布丁资讯专贴（8月4）

奥巴马：俄罗斯一无所成 对中国态度要强有力



上周日接受采访中，美国总统奥巴马淡化俄罗斯的影响力，称西方世界要拿出强有力的态度对待中国，要知道中国政府在扩大本国对全球经济的影响。

路透报道指出，面对中国在经济与军事领域崛起，奥巴马试图将美国外交政策的重心放在亚洲，但今年爆发了俄罗斯支持乌克兰东部分裂势力等多重国际地缘政治危机，亚洲“重心”在美国外交事务的地位有所下降。

俄罗斯是全球第三大产油国、第二大天然气生产国，也是欧盟第三大贸易伙伴。因此，西方国家虽然认为俄罗斯是乌克兰危机的幕后推手，对俄态度却比较复杂，在制裁俄罗斯方面一直存有分歧。

上周日，奥巴马向英国《经济学人》表示，保持审视的态度很重要。俄罗斯总统普京在国际社会制造了麻烦，短期内为自己赢得国内的政治资本，长期来看受害的是俄罗斯这个国家。

奥巴马说，俄罗斯“没有做出任何成就”。他举例：

移民并没有大批涌入俄罗斯寻找机遇。俄罗斯男性国民的寿命约为60岁。国家人口在减少。

谈到俄罗斯的“地区挑战”，奥巴马说，必须确保俄方不会让紧张局势升级，不能让俄方在讨论外交政策时突然祭出核武威胁。

谈到中美关系，奥巴马认为是“可控的”：

"关于中国，有一点我要说，也必须很强有力地对他们，因为他们会尽量强硬，直到遇到阻力为止。"

"必须有一套机制，当我们认为他们在违反国际准则时，要严厉对待，同时也要向他们展示，（遵守准则）长期可能受益。"

奥巴马认为，到了中国不再是全球低成本制造国的时候，那时中国的企业要利用知识产权保护生产价值更高的产品，中美贸易关系会随之缓和。

上周二，欧美宣布宣布扩大对俄制裁，明确打击能源、金融、国防三大俄罗斯关键经济领域。

宣布新一轮制裁时，奥巴马否认美国与俄罗斯进入新冷战阶段，说制裁只是专指俄罗斯对乌克兰采取的行动，因为俄政府继续鼓动乌克兰分裂势力，且炮击乌克兰、在俄乌边境增兵。

《金融时报》社论认为，如果俄罗斯国内没有推行政治改革，这种紧张的国际环境就不会好转。在乌克兰问题上，西方与俄罗斯最后胜负难料。

央行在8月1日发布了《2014年第二季度中国货币政策执行报告》，想要理解这份报告透露出的信息，将其与一季度报告中关于当前中国经济以及未来政策方向的表述进行对比是一个不错的方式。

通过对比我们发现，二季度报告新增了低经济增长新常态的描述：传统增长引擎减弱与新兴产业蓬勃发展并存，增长、就业、物价、环境等经济变量之间的匹配关系正在变化，经济运行呈现出阶段性特点和新常态。

“央行观察”认为，这就意味着，政府不会再像以前那么看重经济增长率对于就业的影响。

这种表述意义重大，新常态的产生意味着宏观调控的模式将会变化，政府对于经济增长率下滑的容忍度增加了，对于结构调整将更加重视。

背后的原因是：随着人口结构变化、经济结构调整等因素，中国经济的潜在增长率已经出现了下降。另外，就业与增长的关系也出现了变化，在结构调整的过程中，作为第三产业服务业能容纳更多的就业机会。

其实在央行研究局首席经济学家马骏最新的一篇文章中也阐释了这种新常态与宏观调控模式的变化。他提到，从中长期来看，调控目标应该从保GDP增长逐步过渡到保证稳定的劳动力市场（即均衡失业率）。

他认为，GDP增长、就业增长、就业率变化这三个变量并不是简单的线性关系（通常人们认为，保增长就是保就业，保就业就是稳定劳动力市场，经济增长和就业率呈正相关关系）。在劳动力供给趋势出现结构性变化的特殊阶段，经济增长的趋势与就业率的趋势可以是背道而驰的。这也解释了经济增速放缓而劳动力市场改善的现象。

如果政府宏观调控目标是保GDP，那么最有效的手段（即同样的财政刺激资金带来的GDP增长）是投资于“铁公基”，因为其投资的乘数效应远大于1。相比来说，刺激消费的乘数效应一般小于1。但是，大量投资于“铁公基”会加大杠杆率和潜伏在未来的金融风险。

如果政府的调控目标是就业水平，那么应该用同样的钱更多地去支持消费、中小企业、服务业。虽然这对GDP增长的提升不太明显，但能创造更多的就业。如果政府的调控目标是将失业率稳定在合理水平，那就不光要看刺激政策能提供多少新的就业，还同时要看劳动力供给的变化，如果劳动力供给增长减速，那么为了维持失业率所需要创造的就业就会更少一些。

如果宏观调控从GDP向失业率转型就需要更准确的失业率数据。今年官方首度公开了调查失业率数据，相较于登记失业率，调查失业率更贴近市场，也是国际上采取的通用方式。

数据显示，6月末，全国31个大城市城镇调查失业率为5.05%，已连续4个月下降。按照国务院总理李克强在向两院院士介绍当前经济形势时披露的信息，今年3、4、5月的调查失业率分别为5.17%、5.15%、5.07%。

附二季度与一季度政策描述的变化：

1，二季度报告：

当前中国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段，结构调整的阵痛以及调整和改革所激发的活力交织，传统增长引擎减弱与新兴产业蓬勃发展并存，增长、就业、物价、环境等经济变量之间的匹配关系正在变化，经济运行呈现出阶段性特点和新常态。在各方面积极因素和宏观政策环境的支持下，未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行态势。但也要看到，全球经济复苏仍面临一些风险，中国经济内生增长动力尚待增强，全社会债务水平上升较快，资源环境约束凸显，结构调整和改革的任务还很艰巨。

一季度报告：

当前中国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段，既有结构调整的阵痛，也渐显调整和改革所激发的活力。综合增长潜力和动能等各方面因素看，未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行。但也要看到，全球经济复苏进程中仍有风险和不确定性，中国经济内生增长动力尚待增强，部分行业产能过剩问题依然严重，资源环境约束进一步突显，潜在风险需要高度关注，结构调整和转变发展方式的任务还很艰巨。

2，二季度报告：

综合运用数量、价格等多种货币政策工具，健全宏观审慎政策框架，丰富和优化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

一季度报告：

综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。

3，二季度报告：

针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，疏通传导机制，通过增加供给和竞争改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力，多措并举，降低实体经济融资成本。采取综合措施维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

一季度报告：

针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，疏通传导机制，通过增加供给和竞争改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。采取综合措施维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。

高盛的研究团队和安倍经济较上劲儿了，根据以往的反向指标理解，难道其自营交易团队在默默做多日元？

曾提到，高盛研究团队称日本央行2%的通胀目标不合理，提高税率后日本民众消费的意愿大幅减少，并最终影响企业再次降低销售价格。

以下观点来自高盛首席日本经济学家Naohiko Baba：

6月工资增速下滑

日本6月工资水平仅同比上涨0.4%，低于5月份的0.6%，基本工资看似小幅增长，但从长期来看仍旧处于下行通道，奖金绩效工资的增幅也仅为0.3%。

6月实际可支配收入锐减，二季度GDP负增长已不可避免

根据家庭调查，受到4月日本上调消费税率的影响，一季度家庭消费环比激增4.6%，但二季度消费却环比下跌高达9.4%。这可能是实际可支配收入减少所导致的，可支配收入6月份同比下滑8%，二季度总体下滑6%。糟糕的收入水平正在影响民众的消费行为。

6月国内产量跌幅超出预期

6月份国内产值环比下滑3.3%，远超出此前市场预期的下跌1.2%，5月份为增加0.7%。6月份生产商的运输货物量也环比下滑1.9%，导致库存激增1.9%。

随着日本迎来安倍经济学两周年之际，日本的经济却处在衰退的边缘。

日本国内消费超出预期的缩量给经济施加了极大的下行风险。与此同时预计进口额会下降，库存增加，根据现有数据，我们认为日本二季度实际GDP增幅换算成年率极有可能为-6.5%左右。

下图为此前高盛预期日本二季度GDP跌幅为4.6%：



一些模型显示日本二季度经济将出现大幅度萎缩：



高盛最后讽刺道：日本采用的凯恩斯主义大规模刺激经济的做法将会导致自雷曼兄弟以来最严重的经济衰退，对于安倍来说，他仍有时间进行愚蠢的试验，最终在其离开政坛后，给后人留下一盘散沙。

美国商品期货交易委员会(CFTC)本周五(8月1日)发布的报告显示，截止本周二（7月29日）以对冲基金为主的大型投机者减持黄金期货净多头6,993手，至净多头139,153手，显示投机者对黄金继续看多的意愿有所减弱。

本周二因美国消费者信心指数创7年新高，地缘政治局势暂未出现明显升温迹象。且市场预期周三公布美国GDP将走强、同时美联储将发布的货币政策声明可能对通胀的基调更为强硬，将支撑美元走强，打压黄金看多情绪。

投机类多头减少8855手，而商业类空头大降19,771手，意味着黄金现货商在市场上买入黄金数量减少，做空套保数量下降，总体未平仓合约数量也大幅下降。

下图可见投机者黄金期货净多头数量（浅蓝色柱）本周出现小幅下降：

西方认为，制裁正使俄罗变得越来越孤立。然而，事实真的是这样吗？俄罗斯与金砖国家盟友签订去美元协议以及贸易协定，并同时对欧美进行制裁反击。而俄罗斯富人正开始放弃Visa和Mastercard，转而使用银联卡。

俄罗斯亿万富翁Gennady Timchenko受到了欧美旅行禁令和资产冻结的影响，他已决定撕毁他的Visa和Mastercard，使用中国银联信用卡。他表示，在某些方面，银联卡比Visa更安全——至少美国人管不了它。

英国外交大臣Philip Hammond称，如果俄罗斯不做出正确的决定，俄罗斯正冒险成为一个“贱民”国家。

然而，从其与金砖国家和中东国家的各种协议看来，俄罗斯似乎还有大把朋友。

Timchenko表示， “制裁一实施，银联便给我发了卡。这很棒！而且银联卡的使用范围很广，在某些方面，银联卡比Visa更安全——至少美国人管不了它。”

美国的制裁名单给俄罗斯大亨及其妻子带来了麻烦。俄罗斯总统普京在4月17日的公开发言中称，由于信用卡被锁，Gennady Timchenko的妻子甚至不能为手术付款。普京称这次事件是对人权的侵犯。

美国金融博客Zerohedge称，

尽管奥巴马希望对俄罗斯寡头的制裁可以给普京带来内乱的局面。但这或许只会将普京逼入生存模式，并给西方带来重大影响。

7月，美元指数涨幅超过2%，创2013年2月以来最佳月度表现。

在强劲的美国经济数据和早于预期的加息前景支持下，美元指数周三涨至81.545的当周最高点。

美联储加息氛围逐渐浓重。自耶伦就任美联储主席以来，在继续维持超低利率的问题上，决策者中出现了第一个反对者——费城联储主席Charles Plosser。

加拿大蒙特利尔银行货币策略部门欧洲市场负责人Stephen Gallo对英国《金融时报》表示：

关于美联储加息时点的市场共识正逐步转向2015年上半年。债券市场和外汇市场参与者的争论分歧集中在一季度还是二季度。

尽管经济数据表现良好，但美元仍存在许多不确定性。美联储将继续仔细地引导量化宽松政策退出。

美国二季度GDP环比上涨4%，美联储则决定持续缩减资产购买规模。不过，周五晚间的非农就业报告低于预期，打压美元兑一篮子主要货币汇率走低。

图：美元走势



美国7月新增非农就业20.9万，低于预期的增长23万。而失业率更是意外下滑至6.2%。美联储最为关注的薪资增长却与上月持平，或许意味着美联储加息的预期并没有市场此前猜测的那么大。这也可能对美联储鸽派立场形成更多支持。

法国巴黎银行外汇策略师Phyllis Papadavid表示：“美元在外汇市场的表现的确亮眼，抢了英镑的风头。英国经济数据非常好，但美国数据看上去更加出色，这推涨美元至高位，预计未来美元仍将走强。”

总部位于伦敦的投资公司SLJ Macro Partners的合伙人Stephen Jen对路透社表示：

只要美国经济持续复苏，低估值的美元就没有理由不展开全面的反弹，我之前预计年初就会反弹的。

美元走强有可能令以美元计价的部分资产承压，比如铜铝等大宗商品。黄金也可能因为美元走强而承压。

过去12个月，英镑兑美元上涨11.3%，但本周下挫0.8%。但欧元兑美元在本周早些时候曾跌至8个月最低水平。

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windowssam 发表于 2014-8-4 15:18

                               
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