布丁资讯专贴（9月26）

	美国财长Lew：美国政府可能到10月17日就无钱可用 美国财长Lew在给国会众议院议长博纳的信中写道，当局目前预计美国触及债务上限的日期不会晚于10月17日。 他表示，预计触及债务上限时美国政府仅有300亿美元现金，这一数字将远低于在600亿美元这一特定日子的政府净支出。 “如果国会在2013年重演2011年的边缘政策，可能给经济造成更大伤害。而如果美国政府无力偿还债务，那么结果将是‘毁灭性的’。” ... “总统奥巴马依然愿意协商财政政策的未来方向，但他不会协商美国是否该为过去的承诺买单这件事。延长举债权限并不会增加政府支出，这只是允许财政部为国会已经允许的支出付款。因此我心怀尊敬地敦促国会立即行动，提高债务上限。” 附Lew给博纳的信件原文 以下是中新社的报道： 中新社华盛顿9月25日电 (记者 德永健)美国财政部长雅各布·卢25日正式通知国会，如果不采取行动提高债务上限，美债10月17日将迎来违约“大限”。 当日卢致信身为众院议长的共和党领袖博纳，表示近一段时间，财政部一直在采取非常措施提高举债能力，现在估计，这些措施“最晚在10月17日到期”。 卢称，届时财政部仅剩约300亿美元现金，远远不够支付其后几天的各类开支，“如果我们手上没有足够的现金，美国将有史以来首次无力履行全部义务”，即美债破天荒违约。 卢在信中警告，2011年提高美债上限陷入僵局曾重创美国经济，导致美国3A级主权信用评级有史以来首次下调，今年如重蹈覆辙，将对美国经济造成更大损害，带来“灾难性后果”。        他重申，总统奥巴马愿意探讨美国未来财政政策走向，但不会就美国是否应“欠帐不还”进行谈判。鉴于提高美债上限不会增加政府开支，只是允许财政部支付国会已经批准的开支，国会应立即履行职责提高美债上限。 历史上，美国一直通过发行债券来给政府融资，1917年后，国会启动债务上限机制，允许财政部在国会批准的上限内自行发债，如果达到上限，国会须再度就提高上限进行审批。 在这种机制下，一旦民主共和两党分治参众两院，提高美债上限就成为刻意为之的政治争斗。2011年，两党为提高美债上限博弈两个多月，直至在8月2日违约前的最后10多个小时才达成协议。 事后这场争斗引发外界激烈批评，直斥这是毫无意义、极端不负责任的“政治闹剧”，不仅对提振低迷的美国经济于事无补，而且殃及遍布全球的美债债主，堪称是在拿全球经济冒险。 今年以来，控制众院的共和党试图把提高美债上限与推迟实行奥巴马医改法案挂钩，但控制参院的民主党及奥巴马拒不让步，令美债再度面临违约危险。早前经济学家和市场人士纷纷警告，一旦美债10月中旬违约，不仅严重打击美国经济，而且将削弱美债在金融市场上的信誉，最终会搅乱全球经济。(完)

	ZH：目前似乎有3大谎言夹杂在其他较小的谎言里面引导着投机资本在世界各地流动。第一个谎言便是美联储主席伯南克当前声称的“恶化的金融环境”导致延迟削减QE。第二个谎言则是当前许多关于“新兴市场复兴”的论调以及认为新兴市场及亚洲的经济增加将会带领美国等国家走出“暂时”的经济放缓局面。大多数人假定美国经济增长速度复苏是指日可待，但埋藏其间的第三个大谎言就是人们认为美联储将“正确地”实施货币政策正常化。 彭博的Michael McDonough对此的分析如下： 谎言一：恶化的金融环境？ 在FOMC9月会议后的新闻发布会上，美联储主席伯南克指出收紧的金融环境促使委员会搁置了放缓QE的决策。 但就在同一时刻，彭博美国金融状况指数显示接近历史高位，这表明美国的金融状况已得到稳步改善。这与伯南克的担忧相互矛盾。 谎言二：新兴市场复兴？ 美联储出人意料在9月FOMC会议后宣布保持当前的QE规模不变，再加上中国最新数据显示经济复苏迹象，可能会给投资者提供一种虚假的安全感，尤其是在亚洲新兴市场的投资者的乐观情绪影响下。但彭博经济学家预估称亚洲2014年经济增长已呈现稳步下滑。截至9月23日的四个月里，亚洲经济增长速度已由五月初的6.9%下降至6.3%。一旦美联储开始削减QE，并且美国的经济数据开始改善，投资者将面对利率正常化，这将导致美国国债收益率持续上升，从而严重影响到许多新兴市场国家的资本流动，造成这些国家金融和经济条件恶化；尤其是对经常账户赤字较高的国家，诸如印度带来极大的风险。 谎言三：美联储的货币政策将很快正常化？ 自1990年以来，美联储三个主要的紧缩周期平均时长在16.7个月，目标利率平均上涨300个基点。 如果从欧元期权（投资者用来押注美联储未来利率调整的工具）来看，美联储即将开始的紧缩周期将在2014年中来临，但目标利率将在2016年底上涨小于200个基点。这远低于历史平均水平。鉴于美国基础数据，更有可能的则是美联储不会在2015年前开始紧缩。联邦基金利率保持在中性的4%左右，可能使得失业率和通胀接近美联储设定的目标。

	周三，希腊副总理兼外长Evangelos Venizelos宣布，希腊不需要第三轮救助。Venizelos表示目前希腊能够自给自足，不会给现有债权人增负。他希望通过债务结构的调整，于明年回归国债市场。 Venizelos在纽约接受路透采访时表示，希望不再让欧盟和IMF 来承担经济损失： 希腊能够深切的体会到政府接受免除债务的难言之隐，我们需要的并不是免除债务，我们希望在不给合作机构添乱的条件下，进行债务重组。 希腊的国债问题激化到现在已有6个年头，这六年中，希腊问题几番震动过欧元区和全球金融市场。欧盟和IMF联合发起过两轮救助计划，救援金额高达2400亿欧元。为此，希腊也付出了巨大的代价：德国为首的救助部队强迫希腊执行紧缩政策，导致其国内数次爆发政治、社会危机。今天，希腊的失业率接近28％，而年轻人失业率高达60％。 08年至今，希腊的GDP规模缩减了25％。 Venizelos表示希腊公民已经接近“崩溃”的边缘，无法承受更严峻的紧缩政策: “我们讨论的是‘失落的一代’，我们不可能强加任何税收政策，也不能再降薪、抽养老金。” 希腊爆发危机后，极右政党迅速壮大，去年六月闯入议会，今年6月的选举中，他们赢得18个席位。（希腊议会共有300张席位）。Venizelos认为极右势力的蔓延就是社会矛盾激化的产物。 重回国际资本市场？ 2009年，随着国债问题恶变，希腊惨遭国际资本市场的淘汰，只能发行靠短期借贷度日。希腊获得过两轮救助，此外，私人投资者参与减免过希腊的债务。欧盟正在商讨是否于11月份给希腊提供第三轮救援计划。目前，他们已派出专家组来鉴定希腊这些日子的改革成效。华尔街见闻此前报道，第二轮救助有110亿欧元缺口。 担任过财政部长的Venizelos认为希腊不需要第三轮救助，他希望通过调整债务结构来解决问题，即重新磋商现有债务的利率和期限： 我们的目标不是把放松现有的调整方案，而是用一种明智的方式解决现有方案中的问题。 Venizelos认为希腊的3300亿元债务规模相对较小，因为德国、法国的国债是用万亿计算的。当然，他表示国债规模要和经济总量联系在一起，希腊GDP规模是欧盟成员国中最小之一。 Venizelos另外谈及此次德国大选，他认为默克尔虽然大获全胜，但德国境内反欧盟的政治势力逐渐增长。他希望把德国大选当成契机来商讨欧盟的“共同命运”。

	今日日本首相安倍晋三在《华尔街日报》撰文称，将安排女性就业计划，争取在2020年明显提高女性在劳动力市场的占比。 虽然不太认同“安倍经济学”的提法，但安倍却抛出“女性经济学”的概念，来阐释其增加女性就业以提高日本经济增长的计划。 他引用高盛Kathy Matsui及其同事在1999年首次提出的观点：日本只要稍微挖掘一下未充分利用的劳动力资源——日本女性，就能将GDP提高15%。 他认为，日本经济若要持续增长就必须释放“女性经济学”的能量。 安倍提到日本持续低迷的生育率（注：日本生育率长期处于1.3的超低水平，新生儿出生率逐年下降，人口老龄化趋势日益严重），与以往人们认为女性参加工作会降低生育率不同，安倍认为“女性经济学”不仅可以促进更多女性就业提高经济增长，也可以解决人口日益萎缩的难题。 “2010年，Matsui在报告中表示，与大众观念正好相反，更高的女性就业率其实可以提高生育率。” 安倍促进女性就业计划的配套措施包括“扩大日托和护理服务市场，完善灵活的工作时间安排，推出更客观的评估与补偿制度。” 安倍政府预计，中长期生产率将提高2%，10年后日本的平均实际GDP将达到2%，名义GDP达到3%。 “为了达到这个目标，我们必须充分发挥女性的力量，我们希望在2020年将女性的劳动参与率从现在的68%提高到73%。日本女性的收入比男性低30.2%，美国只低20.1%，菲律宾甚至只有0.2%。我们必须缩小这个差距。” 安倍预计到2020年日本企业的会议室中会更多的出现女性高管的身影。他还会向联合国提出进一步的提案并承诺将会在未来三年投入30亿美元用于支持这一计划。

	因不良贷款损失巨大，到本财年末，美国联邦住房管理局（FHA）成立将近80年来可能首次被迫求助政府，需要请求美国财政部提供现金支援。知情者向华尔街日报透露，初步估计至少需要10亿美元。 FHA主要向违约的业主提供房贷抵押担保，是美国住房抵押贷款市场的中坚力量。此前该机构从未求助财政部是因为能通过提高保险金收费保证还贷。 FHA已加强贷款审查，从2010年起，贷款拖欠率大幅降低，但2007到2009年初的贷款还面临巨损。 大部分亏损来自FHA允许卖家通过非营利组织向买家提供“礼金”变相降低实际首付。 直到2008年末，FHA都未能诉诸国会立法禁止这种“卖方融资”首付的行为。 还有部分损失源于房市泡沫期间贸然承担增加贷款风险。比如2005-2009年，FHA就允许贷款买房者将房屋“套现”再融资。 现在，FHA只有自尝苦果，快要耗尽支持抵押贷款的储备金。 今年4月白宫预计，在截至于本月23日的财年里，FHA的资金缺口高达9.43亿美元。但FHA当时称可以等到9月30日判断是否需要救助。 知情者称，白宫可能增加明年年初发放FHA的预算。

	美国二季度家庭净财富较上季度增加1.34万亿美元，美国咨商会消费者信心指数也接近历史上经济复苏时的平均水平，美国人终于感受到了经济复苏。 美联储数据显示， 美国家庭和非盈利组织第二季度的净财富较上季度增加1.34万亿美元，至74.8万亿美元，增幅1.8%。 彭博称，美国股市和房价上涨缓和了工资税增加的影响。美国就业市场走强、工人工资增长，以及借款成本下降都将进一步增强家庭资产负债表和促进消费。 BI报道，摩根士丹利的经济学家Ellen Zentner表示，美国家庭终于“感受到”了经济复苏。Zentner称： “自2009年7月份来，美国的家庭就一直自问，‘什么复苏了’？” “为了通过美国家庭的反应来判断美国经济的复苏情况，我们需要观察经济周期下的美国谘商会消费者信心指数。” “我们发现，美国过去3个月的咨商会消费者信心指数反弹，刚刚达到历史上经济复苏的‘正常’水平。” Zentner称： 上图显示，美国咨商会消费者信心指数在2009年2月份下降至25.3的历史低位。 金融危机之前，该指数的最低值是1974年12月份时的43.2。经过4年半后，美国谘商会消费者信心指数攀升至80附近，该水平被认为是暗示经济复苏的平均值。 美国咨商会消费者信心指数显示，美国家庭需要超过4年的时间才能感觉到经济复苏。 下面是美国经济复苏时，美国咨商会消费者信心指数：

	英国第二季度经济以三年最快速度扩张，但企业投资下滑，这给英国经济复苏前景增添了一些疑问。GDP报告过后，英镑急跌。 据华尔街见闻实时新闻： 英国第二季度GDP终值环比+0.7%， 预期+0.7%，初值+0.7%；第二季度GDP同比+1.3%，预期+1.5%，初值+1.5%。 第二季度GDP环比增速为2010年第二季度以来最高。 但报告同时显示，第二季度企业投资终值环比大跌2.7%，较初值大幅下修（初值为增长0.9%）。 IHS Global Insight经济学家Howard Archer说：“企业投资的大幅下修令人失望。不过，最新调查表现出了一些积极迹象，企业有开始增加投资的意向。” 另外，英国统计办公室（ONS）下调了去年第三、四季度和全年的GDP增速，但上调了2013年一季度增速。 英国统计办公室： 将英国2012年第三季度GDP环比增速预期从0.7%下调至0.6%； 将2012年第四季度GDP环比增速从-0.2%下调至-0.3%； 将2012年全年GDP增速从+0.2%下调至+0.1%。 将2013年第一季度GDP增速从+0.3%上调至+0.4%。 同一时间，ONS还发布了英国第二季度经常帐数据。据华尔街见闻实时新闻： 英国第二季度经常帐余额-130亿英镑，预期-110亿英镑（前值-145亿英镑，修正至-218亿英镑）。 英国数据过后，英镑/美元急跌：

	前高盛资产管理主席奥尼尔（Jim O'Neill）周三再次发表看多中国言论，他在彭博社上撰文称，中国的经济表现将再次让悲观者们失望。 奥尼尔： 外界热切期盼的中国“硬着陆”并没有发生，并且最近的指标让我怀疑（不止是头一次了）它是否真的会发生。在过去两个月里，中国经济实际上已经表现出加速迹象。 奥尼尔说，金融市场上一直蔓延着对中国前景的悲观情绪，而这只是部分遵循经济分析。一些人只是单纯认为，像中国这样的高速增长不可能一直持续下去，并且也不该指望一个非民主国家太过繁荣——但这些怀疑论者本身就该受到更多怀疑。 奥尼尔： 到今年年底，中国GDP规模大约将达到9万亿美元，约为美国规模的一半多……在“金砖四国”中，中国是唯一 一个超过我的预期的国家，其他三国表现均不及我的期望。 正如我在之前一篇专栏文章中所提到的，中国实际上每两年就在创造另一个印度——这对于那些认为印度民主模式更有可能带来长期经济成功的人来说，无疑是个嘲弄。中国经济规模已经超过它的南边邻居四倍，印度经济在未来很长一段时间内都将无法同中国竞争。 中国GDP增速约为7.5%，通胀率约为3%，货币兑美元温和上升。在这些条件下，中国每年可以给全球GDP增加约1万亿美元，经济规模在全球所占比例也能够轻松上升。 但奥尼尔同时指出，对于悲观者来说，上述一切都是不够的，他们认为，中国今年可能免于崩溃，但明后年危机就会到来。而支撑他们这一信念的观点是：如果中国表现真的那么好，为什么大家投资中国总是亏钱？ 奥尼尔对此的解释是，这取决于你如何衡量投资者回报。他说： 的确，从2007年至今，上证指数的被动投资者们是亏损的，虽然2008年底到2009年底股市出现过一波大涨行情。但有多少投资者是那样投资的？更重要的是，上证指数所包括的企业，绝大多数是过去中国增长中的赢家，而如果中国经济正在进行再平衡——减少对出口和政府投资的依赖，改善增长质量，实现可持续增长——那么，新的赢家将和以前大不相同。 深证指数的表现要比上证好得多，因为它对新型企业、小企业和私营企业的敞口更大。另一个更普遍的观点是：当一国正着手于对经济结构作重大改变时，选股人而非指数追踪者会占上风。同样的逻辑也适用于那些不仅仅试图从中国的持续增长、也希望从新的增长动力中获利的外国企业。当然这看起来有些简单，但在这种经济环境下，相比于卡特彼勒，苹果和宝洁更有可能获利。 对于中国经济，奥尼尔谈到更多： 我不清楚为什么说明年中国经济一定恶化……包括货币增长和用电量等指标已不再亮红灯。月度采购经理人指数等指标已经回升……这些迹象是令人鼓舞的，表明今年余下时间和2014年第一季度增长可能小幅加速。 那些更“足智多谋”的悲观主义者认为，经济增长的好转迹象来自于那些不可持续的部分——诸如房地产、政府投资，以及来自于过度的信贷增长，而不是基于消费者支出的整体扩张……但月度零售数据表明，消费增长已经加速，虽然工业产出有放缓趋势。我密切追踪零售销售趋势，对它进行了通胀调整，并与工业产出趋势关联。虽然该指标不是直线上升，但在过去三年里大体呈上升趋势。这是一个非常好的迹象，表明中国正在进行所需的再平衡。 另一个再平衡的迹象是，中国的经常账户盈余降至GDP的约3%。把外部盈余从2008年以前的超过10%降至约3%，同时GDP增速仅从10%降至7.5%，这是一项成就。在我看来，中国经济中不可持续的部分就是经常账户盈余，而非经济增速，现在，对经常账户盈余的调整已经完成了。