主编Bill Bonner所说,美国很快就将在拯救计划中保证还清每个美国人的抵押贷款!你会更愿意政府帮忙还清谁的债务,花旗的、通用汽车的还是你自己的房子的?
我们继续既不看好美国公债也不看好美元,但像往常一样,建仓的时机很关键。波动可能会非常剧烈,看起来最好是现在暂时忍耐,等到催化因素到来后在进行策略性交易。如果催化因素到来,将会非常显而易见。美元和股市之间负相关关系破裂将是良好的领先指标。
英国央行
今天的季度通胀报告很难看。英国GDP相对预估严重向下修正为下跌4%,通胀跌至远远低于2%目标。周四将基本利率削减至1%后,英国央行行长金恩暗示将进一步降息,并将增加货币供应...来到APF/QE—他的讲话暗示在这开始之前不会出现零利率。这对于欧洲央行来说将像是掐住了他的脖子,其降息对银行信贷几乎没有产生任何效果,目前银行拆借的利率高达8%至14%。英国央行继续从大西洋对岸寻找灵感,而不是从英吉利海峡对岸寻找灵感。
金恩说,如果没有英国央行的措施,英国储户的处境将更加糟糕,这难以使人信服。他说他们处于“矛盾的政策”之中-我认为他们应该换种说法-而他关于英国央行过去10年里都是正确的评论,可以很容易地套用到评级机构身上,这些评级机构正在取消对Ambac以及MBIA支持债券的AAA评级,我们知道这些是如何结束的。金恩将自己描述成白衣骑士,我看他更像黑天鹅。
我们过去一年的另一个主题是美国和英国似乎比其他主要经济体更加广泛地欠债。我是从政府、银行、企业和个人的角度来说的。核心欧洲和PIGS欧洲四国当然没有发生股市泡沫,像瑞士等欧洲其他地方的国内银行系统仍然相当稳健,尽管瑞士的瑞银及瑞信因海外业务而遭受重创。
这就是为什么我们仍然长期看跌英镑的原因。市场已经极度看空英镑,因此我看好英镑近期将反弹,但这种反弹将是长期下跌过程中的一次健康修正,今年晚些时候就可能对欧元跌破平价,对美元达到1.25。从注资的角度来看,也值得密切关注英镑拍卖,最近的一次拍卖流拍了。
如果你想卖英镑,该买什么呢?实物贵金属仍然是市场明星,我个人倾向于白银和铂金,它们从历史长期角度来看相对黄金仍然便宜。外汇方面,瑞郎目前看起来很有趣,日元也是如此。接下来几周里,英镑/瑞郎跌破1.5858以及英镑 /日元跌破124.20看起来非常可能,今年分别跌破1.00和100并非不可能。
斯达克提醒....
我的彭博终端屏幕上恰好出现两条滚动新闻标题
BN 16:44 *欧洲央行斯达克表示保护主义将伤害每个国家
BN 16:43 *欧洲央行斯达克表示保护主义将损害全球一体化
我只希望蒂姆和巴拉克在听...... |  |  |  |  |
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