布丁资讯专贴（1月31日）

	书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。早安！

	美国经济意外收缩0.1% 创2009年以来最差表现 美国第四季度经济意外收缩，主要受政府支出和库存拖累。 商务部报告显示，美国第四季度实际GDP初值年化收缩0.1%。市场预期为增长1.1%，前值增长3.1%。第四季度经济为自2009年二季度以来的最差表现。                                 登录/注册后可看大图 政府支出和库存共拖累GDP 2.6个百分点。 国防支出大幅减少22.2%，创下四十年最大降幅。政府支出减少6.6%，其中联邦支出减少15.0%，州和地方政府支出减少0.7%。 第四季度的企业库存年化增长200亿美元，不及三季度的603亿。 不过，个人消费支出（PCE）和企业投资强劲。 FT说，GDP收缩的主要原因出在企业库存上，其拖累了GDP 1.3%，这表明潜在经济增速仍在约1-2%的水平。路透也援引分析师称，此次GDP萎缩并不代表经济衰退，其产生的部分原因是政府开支大幅下降和企业库存减少。 下图可见，库存拖累GDP 1.27个百分点，出口拖累GDP 0.81%，政府消费支出拖累GDP 1.33%；PCE贡献GDP 1.52%，固定投资贡献GDP 1.19%，进口贡献GDP 0.56%。                                 登录/注册后可看大图 2012年全年的实际GDP增长2.2%，2011年为增长1.8%。 渣打经济学家David Semmens说：“尽管库存和政府（支出）是最有可能吸引市场眼球的，但在这样一个疲弱的大标题下很难发现特别积极的信号。周五的就业数据对于安定紧张情绪而言将特别重要。” 出口下跌，但消费者支出和投资强劲 海外销售下跌也使得去年第四季度经济放缓。美国第四季度出口初值年化季率下跌5.7%，为2009年一季度以来的最大跌幅。 美国第四季度进口初值年化季率下跌3.2%，前值下跌0.6%。 贸易逆差拖累经济0.25个百分点。 巴克莱资深经济学家Michael Gapen于报告发布前说道：“上一季度（第四季度）的主要拖累来自净贸易和库存，它们传统上都极具波动性，且会大幅修正，因此我们将轻看这些数据。” 今日报告显示，美国第四季度个人消费支出（PCE）增长2.2%，预期增长2.1%，前值增长1.6%。好于预期的PCE主要受耐用品支出增长提振，后者大幅增长了13.9%。消费者支出贡献了GDP 1.5个点。 核心PCE增长了0.9%，预期增长0.9%，前值增长1.1%。 PCE物价指数上升1.5%，前值上升1.5%。核心PCE物价指数上升1.5%，前值上升1.6%。核心PCE物价指数创2010年四季度以来最小升幅。 第四季度居民固定投资增长了15.3%，为连续第七个季度实现增长。企业投资也增长8.4%。 市场反应 数据发布后，美国股指期货走低，欧元、日元走高，黄金、白银大涨：                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图

	美联储称经济暂时停滞 美股收低 GDP提振黄金涨逾1% 美国股市周三走低，标普500和道琼斯均自5年高点回落。美联储保持货币政策不变，但提供了喜忧参半的经济观点。而经济数据显示，美国第四季度GDP意外收缩。 标普500下跌0.4%至1,501.96点，道琼斯下跌0.3%至13,910.42点，两大股指周二均创下5年新高。纳斯达克下跌0.4%至3,142.31点。                                 登录/注册后可看大图                                 登录/注册后可看大图 在美联储声明过后，美国股市出现明显回调。美联储官员们指出，主要受天气和临时性因素影响，最近几个月的经济活动已经陷入停滞。但他们还说，预计这可能只是暂时现象，经济将继续以温和速度增长，就业市场也将改善。 美联储称，将继续保持每月850亿美元的资产购买计划。 不过周三数据显示，美国第四季度GDP初值年化收缩0.1%，预期为增长1.1%。国防支出和企业库存是主要拖累因素。但个人消费和企业投资上升。 大幅不及预期的GDP数据推动黄金和白银上涨，黄金上涨超过1%，为近三周最大涨幅。白银涨逾3%，创下9月份以来最大涨幅。                                 登录/注册后可看大图 另一报告显示，1月ADP就业人数增加19.2万，好于预期。ADP就业报告不包括政府部门就业。周五美国劳工部将发布1月非农就业和失业率报告。 周三全球市场收盘情况： 标普500下跌0.4%，道琼斯下跌0.3%，纳斯达克下跌0.4%。 欧洲Stoxx 600下跌0.6%，西班牙GDP数据疲软，抵消了欧元区信心上扬的乐观情绪。西班牙IBEX 35下跌0.8%，而意大利FTSE MIB大跌3.4%。 德国DAX下跌0.5%，法国CAC 40下跌0.5%，英国FTSE 100下跌0.3%。 亚洲股市普遍收涨，日经指数收涨2.3%，33个月内首次超过11000点。沪指上涨1%，恒指上涨0.7%。 日元兑美元跌至两年半低点，欧元/美元涨至14个月高点。                                 登录/注册后可看大图 美国原油上涨0.4%至每桶97.94美元，创4个多月来最高水平。布伦特原油上涨0.5%至每桶114.90美元。 纽约4月黄金期货上涨1.1%至每盎司1,681.60美元。纽约3月白银期货上涨3.2%至每盎司32.177美元。美国GDP数据疲软，引发黄金大涨。 10年期美债收益率涨至2.009%

	债券牛市终结？恐怕还没那么快 2013年开始以来，市场上许多声音都开始警告美国债券市场的风险，甚至还有观点认为美国10年期国债收益率会突破2%。这个想法可能是因为对经济状况有些乐观了，认为更好的经济数据将会提高美联储收紧货币政策的可能性。 然而，Capital Economics认为，不出意外的话，债券牛市还会持续一段时间： 如果欧元区危机重燃（我们预计这会在今年下半年出现），市场对安全避险资产的需求就会出现暂时性升高，从而导致美国国债收益率继续下探。 与此同时，美国政府债券预计还将持续受益于非常规的货币政策。也就是说，如果美联储停止资产购买项目，投资者可能是会开始担忧收益率上涨的问题，但是我们预计美联储未来几年内撤回宽松政策的可能性非常小，而且，我们还预计美联储不会在2015年中之前上调金准利率。 如果我们的预测准确，那么从上世纪70年代以来美国7个主要的政策收紧周期（如图）的分析来看，美国10年期国债收益率还将持续保持稳定，至少到2014年。也就是说，我们预计这一收益率到明年年底还会保持在2%左右的水平。 下图可以看出1970年代以来美国的政策收紧周期，每一个周期的定义是联邦基准利率累积上涨超过1%。这7个周期内的经济和政策背景显然都很不同。比如说，前两个周期正处于石油危机中。而在这7个周期中，10年期国债收益率的上涨都出现在基准利率上调之前的一段时间，这段时间平均长度为7个月，范围从3个月至一年以上不等：                                 登录/注册后可看大图 而QE的长期趋势一直是导致国债收益率受压的，这一点在Frances Coppola的报告中有很清晰的总结： 一般意义上讲，那些不会影响长期走势的暂时性上涨通常被视作是市场的“噪音”，但在这个情况中，国债收益率的涨跌似乎是取决于QE是否存在而变化的。然而，由于这并不能够影响长期趋势，所以其定价显然存在误差。把QE是否持续作为国债收益率会否上涨的理由是没有道理的，这属于异常影响。无论是通胀预期提高还是交易员增加购买量，国债收益率上涨只会是暂时的现象。QE1和QE2的时间都还没有长到能够修正目前定价误差的地步。

	四大货币全球激战图 从英美德这类发达国家的央行高官到投资界巨头索罗斯，去年底到现在他们都提到了货币战这个词，它俨然已成热词。其实去年9月巴西财长就威胁过QE3将引发货币战争。 送走了货币政策年2012年，我们有必要回顾下全球四大货币美元、欧元、日元和英镑一年来的货币战战绩和如今的战况。 以下图表收集来自zerohedge，单日为1月29日，一年期间为2012年，读图须知： 红色代表特定国家/货币联盟对任意特定货币下跌，是货币贬值战赢家。 绿色代表输家，即相对升值。 美元 以退为进。战胜巴西、南非、印度、加拿大与俄罗斯的本币，向欧洲展示了谁才是贬值的老大。在与贬值王者美元的对决中，只有一个“最大”的赢家，它来自弹丸之地冰岛。 http://wallstreetcn.com/ckupload ... 0USD%20FX%20heatmap(1).jpg 欧元 不算太差劲，同样在巴西和南非告负，将瑞士团团包围，但在对战美国、中国、阿根廷与冰岛时获胜。                                 登录/注册后可看大图 日元 除了冰岛，日元也在货币贬值战中劣势明显。对已经导致本币贬值的日本政府来说，日元依然是关键战略热点。                                 登录/注册后可看大图 英镑 最大的贬值输家。曾经的日不落帝国本币对全球大部分国家货币都在上涨。                                 登录/注册后可看大图 在货币战的战场上，昙花一现的叫花招，要是一年来都奉行的就成了战略。 所以，上述当前的战局还不能表明真正的胜负，让我们来看一看2012年全年四大货币的战绩。 去年日元 2011年11月，美联储等六大央行声明联手增强流动性供应。此后一年中日元成了贬值战大输家。但能像日本这样坚决打压本币的国家世上少有。 现在唯一的问题是，是否日本的关键出口市场中国真愿意很快进口日本的产品与服务，如果日本对华出口的没有足够起色，日元下跌的“牺牲”所为何来？                                 登录/注册后可看大图 去年欧元 既然有大输家，就有大赢家。去年欧元贬值战获胜影响到欧元区的对外出口贸易和经常账户盈余。 为保持战果，欧洲央行得考虑继续为边缘国家注入大量资金，抵消债务危机对贸易的负面影响，然后寻找方法促进欧元区发动机德国出口。                                 登录/注册后可看大图 去年美元 尽管去年美联储先后推出了OT2、QE3和QE4，但美元的表现只能算马马虎虎。                                 登录/注册后可看大图 去年英镑 英镑去年看来战绩与美元可以比肩。英国央行今年年中换掌门人，7月上任的新行长Mark Carney是会念QE经的外来和尚吗？我们拭目以待。                                 登录/注册后可看大图

	温 家 宝：不可低估物价问题 保持经济合理增长 避免金融风险 国务院总理温 家 宝29日到国家发改委进行调研工作，期间他表示，要把农业作为全部工作的重中之重。同时，温总理还强调，要使经济增长保持在合理水平，切实提高质量和效益，防范和化解经济金融风险。 据中国证券报，温总理在调研过程中对发改委的工作予以充分肯定，他表示： 过去十年，面对国内外复杂形势和一系列重大风险挑战，国家发展改革委作为中央经济社会发展和改革工作的参谋助手，很好地履行了宏观调控部门的职能。发展改革委干部职工求真务实、勤勉尽责、严谨细致的工作作风应予充分肯定。 此外，温总理还强调要使经济增长保持在合理水平，切实提高质量和效益，防范和化解经济金融风险： 当前我国已经进入全面建成小康社会的决定性阶段，面临的发展机遇和风险挑战前所未有。要密切关注和跟踪国际形势，集中精力把 自己的事情做好；科学研判国内经济发展走势，更好地处理经济增长、结构调整和控制通货膨胀三者关系，使经济增长保持在合理水平，切实提高质量和效益，防范和化解经济金融风险。中国地域辽阔，人口众多，各地情况千差万别，要坚持区别对待，避免一刀切。 温总理还重申了农业的重要性，称农业工作是全部工作的重中之重： 要加大强农惠农富农政策力度，决不放松农业生产。农业形势良好局面是多年努力得来的，但发生逆转可能不要多长时间，必须把农业作为全 部工作的重中之重，继续巩固和加强农业基础地位。社会保障最重要的是医疗和养老，要扩大覆盖面，提高统筹层次和保障水平，尤其要做好农民工、企业退休职工、城乡低保对象的社保工作。要通过体制创新，为教育、科技、文化等社会事业发展创造好的环境。城镇化是随着经济社会发展逐步实现的，要始终贯彻科学规划、稳步推进的方针，与农业现代化和新农村建设相互协调、良性互动，不能以 牺牲农业、农民利益为代价。 温总理还提醒大家，物价问题任何时候都不可低估： 要高度重视改善民生。稳定就业在中国始终是一件大事。物价问题任何时候都不可低估。更加重视指导和协调各项重大改革，是发展改革委职能转变的关键。要认真梳理影响科学发展的体制机制障碍，突出重点、抓住关键、 攻坚克难，把改革引向深入。

	瑞士银行业提高黄金储藏费用 过去几个世纪以来，富人们一直把瑞士视作储藏黄金的安全而方便之所。但现在，瑞士的银行业似乎已不再喜欢富人的这种做法。 FT援引知情人士说，瑞银和瑞士信贷已经提高了黄金储藏费用。 瑞银和瑞信主导了规模庞大的苏黎世现货黄金市场。提高黄金储藏费用的做法，意在劝说它们的最大客户——包括其他银行、对冲基金和机构投资者——在所谓的“分配账户”（allocated accounts）中直接拥有黄金所有权，银行只充当保管人。 而在目前更为常见的“未分配账户”（unallocated account）下，储户的黄金出现在银行的资产负债表下，因此银行不得不增加资本金储备。与其他全球银行一样，在巴塞尔协议III实施前，瑞银和瑞信都希望减少资本密集型活动。 瑞银和瑞信希望削减资产负债表规模。知情人士说，提高收费是削减资产负债表的手段之一。“黄金出现在资产负债表上的确增加了成本。” 不同客户将面临不同费用。交易员们说，收费增幅并不统一，但一般增加20%左右。黄金储藏费用通常约为黄金价值的0.05-0.1%。 瑞信拒绝对提高费用置评，但其确认说，瑞信“正在调整对金融机构贵金属账户的收费。”另外，瑞银拒绝置评。 提高黄金储藏费用，这也是瑞士银行业面临压力的最新体现。投资者寻求避险天堂，使大量资金涌入瑞士。上月，为限制资金流入，瑞银和瑞信已对短期现金存款实施负利率。 金融危机之初，一些投资者开始把黄金从未分配账户转到分配账户。两大账户的区别在于，分配账户费用通常更高，但如果银行倒闭，分配账户持有人的黄金会受到保护，而未分配账户可能蒙受损失。

	A股连续3日上涨后开盘继续攀高 日韩股市微跌 日元跌 31日亚洲股市情况： 08:00 日经指数开盘跌0.51%，韩国股市开盘跌0.19%。 09:00 台湾加权指数开盘持平 09:30 香港恒生指数开盘跌0.1%，上证指数开盘涨0.04%，深证成指开盘涨0.05%。 目前市场走势，日经指数跌0.65%，韩国股市跌0.34%：                                 登录/注册后可看大图 昨日沪深两市收盘均创下8个月内新高。其中，上证综指上涨1%，报收2382.47点，呈现连续第三日上涨。日经指数更是创下近3年内的最高水平。 对于A股市场，中国证券报引述业内分析人士普遍认为是由于大盘蓝筹股引领升势、流动性改善预期提振市场所致。“宏观经济的不断回暖，以及改革红利的进一步释放，市场环境开始明显改善，为各路资金提供了难得的进场契机。值得关注的是，在前期一系列引导长线资金入市政策后，近期有关资金扩容的消息纷至沓来，对A股上行产生了巨大的推动作用。” 同时，上周A股新增开户创7个月新高。据中国证券登记结算公司数据，上周沪深两市新增A股开户数为12.43万户，环比增加0.67万户。这一单周开户数为自2012年7月之后的最高单周开户数。 国际方面，欧盟委员会当天发布的１月份欧元区经济景气指数由去年12月份的87.8升至89.2，好于市场预期，显示欧元区经济有好转迹象。 另外，美联储FOMC会议宣布，将继续执行每月850亿美元资产购买计划，并重申将保持当前的超低利率水平不变，直至失业率降至6.5%以下。                                 登录/注册后可看大图 数据方面，今早（31日）公布的日本1月制造业PMI数据读数为47.7，前值45.0，为4个月以来首次出现上升。 昨天公布的2012年第四季度美国国内生产总值按年率计算下降0.1%，远低于市场预期增长1.0%，也是美国经济14个月内首次出现收缩。这一数据的疲弱引发市场担忧，投资者寻求避险情绪再度高涨，导致黄金价格大涨1.14%。 另外，１月份ADP美国私营部门新增就业岗位19.2万个，创11个月来的新高，显示美国私人部门就业情况持续稳步改善。 30日收盘情况回顾： 日经225指数周三收盘上涨2.28%，创下近3年内新高。韩国股市周三收盘上涨0.43%。 上证收涨1.00%；深成指收涨0.82%；香港恒生指数收涨0.71%，台湾加权指数收盘上涨0.48%。 道琼斯工业平均指数跌0.32%；标普500指数跌0.39%；纳斯达克综合指数跌0.36%。 黄金期价收于每盎司1681.6美元，比前一交易日上涨18.9美元，涨幅为1.14%。 WTI轻质原油期货价格上涨37美分，收于每桶97.94美元，涨幅为0.38%。伦敦布伦特原油期货价格也上涨54美分，收于每桶114.90美元，涨幅为0.48%。

	激进扩张令大型矿山和钢企去年减记500亿美元 在过去一年中全球最大的采矿商和钢铁公司减计总额近500亿美元，随着财报季的推进可能有更多的矿山重新评估其昂贵的收购计划。 由于金属价格下跌，成本上涨和需求下降，英美资源集团，巴西淡水河谷和力拓集团减计幅度最大。 而据Liberum Capital的分析，嘉能可在收购矿山Xstrata后，可能将减计镍和铜矿的资产价值。而高盛和Sanford C. Bernstein估计，必和必拓可能还要减计其铝业部门的资产价值。 根据彭博的数据，矿山在过去10年内的兼并规模总额达到1.1万亿美元，在2006年的巅峰期采集矿业和贵金属业并购项目总额一年内超过2000亿美元。 但现在他们正在为激进的扩张付出代价。失败的铝业和煤炭收购，导致力拓减计140亿美元，并迫使首席执行官Tom Albanese本月下台。成本超支同样是英美资源首席执行官Cynthia Carroll下台的主要原因，该公司昨天宣布将巴西铁矿Minas- Rio减计 40亿美元。 彭博认为能源，劳动力和建筑材料成本增高，放大了采矿业兼并决策失误造成的损失。这进一步侵蚀了采矿企业的利润，导致投资者对未来收购的胃口变小，并刺激他们要求收购能获得更多的回报。 去年彭博全球矿业指数上涨了2.9%，而在2011年下跌了31%。相比而言，道琼斯工业平均指数去年上涨了7.3%，而在2011年上涨了5.5%。 Liberum分析师Richard Knights认为，嘉能可在370亿美元收购Xstrata后，可能最多要减计20亿美元资产。而这笔交易是2012年最大一笔矿山收购交易。 Bernstein周二的一份报告指出，全球最大的矿山必和必拓可能要减计铝业部门资产50亿美元，高盛在之前报告中认为必和必拓需要减计20-30亿美元。必和必拓已经在去年8月宣布减计33亿美元天然气和镍矿资产价值。 而由于中国增长放缓和持续的欧洲债务危机，钢铁企业也被迫调整对业务的估值。 全球最大的钢铁公司安塞洛米尔塔上月宣布减计欧洲业务部门43亿美元。同月德国蒂森克虏伯减计美洲业务部门48亿欧元，并谋求出售两座在欧洲建造价值超过100亿欧元的工厂。 贝莱德旗下World Mining基金经理 Evy Hambro认为： “这些公司开始为他们过去几年的错误买单，看到更多的减计不会令我惊奇”

	安倍否认国际社会对日本挑起货币战争的指责 随着全球围绕货币战争的辩论愈发激烈，周三日本首相安倍晋三首度做出回应。他否认外界对日本试图以货币和财政刺激政策蓄意压低日元的指责。 安倍在国会回答反对党就外界批评的问时回答说： “日本政府和央行采取的措施是为了抗击通缩与实现可持续的经济增长。”而一些海外决策者抨击日本近期政策是为了直接压低日元汇率。 这是安倍晋三首度公开就此问题表态。 德国总理默克尔上周表示担忧日本央行近期加快货币宽松步伐。韩国也在近几天指责日本的货币政策，韩央行总裁金仲秀上周六称，日本最近的货币宽松举措"造成了麻烦"。 而在上周举行的达沃斯世界经济论坛上，货币战争成为讨论焦点，许多央行行长与企业高层都质疑持续放宽货币政策是否明智。对冲基金巨头索罗斯则表示，今后几个月市场最大的危险是货币战争，而日本的激进宽松或致德国衰退。 周三美元兑日元汇率刷新了2两年半高点91.40，目前交易在91附近。巴克莱对日元未来6个月和12个月的点位预估，分别在96和100。 不过安倍仍然对国会表态，他将继续对日本央行施压，要求其采取大胆行动来实现2%的通胀目标，并将谋求一个修改日本央行法配合政府的刺激政策。 他对国会说： “我强烈希望日本央行谋求实施大胆的货币宽松，以尽快实现2%的通胀目标。” “我依然认为未来调整日本央行法应该是政策选项。” 安倍晋三准备用大规模财政支出来重振经济，不过周二批准的1.02万亿美元预算草案中，政府计划将新债发行规模控制在税收水平以下，从而象征性显示其继续改善财政状况的决心。