布丁资讯专贴（7月2日）

	高盛看多欧元 目标价1.35 高盛：鉴于边缘国家增长情况变好，以及其大规模国际收支顺差，做多欧元兑美元 欧元区边缘国家的PMI读数在过去两个月出现了明显的好转。西班牙制造业PMI已经升至了50，这将与经济小幅正增长相符。进而，这给2013年经济增长预测创造了上升的可能性，现在这个预期仍然非常低，为同比负增长1.6%。意大利的PMI读数也出现了改善。意西两国增长逐步稳定可能导致主权债务利差的进一步收窄，而这在过去一直是支持欧元上涨的积极因素。 国际收支情况也仍然对欧元汇率相当有利。现在欧元区的经常账户顺差接近GDP规模的2.5%，而萎靡但不断改善的增长情况转化成净投资流入和外资直接投资流入。结果，国际收支情况（=经常账户+外资直接投资+投资流入）仍然维持有一个巨大的盈余，与经常账户类似，一般情况下与欧元升值一起出现。 而另一边美国，其国际收支情况仍然相对没有变化。从2009年起，经常账户赤字一直维持在GDP规模的约3%，但外资直接投资和投资流入加在一起，仍然有轻微的流出。结果是，美国的国际收支赤字在4个季度滚动平均的基础上约为GDP的3.5%，而最新的读数为5.1%，而这一般情况下会伴随美元的走弱。 在短期看来，欧洲央行议息会议表现出来的鸽派信号可能会对欧元升值造成阻碍，但我们认为，欧元区风险溢价的进一步收窄，以及大规模的对外盈余，将主导并继续支持欧元兑美元走高。我们将在现在1.3060的水平上，做多欧元，开始的目标价为1.35，止损价为1.28。

	前加拿大央行行长卡尼(Mark Carney)周一正式接手英国央行行长一职，而就在三天之后，他将第一次作为英国央行货币政策委员会的成员就利率设定进行投票。 对于卡尼来说，最大的挑战是如何应对外界对他的期望。 来自加拿大的卡尼是英国财长George Osborne口中“一代人中出色的央行家”，今年年仅48岁。他认为自己接收这一职位恰恰就是因为随之而来的巨大挑战，他将接替教授级的默文-金，后者在担任了超过三十年英国经济政策设计要职之后退休。 卡尼在六月一号离开加拿大央行，准备迎接英国的众多任务。英国经济正在试图从五年前的金融危机中恢复，而国家的银行系统依旧需要修缮。国会议员同时也迫切希望英国央行本身有所改革，认为该机构太过古板、层级过于森严。 卡尼是英国央行319年历史上第一任外籍行长。他的到来赢得了如同2001年瑞典足球主帅埃里克森执掌英国国家队时的热烈欢迎。但埃里克森2006年败兴而归，耳边只空留英国媒体的骂声一片。 鉴于金融危机之后卡尼在加拿大的稳健表现，首相卡梅伦希望他可以为英国带来期盼已久的可持续增长。而伦敦的金融业界也期盼这一前高盛银行家会比他的前任更友好一些。 国会议员Mark Garnier指出： “所有人都希望卡尼的到来能够像银色子弹那样瞬间解决我们面临的问题。但实施上，他并不是超人，无法一夜之间解决所有的问题。” 卡尼出生于加拿大西北部的史密斯堡，在获得了哈佛以及牛津学位之后于高盛度过了十三年。2003年他被任命为加拿大央行代行长，短期就职于财政部后，2008年被任命为行长。 卡尼现时面对的英国经济似乎进入了初步增长阶段，经济总产值在1-3月上升了0.3%，鉴于健康的家庭消费以及服务业、建筑业的复苏，英国央行估计英国经济在第二季度将扩张0.5%。 但英国的经济依旧面临问题，最新公布的数据显示，英国今年3月的生产总值依旧低于金融危机前水平4%。而美国、德国以及加拿大都已经超过了危机前的峰值。 自2009年以来，英国央行一直将基准利率保持在0.5%的历史低位，并且购入了3750亿英镑资产，其中以英国政府债券为主。前任行长默文金在就任其间的最后一次会议上敦促委员会支持更多的刺激计划，但绝大多数委员却选择了保持现状。他们认为现在经济已经出现复苏迹象，并且对于央行2%的通胀目标表示担心。 绝大多数经济学家认为周四有卡尼参与的会议不会改变央行的量化宽松计划。他们更期待卡尼将在8月7号举行的首次记者发布会，届时他将有机会宣布自己的工作计划。 和美联储主席伯南克一样，前瞻指引是卡尼通过央行掌控市场的重要手段之一，但他的前任默文金则反对这种操作方式。市场预期卡尼将通过前瞻指引来敦促家庭与企业进行消费投资，帮助他们减轻对近期利率可能上升的忧虑。 但市场并不确定卡尼是否会再次打开央行的印刷机，再推进债券购买项目。

	先打压欧元又看多欧元了？

	今年1月，券商奥本海默（Oppenheimer & Co.）旗下资产管理公司首席市场技术师Carter Worth发布看空黄金的报告，认为应该抛售金条。近日，他的态度180度大转变。 在新近报告中，Worth称， 这次我们认为黄金与黄金矿商代表着好的风险回报。实际上，我们判断，金价最近的极度疲弱与2011年夏金价的极度强劲表现恰恰相反，有负相关性。 现在对黄金有多“绝望”，当时对它就有多“狂热”。 Worth建议， 所有的黄金与黄金矿商空仓是时候补仓了。 Worth认为股票太糟糕，今后会寻找做多黄金的机会。 下图可见Worth预计金价反弹到每盎司1395美元左右。 甚至可能波动更大 zerohedge用下图说明，黄金空头的惊人规模体现出投资者技术解读市场情绪不到位，黄金逼空的持续时间过久，奥本海默预计的1395美元可能只是金价回涨的第一站。

	二季度已经结束意味着Q2财报季将在2周后拉开。 摩根士丹利美国首席股票策略师Adam Parker一直认为，现在需要可能下调对美国上市公司的盈利展望。而这非常有可能随着二季度财报而发生。 “二季度财报就在拐角不远处，我们认为现在的情况比以往正常情况下严峻”。 “为什么呢？因为与今年年初不同，现在我们将明白‘好消息就是好消息，坏消息就是坏消息’，因为经济基本面将成为关注焦点”。 “过去几个月内不断出现盈利展望下调，过去3个月中10个GICS行业分类中有7个下调了展望，我们认为预期将继续下降。” Adam Parker认为Q2财报季的看点在于： 收入和盈利：在Q1盈利高于预期，收入低于预期之后，各公司Q2盈利和收入是否能双双打败市场共识？ 指引：我们是否能看到负面远期指引增长放缓？ 资本支出：科技和工业类企业产出能力是否已经受限？订单正不断积压？库存紧张？ 美联储收缩QE/利率：非金融类企业是否正关注最近收益率曲线的变化？ 外汇：特别是今年迄今日元汇率走势是否产生了实际影响？ 国内需求：我们是否能财报将反映此前预期的下半年美国经济反弹，这些是否会表现在接下来的财报指引中。

	二战后法国极右翼“国民阵线党”首次能够与另外两大党派，社会党人和戴高乐主义者并驾齐驱。 玛丽·勒庞领导的党派在递补选举中获得46%的选票，使得她提高了反欧言论的声调： “法国离开之时就是欧元解体的时刻，这就是我们有惊人力量的原因。他们能干什么，把坦克开到法国来？” 在获得了21%的支持率之后，玛丽·勒庞宣称：“欧洲只是一只纸老虎”：一方面主权国家人民有无穷量，但在另一侧却只有一些技术官僚在掌控大局。” 她宣称一旦她赢得法国大选，就将主张就欧盟地位进行公投， “我会在能够妥协的问题上进行谈判，如果结果无法接受，我将呼吁退出” 她说：“法国不是一个可以接受布鲁塞尔方面监控的国家”。 每日电讯： 一周之前递补选举中获得46%的选票大大提振了国民阵线党领袖玛丽·勒庞的信心。 二战后法国极右翼的“国民阵线党”首次能够与另外两大党派，社会党人和戴高乐主义者并驾齐驱。 目前三大党派民调支持率均在21%左右，而国民阵线党正处在顺风的有利位置。 …… 反欧洲的勒庞向支持者宣称：“法国离开之时就是欧元解体的时刻，这就是我们有惊人力量的原因。他们能干什么，把坦克开到法国来？” “欧洲只是一只纸老虎。一方面主权国家人民有无穷力量，但在另一侧却只有一些技术官僚在掌控大局。” 当被问及她是否决心立即让法国脱离欧元时，她说：“对，因为欧元区阻挠你所有的经济政策。法国不是一个可以接受布鲁塞尔方面监控的国家”。 她说欧盟现在的危机时结构性的，南北欧洲需要不同汇率的货币。 “如果没有欧元的话，德国马克将会上涨，现在则意味着德国的货币长期以来低估。欧元对法国而言太贵，它吃掉了我们的竞争力”。 最新皮尤调查显示支持欧洲一体化的法国人过去一年中从60%骤降至40%，77%受访者认为经济整合长期以来都有害。 …… 法国目前经济状况堪比上世纪30年代金准位下的萧条局面，时任法国总理皮埃尔·赖伐尔被迫实施“500通缩法令”。 …… 勒庞说：“现在的法国在奴性下屈服。我们忘了如何去领导，法国的话已经变得不再重要”。

	昨日，包括中美欧三大经济体在内的全球多个国家和地区的6月份制造业PMI数据集中发布。这份全球制造业的体检表显示，全球制造业在6月份有所提速，但中国的低迷数据反映出全球经济仍然处于亚健康状态。 如华尔街见闻此前的报道 美国制造业重回扩张区域。最重要的ISM指数从5月的49反弹至50.9，超过市场预期，表现好于大西洋另一边的欧元区。 欧元区6月制造业PMI48.8，创16个月新高，但仍然低于50的荣枯线。尽管法国、西班牙和意大利等国家PMI全线走高，但最大经济体德国PMI出现下滑。 而昨日带来最大阴影的数据来自全球最重要的制造业国家--中国。中国两大制造业PMI指数6月现颓势，新订单下滑、就业吃紧。 这些数据显示出全球制造业的疲软增长，但起码从目前看，发达经济体的制造业扩张速度足够快，弥补了中国增速的放缓。 本月至今已公布6月份PMI指数的28个经济体中有22个是上升的，5个下降，1个不变。摩根大通和Markit在报告中指出： “美国、日本、英国、俄罗斯、瑞士和墨西哥的PMI出现了有力的扩张。而欧元区的下滑态势持续放缓。中国、中国台湾、韩国和越南出现了收缩。”摩根大通全球制造业PMI6月份维持在50.6。“ 德意志银行的Alan Ruskin向FT表示：“数据与6月份全球制造业的改善趋势相符，但中国是个很显眼的例外。” 然而，在转好的数据背后是制造业就业指数的全球性疲软。 就业疲软 美国ISM的就业分指数在6月下跌1.4至48.7，创下2009年9月以来的最低值，这也给周五公布的非农就业数据蒙上阴影。 中国的6月份官方制造业从业人员指数为48.7%，比上月微降0.1个百分点，连续13个月位于临界点以下。汇丰指数中的用工数量出现去年8月以来最大降幅，也是 2009 年初金融危机高峰期以来的最大降幅之一。 摩根大通和Markit在报告中指出： 6月份全球制造业出现就业减少，这是近7个月首度出现这一情况，尽管减少的速度是轻微的。中国，巴西、越南、瑞士和波兰的就业水平出现下滑。唯一的亮点是日本，其就业指数出现自去年5月以来的最快增长。

	据一份最新提交给SEC的文件，一个由温克莱沃斯资本管理公司资助的信托基金已经注册成立，这让投资者可以通过持有ETF来获得比特币头寸。 该文件中写道： “这个信托基金持有比特币。设立这个ETF的目的是让投资者可以通过这一工具获得比特币加权平均价格变动的收益，当然，还需要扣除信托的费用。资助公司相信，对很多投资者来说，ETF可以给他们提供节省成本的便捷的获得比特币头寸的方法。” 投资者可以通过这个ETF来下注比特币。仔细研究这个ETF的声明，FT认为： 看起来温克莱沃斯试图通过与经纪商的合作，为比特币创造一个可以赚取无风险套利的机制，进而为这个不具流动性的加密货币创造价值2000万美元的流动性。 温克莱沃斯资本管理公司由温克莱沃斯兄弟创立，他们在起诉Facebook创始人扎克伯格偷窃他们的创意后开始闻名。据华尔街见闻此前报道，当他们还是哈佛学生的时候，温克莱沃斯兄弟就创立了一个名叫ConnectU的社交网站，并且将他们的校友马克.扎克伯格招募进来，以帮助他们建立公司。在扎克伯格离开并自己创建Facebook后，这对兄弟起诉了他，控告扎克伯格偷窃了他们的创意，电影《社交网络》将这一情节写进了剧本。 这个案子最后以和解告终，这对兄弟获得了2000万美元的现金赔偿和Facebook的股票，这些股票现在价值超过2亿美元。他们将这些财富都投入到温克莱沃斯资本管理公司中。FT的Alloway开玩笑写道：这次温克莱沃斯兄弟式的创新不可能被马克.扎克伯格偷走了。 但是，在你考虑交易比特币之前，应该仔细考虑一下风险。就像在这个文件中写道的： 如果恶意入侵者或者僵尸网络获得比特币网络上超过50%的活跃处理能力，那这个入侵者或僵尸网络将可以操作比特币网络的源代码，反过来这将在某种程度上影响ETF的投资，或者对信托基金的运作能力造成损害。 如果这对你来说是不可思议的，那温克莱沃斯兄弟的比特币信托基金不适合你。

	过去几周里，认为新兴经济体加速增长时代已经结束的观点变得越来越流行，但我认为这是错误的。 随着市场对美联储宽松的预期发生改变，所有金融市场都会受到影响，特别是对利率敏感市场，新兴市场也会受到影响。美联储货币宽松帮助掩盖了一些经济体的自身缺陷，包括国际收支、经常账户失衡，以及国内储蓄不足等。而在美联储宽松过后，过去从中间接受益的那些经济体，其未来处境可能变得更为困难。 在新兴世界，金砖四国中的巴西和印度可能受到影响，还可能涉及到土耳其等其他国家。但这不该与它们自身的长期经济前景和金融市场混淆。最终，新兴国家的增长将取决于其在人口和生产力方面的行动，美联储货币政策将影响有限。 我创建“金砖四国”这个词已有将近12年，我和我的同事开始预测2050年的世界样貌也有将近10年。这些长期预测，是建立在未来可能的人口趋势和生产力假设之上的。但我们并未对任何金融市场发展和货币政策作假设。 在本世纪第一个十年里，金砖四国的实际增长远高于我们的预期。2011-2020年的金砖四国增长可能慢于上个十年，但“新金砖十一国”（Next 11）的增长可能强于之前。 即便是金砖四国增长有所放缓，世界经济增速也会好于过去30年。金砖四国，特别是中国的影响将会加大。正如我之前说过的，如果中国增长7.5%，带来的影响和美国增长4%是一样的。 两周前我对印度古吉拉特邦做了一个简短访问，该邦的首席部长Narendra Modi问到我对印度长期潜能的看法。我提到2008年的一篇论文，在那篇论文里我列出过印度必须完成的10个关键任务，令人吃惊的是其中只有极少任务已经完成。这可以解释为印度永远不会达到增长潜能，但也意味着如果它朝正确方向前进的话，它仍然可以实现更强劲增长——甚至超过我假设的7-8%。 我带着这样的想法回到家，并计划更新那篇论文，向印度决策者提出具体目标。大约一半的建议对多数新兴国家都是非常适用的，如果能够在这些领域取得进展，那么世界的未来将会更加健康，而无论美国货币政策如何。 第一个任务也许是最艰难的，那就是它的治理。Modi先生的大标语是：“多一些治理，少一些统治”（More governance, less government）。正如在巴西甚至土耳其，人们不希望政府扩张，那会浪费公共资源；他们只是希望政府提供一个更好的生活环境。许多这些国家需要改善它们在问责和交付等方面的领导力。 第二点要求是，有更好的教育成果。在一个信息技术时代，我们没有任何借口不为小孩提供基本教育。所有主要新兴经济体应该为自己设定一个10-20年目标，其中包括拥有第一流的、国际认可大学的数量。 在宏观经济政策方面，许多这些国家的状况都好于印度，也不需要向其他国家学习多少有关保持低且稳定通胀率、可持续公共财政的信息。一些国家需要提高在全球贸易中的份额，而它们中的大多数也正在致力于此。 第三个目标是改善基础设施。许多人会问：金砖国家的发展银行的目的是什么？其中一个答案是，专注于特定的基础设施改善，以及那些能够给人们生活效率提供重大影响的项目。 我承认除此之外，新兴市场还有很多其他事情要做，但如果所有这些领域都能够取得目标进展，那么我会认为新兴经济体增长的伟大时代并未结束，而只是开始。 韩国就是成功跨越中等收入陷阱的一个例子，这对于巴西和土耳其等国家而言特别具有参照性。有一天我们当我们回顾当前动荡之时，会发现它们只是未来伟大道路上的垫脚石。