 | |  | | 美国国债下跌或令美联储资产管理进退两难
美国国债收益率大幅上升预示,美联储面对扩大的资产规模将遇到真正的管理难题,美联储自身财务状况及独立性可能面临挑战。
综合媒体12月10日报道,美国国债下跌或令美联储资产管理进退两难,这其中的问题在于美联储持有大规模美国国债的最终成本。眼下美联储正在实施量化宽松政策,其措施是打算再购买6,000亿美元的美国国债并将至多3,000亿美元抵押贷款支持证券到期所得用于再投资。受此影响,美联储资产负债表上的美国国债规模正迅速增加。虽然美联储良好的盈利状况短期内不受威胁,不过,如果在美联储增加其资产组合的同时,美国国债收益率节节攀升,那么其盈利状况可能就没有那么乐观了。
美国国债收益率在量化宽松政策尚需实施数月之际就早早上升,这其中存在很大风险。面对市场的迅速变化,控制美联储自身资产膨胀的工具或很快面临考验。眼下,困难还只是初现端倪。虽然周四美国国债市场涌现买盘,但过去两个交易日中美国国债收益率创出两年来最大升幅。作为美国借款成本关键驱动因素的10年期美国国债收益率达6月初以来最高水平。
对于美联储而言,美国国债收益率上升、价格下降是一个很复杂的问题。
另一方面,国债收益率上升有可能是投资者乐观情绪的体现。由于此前一些好于预期的经济数据公布,再加上投资者憧憬美国总统奥巴马(Obama)能与国会就减税和经济刺激计划达成一致,美国国债吸引力出现下降。这些投资者撤出对低风险美国国债的投资,以便转战其他风险较高的投资领域,这是美联储所希望见到的现象。美联储购买美国国债的计划同经济状况相关,如果经济很快反弹,那么美联储提前结束该计划也不无可能。但多数分析师认为,这种情况不可能发生。
因此美联储要面对两个问题,这两个问题均涉及到美联储自身财务状况及独立性。
费城联邦储备银行(Philadelphia Fed)行长Charles Plosser上周指出了其中一个问题。Plosser表示,如果利率上升并且美联储为防止通货膨胀而被迫抛售国债,那么美联储将蒙受交易损失。虽然损失有多大不得而知,但这有可能会使利润率受损。
另外,美联储有权向银行存放在美联储的准备金支付利息。一些官员认为,这一工具对于控制美联储资产的膨胀十分关键。目前为止美联储资产负债表上有1万亿美元的银行超额准备金,如果这些准备金迅速流向信贷系统,则可能导致通货膨胀大幅上升。但如果美联储适当付息,则能防止热钱入市。
目前为止,向银行准备金付息令美联储花费不多。然而,如果通货膨胀率上升,这些准备金开始出现外流,那么美联储将不得不提高该利息。该利息超过美联储持有证券的收益并非没有可能。
美联储是一个自给自足的机构,其资金来源于其证券组合以及所提供的服务。早先的经济刺激措施使美联储资产负债表中存在大量可带来丰厚回报的证券,因此美联储能够获得创纪录利润并按照法律要求将其重新投入美国国债当中。
6日当周市场的动向表明,美联储当前的财务状况比较脆弱。如果美联储不能盈利,则不得不向美国财政部求助。其中令人担心的是,议员们可能会以某种形式介入美联储,进而影响到美联储在货币政策上的权威性。 |  |  |  |  |
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