布丁资讯专贴（11月28号）

法兴：希腊救助协议III达成，但仍需更多措施

来自法兴的Aneta Markowska：

周二凌晨，欧元集团主席容克宣布已达成希腊救助协议。协议目标是，通过若干措施，使希腊债务占GDP比例在2020年降至124%，2022年降至110%以下。该计划不包括任何直接债务减免，但对未来采取更多调整敞开大门。当前的下一步是各国议会批准该协议，使得下一期救助金能够在12月13日正式发放。在我们看来，这一协议将足以使希腊问题暂时离开谈判桌，直到2013年秋天的德国大选过后。但要使希腊公共财政变得可持续，可能仍需要采取更多措施。

依据欧元集团的正式声明和新闻发布会言论，今天欧元集团会议宣布的主要措施可以总结如下：

推迟目标：希腊实现相当于GDP 4.5%基本盈余的目标已从2014年推迟到2016年。

提高希腊债务可持续性：为保证希腊能够达到2016年债务占GDP比重为175%，2020年降至124%，2022年降至110%以下的目标，欧元集团达成了以下措施。

1、下调利率：调低在希腊贷款工具（GLF）下的贷款利率100个点（例如，双边贷款利率）。处于全面救助项目下的成员国不需要参与（例如，葡萄牙和爱尔兰）。

2、延长贷款偿还期15年，推迟利息支付：延长希腊的双边贷款和EFSF贷款偿还期（例如，把当前的15年延长到30年），并把希腊支付EFSF贷款利息的时间推迟10年。根据EFSF的Klaus Regling，上述措施和利率下调相结合，将能够使希腊节约440亿欧元（超过希腊GDP的20%）。我们计算出的数值要低一些，但我们还需要看到更多细节。

3、降低EFSF费用：降低希腊的EFSF贷款担保费用10个基点，这到2020年应该能够节约6-7亿欧元或是GDP的0.5%。

4、传递SMP利润：各国政府将从2013年预算中拿出等同于SMP收入的资金（即在欧洲央行SMP下买入希腊债券的利润）。处于全面救助项目下的成员国不需要参与（例如，葡萄牙和爱尔兰）。这些资金应该接近100亿欧元或是GDP的5%。

5、债务回购。希腊正在考虑一个债务回购项目。一份保守估计显示，债务回购能够使希腊2020年的债务占GDP比重下降10%。

这一切仍是有条件的，欧元区设立了自动修正机制：严格的条件依旧是新项目的基石，且保证债务可持续的这些措施也将分阶段实施，并完全受到制约。新闻发布会上给出的一个例子是，一旦出现私有化缺口，那么基本预算盈余目标就会相应地提高，提高金额为私有化资金缺口的50%，而希腊需要通过支出削减来达成新目标。此外，希腊独立账户也将得到强化，用于债务支付事项。

银行次级债将参与希腊银行资本重组进程：作为希腊银行业重组的一部分，剩余的银行次级债也将被要求参与重组。

下一步：各国将启动议会审批程序，所有程序完成之后，希腊将获得下一期的437亿欧元援助款，其中106亿欧元用于预算融资，238亿欧元为EFSF债券，用于银行业重组。剩余的救助金将于2013年第一季度分三次发放，而这需要跟“三驾马车”协议的实施情况挂钩。

欧元集团预计将于今年12月13日正式同意发放救助资金。

积极的一步，但仍需更多措施

在现阶段，我们尚未看到新协议后的具体数字，但新协议仍标志着欧元区朝正确方向又跨出了一步，这令人鼓舞。我们的担忧仍然在于，这些措施不足以使希腊公共债务变得可维持，也不足以使其2017年重返市场进行融资。未能实施紧缩措施和结构性改革是风险之一，但我们真正担忧的是经济增长。到目前，低于预期的经济增长解释了为什么实际债务占GDP比重要比预期高出37%。最后的结果是，虽然这一计划能够赢得时间，直到德国2013年秋天选举结束，但我们预计，除了今日措施外，仍需采取额外措施来帮助希腊实现债务可持续。

新闻发布会上令人鼓舞的是，一旦希腊实现基本盈余，欧洲就会考虑采取进一步的措施。同时，欧洲也在考虑降低希腊对欧洲结构基金的出资份额，若采取这一措施，也将有助于希腊增长。但在我们看来，仍需采取一些更重大措施，而官方部门减记具有非常现实但极具政治挑战的可能性。

ZH给出了一张图，实线部分为希腊的历史GDP，虚线部分为未来预测值，也就是说希腊要实现债务占GDP比重目标，GDP增长需达到以下预期。

                               
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从中国的视角观黄金市场——东西方贵金属投资理念碰撞

                               
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本文作者 Jeff Clark（来自Casey Research）

典型的中国投资者会如何理解西方人投资黄金的理念？

我们每个月都会看到中国的黄金需求刷新纪录新高，究竟中国投资者如何看待西方人的投资习惯？

2007年以来，中国对黄金的需求每年平均上涨27%，同期，中国占全球黄金需求份额翻了一倍，从10%暴涨到21%。而且这一切都发生在黄金价格不断上涨的背景下。

当然，美国人也会购买贵金属，黄金白银的ETF持仓刚刚创下了记录最高水平，美国造币厂认为2012年这一数字会超过2011年的水平。

但美国人对黄金白银的态度完全不同于中国人。下图是2011年各国单位GDP内的黄金需求量对比：

                               
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人们普遍都相信，绝大多数流向香港的黄金最终都到了中国，所以实际上中国的黄金需求量应该已经达到上图所示的两倍了。但就算按照上图的数据来计算，中国的黄金需求量也是美国的35倍。

中国和美国在购买黄金方面都有什么不同：

在中国，你可以在银行里面买到黄金白银；而我在美国向出纳员咨询此事时，她一脸惊异地望着我。
中国的邮局里也能买到金条；而我非常好奇，要是我问邮递员买金银的话会得到什么样的回应。
中国的铸币可以通过零售到达客户手中；而在美国，我只能从铸币厂得到纪念性质的产品。
在中国，设计新的金银产品已经成了每年必有的习俗，比如说在龙年，就会有许多带有龙的图案的金银产品推出。但美国只有两种设计，鹰和水牛。
类似的理念也存在于印度。在那里，黄金更像是一种保值产品，而不仅仅是首饰或装饰品。这是放在首饰盒里的金融保险。在印度，你可以用黄金作抵押，无论任何形式（金条也好首饰也好）。

你能想象奥巴马在电视上号召你去买黄金白银吗？在亚洲一些国家，这就是有可能存在的一幕。

中国的广播、报纸和电视广告都在谈论“保护你的财富——用储蓄的5%来购买贵金属”等等话题。但在美国这是不可能的，你能想象伯南克出现在《美国偶像》插播的广告中告诉你应该买点金币吗？

现在，我听说很多美国官员都还认为黄金处于泡沫之中。但我们认为，制造泡沫需要达到两个标准：

一个是价格大幅度上涨，就像1979-1980年金价在不到7周的时间内翻了一倍那样。显然现在还没有达到那样的水平。

另一个标准就是公众的广泛参与。这一点我身边也没有感受到。

美国11月消费者信心73.7 创4年半新高

美国11月消费者信心指数73.7，创2008年2月以来最高水平，预期73.0，前值72.2。

                               
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美国谘商协会Lynn Franco在声明中表示：

"在过去的几个月中，消费者对就业市场的现状和预期有所加强，这也促进了消费信心的增长。"

消费预期指数从上个月的84.0上升至85.1，而现状指数则略降，从56.7降至56.6.

消费者对劳动力市场的评估与上月持平，认为“工作很难找”的人数比例维持在上月的38.8%，“工作很充足”的人数比例从10.4%上升至11.2%。

同时公布的投资者信心指数81.2，预期81.2，前值80.6。

                               
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民主党称“财政悬崖”谈判没有取得进展
参议院多数党领袖民主党人里德（Harry Reid）表示，民主党和共和党在如何避免年底前的“财政悬崖”谈判中没有取得进展。

据彭博报道，里德周二在华盛顿说：“与共和党的谈判没有取得进展，这令我失望。”

里德说共和党现在背离了11月16日在白宫与奥巴马会谈的立场，此前他们表示对把开辟新的税收纳入年底前的谈判，从而避免美国在明年初陷入6000亿美元自动增税和减支的“财政悬崖”持开放立场。

里德说：“在关于收入问题上他们谈了一些愉快的话题，但是现在我们只剩下几周时间完成谈判。因此我们必须结束愉快的谈话，并开始谈论具体的事情。”

在向共和党施压的同时，里德同时也释放了谋求达成协议的讯号。

他说他本人非常有信心美国能避免财政悬崖，“我不相信共和党会让我们跌落这个悬崖”。

里德的这番表态打压了美股走势。标普500指数周二收跌0.52%，道指收跌0.69%.

共和党人，参议院少数党领袖麦康奈尔（Mitch McConnell）指责里德是在把谈判“政治化”

他说：“我对总统的建议是，看上去似乎我们另一边的谈判对手遇到了某种困难，从某种角度看他们是在关闭谈判”。

“增税”和“减支”是两党在今年剩下的四周谈判中争夺的核心。

奥巴马坚持要延长布什时期对中产阶级的减税政策，但要把对最富裕美国人，即家庭年收入在25万美元以上的家庭税率从35%提高到39.6%。

为了让减税的诉求更有说服力，白宫周一发布了一份经济学家的报告，指出如果对中产阶级增税会让美国损失2000亿美元消费，拉低1.3个百分点的GDP产出。

共和党的立场是，如果政府不削减相应的福利支出，他们就反对所有形式的增税政策。其结果就是从2013年起“布什税”优惠到期，美国所有阶层均面临增税。

共和党要求民主党在开支上做出的让步，重点针对的是奥巴马推出的医疗保险（Medicare）和医疗补助（Medicaid），这两个医保计划分别覆盖老年人和低收入阶层。

据WSJ报道，本周末奥巴马和共和党众议院议长博纳将再次展开谈判，这意味着两党仍然对达成妥协开放。

而为了谈判中加大谈判筹码，两党的政治领袖均开始寻求商业领袖的支持。

奥巴马周三将在白宫会晤大公司CEO讨论财政悬崖问题。奥巴马此前在11月14日已经会晤了十多位高管，包括通用电气的伊梅尔特（Jeffrey Immelt）和福特汽车公司的穆拉利（Alan Mulally）。

博纳也将在28日要求商业领袖前往国会，其中包括高盛首席执行官布兰克费恩（Lloyd Blankfein） 。

“财政悬崖谈判无进展” 美股下跌 美元持续走高 黄金石油跌

                               
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影响全球市场的一些主要因素：

1. 美国参议院多数党领袖里德表示，近来国会的减赤谈判没有进展。这一消息抵消了此前公布的经济数据利好和欧元集团就希腊问题达成协议的乐观情绪，市场对财政悬崖的担忧加剧，美国三大股指均下跌。

2. 美国27日公布的几个重要经济数据：

美国11月消费者信心指数73.7，创2008年2月以来最高水平，超过预期73.0，前值72.2。

10月美国耐用品订单环比增长0.0%，市场预期-0.7%，前值从9.9%修正为9.2%。

9月美国标普Case-Shiller的20个城市房价环比涨0.39%，市场预期0.40%；同比上涨3.00%，市场预期2.95%。该指数已经连续8个月环比上涨，为2009年以来最长上涨周期。

FHFA 9月美国房价指数环比涨0.2%，预期0.4%；三季度房价指数同比增长1.1%，预期增长1.4%。

11月里士满联储制造业指数9，预期 -10，前值 -7。

3. 经济合作与发展组织（OECD）当天发布报告，将今明两年全球经济增速预期分别从上次预计的3.4%和4.2%下调至2.9%和3.4%，同时还下调了几乎所有主要国家和地区的经济预期。并认为欧元区经济已经陷入衰退，给全球经济造成威胁。

4. 欧元集团和国际货币基金组织等国际救助机构就向希腊发放新一笔救助贷款达成“政治性一致”。

5. 隔夜收盘情况：

道琼斯指数跌0.69%；标普500指数跌0.52%；纳斯达克跌0.30%。

黄金跌0.42%，收于每盎司1742.3美元。

WTI原油下跌0.64%，收于每桶87.18美元；布伦特原油跌0.95%，收于每桶109.87美元。

美元对其他主要货币汇率继续走高，纽约汇市尾盘1欧元兑换1.2934美元。

截至北京时间28日（周三）上午09:00市场时时情况：

08:00 日经225指数开盘下跌0.51%，报9375.48点。

美国财政部报告称中国未操纵汇率

美国财政部27日公布的《国际经济和汇率政策报告》认为，中国作为主要贸易对象并未操纵货币汇率以获取不公平贸易优势，自2010年6月-2012年11月初，人民币按名义汇率已升值9.3%。人民币仍有必要进一步升值，美方将继续密切关注。

27日人民币兑美元的表现也与美国财政部这份报告的评价相得益彰，以6.2223：1的历史记录报收。人民币兑美元中间价已经连续三日小幅上涨。

                               
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除判定人民币汇率，报告还指出中国经济发展现有的问题

中国对外贸易失衡现象缓解以及最近的经济增长，它们都很大程度上有赖于与GDP增长相比大幅增加的投资，但这种或许不可持续的投资增长也导致中国即使在外部失衡缓和的情况下，出现内部失衡状况的恶化。



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据新华网华盛顿１１月２７日电（记者樊宇　蒋旭峰）


美国财政部２７日公布了针对主要贸易对象的《国际经济和汇率政策报告》。报告认为包括中国在内的美国主要贸易伙伴未操纵货币汇率以获取不公平贸易优势。

这份半年度报告指出，自中国２０１０年６月重启人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元汇率持续升值，中国经常项目顺差占国内生产总值比例下降。此外，中国还采取了一系列措施增强汇率机制的灵活性，并承诺迈向更加以市场为导向的汇率制度。基于这些因素，美国财政部认为中国不符合汇率操纵国的定义。

报告说，２０１０年６月至２０１２年１１月初，按名义汇率计算，人民币对美元已升值９．３％，如果计入通胀因素，同期人民币对美元的升值幅度约为１２．６％。人民币实际有效汇率的持续上升和中国经济结构调整的努力在降低经常项目顺差方面开始发挥作用，中国的经常项目顺差占国内生产总值的比重从２００７年的１０．１％降至２０１２年的２．６％。

美国财政部在报告中指出，中国政府在继续人民币汇改方面采取了一系列措施，其中包括今年４月中国央行扩大人民币对美元交易价格浮动区间的决定。此外，中国政府在５月份举行的第四轮中美战略与经济对话中重申了转变经济发展方式的承诺；６月和７月中国央行采取了具体的利率改革措施，在存贷款利率上给予银行更大的灵活性。

美国财政部认为，人民币仍有必要对美元和其他主要货币进一步升值，而且表示将继续密切关注人民币升值步伐。

美国财政部每半年要向国会提交一次该报告，涉及美国的主要贸易伙伴，包括中国、日本、韩国、欧元区、英国、巴西、加拿大等经济体，这些经济体约占美国对外贸易总量的四分之三。

谢谢布丁MM，辛苦了

美国转死性啦

回复 5# 布丁


    A股雄霸全球.

高盛：财政悬崖是否会在年底达成协议Q&A

                               
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Q: 美国国会是否会在年底达成协议以避免绝大部分在2013年1月即将出现的财政紧缩？

A：我们的核心假设是年底前将达成协议，但这仍然十分微妙，首先需要克服多个障碍。最重要的是要找到办法解决在高收入人群税收减免上的分歧。奥巴马总统坚称他不会签署任何延长高收入人群税收减免的法案，而共和党反对任何增加税率的建议。当这部分税收减免措施到期后，税率自然就上升了。两党在提高政府收入方面存在更多的共同立场。然而，共和党已经规定收入的增加应该只来源于对社会保险与福利计划(entitlement programs)的大幅改革，他们倾向于通过税制改革来提高收入，而民主党和奥巴马政府倾向于提高税率。尽管绝大多数关于财政悬崖的媒体报道集中在是否能够就这一方案的税收部分达成协议，然而解决应该削减多少福利计划支出的分歧同样非常困难。

Q：如果国会最终达成了协议，这个协议会是怎样的形式？

A：我们预测的最佳情景是税收增加规模约等于高收入人群税收减免和福利计划改革的“先期承诺（downpayment)”。允许对收入超过25万美元人群的税率上升和其他优惠政策到期将在2013年起的未来十年里增加略超8000亿美元的收入。白宫反对任何不包含税率增加的妥协协议，但不排除达成如下的协议：收入的增加中相当部分来自于对税收优惠的限制，剩余部分由增加税率补足。税率增加和限制税收优惠的措施结合看起来是在年底达成协议的最明显的路径。

在支出端，在年底何种政策可能生效更难判断，但对于医疗保险和医疗救助（Medicare and Medicaid）政策的一些修改看起来很可能包含在内，此外还包括一些在去年债务上限谈判中讨论但从未实施的杂项支出削减，包括联邦雇员退休福利、农业补贴、邮政系统改革以及其他。共和党人已经强调对医保津贴（health entitlement）的结构性修正必须是其中的一部分，而非国会传统上在需要削减预算时所通常采用的削减医保服务提供商的支付和其他措施。

Q：协议会是一个单一方案还是一份两阶段的方案？

A：市场焦点仍在两阶段方案上。自去年债务上限讨论以来，谈判已倾向于集中在两阶段方案上，其中第一阶段的加税和支出削减是立刻实施的，而第二轮支出和税收改革将在随后期间详细列出。当前的争论看起来也朝着这个方向。奥巴马总统寻求增加1.6万亿美元收入，但看起来在年底达成协议增加如此大幅的收入不太可能。反之，年底达成协议增加相当于高收入人群税收减免的金额（约8000亿美元）比较可行，而更多的收入增加可能作为2013年税收改革协议的一部分。

社会保险与福利计划(entitlement programs)的改革更可能以两阶段的方式进行。对该计划可能做出的一些修改包括医疗保险和医疗救助（Medicare and Medicaid）政策，这涉及了更加复杂的医保政策领域，这很难在未来几周内解决。与绝大部分其他领域不同，领导人们很难在最后一刻才敲定预算中的医保政策的细节，相反，这需要国会委员会和专家对此进行详细的论证。

也就是说，没有理由认为所有的税收和福利计划的重大改革都会拖到2013年。这些改革中的大部分都已在过去几年里经历了大量的辩论，少数甚至已辩论了数十年。尽管其中一些改革确实很复杂，但并非所有都是。

Q：达成的协议将削减多少赤字？

A: 很可能在未来十年里削减1万亿到2万亿美元赤字。年底可能达成的协议应与去年达成的债务上限协议（2011预算控制方案）放在一起考虑。该法案通过对国会拨款设限以及在2013年1月生效的“全面自动减赤sequester”措施预计在未来十年里削减2.1万亿美元的支出。我们预计支出上限仍然会维持，而大部分的“全面自动减赤程序”将在2013年被取消，相应金额的支出削减将在未来数年内逐步引入。

如果年底达成了一份协议，其目标很可能是在未来十年里净减少1万亿美元赤字，而如果议员们在两阶段方案框架内包括了更激进的福利和税收体系改革目标的话，那这一金额可能上升至2万亿美元。如果减赤金额确实达到了这一水平，这将足以为未来数年里稳定美国的债务占GDP比例，尽管这么做带来的财政紧缩可能会对未来数年的经济增长施压。

Q：这份协议会涉及债务上限问题吗？

A：看起来有这个可能。如果此前没有处理，债务上限将会在2013年2月或3月触及。企业领袖、评级机构和其他各方都在敦促议员们采取措施避免出现又一场混乱的债务上限辩论，因此可能在年底的协议内包含增加债务上限的内容。考虑到协议包含的即刻实施的改革政策以及2013年将要细化的目标，这足以满足众议院发言人Boehner一直坚持的下一轮债务上限增加必须包含未来十年相应金额的赤字削减的要求。由于在年底协议中包含增加债务上限的内容有利于白宫，美国政府也会愿意在其他领域做出让步来实现这一点。

Q：年底达成协议的最后期限是几号？

A：12月21日。这是圣诞节前一周的最后一个工作日，国会议员都会很急切的赶回家乡以赶上节日。如果到那个时候协议仍然没有最终敲定但看起来非常接近的话，国会可能在周末继续，直到12月22日或23日。值得注意的是，在2010年和2011年，年底的财政协议分别在12月17日和12月23日达成。

Q：达成协议的过程会如何？

A：将会非常曲折，伴随相当长一段期间的不作为。不太清楚总统和国会领袖是否会在下周前会面，因此接下来这周的进展可能只会是各方对谈判的点评以及媒体对所讨论的方案的报道。下周，看起来谈判可能会加速，但严肃的讨论在12月中旬之前不太可能发生。在未来4周，华盛顿传出的新闻很可能喜忧参半，但我们预计坏消息将多过好消息，至少在12月中旬之前。