布丁资讯专贴（7月5日）

	今天是美国公布6月非农就业数据的日子。在北京时间晚上八点半（美国东部时间上午八点半），美国劳工部将公布数据。 目前的市场主流预测是： 新增非农就业：16.5万人（5月：17.5万人） 私人部门新增就业：17.5万人（5月：17.8万人） 失业率：7.5%（5月：7.6%） BI：尽管对大部分美国人而言，就业数据越高越好，但市场人士无疑都希望能有一个“不好不坏”的结果。换句话说，他们希望看到一个好的就业数据，但又不要太好，好得足以刺激美联储收缩QE。 在6月的FOMC会议上，美联储预计失业率在今年年底将降至7.2%-7.3%，而到2014年则将进一步跌至6.5%-6.8%区间。 而伯南克在会后新闻发布会上的一席话随后震动了全球市场： 如果未来的数据大致与预期相符，（FOMC）委员会当前预计，在今年晚些时候放缓每月购债速率是合适的。如果接下来的数据仍大致与我们当前的预期相符，那么我们将继续在明年上半年以可控步骤放缓购债速度，到年中左右结束购买项目。 PIMCO的El-Erian对伯南克的讲话的点评是： 市场和美联储如今更加依赖于能有详实的数据来显示实体经济确实处于一个稳固的提升趋势，包括实际和预期的名义GDP增速的加快。 因此，如今市场的焦点将转向即将出台的6月非农报告；这比通常更加引人关注。 投行预测 以下是华尔街顶尖投行的经济学家对非农数据的预测： 德意志银行Joe LaVorgna (+145k) 瑞银Kevin Cummins (+155k) 法兴Brian Jones (+175k) Capital Economics的Paul Dales (+150k) 富国John Silvia (+153k) 高盛Jan Hatzius (+150k) 摩根士丹利Vincent Reinhart (+165k) High Frequency Economics的Jim O'Sullivan (+175k)

	据中国政府网网站周五公布的信息，国务院发表《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，表示将继续实施稳健的货币政策，同时还将扩大银行在冲销不良贷款方面的自主权。 国务院还表示将加强银行理财产品的监管，将引导银行将理财产品与贷款业务分离，将把总体信贷保持在合理水平。 此外，还将合理保持货币总量，综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合；将充分发挥再贷款、再贴现和差别存款准备金动态调整机制的引导作用； 将对中小金融机构继续实施较低的存款准备金率。 还要防范非法融资和全球资金流动带来的风险，稳步推进利率市场化改革，将防止盲目投资加剧产能过剩行业，鼓励民间资本投资入股金融机构。

	中国财政部副部长朱光耀周五针对目前中国“钱荒”问题发表言论，称目前中国流动性充裕，中国既没有放松货币政策，也没有收紧，而中国央行有责任维持市场稳定。 朱光耀还称，财政部正通过财政存款招标注入流动性，目前中国M2的增速依然高于年度目标。 另外，朱光耀还对地方债问题发出警告。 他表示，应该对地方债抱以高度警惕，地方债的规模有可能高于此前公布的数字，目前中国仍在尝试评估地方债的准确规模。

	自2012年12月份上台以来，市场对安倍的前三支箭给予了极大的关注，但许多人几乎完全忘了安倍还有第四支箭，即自明年4月起分两阶段将消费税翻番至10%。这第四支箭旨在修复出现多年赤字的日本财政，从某种意义上来说，这才是安倍最重要的改革。而对于安倍而言，何时射出这第四支箭是个非常艰难的问题。 FT对安倍的前三支箭做了汇总，分别为： 1.一项约合1100亿美元的经济刺激计划，以此对日本的公路和桥梁进行升级。 2. 承诺结束通缩，任命了一个承诺达到2%通胀目标的央行行长，这也是最受市场欢迎的举措。 3.为提高长期经济增长率而进行的结构性改革，这可能是最容易失败的。 安倍的第四支箭是第一支箭的一部分：将消费税翻番。安倍晋三已经承诺不会实行扩张性的财政政策，但会采取“灵活性”财政政策。若安倍从明年4月开始推动提高消费税，则将可以断定，所谓“灵活的”财政政策就意味着：先扩张财政政策，然后紧缩。而对安倍来说，他的问题就在于这一道路是否正确。 而目前多数对此关注的人士都将此看做是安倍的一个考验，若安倍经济学希望能够被认真对待，则安倍就不能在修复日本财政体系的这个关键的第一步就退缩。 有很多理由来支持这一观点： 首先，日本总债务占GDP比已经上升至240%，即使是净债务占GDP比也已经升至150%。而日本政府基本赤字也在雷曼倒闭和2011年大地震之后升高至8%，目前这一形势略微改善且预计将在本财年降至4.8%，但为了让财政恢复秩序，日本政府早晚仍将需要增税。 其次，安倍晋三在就职初期就已经获得了近70%的支持率，如同预期的那样，安倍有望在下个月的上议院选举中大获全胜。而增税的支持者们认为，安倍应该利用其政治影响力来确保这个不受欢迎的决定获得通过。 再次，债市投资者对安倍的政策保持了密切关注。若他们认为财政问题得不到解决，则他们会感到恐慌，进而推动利率走高并增加债务成本，或是引发资本外流。也有人认为，即使是消费者也不会对提高消费税在意。根据李嘉图等价定理，当民众认为政府会在未来征税筹集资金时，民众会减少支出。 出于上述原因，安倍有理由暂停上调消费税，若他的优先目标是2%的通胀，则暂缓增税的可能性就极高。否则，日本将一手实施宽松的货币政策，一手暂停财政政策。 标准普尔首席经济学家Paul Sheard表示，增税将会是一个错误，日本在1997年的经济衰退就被归咎于增税。 但关于安倍第四支箭的争论仍未清晰，其中一派认为，货币和财政政策基本上一些表明功夫，而进行结构性改革提高生产率并修复公共财政体系则是至关重要的。 另一派则认为，通过通胀的增长来实现名义的经济增长是关键的。若日本能够1-2%的通胀，则其名义经济增长将升高至3-4%，这将使得债务更加容易管理，也就是说，可以通过通胀来化解债务问题。 不过，在未来的某一时刻，日本可能将不得不将现在的消费税从目前的5%再次提高，但安倍也将花很长的时间来就现在是否可以增税进行认真的思考。

	淡马锡是中国银行业最大的外国投资者，淡马锡称，它并不担心上个月由流动性短缺导致的股市大跌，并计划增加在中国的资产。 “长期来看，中国的金融系统有充足的流动性，”淡马锡战略总裁谢松辉昨天在新加坡的一次吹风会上表示，“实际上，我们正把它看做是一次构建投资组合的机会，而不是缩减投资。” 在中国10年来最严重的流动性危机导致货币市场利率飙升，进而引发股市下跌至4年来的低点后，中国的表态显示了对中国经济前景的信心。在3个中国银行的股权处于淡马锡最大的投资行列，昨天，淡马锡的报告称，今年截至3月31日，该公司资产增加了8.6%，至1690亿美元。 根据彭博的数据，淡马锡在中国建设银行、工商银行和中国银行持有价值近180亿美元的股权。上个月，中国允许货币市场利率上涨至创纪录的高点，试图抑制投机性放贷。 随着全球股市复苏，淡马锡CEO何晶从73%的淡马锡控股的上市资产中获益。今年截至3月31日，MSCI全球指数上涨了9.3%，新加坡FSSTI指数上涨了9.9%。 淡马锡称，该公司包括分红在内的股东总回报从上一年的1.5%上升至8.9%，自1974年成立以来该公司的平均股东总回报为16%，过去3年为4.9%，过去10年为13%。 淡马锡称，金融服务仍然是淡马锡投资的最大行业，在其总资产中占31%，与去年同期保持不变。根据彭博的数据，淡马锡在新加坡电信有限公司的持股是其最大的资产，其在中国建设银行、渣打银行和星展集团的股权价值排在其后。 2012年4月，淡马锡从高盛手中购得35.5亿股中国工商银行股票，并在5月增持了8370万股工商银行股票。该公司还持有建设银行7.4%的股权。 “淡马锡过于偏爱中国银行业，”总部在伦敦的机构投资者的主权财富中心的分析师Enrico Soddu表示，“万一中国停止增长，金融部门首先受到冲击，这将严重削弱淡马锡的投资组合。”

	法兴： 欧洲央行今天亮出了所有鸽派的枪管，希望扭转从6月以来出现的货币和金融市场的紧缩情况，这促使了euribor期货上涨（利率下跌），但也同时导致欧元兑美元下跌了接近1%。今天唯一没有出现的措施是，下调主要再融资利率和/或引入负存款利率，但鉴于增长下行风险持续存在，这两个政策选项都没有被排除。为了支持宏观数据向好，欧洲央行正式引入了利率的“前瞻指引”，并表示退出（宽松）“非常遥远”。 引入“前瞻指引”表达了一个事实——所有欧洲央行设定的关键利率都将在更长的时间内保持低位。这使得欧洲央行与美联储FOMC对联邦基金利率的指引，加拿大央行对利率的指引，还包括英国央行可能在8月引入的指引保持一致。在新闻发布会上的一个焦点是，德拉吉拒绝承认欧洲央行已经放弃此前立场是为了应对美国货币政策前景的改变——鉴于变得陡峭的美国收益率曲线向大西洋地区的溢出效应，欧元区和欧元区边缘国家的债务市场也受到了曲线陡峭化的影响。仿效英国央行（用德拉吉的话，这是一个巧合），德拉吉表示，欧洲央行担心金融环境的紧缩将妨碍欧元区的经济复苏前景，欧元区的信贷增长仍然非常萎靡和分裂。 对于一家之前一直拒绝预先承诺利率水平的央行来说，欧洲央行的举动明显是其沟通和政策策略所迈出的创新性一步。德拉吉并没有明确地承诺，低利率会保持多久，但暗示至少未来12个月不会改变（“extended period不是6个月或12个月”。）引入前瞻指引的决定是全票通过的，至于央行这种政策倾向将会维持多长时间，将取决于对三个经济变量的评估，也就是通胀、增长和货币环境的发展（信贷流动、货币总量）。下调主要再融资利率也被讨论了，但没有取得共识。 假如经济情况重新恶化，对于欧洲央行来说，保留弹药是很重要的，这可能解释了为什么在下调0.5%的再融资利率上没有取得共识。德拉吉明确地表示，0.5%不是利率的下限。这意味着仍可能出现更多的刺激措施。对于欧元兑美元，现在的关键支持位是1.2877，比今年4月的1.2746要高。

	市场在静静的等待本周五美国官方非农就业报告的发布。WSJ撰文称在报道发布的时候，以下5点需要注意： 1.趋势观察：6月就业人数将得到重视，但这只是一个初步估计。按照以往，一个大的误差幅度将在未来几个月内至少修订两次。因此，建议不要只关注月与月之间的变化，而是更多的观察之前几个月的变化走向。单看6月数据，很明显是经济萧条正式结束四年后的回转，但从总体来看（如下图）则是经济仍在痛苦的缓慢复苏中，还有很多人失业。 2.数字修订：过去许多月就业报告中的重要数据，虽然不是从新估算，但也被多次修正。举个例子，3月非农就业数据初步估计是令人担忧的8.8万人，但经过修订后达到14.2万人。但是修订数据也不是重要的，因为这只是提供一个前几个月更正准确的宏观图片。虽然这些数据也为未来几个月的预测提供关键线索，但在加快聘用期间，劳工部的初步估计数字往往是低估就业增长，这意味着可以使得未来几个月显现出好的增长。所以要小心向下修订的数字。 3.美联储所关心的问题：上个月伯南克在国会的证词掀起了债券抛售的热潮，这促使央行官员纷纷发表言论解释美联储的意思，安抚市场。在纷乱过后，我们要注意的是美联储的就业预期是建立在相对乐观的经济增长预期基础上的。按照亚特兰大联储的简单计算，如果每个月增加16.7万个就业岗位，则在明年6月实现失业人数下降至7%的目标。因此，任何过快或过慢的增长都会引起美联储和市场的关注。 4.劳动力去向：劳动力人口占人口总数比重已经萎缩，据劳工部数据显示，劳动力增长42万人，其中包括了18.2万失业待业人口。虽然上个月更少人报告称因为无法找到全职工作而做兼职，并且雇主增加了更多临时工（这被认为是成为长期雇佣的潜在可能）工作，但数字作用本身并不大。本周五报告预计数据会更强一些，这将显示更有意义的改善迹象。 5.工作岗位提供： 近期大部分就业增长显示出均为低薪行业，如零售和服务；这也引起了经济没有创造足够的高薪收入的担心情绪。这种分析是不完善的—因为零售这个项目涵盖很广，从出纳到CEO都涵盖其中。因此一个更好的就业质量指标，是看在1到3个月内的工作时间和收入。例如公司要求员工工作多少小时，时薪是多少。

	委内瑞拉前总统查韦斯在其生命中最后几年在错误的时间押注黄金，随着金价暴跌，委内瑞拉外汇储备急剧缩水。 查韦斯此前认为，委内瑞拉应该远离“美元的独裁”，并在截止2012年的时间内将委内瑞拉70%的外汇储备存贮为黄金，根据世界黄金协会的数据，这是所有新兴市场国家中最高的占比，是邻国哥伦比亚和巴西的50倍。 在过去的10年中，委内瑞拉从这些黄金外汇储备中获得400%的收益，但今年黄金已经下跌了25%，这导致委内瑞拉央行的外汇储备跌至8个月以来的低点，并损害了委内瑞拉偿还外债的能力。上个月委内瑞拉的美元国债收益率已经上涨了62个基点，至11.84%，涨幅0.62%，其他拉丁美洲国家的平均收益率上涨了57个基点。 “委内瑞拉的外汇储备遭受了重创，”美银的经济学家Francisco Rodriguez表示，如果继续保持现在的金价水平，“那么你将更加感觉到委内瑞拉的支付能力正在减弱。” 上周，委内瑞拉央行的外汇储备从去年的高达299亿美元下跌至250亿美元以下，即使查韦斯亲手挑选的继任者Nicolas Maduro已经削减了对进口商的美元供应，而这却导致了委内瑞拉国内物资的紧缺，从手纸到黄油等一切物品都非常紧张。由于委内瑞拉物资短缺的情况恶化，物价以拉美国家最快的速度上涨，上个月标普下调了委内瑞拉的信用评级至8年来的最低点。 今年，委内瑞拉的5年期信用违约掉期已经上涨了377个基点，至1024个基点。根据摩根大通的EMBI全球指数，投资者购买委内瑞拉的美元国债而不是美国国债的溢价高达970个基点，是新兴市场中第二高的水平，仅次于阿根廷的国债。

	葡萄牙避免了政府垮台，科埃略总理周四说执政联盟两党已经“找到了维持政府稳定的公式”。 科埃略在会晤席尔瓦总统后发布了这一声明，此前执政两党联盟数小时谈判后，决定挽救频临崩溃的联合政府。 科埃略说：“我已经向总统承诺我们将找到解决危机的最好方法。”他说这个公式将保证两党继续支持现政府，但是没有给出细节。 《华尔街见闻》曾报道执政联盟小党民主和社会中心党”（CDS-PP）财长和外长接连辞职引发政治危机；尤其是CDS-PP领袖，外长保罗•波尔塔斯的辞职，引发对葡萄牙被迫提前大选的忧虑。 在宣布双方达成共识后，周四葡萄牙10年期国债收益率下降25个基点至7.22%，周三曾上涨75个基点创18个月纪录并突破8%高位。 葡萄牙PSI 20股指周四反弹3.7%，周三则下跌了5.3%创下两年多最大单日跌幅。 科埃略总理说两党新达成的协议，将保证该国继续执行780亿欧元救助方案，里斯本将按计划在2014年6月完全重返资本市场融资。 欧洲央行行长德拉吉在周四的讲话说，葡萄牙目前取得的进展“即便不是杰出的，也相当可观”。任命Maria Luís Albuquerque作为新财长意味着该国有“安全的保障”。 但即便科埃略度通过4天艰苦谈判避免政府崩溃，但是危机仍然暴露里斯本的脆弱性：多年的减支紧缩引发了比预期更漫长的衰退，但紧缩并没有带来政府承诺的回报。 评级人惠誉认为： “本周事态增加了葡萄牙救助计划脱轨的风险，尽管目前总体仍然我们的基础假设中。如果政府能够存活下来，它必将经受未来潜在的不稳定期”。 根据救助协议条款，里斯本将保证执行牵涉广泛的改革，其中包括削减47亿欧元开支，并有可能裁员数千政府公务员。 德银分析师Gilles Moec说： “这意味着对葡萄牙‘联盟2.0’首次考验将迅速到来。尽管国际贷款人有可能进一步妥协——尤其是因为柏林或许倾向大选前避免发生另一场边缘国家全面危机——葡萄牙未来的道路不会平坦”