布丁资讯专贴（8月22日）

	8月汇丰中国制造业PMI初值料将回升 仍未突破50摆脱收缩 今日9点45分将公布8月汇丰中国制造业PMI初值，市场预期为48.3，将印证中国经济企稳走势。不过，这会是连续第四个月低于50，意味着四个月来制造业始终运行收缩。 因新增业务减少导致产出连续第二个月萎缩，7月该指数终值为47.7，创近11个月新低。 中证网认为，美联储释放从9月起逐步退出QE的预期，全球风险偏好必然下降，国内难逃国际资金回撤美国的影响。 而倘若汇丰数据能够再次验证国内经济企稳回升，则A股有望继续“抗跌”下去乃至反弹上来。 _ 此前中国官方公布的7月中国制造业PMI为50.3，预期为49.8，6月为50.1。8月中国官方制造业PMI将于9月1日公布。

	高盛Jan Hatzius： 重点：美联储7月会议的会议纪要基本上与我们的观点一致：美联储很可能在9月会议上收缩资产购买计划，同时会加强前瞻指引。 主要观点： 1.关于资产购买计划的讨论，尽管几乎所有委员会委员都同意在7月改变资产购买计划的规模并不合适，但会议纪要对于每位委员预期的描述并不清晰。“一些（A few）”委员强调可能需要保持耐心，而“另一些（a few others）”则认为很快放缓购债速度是合适的。另一方面，“多位（a number）”参会者（包括没有投票权的委员）指出：至少在“市场对于货币政策未来路径的预期，包括对于资产购买计划和联邦基金利率变化的预期，与他们自己的预期非常一致”。总的来说，我们认为会议纪要透露的信息与9月放缓QE一致，但无疑这并不确定。 2.此外，会议还讨论了是否需要在会后声明里加入更多的委员会对于资产购买计划前景的看法，这与伯南克在上个月会后的新闻发布会所表达的一致。会议纪要显示，大部分委员支持在未来的会后声明中加入此类信息。 3.会议纪要显示在会议上对前瞻指引进行了广泛的讨论，“数位（several）”参会者愿意在“需要更多宽松措施或委员会想要调整政策组合”时考虑降低失业率门槛。伯南克在近期的公开发言中强烈暗示委员会有意调整政策工具组合。“多位（a number）”委员还建议提供“更多关于在失业率达到6.5%的门槛后，委员会对于联邦基金利率调整的意图，以强化或明确前瞻指引。”我们认为这与委员会将在9月份会议上强化前瞻指引的观点一致。 4.会议纪要显示的对经济的评估整体上略悲观，有美联储官员指出上半年的经济增长弱于预期。由于按揭利率走高、油价走高、全球经济放缓和持续的财政政策担忧，“多位（a number of）”参会者对于短期内经济增速加快信心不足。此外，参会者对于就业市场状况的整体评估仍然是“疲软”。 5.会议纪要对于货币政策实施的长期规划有一个特别的描述，包括对可能设立一个“固定利率不限制额度（fixed-rate, full-allotment）的隔夜逆回购来作为管理货币市场利率的补充工具”的概述。由于会议纪要指出“大部分市场参与者”都能参与，因此这个工具可能是为了解决并非所有联邦基金市场参与者都有资格获得超额准备金利息的问题，因此超额准备金利率是否没有起到理论上作为联邦基金利率下限的作用。 尽管美股在会议纪要发布后略作调整后甚至有所走高，但在高盛的报告发布后，美股开始一路下行。

	继日本央行行长黑田东彦之后，又一位日本高官支持安倍晋三政府上调销售税。 8月21日，日本财政大臣麻生太郎表示，没有听到任何让人信服的理由能证明政府应该推迟明年上调销售税的计划。 麻生重申，政府没有理由重新考虑安排增税的日程。 去年，日本多党达成一致，决定于2014年4月将现行销售税率由5%上调至8%，2015年10月将税率升至10%。 但在今年10月做出执行计划的最后决定以前，日本政府必须明确经济实力足以抵御增税的负面影响。 黑田东彦本周二与本周三均表示支持政府为解决财政问题上调销售税，认为增税不会致使经济下滑，不会妨碍日本央行实现2%的通胀目标。 他还表示，如日本上调销售税和国外经济为日本带来下行风险，将毫不犹豫地调整货币政策。 _ 以下可见日本CPI，该指数从1985年起有记录，最高峰是1998年11月的104.90，最低值是1985年2月的89.1。

	09:45 中国8月汇丰制造业采购经理人指数预览值 50.1 好于预期48.5

	北京时间8月22日凌晨2点，美联储发布7月30-31日FOMC会议纪要（纪要），有“美联储通讯社”之称的华尔街日报记者 Jon Hilsenrath对纪要体现的要点归纳如下： 美联储成员对近期经济更为悲观，坚持看好长期 自7月FOMC会议筹备以来收到的数据暗示，实际GDP增长疲弱，上半年不及预期。 但美联储成员仍预计，在财政政策对经济增长点制约影响进一步减弱、消费者与企业的信心增加、市场信贷增多和货币宽松政策支持下，美国实际GDP下半年会加快增长，预计明后两年会增长势头会加强。 美联储官员显示对经济有些担忧 多位与会FOMC成员暗示，对近期经济增长回升的信心有所下降，没有今年6月的信心足。 影响因素包括进来住房贷款抵押利率上升、油价上涨、美国关键出口市场增长放缓、财政限制的可能性也许没有降低。 美联储官员不确信劳动力市场好转 6月非农就业报告显示用工继续稳定增长。但以下因素表明劳动力市场总体仍然疲弱： 失业率依然高企，劳动力参与率和就业者与总人口的比例仍然很低，出于经济原因企业还雇用了大量的临时工。 对低通胀看法不一 对于通胀会多快回到2%这一美联储的目标，FOMC与会者有多种看法。 一些FOMC成员感到近来低通胀率不可能持续，即使个人消费支出（PCE）低，未来也可能上调。通胀应该会很快回升到2%。 另一些成员认为低通胀大部分是总需求持续不足的体现，这意味着通胀低于2%的时间会更长，因此进一步支持高度宽松的货币政策。 7月市场判断与美联储预期一致 多位FOMC成员提到，截至7月会议期间，无论是购买资产还是联邦基金利率的走向，市场对未来货币政策的预期都完全与他们自己的预期一致。 对利率支撑遭破坏看法不一 一些FOMC成员感到，鉴于近来金融市场的发展形势，金融市场整体环境明显吃紧，很重要的一点就体现在长期溢价。 他们担心，长期利率上升可能极大限制支出与经济增长。 但其他多位成员判断认为，利率上升可能局限性较小，或者说股价上涨和银行贷款标准放宽会很大程度上抵消长期利率上升的负面影响。 一些FOMC成员还表示，7月FOMC会议期间的金融形势进展也许有助于让金融系统打下更有可持续性的坚实基础。 到目前为止，那些进展包括不可持续的投机性仓位抛售，或者处于异常低水平的债券期限溢价已经回升。 购买债券立场不变 若经济环境大体如预期所料好转，FOMC会在今年晚些时候放慢购买证券的速度。 如经济环境继续大体如预期所料发展，FOMC会分步骤减慢购买速度，在2014年年中左右停止购买项目。 美联储官员认为他们已经表述得够多 FOMC也考虑了是否要在货币政策声明中增加信息透露有关购买资产可能意外出现的前景，但认为这么做可能激起市场对购买资产的预期发生无根据的转变。 改变利率指引成为议题 FOMC讨论了明确或增强联邦基金利率的前瞻指引。一般来说，这是支持维持前瞻指引目前的数字门槛。 一些FOMC成员担心，决定降低失业门槛可能让公众认为，失业门槛是既可以上调也可以下调的政策变量，因而质疑门槛的可信度，影响这些门槛的效果。 如果必须额外增加宽松，或者FOMC希望调整综合的政策工具，用于提供适当的宽松水平，多位成员愿意考虑降低失业门槛。 多位成员还认为，为了明确或增强FOMC的前瞻指引，如果提供更多的信息表明，在达到6.5%的失业率门槛后，FOMC有意调整联邦基金利率，可能会有帮助。 一位成员建议，FOMC可以宣布新增较低的通胀和失业门槛，另一位暗示FOMC可以提供指引，称如果通胀率预计会在特定期间内低于给定的水平，就不会上调联邦基金利率。 以上第二位成员关于前瞻指引的提议可能被视为进一步凸显了FOMC的意愿，表明FOMC愿意避免长期通胀目标既不要过高也不要过低。 美联储官员考虑结束QE有耐心 一位成员反对FOMC政策声明，认为劳动力市场的进展是FOMC更明确表态近期削减QE的重要理由。 一些成员强调，耐心很重要，在判断任何改变QE的速度之前要评估新增的经济信息。 同时，另一些成员指出，FOMC6月已经宣布了应变计划，暗示也许很快就要到了该计划列出的一定程度上放慢QE的时间。 _ 透露美联储赞成放缓QE的会议纪要公布后，21日当日三大美股股指均报收跌，道指连跌六日。黄金下挫，美债上涨。

	8/22

	谢谢提醒回复 7# 老骥

	周三，英国央行的Weale表示，英国经济尚未出现平稳复苏，英国央行并没有排除实施新刺激措施的可能。 路透报道，Martin Weale称，虽然实施更多QE的影响较大，但是仍然认为英国央行可以采取这种措施，以补充对利率政策的前瞻指引。 这种言论显示了Weale罕见的温和政策态度。2011年，他还独自支持加息。本月初，他是9位货币政策委员中唯一一位反对英国央行行长卡尼实施前瞻指引的委员。 Weale称，贴上“鸽派”或“鹰派”的标签并没有意义。他同意这种观点：市场已经提前对英国央行提高利率做出了定价。 他称，支持英国央行进一步放宽政策的条件包括欧元区的进一步冲击、新兴市场的动荡和国内经济复苏疲软。Weale称： “我个人认为，如果感到经济需要进一步得到支持，那么量化宽松仍然是货币政策委员会可用的工具之一。” “我当然希望经济复苏能够顺利实现，但是那些认为经济复苏不会遭遇阻碍的人是没有将过去5年发生的所有事情考虑在内。” 针对他反对前瞻性指引，Weale称，他是考虑到在通胀长期超过目标水平后，英国央行需求维护其抗通胀的信誉。他称： “考虑到最近的经济环境，很难让每个人都关心通货膨胀。” 但是，他承认其现在对工资增长的担忧比几年前有所降低。Weale称： “自危机开始以来，工资压力明显的降低了许多。我认为，在工资没有立即增长的情况下，英国的生产率开始上升。” 当被问及前瞻指引是否已经失败时，Weale称，市场的反应不重要，重要的是消费者和企业的反应。他称： “我上周提及的事情之一就是，自从英国央行宣布前瞻指引后，企业开始考虑它们对增加投资可以更加积极一点。”

	进入2013年以来，美股持续上涨并刷新历史新高，这使得一些持有空头头寸的对冲基金遭遇了十多年来最惨重的损失，知名做空机构香橼研究也在其中。目前有对冲基金开始止损，但也有包含香橼在内的一些对冲基金仍认为，他们的空头仓位最终将会获利。 华尔街日报对标普资本情报公司提供的数据研究后发现： 在罗素3000指数中，遭遇做空最严重的100支股票的表现明显好于该指数成份股的平均回报率。这100支股票的平均回报率为33.8%，而该指数成份股的平均回报率为18.3%。 Fund Evaluation集团是一家用客户资金投资于对冲基金的投资公司。该公司的Greg Dowling表示，如果只看对冲基金的多头仓位的话，那么他们的表现还不错。但多数空头仓位都损失惨重。 空头仓位就是投资者在一定价位时借入股票并卖出，等股价跌至一定水平后再买入并归还，从这一过程中赚取差价。而一旦股票价格没有下跌反而上涨，则投资者要因此承担损失。 对于一些基金经理人来说，目前的经济环境依然处于90年代互联网泡沫的最后时期里，在当时，尽管一些互联网公司的估值已经很高，但它们的股票却一直在上涨。知名做空机构香橼研究的做空老手Andrew Left则表示，现在的遭遇比90年代末时要更惨些。 Left称，被做空的股票表现出众，这是因机构追求回报率而造就的一个“神话故事”。自7月份以来，他失败的交易之一就是做空电动汽车公司特斯拉。该股票自7月28日以来上涨了32%，年内累计上涨300%。 而其他遭到做空的股票也在年内获得了不错的表现，其中：Zillow上涨222%，Questcor上涨了151%，Green Mountain Coffee Roasters上涨了76%。 一些基金已经开始认输，华尔街日报援引熟悉Dialectic的消息人士的话称： 该基金做空了Herbaife和Nuskin Enterprises等股票，目前这家基金正在将部分遭受亏损的空头仓位平仓，并寻找一些能够挽回损失的投资机会。在一个牛市里，我们等不到市场证明我们正确的那天。 但就像是在90年代末的互联网泡沫里一样，Left和一些经理人仍认为，他们的空头最终将会获利。 对冲基金Pershing Square在12月份时投资1亿美元做空Herbaife，并因此而遭受了损失，该基金创始人William Ackman表示：“Herbaife是一个传销骗局，而目前还有任何事实和我们的这个结论不一致。” 但Herbalife驳斥了Ackman的这种观点，该公司一位发言人指出，Herbalif的业务是合法的，事实显然不支持Ackman做空该公司。 一些做空的投资者认为，美联储购债计划的结束将会推动某些公司股价的大跌。在8月份，股市确实已经经历了连续几天的下跌，这也给空头稍微带来了帮助。 对冲基金Lakewood创始人Anthony Bozza目前正在场外观望，其还写道，他经常看到，他做空过的一些股票中会先是大幅上涨，但随后会以一种惊人的方式大跌。而Tesla就存在这种可能性： 尽管我们尊重自己出现错误的可能性，但我们对特斯拉的估值已经巩固了我们对自己空头仓位的信心。