2011-03-22 EUR 新手涂欧元 の 星期二

	美银美林:改善中美贸易失衡 美国需要做得更多 美银美林表示改善中美贸易失衡，美国需要做出更大努力，放松华商投资及对华出口管制。 美银美林经济学家3月22日撰文称，温家宝总理21日会见出席“中国发展高层论坛2011年会”的境外代表时表示几乎所有的中国贸易顺差都来自美国，采取措施来缩小此种贸易不平衡迫在眉睫。美国应鼓励中国企业到美国投资并放松对华出口限制。 美银美林表示中美两个大国均有能力在鼓励直接投资及贸易方面做得更多。虽然中国受到人民币汇率低估、进口壁垒及政府补贴的指控，但美方也应有大的改善空间。 温总理在会见时还表示对近来油价飙升至100美元/桶之上感到“震惊”，中国需要改善成品油定价机制。 美银美林经济学家表示中国政府对石油进口的依赖越来越严重越发担忧，(2010年中国石油对外依存度自09年的53%上升至55%)，但中国发展核能的计划由于日本核危机受挫。 尽管通胀风险加剧，对进口石油的依赖担忧促使中国政府自2010年12月以来两次上调国内成品油价。 中国政府还对国内汽车1800多万辆的巨大产销量感到担忧。温总理的讲话暗示进一步放松燃料价格管制可能已提上政府的工作日程。

	美元缘何成扶不起的阿斗？ 就在不久以前，美元还是投资者在各种动荡形势下的首选货币。然而，在近期日本和中东地区相继发生罕见的负面事件后，美元除了偶尔会受到避险买盘追捧外，很少有令人称道的表现，美指21日更是刷15个月新低至75.34。 值得注意的是，美元指数的“弱不禁风”，从前期其市场表现来看，早已不是新闻。此前，无论是中东北非的局势动荡，还是日本大地震后对全球经济复苏的冲击，美元指数总是“最受伤”。 数据显示，自2010年6月上冲至88.71点的近两年高点后，美元指数在截至2011年3月的9个月中一路下跌，期间仅在2010年8月和11月两个月有所反弹，其余7个月均出现不同程度的下跌。即便在上周五和本周一日圆兑美元汇价走低的情况下，美元依旧向投资者显露出其毫无抵抗的跌势，原因在于欧元、英镑等欧系货币在此期间兑美元出现了大幅上涨。 那么，到底是什么因素使得美元在日本地震或中东暴力冲突发生时无法充分发挥其长期以来的避险作用呢？不仅仅是美国政府债务和赤字规模不断扩大那么简单。 毕竟，3月11日的日本大地震和海啸只是提升了日圆作为避险货币的吸引力。虽然外界担心震后日本政府的财政开支不可避免地会大幅增加，从而必将加重政府的债务负担，但这几乎并未打消投资者购买日圆的热情。目前日本政府债务规模已经达到国内生产总值(GDP)的两倍。此外，美国政府的融资状况并未达到十分糟糕的地步。 分析师认为，近期油价飙升引发的连带影响、美联储通胀应对信用缺失及美国军事干预中东风险这三大因素才是近期美元疲软的主要原因。 由于美国进口大量原油，油价上涨带来的通胀影响降低了美元的价值。油价飙升也给已经持有大量美元的石油出口商带来更多美元资金，从而促使他们抛售部分美元，转换成其他货币。 油价一直是美元走软背后的重要因素。利比亚和中东其他地区局势不稳令投资者对全球油市前景感到紧张。虽然部分分析师称，多国部队对利比亚发动联合空袭有望使该国的问题得到更长效的解决，但油价仍停留在远高于100美元/桶的水平。 Commonwealth Foreign Exchange驻华盛顿的首席市场分析师称，随着地缘政治担忧有所减弱，市场对利差的关注将对欧元构成利好。预计欧洲央行将先于美联储升息，这就是美元将继续承压的原因。 法国兴业银行汇市策略师指出，尽管近期美国经常项目赤字不断收窄的势头可能难以维继，但资本流动数据显示美国国债和其他美国证券并未受到冷落。更能说明问题的是，数据显示，自2008年以来美国国债在填补经常项目赤字方面的作用一直在大幅上升，并且仍处在高位。换言之，美国正通过收益率极低的工具进行融资，而不是依靠全球投资者对私营领域资产的需求。 受此影响，美元对利率走势愈加敏感。由于美联储在加息方面的行动似乎要比欧洲央行和英国央行等其他央行慢，因此，利率环境对美元不利。 虽然利差因素会削弱美元相对于欧元等其他货币的吸引力，但交易员们还会有其他理由去揣摩美国国债最大海外持有国的投资兴趣。 正如法国兴业银行汇市策略师所指出的，中国目前正转而致力于刺激国内经济增长，这可能会导致外汇盈余下降，进而会降低对美国及其他海外国家资产的需求。日本地震、海啸和核危机的影响很可能意味著该国将减少美国国债持有量，而中东产油国将逐渐利用外汇储备来购买食品，以避免国内出现社会骚乱。 瑞士银行的资深汇市策略师称，美元失宠的罪魁祸首是，市场担心美联储可能试图在全球经济前景不佳的情况下推出第三轮定量宽松计划。简言之，在当前宏观经济不稳定时期，美元已不是避险天堂，因为一旦美国乃至全球经济增速回落，就必然意味着第三轮定量宽松计划推出的可能性加大。 在这一威胁消散之前，美元都不会重拾避险地位。而且，即便美联储当前规模高达6000亿美元的第二轮定量宽松计划如期在6月份终止，或许也不足以提振美元，除非美联储排除推出新一轮刺激性货币措施的可能。 加拿大皇家银行资本市场高级汇率策略师表示，尽管关注重点集中在日元以及进一步联合干预的可能性上，但美元仍难以企稳。美元指数已跌破位于75.63的支撑位，这也是美联储推出第二轮量化宽松政策后到达的低位。美元同样还处于连接2008、2009及2010年低位的趋势线支撑位下方，逼近2009年低位的74.170。近期的汇价走势不仅说明长期趋势发生了空头逆转，也暗示市场人气正在出现重大变化；美元兑某些货币已经处在纪录低位，现在人气可能进一步恶化。

	全球危机令美元丧失避险货币地位 在近期日本和中东地区负面事件影响下，美元表现丧失了避险货币地位，市场担心美联储可能试图在全球经济前景不佳的情况下推出第三轮定量宽松计划。 综合媒体3月22日报道，就在不久以前，美元还是投资者在各种动荡形势下的首选货币。不过，在近期日本和中东地区相继发生罕见的负面事件后，美元除了偶尔会受到避险买盘追捧外，很少有令人称道的表现。不妨看下美元指数的走势，尽管围绕日本核灾难以及石油资源富足的中东地区多个国家动荡局势升级的担忧加剧，但美元指数上周仍在2009年低点附近徘徊。 那么，到底是什么因素使得美元在日本地震或中东暴力冲突发生时无法充分发挥其长期以来的避险作用呢？不仅仅是美国政府债务和赤字规模不断扩大那么简单。 毕竟，3月11日的日本大地震和海啸只是提升了日圆作为避险货币的吸引力。虽然外界担心震后日本政府的财政开支不可避免地会大幅增加，从而必将加重政府的债务负担，但这几乎并未打消投资者购买日圆的热情。目前日本政府债务规模已经达到国内生产总值(GDP)的两倍。 此外，美国政府的融资状况并未达到十分糟糕的地步。 法国兴业银行(Societe Generale)汇市策略师David Deddouche指出，尽管近期美国经常项目赤字不断收窄的势头可能难以维继，但资本流动数据显示美国国债和其他美国证券并未受到冷落。 然而，Deddouche在研究报告中称，更能说明问题的是，数据显示，自2008年以来美国国债在填补经常项目赤字方面的作用一直在大幅上升，并且仍处在高位。Deddouche称，换言之，美国正通过收益率极低的工具进行融资，而不是依靠全球投资者对私营领域资产的需求。 受此影响，美元对利率走势愈加敏感。由于美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)在加息方面的行动似乎要比欧洲央行(European Central Bank)和英国央行(Bank of England)等其他央行慢一拍，因此，利率环境对美元不利。 虽然利差因素会削弱美元相对于欧元等其他货币的吸引力，但交易员们还会有其他理由去揣摩美国国债最大海外持有国的投资兴趣。 正如Deddouche所指出的，中国目前正转而致力于刺激国内经济增长，这可能会导致外汇盈余下降，进而会降低对美国及其他海外国家资产的需求。 他表示，日本地震、海啸和核危机的影响很可能意味著该国将减少美国国债持有量，而中东产油国将逐渐利用外汇储备来购买食品，以避免国内出现社会骚乱。 瑞银(UBS)的资深汇市策略师Beat Siegenthaler称，美元失宠的罪魁祸首是，市场担心Fed可能试图在全球经济前景不佳的情况下推出第三轮定量宽松计划。 Siegenthaler在客户报告中写道，简言之，在当前宏观经济不稳定时期，美元已不是避险天堂，因为一旦美国乃至全球经济增速回落，就必然意味着第三轮定量宽松计划推出的可能性加大。 他认为，在这一威胁消散之前，美元都不会重拾避险地位。而且，即便Fed当前规模高达6,000亿美元的第二轮定量宽松计划如期在6月份终止，或许也不足以提振美元，除非Fed排除推出新一轮刺激性货币措施的可能。

	G7或抛5,300亿日圆干预汇市 根据日本央行公布的数据以及市场资金流动预期，七国集团可能在25日的干预行动中抛售大约5,300亿日圆资金，而不是部分人士预期的2万亿日圆。 综合媒体3月22日报道，根据日本央行(Bank of Japan)公布的数据以及市场资金流动预期，日本及其七国集团(G7)伙伴25日通过抛售日圆干预汇市的资金规模在5,300亿日圆左右，远低于部分交易商此前预计的2万亿日圆。 日本央行22日公布的数据显示，其预计23日净流入日本货币市场的资金为600亿日圆。G7定于23日决定25日联手干预汇市的规模。剔除干预效应，市场人士估计资金会净流出4,700亿日圆。这暗示，G7当局可能会在25日的干预行动中卖出大约5,300亿日圆。 日本政府消息人士18日晚间表示，关于日本货币当局会在东京交易时段抛售2万亿日圆的猜测毫无根据。

	经济学家预计中国央行第二季度可能加息并上调存准率 对经济学家的调查结果显示，中国央行第二季度可能加息并上调存款准备金率，但预计新的货币紧缩措施推出频率将减缓。 综合媒体3月22日报道，接受调查的10位经济学家预计，中国央行可能会在第二季度将基准存、贷款利率各上调25个基点，时间最早在4月份。 调查结果显示，第二季度该行还可能将大多数银行的存款准备金率上调50个基点，至20.5%，最早将在4月份宣布上调。 2010年10月份以来，中国央行已经三次加息，其中最近一次加是在2011年2月。继2010年六次上调存款准备金率之后，2011年以来该行已经三次上调存款准备金率，最近一次宣布上调是在3月18日。 不过，经济学家们称，预计新的货币紧缩措施推出频率将减缓。Capital Economics的经济学家Mark Williams称，近期有证据表明，经济已经开始放缓；尽管通货膨胀率不可能在几个月内大幅下降，但至少已停止上升，从而使进一步大幅收紧政策的压力得到缓解。 国内利率掉期市场的走势显示，未来12个月内，中国央行将三次上调存款利率，每次各上调25个基点。

	英央行森坦斯:目前不加息或将导致未来大幅加息的风险 英央行森坦斯表示，2月通胀压力上升，若现在不逐步加息，未来可能面临未来大幅加息的风险，给经济复苏带来威胁。 英国央行(Bank of England)货币政策委员森坦斯(Andrew Sentance)3月22日表示，若现在不逐步上调利率，可能导致该行晚些时候突然加息，从而给英国的经济复苏带来威胁。 根据早些时候公布的官方数据，2月份英国通货膨胀同比升幅达到4.4%，为英国央行目标值2%的两倍多。 森坦斯表示，鉴于通货膨胀率远远高于目标水平且仍将进一步上升，若不及时在货币政策方面有所行动，则未来可能面临利率更加突然、不稳定上升的风险。 森坦斯称，相比他2010年年中以来一直倡导的渐进式加息，这种方式可能给未来的经济增长带来更大威胁。