潮起，潮落！

	谷开来：中国的杰奎琳·肯尼迪？

	A股熊市周期为何如此之长？

	简单回顾历史，我们发现自2008年金融危机以来的经济调整周期和股票市场熊市周期明显拉长，而且目前尚未看到明确的反转信号。 首先，以GDP增长率衡量的中国经济调整周期，短则2年、长则3年，大体都可以完成一次较为确定的经济增速探底过程，然后重新进入从复苏到加速的新周期。但自2007年经济增速周期见顶至今，经济运行始终处于调整状态，2010年虽然有一次增速反弹，但增速下降趋势仍然被一致预期。 其次，以上证综合指数衡量，股票市场同样自2007年10月见顶至今始终处于熊市周期，期间同样有过2009年的反弹，但低迷态势一直在延续，而历史上周期较长的熊市（如2001-2005年）也不过4年，但现在熊市已经延续4年之多却仍未有显著转变迹象。 那么，为什么这一次从经济增长到股市波动的运行周期都被拉长？这个问题对于解读未来的股票市场趋势和发现可能的投资机会十分重要。 经济调整周期被拉长的最根本原因就是经济增长的回落周期和经济复苏的转型周期重合。改革开放30多年，中国经济也经历了几次较大幅度的波动，特别是改革开放初期解决物价领域的改革、企业产权的改革等问题时，曾引起了经济增长的剧烈波动，特别是通胀水平的剧烈波动，对整个社会稳定都形成了冲击。由于那些问题改革开放前从未遇到，因此很容易就引发了对改革方向和路径的怀疑和犹豫。 从某种意义上讲，这或许和当前转型可能遇到的问题有些相似之处：如果严格控制传统模式下固定资产投资的增长驱动力，那么就可能遭遇经济增速快速回落进而引发工程烂尾、失业和金融体系坏账等一系列问题；如果放松政策重启固定资产投资，又可能遇到重回旧模式的尴尬。因此，本轮经济调整周期被拉长就变得易于理解。 接下来进一步分析经济调整周期和转型周期重合在企业盈利层面的表现。第一个趋势就是所有围绕旧模式下成长起来的明星商业模式和企业代表可能都会遇到业绩重回高增长的巨大瓶颈。比如，围绕固定资产高增长的工程机械、建筑建材，围绕出口高增长和世界工厂转移的轻工制造，围绕高增长下高耗能需求的传统资源企业。 第二个趋势就是纯粹的新兴产业可能受制于技术研发周期长或技术转化进程复杂的因素，甚至可能受制于先进国家对技术出口的控制因素，导致实现产业升级和转型的难度很大，至少对当前GDP的增长贡献微不足道，对于企业自身而言，盈利改善的难度也很大。 第三个趋势是真正能够活着在转型周期中实现企业盈利有效改善的产业，应该还是立足国内可持续增长需求的产业。如何改善民生、如何改善社会公平可能是当前最为现实的增长主线，那么当前中国社会最需要改善的民生是什么？我们认为至少包括：全社会的食品安全问题、大中型城市的生活环境问题、普通百姓的医疗问题和中低收入群体的消费升级问题等。但是，上述产业增长的趋势变迁也同时表明一个问题，经济调整的周期可能仍然因为转型周期的存在而继续被拉长，以GDP为标志的增长仍然不会有太超预期的表现。 基于上述经济调整周期被拉长的分析，再结合当前A股上市公司产业结构的特点，可以判断，以传统模式下的明星产业和企业为主导的A股市场，也不大会在短期出现趋势性的上涨机会，这在自上而下的逻辑上是可以解释为何本轮股票市场的调整周期会长于历史的。 但是，这还不是全部的解释，另一个必须要强调的逻辑是：股票市场在股权分置改革之后，还没有在制度层面或市场层面建立产业资本和金融资本之间的内在平衡机制，也没有有效地建立二者互为促进或互相利用的合理分配机制。 从当前A股市场在金融体系中的定位和制度框架来看，A股市场在过去几年比较多地充当了产业资本的蓄水池和抽水源，这和股权分置改革必须经历的特定发展阶段、新股发行制度和大小非减持规则等因素均有关系。目前来看，这些问题正在被消化、被调整、被关注。 被消化是指因为股权分置改革形成的减持压力已经逐步消化，沉淀下来的产业资本基本都是关注控制权的资本，未来全面冲击的压力显著减少；被调整是指以PE投资为代表的带有金融性质的产业资本的投资成本已经因为市场热度的提升而提升，甚至一些股权的定价已经与A股市场的定价倒挂，所以PE投资最容易获利的阶段已经过去，未来要么是利润空间被挤压，要么是必须从PRE-IPO阶段向企业发展更早期的阶段迁移来确保利润空间；被关注是指制度设计层面的变革正在逐步展开，而这些新的制度变革具体如何演变是一个中长期的过程，但变革的方向是寻求产业资本和金融资本利益的平衡和协调机制。 从根本上讲，上述历史遗留问题的消化和新机制的建立都不是短期能完成的，所以A股市场的调整周期也自然被拉长，可喜的是，所有这些问题都处于开始解决和逐步好转的阶段。从投资的选择来看，建议投资者回避那些还没有消化产业资本减持压力的公司，它们的高盈利和高增长或许都有些许不真实的成分，同时建议投资者关注制度变革下最领先和最显著的受益者──证券业。

	10种方法让你远离癌症

	提到对抗癌症，好消息是很多癌症的发生都能通过选择良好的生活方式得到推迟或避免。一位顶尖癌症医生对此提出了一些行为调整建议，有些建议也许会出乎你的意料。 大卫•阿古斯（David Agus）博士 当然，预防癌症的方法并非铁板一块，也不是一刀切。这位医生就是洛杉矶南加州大学（University of Southern California）医学教授、肿瘤学家大卫•阿古斯（David Agus）博士，他所着的新书《疾病的终结》（The End of Illness）分析了他这些结论背后的科学依据。 他在最近一次采访中说，身为一名站在抗癌前线的医生，你最先意识到的就是，预防其实是治疗癌症的最佳方法。 阿古斯说，医学花了太多时间研究单个细胞和集中进行个体测试，而非研究整个系统以及系统如何随着时间推移相互作用，他指出，癌症这样的疾病反映的是体内互相连接的系统出现了故障。 他说，在我看来，疾病是动词而不是名词，你正在得癌症，你正在得心脏病，这是一种十分不同的看待健康的方式。 阿古斯是个人基因组研究公司Navigenics的联合创始人，该公司与医生和病人签订合约以激励人们根据自己的遗传倾向调整自己的行为。他还是研究蛋白质在体内如何表达的公司Applied Proteomics的联合创始人。阿古斯在两家公司均持有小部分金融股权。 过去六年间，随着对管理医疗保健成本的担忧加剧，出现了其他不同商业模式的个性化医学机构，包括23andMe和DNA Direct。但你不必购买这些公司中任何一家的服务也能够一步步向更长寿更健康的生活迈进。 以下是阿古斯提出的帮助身体预防疾病侵袭的10种方法： 保持规律作息。他说，试着每天在同样的时间吃饭、睡觉和锻炼身体，包括周末，同时别忘了安排出休息时间，避开一切纷扰放松身心。充足的睡眠对记忆巩固、情绪平衡和长期身体健康很重要，但睡眠模式的规律性比睡眠总时长更重要。很难每天坚持？他的建议是考虑养只狗。养狗需要定期遛狗和喂狗，迫使人们按时按点行事、进行些体力活动和工作间隙多休息。 常走动，避免久坐。健美的身形对身体的整体机能极为重要，你还不用为吃药或做手术的风险而烦恼。还有，久坐不动可能会增加早逝以及包括结肠癌在内很多疾病发病的概率。人们很容易低估自己每天了坐多长时间。就连阿古斯在佩戴测量自己活动的设备后也惊讶地发现自己是多么的习惯久坐。他发现自己每天有三小时是连续坐着的，于是他买了一副无线手机耳机，这样就能在电话会议时到处走动，结果每天的步行量增加了35%。他的处方是：每天做一小时的适度运动（短时多次运动也算），身边放一套负重器械，这样能练练肱二头肌弯曲。阿古斯在他的书中写道，我建议在办公桌旁、沙发底下以及所有你会逗留的地方放一对2.5磅的负重器械，戴耳机打电话时单脚站立举20下；这是很好的腹部练习，同时也有助于锻炼身体平衡。 丢掉各种维生素和补品。阿古斯说，除非你在治疗某种确诊的维生素缺乏症，正考虑怀孕或已经怀孕，否则可以不吃各类维生素制剂，在不牺牲健康的情况下省钱。他说，有人认为自己需要补品来对抗所谓的自由基，但身体对这种新陈代谢的副产品已经有了防御，而且干预体内自然控制系统的影响目前还不太清楚。与此同时，很多研究表明维生素和补品没有益处，有时甚至有害。比如去年《美国医学会杂志》（Journal of the American Medical Association）发表的一项研究发现，补充维生素E会导致健康男性患前列腺癌的风险增加17%。 每年注射流感疫苗。他说，患流感会引发炎症，易导致身体在最脆弱的时候发生严重问题。流感疫苗每年的成分会根据预测将要传播的主要病毒株进行调整，能帮助身体缓和强烈的免疫反应。阿古斯说，我希望人们不仅仅看到接种流感疫苗当前所起到的作用，还应该看到它十年后的效用。 如果你过了40岁，还没开始服用抑制素和每天服用低剂量阿司匹林，那就和你的医生谈谈这样做的好处和风险。研究表明，这些低成本的药物能降低心脏病、中风甚至某些癌症的患病率，但同时也有副作用，所以要仔细权衡。 穿着舒适的鞋。阿古斯说，不要穿高跟鞋或其他不舒服的鞋，要穿不会造成肿胀和抑制足部活动的鞋。选择不会导致背部或关节问题的鞋有助于降低慢性炎症的风险。他说，穿着舒适的鞋几周、几个月、几年后会慢慢改变你的整体健康状况，你也会活动得更多。 每年整理药柜的药物清单。和你的医生过一下药物清单，看你需要的药物是否有变化，以及是否可以停用至少几种药。阿古斯写道，健康是一个不断移动的目标。 充分利用健康生活激励措施。你的雇主可能会给你付较低的保险费，转而让你去参加一项健康风险评估或帮你支付部分健身房会员费。你的福利中还可能会包括一位健康教练的服务，他能帮助你针对可持续生活方式所需要进行的调整制定出目标，并帮助你坚持下去。阿古斯说，我们怎样才能让自己保持健康，远离疾病呢？利用这些激励措施进行预防吧。 把医生当做伙伴而不是朋友。阿古斯建议，问问你的医生，他/她是如何了解最新的科学动态的，如果你觉得没法告诉自己的医生任何东西，那就找个新的医生。 通过记录自己的医疗数据了解自身状况。也许阿古斯最具争议的建议就是把这些数据放到网上。但传统的纸张记录也是可以的。如果你把日期、症状以及治疗尝试都记录下来，那么你也许就能发现自己的健康模式，帮助你和你的医生早点发现问题并更有效地进行针对性治疗。 Kristen Gerencher

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