ZT巴克莱点评主要币种 汇市明年洗牌

	过去3年，全球经济最显著的特征是对战争、油价上涨等重大冲击的适应性，这可能说明了经济全球化的正面作用。全球化可能有助于缓和通货膨胀周期，从而使央行更加专注于经济增长。明年全球经济可能将面临新的挑战，增长速度有所下滑还不是主要的，更重要的是全球化的扩张将使不确定性增加。 在全球化扩张的背景下，目前外汇市场的波动性仍然处于历史低点。今年第三季度早期，外汇的波动率很小；11月中旬开始，外汇市场的波动主要来源于对美国以外市场加息的关注，欧元/美元、美元/日元突破了多个关键技术位。 巴克莱在今年第四季度的外汇季报中预计，明年导致汇市剧烈波动的主要因素是美联储更换领导人、欧元区继续加息、日本结束紧缩货币政策以及对全球经济增长速度的关注。对于外汇市场主要币种的表现，巴克莱有如下看法。 欧元明年会受追捧 巴克莱预计，2006年美元/欧元将下跌，但美元/日元将走强，2005年美元强劲所依赖的因素在明年将不会重复。随着贸易赤字的增加，美元的卖压将增加。 2005年，美元强劲的主要原因是利差和本土投资法。本土投资法的结束将使美元在贸易赤字面前显得十分脆弱。明年美国的净流入资金可能不会再增加，全球其他地区储蓄的下降将给美元带来压力。 随着投资者逐渐对欧元区经济重拾信心，预期2006年欧元表现将强于美元，目前欧元/美元的表现正在复制2002-2004年间的历史。今年欧元区的出口增长强劲，随着就业市场的改善，明年上半年欧元区内私人消费也将恢复。 日元明年继续疲弱 巴克莱预期2006年日元将继续表现不佳，日元将因为周期性和结构性问题继续疲软。从周期性角度看，日本国内需求似乎在持续复苏，日本贸易顺差有进一步减少的风险，同时日本央行为正常化利率政策所作的努力也将受到宽松财政政策的限制；结构性方面，由于利差的存在和金融产品的渗透化营销，日本投资者将更容易进入国外市场，2006年日本投资者对国外资产的多元化投资将继续。 但巴克莱在季报中指出，本周美元/日元可能将继续修正到114。本周日本将公布11月贸易数据，市场预期贸易盈余为6200亿日元，年比增长3.8%。如果实际数据和预测一致，则是日本贸易账户8个月以来第一次改善。巴克莱认为，原油进口的减少是日本贸易盈余改善的主要原因，国内需求将拖累贸易盈余，周期性和结构性问题将使日元近期的修正很快结束。因此，114-115是建立日元空头的好位置。明年一季度，美元/日元将到121，欧元/日元将到150。 日本财务省会阻止日元贬值吗？巴克莱的观点是，由于日元贬值的主要原因是内需带动了经济复苏，以及个人投资者将国内存款换成海外资产的良性转移，日元虽然贬值，但股票价格保持了强势且国债价格保持了稳定，因此财务省不会担心日元贬值。同时，G7领导人在最近一次会议上决定不对日元贬值进行干预，因为尽管日元贬值，但日本内需降低了经常项目盈余。 英镑难续近期涨 势英国财政预算的“黄金法则”的计算时期将推迟到2008-2009年。这意味着，尽管在过去几年中英国的财政状况持续恶化，但“黄金法则”对财政的负面影响推迟；这同时也意味着2006年对英镑最不利的因素消除了。但是最近英镑/美元的上涨并不能持续，2006年英镑仍然是脆弱的，尤其是英镑利率平均水平将继续下跌的情况下。 瑞典克朗出类拔萃 巴克莱认为今年戏剧性表现疲软的瑞典克朗明年会上涨。有证据表明，随着经济紧缩威胁的减弱，瑞典央行会很快加息。实际上，各种数据表明在未来6个月，瑞典比欧元区更有可能加息。正如2005年加元表现一样，瑞典的贸易顺差的超预期增长将吸引资金持有瑞典克朗，2006年瑞典克朗将是表现最好的主要货币之一。 避险瑞郎将受青睐 2006年，美国、欧元区、加拿大、瑞典、瑞士、日本以及其他发展中国家将加息或者进一步加息。这是上世纪70年代以来，全球主要经济体第一次同时进入加息周期。与以前的经济周期相比，目前的通货膨胀水平十分温和，因此可以降低过度紧缩导致流动性不足的风险。 然而，金融市场的风险升水仍然很低，不排除一些市场会出现混乱，因而短期内投资者风险厌恶水平将提高。在这种情况下，瑞郎表现将不错；而在后期市场波动性的增加也将使瑞郎受益。

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