“做多”欧元？

	ZH:过去六周左右，我们注意到市场对欧元的理解发生了大幅度的改变。为了更好的理解这一变化，我们注意到有三个关键点： 1）欧元兑美元走势已经完全重回到欧元-美元互换基差（swap-spread）所反映的内含公允价值，这一配对交易（pair trading）中的“混乱溢价（chaos premium）消失了，在没有市场大范围认同的情况下也很难重新回升。 2）欧元兑美元走势显著落后于欧洲主权债务价格的大幅上涨 3）尽管评论者都在“看空欧元”，但交易员们的持仓和花旗的外汇头寸指标都显著趋向看多的方向，正如花旗分析师Steve Englander所指出的，花旗的指标开始显著偏多。如今，似乎市场的某些积极的参与者在做多欧元及相关货币。 欧元兑美元走势与标普500指数期货的走势之间的关联性发生快速转换                                 登录/注册后可看大图 欧元兑美元走势在下跌后重新回到欧元-美元“互换基差”模型所反映的公允价值，这是自欧债危机爆发以来第三次出现这种情况。值得注意的是，每次欧元兑美元相对于互换基差遭遇大幅抛售时（也就是当外汇市场的交易盖过利差套利交易，即外汇市场反映“混乱溢价”时），接下来互换基差都会逐渐跌至“新的正常水平”，而随着“混乱溢价”消失，欧元兑美元又会最终上涨至与基差相符的水平。同样值得注意的而是，自去年年中以来的下降趋势中，欧元兑美元相对于互换基差几乎无法维持正溢价，而“混乱溢价”始终出现。                                 登录/注册后可看大图 同时，欧洲主权债务市场大幅反弹，起初领先于疲软的欧元走势，但如今欧元正在迎头赶上（尽管非常缓慢）。花旗怀疑欧洲主权债务市场的反弹是一个流动性不佳的市场中过度反映的情况，而真正的“公允”利率要更高一些。                                 登录/注册后可看大图 最后，关于头寸情况，“期货头寸报告”数据显示多头头寸显著上升，尽管仍然是净空头头寸。 花旗的Steven Englander： 当我们观察花旗外汇（CitiFX Access ）头寸指标时，我们对欧元头寸的变化感到惊讶。在一个月不到的时间里，欧元及其伴随货币瑞郎，一定程度上还有英镑，已经从人人都想做空的货币，变为开始出现大幅看多的情况。下图显示的是，在CitiFX Access 下，欧元（浅蓝色），瑞郎（天蓝色）及英镑（蓝黑色）的头寸情况，这显示出欧洲核心货币的头寸情况。                                 登录/注册后可看大图 这些货币头寸都处于年内高点，而欧元和瑞郎的头寸在过去一个月不到的时间内出现了大幅变化。对这一大幅变动（-3到0.75）的理解是，在7月末，对欧元和瑞郎的空头头寸大约是平均水平（这里的平均水平是按照过去所有头寸规模的绝对值计算，不考虑多空的差异）的3倍。如今，多头头寸大约是平均水平的0.75倍，是过去一年里的最高水平。而英镑的头寸变动虽然远小于其他两种货币，但其多头头寸仍然达到了过去一年的最高水平。 CitiFX Access头寸数据的及时性是个很大的优势，因为它是每日计算的。这意味着上周初关于欧洲央行干预债券市场的最新传闻已经对美联储发布FOMC会议纪要前的头寸变化产生了重大影响，而FOMC会议纪要看起来助长了这种走势。