kingbear夜话：为什么你还没有赚到钱！——杂谈金融衍生品交易

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	美国经济地位下降及流动性释放将导致美元进一步下跌 张智勇  2009-7-31

	谈及宏观经济以及金融市场的未来走向，不可避免地就要谈到美元的发展方向。第一次世界大战后，随着英国的衰落和美国的崛起，美元逐渐替代了英镑，特别是布雷顿森林体系建立后，美元通过金本位制，成为全球贸易体系的结算货币。在上世纪70年代初布雷顿森林体系解体后，美国通过石油美元继续维持美元的国际储备货币地位，充分利用全球资本发展经济。由于最近十几年美国制造业逐渐外移、过度消费和金融危机的影响，以及以中国为代表的新兴市场经济的崛起，长期来看，美国在国际经济体系中的份额和市场地位不可避免地开始逐渐下降。 　　目前，业内对美元未来走势的分歧比较大。笔者认为，一种货币涨跌的根本在于发行货币的国家的经济大周期，一个强劲的经济体将带来本国货币的升值，反之亦然。

	一、2008年下半年美元的大反弹是美元长期下跌过程中的一次中期反弹 　　今年第一季度时我们认为，美元去年7月以来走出的大幅反弹行情主要是由于大量资金回流所致，这种现象和2000年—2002年期间的走势类似，2000年年初股市泡沫破裂，有大量的止损盘被迫平仓，2000年到2002年纳斯达克基本上处于下跌走势中，这期间美元在高位徘徊，美元的需求很庞大。到了2002年年底，股票市场基本稳定下来，美元开始下跌。在本次金融危机中，美元指数在去年3月17日贝尔斯登宣布破产时见到低点，之后在金融危机愈演愈烈的下半年，特别是7月以后开始大幅反弹，我们认为最主要的原因是美元的全球储备货币地位，因金融衍生品市场绝大部分品种以美元标价，市场的大幅下跌造成金融市场不断止损杀跌，美元空头部位不断解除，从而引起所谓的“美元避险”需求，造成去年下半年美元大幅反弹。可见，美元指数走势和市场波动率高度相关，与市场的风险偏好高度负相关。从目前情况看，未来再次发生去年下半年那种金融市场大动荡的可能性较小。另外，由于美联储将利率降至接近于零的程度，美元甚至可能成为新的套息交易目标，这将对美元汇率形成压力。从历史角度看，在全球经济再平衡期间，美元从未有过趋势性的上涨形成。

	美元指数和VIX指数