市场行为（三）

	如果说Kynikos Associates对冲基金经理查诺斯（James Chanos）是唱空、做空中国的代表人物，美国经济学家、北大光华管理学院金融学教授佩蒂斯（Michael Pettis）应该算不那么偏激的理性派。 在新近发布的专题文章中，佩蒂斯教授开宗明义，说他希望帮助梳理有关中国经济继续调整平衡的争论。另外，他希望给出建议，要怎样阐述看好中国经济的观点才能让人信服。 佩蒂斯称，在与一些高官的交谈中，他遇到的“反方”（即看好中国增长的一方）主要持有三个观点，这三方面我们以前多次听说： 1、历史数据显示了中国过去30年的迅速增长速度，以往中国的快速增长数据也会作为今后20年中国增长的证据。 2、既然过去外界对中国预测错误，那么今后对中国的悲观预测必定也是错的。 3、多次提到佩蒂斯认为大部分都是可以循环论证的观点，比如说城市化带来了增长和城市化的发展，所以这一过程必定会持续；或者说因为生产力已经提高，那么过去的累积投资就得到证实，是合理的；甚至数据也在“证明”，生产力增长暗示着过去的投资在经济方面始终是正当适合的。 除了提到中国资本外逃的报道是个例外。因为这时你可以很容易得到一个印象，感觉就算是那些并非经济学家的中国高层人士实际上也不了解，为什么温 家 宝总理、李克强副总理等中国领导人看来那么担心。 当然，这并不是说看好中国没有任何可信的论证。可就算为了证明看多中国，我们也不能对中国增长急剧下滑视而不见，不能说因为中国过去增长很快，今后就必定也会迅速增长。 最后，也是我们不能去证明的最愚蠢观点就是：中国领导人不能容忍增长率低于8%，当然增长率也就不会跌落8%。 到底要怎样看多中国增长？ 要反驳当前的中国悲观论，佩蒂斯认为必须具体回答三个问题。 首先是债务问题。 中国有多少债务，换句话说，谁的还债成本（扣除利率和其他补贴做了上修调整）超过了债务融资项目创造的经济价值。 同样重要的是，需要展示经济的哪个部门将被迫为这种价值与成本的差距付出代价。 别忘了，那些过剩的债务是不会自己给自己买单的。如果不能明确谁在付出代价，就不能解决这个问题。 比如说，很多人就认为，坏债不是问题的原因是，中国就是在20世纪90年代末的债务危机中成长起来的。 这么看显得比较没脑子。中国并不是靠债务发展的。它只是以利率降低和大范围存贷比下降的方式将危机的代价强加给了家庭部门。 这样做解决了银行业的危机，但家庭部门付出了代价，所以直接导致中国已经非常低的家庭消费水平走向崩溃。 由此产生的一个重要影响就是，如果中国要靠消费推动经济增长，而不是像在解决银行危机时期那样任凭消费做落后生，就不可能以同样的方式解决这次的坏债问题。 佩蒂斯重申，因为预计钢铁价格可能下跌，所以不良贷款增长，原因是银行发现抵押不复存在。 同样的分析可以表明，这不仅限于钢铁产业。同样的损失会出现在各行各业，最明显的是在铜产业。 上述这类条件必须只是分析中国债务的一部分。如果我们要提出更看好中国增长的观点，它必然会成为挡在我们面前的问题。必须解决所有这些坏债，有必要让经济体的某个部门作出牺牲，由这个部门填补债务产生的实际债务成本和经济价值差距。哪个部门会是“冤大头”？ 投资与消费 第二个问题与第一个问题其实息息相关。那就是过度投资。 对中国政府来说，有什么重要的领域可以投资，而且由此创造的实际经济价值能够超过不给予任何补贴的资本成本？ 即使是这样一个问题，也比仅仅是在中国寻找好的投资机会，然后推测今后会有大量投资流向那里要复杂些。 诚然，中国有很多领域的投资价值可能在很长时间内都会让投资者只赚不赔，比如基础教育和社会保障住房。 但有一点很重要，这些领域至少在一代人左右的时间里不能收回投资成本。所以，投资这种领域无助于解决目前的失衡问题。 相反，在家庭部门开始减少债务、恢复收支平衡以前，它们会在多年里让形势恶化。 唯一一类能帮助中国解决债务紧迫问题的投资就是，投资那些今后5到10年提高生产力的项目，而且提升带来的价值要超过这项投资的未补贴成本。 这是一个简单但有力的证明条件。如果没有满足这个条件，任何为债务提供资金的投资都必然会使债务问题恶化。 多头必须确认存在数万亿元这样的潜在投资，然后展示，尽管也存在一些局限，它们已经使中国过去做出了一些并非经济实用的投资，中国仍然可能大规模利用这些潜在的“好”投资。 第三个问题与未来的增长源有关。 既然现在普遍承认，中国的投资增长肯定是急剧放缓了（除非我们可以找到数万亿元上述新的“好”投资），显然只有消费增长可以成为投资的替代品。 于是，多头的问题就来了：中国到底怎样让消费增长？ 起码是从2005年以来，中国政府就试图强迫消费增长，但没能成功。更让人担忧的是，一些迹象显示，消费增长率可能在下降。 而如果投资增长下降，消费增长的幅度必须更高（因为消费的增速远不及投资）才能维持同样的增长水平。除非我们认为外部有爆炸式的增长，否则对中国内部消费增长的这种要求就只是做算术题。 如果不能明确一个会激发消费增长的机制（请不要提社会安全网改善，不是一个故事），除非你不承认中国必须减少投资增长，否则你只能接受GDP增长将急剧下降的预测。 任何一位回答以上三个问题的中国多头都遗漏了这点。 在此并不是暗示这些问题没有答案。中国的确可以采取一些措施既解决债务问题，又刺激消费增长。经济上说它们是有效的，但政治上看是难以实现的。 可如果不能回答上述三个问题，所有看好中国的预测都只不过就像1989年和1990年多头对日本的预测那样失败。当时他们预计日本会克服国内的失衡，今后20年继续保持7%的年增长率，就因为日本过去一直都快速增长。 所以，如果有人希望仍然十分看好中国今后10年的增长前景，就必须解决、回答三个问题： 1、有多少债务的实际成本超过了债务产生的经济价值，经济体的哪个部门会为这种差距付出代价，什么机制会保证必要的财富转移？ 2、我们能确定什么项目会让数千万元、甚至数万亿元的投资短期和中期带来的财富超过债务的实际成本，什么机制能确保做出这些投资？ 3、可以实行什么机制提高家庭消费增长率？

	回复 38# 游枷利叶     校长，这个图表是给我看的吧。谢谢。

	航母下水了 我要赚MM搞艘航公

	标普：确认欧元区出现新的经济衰退

	标普周二表示，目前预计欧元区2012年GDP将下滑0.8%，2013年将零增长，预计西班牙经济明年将萎缩1.4%。 标普7月份的预估是，欧元区2012、2013年的经济增速分别为-0.7%和+0.3%，明年西班牙经济将萎缩0.6%。 标普欧洲、中东和非洲部门首席分析师Jean-Michel Six表示，“近期的经济指标依然显示欧洲经济前景黯淡。数字证实了我们认为欧洲正在进入新一轮衰退的观点。从2010年最后一个季度开始经历了三个季度负增长或零增长后，欧洲正进入新一轮衰退，但不同国家的前景不尽相同。” Six在今天发布的报告中表示，“我们预计2013年法国和英国将经历经济增长非常疲弱的一年，意大利和西班牙产出也将进一步下滑。”该报告的题目是：已确认欧元区出现新的经济衰退。 标普称，欧洲少数国家的经济表现仍然是亮点：瑞士、瑞典和比利时等较小的开放型经济体仍展现出一定的韧性。 另一方面，意大利和西班牙的衰退正在加深。德国和法国等欧元区核心国家的情况也不乐观。法国的经济增长基本停滞。8月份IFO商业境况调研显示，南欧国家的经济下滑已经影响到德国。

	那可空欧欧赚航公

	那可空欧欧赚航公 senxiawu 发表于 2012-9-25 19:41                                 登录/注册后可看大图     中国出的都叫航公

	航公把美国航母全部泡过来

	航公把美国航母全部泡过来