息口骤降75基点 美元大幅回落 - 郑步春(1月24日)
美联储忽然宣布减息3码，造成本在反弹的欧元扩大涨幅，周二欧元大涨，其兑美元从前一天的1.4455美元升为1.4629，周三小有回落，截至昨晚20时暂报1.4576。美元兑日元下跌并创出新低，周二美元最后报106.43日元，周三同上时间报105.76。周二美元兑16种主要货币中的14种贬值，其中兑英镑、新西兰元、巴西雷亚尔跌幅较大。
这两天外汇市场主要题材就是美联储突击减息，市场本能性地抛售反弹了不少的美元，造成美元兑多数货币下跌。目前市场预测美联储还会继续减息，一直到经济出现明显转机为止，这在美国公债市场上已得到不少反映，美债大幅上升，收益率急剧缩减。美联储本月底将召开例会，市场预测届时至少还会减息25个基点，接近八成的市场人士预测会减息50个基点。
除了利差优势缩小打击美元外，美元另一支撑来自全球股市回暖，这使市场对美元的避险需求下降，许多平仓的风险头寸被火速重建。应该说美元两大支撑中，来自股市回暖这部分更大，因为目前市场对利差重视度已较以前弱化。当全球金融市场表现相对平稳时，货币的利率很受交易员和投机商重视，当金融市场不太平时，区区利差会很容易被忽视，这也是很符合逻辑的。
周二日本央行结束例会，宣布维持基准利率于0.5%不变。美国情况的糟糕使日元加息行为被无期限搁置，加上日本自身情况也不是太好，这使市场对日本央行加息预期极淡。市场知道接近零利率的日本早晚会加息，但谁也看不出眉目，只能是泛泛而谈或光说不练。日本情况不好可从日本央行言论中看出一二，其星期二表示，相较于三个月前预测，如今央行对经济的预测更弱，因为日本岛内房屋投资持续不振。
如果美国及周边情况进一步恶化，日元在可预见未来加息可能性微乎其微，极端时甚至不排除减息，目前一些利率互换合约报价也暗示了这种可能性确实存在。美国银行在得知美联储突击减息后，其表示，日本央行在2009年2月前都不会加息。关于减息可能，美国银行不置可否，其仅仅表示：“年内日本不会减息。”
日元最大支撑不是利率，而是来自混乱，每当混乱来临时，日元套利交易被会大量平仓，这造成日元汇率上升。全球股市下跌幅度已大，许多股市跌幅从理论上讲接近熊市，所以日元套利交易气焰收敛了不少，许多投机客虽然继续从事这种交易，但警惕性已变得极高，稍不对头便“卷款而去”。
日元汇率应已反映出息口劣势，后市走势不会太坏，就算日元减息或不加息，市场早已预期。至于美元，近期似乎涨跌两难，从购买力来说，似乎下档空间有限，但若从息口趋势来看，至少短期内还将承压，其转强尚需等月底减息落实。
人民币被动升值压力陡增 - 秦媛娜(1月24日)
受美联储大幅降息影响，昨人民币中间价首破7.24
美联储大刀阔斧75个基点的降息举动令中美利差开始“倒挂”，3.5%的美国联邦基金利率已经低于4.14%的中国1年期定期存款利率。专家表示，这将带来一增一减两个变化，首先境外套利资金流入中国所能获得的无风险投资回报率有所增加，人民币被动的升值压力可能会增加；昨日的即期外汇市场上，人民币就以7.2350的中间价首破7.24关口，创下了汇改以来的新高。但是同时，出于利率平价考虑，先前人民币升值幅度曾受中美利差幅度的无形制约，以后这一“担忧”可能会相应淡化。
增加：人民币升值压力
周二，美国宣布大幅调低联邦基金利率75个基点至3.5%之后，不仅带来了国际市场美元兑主要货币之间的迅速反应，也令中美利率一举扭转了此前的美国利率高于中国利率的情况，出现了“倒挂”局面。与4.14%的国内银行1年定期存款利率相比，3.5%的联邦基金利率较其低处64个基点。
对于流入中国的境外套利资金来说，“中美利差倒过来无疑会让他们在获得人民币升值部分利益的同时，还稳赚利差部分。”社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，这样的转变无疑会增加人民币的升值压力。
商业银行的外汇交易员也指出，从昨日中间价的表现来看，美联储降息的消息已经得到了“发酵”。中国外汇交易中心公布的美元兑人民币汇率中间价为7.2350，这是人民币首次突破7.24关口，单日的涨幅为206个基点。
减弱：中美利差制约力
除了对市场短时波动产生影响，中美利差的“倒挂”对于市场判断人民币汇率未来走势也有着重要的线索意义。“汇改初期，中美利差对于人民币年度升幅的参考意义还比较大；但从去年上半年开始，这种理论就已经逐渐淡化了。”上述交易员指出。
按照利率平价，两个货币之间即期汇率与远期汇率之间的差距应当等于两国之间的利率差距。具体到中美之间，人民币远期汇率所暗含的年度升值幅度应当与美元利率高于人民币利率的幅度相等。在2007年之前，市场因测算当时中美之间的利差约为3%，便普遍预测人民币的年度升幅会保持在3%附近，因为这样一来“热钱”可能会无利可图。同时，为维持这一利差，央行的加息空间也受到了制约。
但是在美联储去年下半年开始降息以来，受国内通胀压力增加等因素影响，中美利差这一悬在头顶的无形重物，其威慑力开始消减。在人民币汇率形成机制中，“不能说中美利差的制约作用在减弱，但是出于这方面考虑的权重确实在削弱。”交易员指出，“这从人民币不断加快升值的进程就可以看出端倪。”
不过，在央行的货币政策操作中，中美利差的逆转确实出现了一些干扰作用。刘煜辉指出，中美利差“倒挂”会制约央行在采用利率政策时的施展空间。
美联储紧急出手考验中国央行 - 刘春香(1月24日)
22日夜间，中国股民仍为全球股灾悲观不已时，美联储打出了一针剂量不小的强心剂。是夜，美联储自“9·11”以来首次紧急降息，幅度高达75基点为20年之最。翌日，全球股市翻红。
美国降息在全球业已形成一股冲击波，各大央行均须作出紧急应对。目前摆在中国人民银行面前的，便是一道难度颇大的货币政策“选择题”。同时，人民币升值压力也一夜骤增。
观点一：加息受阻
有专家表示，美联储大幅降息令中国人民银行在2008年初的货币政策选择难上加难。
中央党校经济学教授赵长茂就指出，此次降息大大压缩了央行年内加息空间，“本来预计央行今年将采取加息手段以抑制价格上涨，现在这种可能性大大降低”。
赵长茂同时指出，美联储此次大幅度降息将给中国经济带来相当大的压力，我们正面临“外忧内困”局面。他说，利差的缩小将加剧国际游资向国内输入，从而加剧国内资产泡沫。
也有专家表示，2007年12月宏观经济数据出炉后，如果CPI继续处于高位，不排除央行迫不得已再次加息，毕竟，“两防”已是今年宏观调控的首要任务。
美国次贷危机刚刚浮出水面之时，独立经济学家谢国忠接受记者采访时就表示，中国央行将面临20多年来最困难的时期，“国内通胀压力加剧，国际经济形势不稳定尤其是美国给中国的货币政策造成了很大压力”。谢国忠认为，在“从紧”基调已定的情况下，美联储的大幅降息及强烈的再减息预期，有可能迫使央行调整相关调控手段以应对国际经济风云突变。
大摩的一份报告也称，美联储突击减息75个基点后，中国央行2008年不会加息，其此前预期为2008年上半年加息2次。按其分析，美联储决定性的举措，将使央行决策层认真考虑放松目前的政策调控。
观点二：照加不误
力挺加息者，亦大有人在。
复旦大学金融学博士后王尧基昨日接受记者采访时称，人民币是否加息主要取决于国内通胀压力，人民币加息预期仍然较强。
自去年以来，美元加息的同时人民币加息空间是否受压就一直受到各方关注。央行行长周小川曾于去年明确表示，中国央行将继续重视本土的情况，如本土投资、本土消费等活动。周小川声称，央行会对美国利率保持观察。就美元利率对人民币利率影响问题，他还表示，由于人民币还不是可自由兑换货币，因此“现在还看不到太大的影响”。
王尧基对记者说，美元减息的影响比较间接，国内通胀受美国经济滑坡的影响同样比较间接。他预计，如果CPI继续高位运行，央行甚至可能增加单次加息的百分比。
据了解，中国银行的一份研究报告建议，在是否加息的决策过程中，不必太介意美联储降息对我国的影响。该报告认为，热钱流入我国的冲动，首先是由于人民币升值的预期，中美利差的缩小不是左右其流向的主要动力。应该在按照我国实际经济情况采取必要加息措施的同时，控制非法热钱的涌入。由于我国的资本项目还没有完全放开，控制热钱既在法理上完全站得住脚，也是实际上应该控制的。
利差再缩小 人民币升值压力骤增
“两国利差进一步缩小将影响中国出口，人民币升值压力骤增”，经济学家赵晓对记者表示。
为缓解人民币升值压力，央行一直力图维持较低的市场利率，以将中美利差保持在一定幅度之内。而去年，央行为了抑制国内不断高企的通胀压力不惜6次加息，使得中美利差进一步缩小。
专家表示，利差缩小将致套利资金加快流入增加我国外汇供给从而增大人民币升值压力。
不过，社科院世界经济与政治研究所所长余永定认为，由于存在金融管制，中美利差逐步缩小，并不意味着热钱一定会大量进入。
经济学家茅于轼则坚持认为，人民币升值是基础价格问题，人民币升值同时也是缓解国内通胀压力的一个重要手段，并非坏事。刘春香
人民币对美元再创新高
受美联储降息刺激，23日人民币对美元汇率中间价突破7．24关口，以7．2350再创汇改以来新高，单日升值幅度高达206个基点。
22日，为应对因担心美国经济衰退引发全球性股市动荡，美联储紧急决定降息75个基点。此举导致国际汇市美元兑主要货币大幅下滑，从而推动人民币对美元汇率大幅上扬创出新高。
2008年以来人民币升值近1% - 王辉(1月24日)
——中美利差倒挂 短期或现大幅持续升值
在经过短短4个交易日的盘整后，近期强势尽显的人民币汇率昨日再度刷新纪录。当日人民币对美元中间价报7.2350，较上一交易日大涨了206个基点，创出了08年以来的第8个新高。市场人士表示，在美联储紧急降息75个基点的背景下，人民币汇率刷新纪录完全在情理之中。考虑到当前中美利差已经倒挂并有望进一步扩大的背景下，短期内人民币汇率有望持续刷新纪录。
统计数据显示，截至昨日，人民币在08年开始不到1个月的时间里已累计升值0.96%，逼近单月1%的水平。与此同时，与汇改前相比人民币已升值14.31%，汇改以来则升值了12.09%。对于人民币汇率昨日的大涨，市场人士表示，此前美联储的紧急降息是推高人民币汇率的主要原因。22日，为应对因担心美国经济衰退引发全球性股市动荡，美联储紧急决定降息75个基点。
中国银行外汇交易员史炜彦表示，美联储紧急降息在一定程度上出乎市场预期，不过美元对各币种汇率在短暂冲击后目前已有所企稳，美元指数短期已维持在76.30附近水平。而在美元对人民币汇率方面，此次美联储75个基点的降息之后，中美利差已正式倒挂，因此人民币汇率昨日中间价出现强劲上扬并创出新高完全在情理之中。史炜彦同时表示，截至昨日各金融机构已基本为周四的存款准备金率上缴做好准备，银行间外汇市场也基本没有十分显著的美元头寸需求。关于短期内人民币汇率的走向，史炜彦认为，美联储紧急降息对人民币汇率的影响仍未结束，短期内人民币汇率将继续刷新纪录。
国家统计局今日将公布2007年经济数据，包括GDP增速、消费者物价指数(CPI)、固定资产投资增长率等重要经济数据。根据目前来自市场的消息，2007年全年的CPI水平将上涨4.8%，12月涨幅为6.5%。市场人士表示，中期来看，政府控制物价水平的任务仍然艰巨，未来央行提高利率的空间仍然存在，此外有交易员认为，目前央行可能正在结合加快人民币汇率升值速度的手段控制通胀，在此背景下今年人民币全年升值幅度将可能大大高于去年同期，并有望达到10%的水平。
目前，国际外汇市场普遍预期美联储在此次75个基点的降息之后，可能将在下周的常规利率会议上继续降息50个基点。多位外汇交易员表示，短期内不排除人民币大幅度持续升值的可能。
昨日银行间外汇市场其他交易货币对人民币汇率的中间价分别为：1欧元对人民币10.5899元，100日元对人民币6.7664元，1港元对人民币0.92690元，1英镑对人民币14.1806元。与07年底相比，除日元外人民币对其他三种货币均有大幅升值。
英镑再度回调 欧元重新下跌 - 李骏(1月24日)
汇市分析:
昨日晚间至今日(1月24日)凌晨,英镑在外汇市场上出现了再度下跌的走势.昨日英镑从盘中高点1.9645,最低跌至1.9465.截止发稿时,英镑运行在1.9497附近.
昨日英国央行公布的会议纪要显示8比1保持5.5%利率不变.随后英国央行表示:英国经济下行风险已经增加,房市进一步疲软.
昨日下午英国公布的去年第4季度GDP季率增长为0.6%,低于去年第3季度GDP季率增长0.7%.
上述消息是昨日英镑再度出现下跌的主要原因.
但是也有市场观点认为:英国央行会议纪要仍试图在通胀和经济增长之间取得平衡,没有偏向哪一方,英国央行跟随美联储大幅降息的可能性也随之减少.
预计近期英镑上档仍在1.96-1.97区间有一定的阻力,而近期英镑下档在1.93-1.94区间有一定的支持.
关注:下周三英国公布的去年12月份消费信贷.
昨日晚间至今日凌晨,欧元出现了一定下跌.昨日欧元盘中最低跌至1.4511,截止发稿时,欧元运行在1.4560附近.
昨日国际经济合作组织秘书长表示:欧洲央行必须考虑经济放缓的风险.德国经济部表示:德国经济面临的风险明显提升.
上述消息是昨日欧元回调的主要原因.
但是我们发现欧洲一些主要金融官员还是对未来欧元区经济发表了较为乐观的讲话.比如,昨日德国央行行长韦伯表示:德国不会发生经济衰退或停滞;德国财长施泰因布吕克表示:德国和欧洲经济基本面依然良好.
昨日下午欧洲央行行长特里谢表示:非常时期必须稳固调控通胀预期,各国央行必须及时抑制通胀.
另外,昨日下午欧元区以及其主要成员国公布的经济数据还是表现不错.昨日欧元区公布的12月份工业订单月率增长2.7%,好于前值增长1.4%,法国去年12月份家庭消费支出月率增长2.0%,好于市场预期.
笔者目前认为:不排除短线欧元仍有调整的可能性,一旦有效跌破1.45,不排除有继续扩大跌势的可能性.但是,笔者对未来欧元走势总体走势还是比较乐观,倾向于欧元下跌之后还是有反弹的机会.
关注:本周四德国公布今年1月份IFO商业景气指数.
昨日晚间至今日凌晨,美元出现了探低反弹的走势.昨日,美元指数盘中最低为76.18点,随后最高反弹在76.64点.截止发稿时,美元指数运行在76.51点附近.
昨日美国前财长斯诺讲话对美元较为有利.他表示:最坏情况下,衰退也将是短暂的或者是潜层次的.
从短线走势看,美元指数在76点整数关上方还是获得了一定的支持.笔者目前个人也倾向于美元可能会继续反弹.
从技术上看,预计近期美元指数在77.50-78点区间还是有一定的阻力.但是一旦未来美元出现强劲反弹之后,仍有回落的可能性.
关注:本周四美国公布的去年12月份成屋销售.
昨日晚间至今日凌晨,日元走势再度强劲,盘中最高上涨至104.97,为2005年5月11日以来最高水平.截止发稿时,日元波动在115.30附近.
昨晚美国股市继续暴跌造就了日元走高.
同时,昨日下午日本官方讲话也对日元较为有利.
昨日下午日本首相福田康夫表示:日本经济基本面健康,次级债影响有限.昨日日本内阁官方长官町村信孝表示:日本经济目前非常稳定,仍处在增长趋势中,次级贷款危机对日本金融系统冲击有限.日本金融系统依然健康.
笔者目前还是坚持前期观点:总体对未来日元走势较为乐观.但是一旦日元近期无法有效突破105,则不排除仍有回调的压力,一旦近期日元有效突破105整数关,并不再跌破,则日元将向102-103一线运行.
关注:本周四日本公布的12月份贸易帐,本周五日本公布的1月份消费者物价指数.日本央行会议纪要.
首席交易员手记(a week 2008.1.24)
西太平洋银行--美元/日元今日有望随亚州股市一道反弹(1月24日)
西太平洋银行(Westpac)货币策略师Jonathan Cavenagh周四表示，受隔夜华尔街股市收涨提振，美元/日元今日料将反弹，但兑其它货币仍可能保持弱势。
股指期货显示，亚洲股市今日有望高开，很可能激发投资者的套利交易热情。预计美元/日元将测试周三高点107.40，并很可能突破108.00。但美元兑其它主要货币可能继续承压。
远东商行--1月24日外汇市场分析(1月24日)
美国联邦准备理事会(FED)意外宣佈降息三码带动週三亚洲股市普遍上扬，投资人抛售日圆以建立风险部位，激励美元兑日圆升至107.38高点，但金融市场动荡存在不安情绪，恐怕美国次优贷款引发的风波将扩散至全球更广泛的经济层面，降低乐观的气氛，抑制美元升值的幅度。日本首相福田康夫称，股价进一步下挫恐在近期影响日本的实体经济，若情况恶化，可能需要採取国际合作。此外，市场对银行的资产减记和业绩调降感到不安，令美股指数期货走低，影响欧洲股市开盘大跌，削减利差交易意愿，冲击美元兑日圆跌至104.98为2005年5月至今的低点。今早美国官方努力信心喊话，美股尾盘急升带动美元拉回大部份跌幅。市场仍随着股市震荡，预估今日美元兑日圆压力于106.80-107.00，支撑于105.80-106.00。
FED降息后令欧元收益高于美元，增加欧元吸引力，且昨日亚洲股市上扬缓和了风险厌恶情绪，推升欧元兑美元至1.4684高点。德国经济部长格罗斯称，德国经济比前几年更能承受外部冲击，但欧元区发佈1月综合採购经理人指数(PMI)初值为52.7，不仅低于预期，亦达近四年半来的低位，疲软的经济数据令投资人臆测欧洲央行(ECB)将追随FED降息的脚步，利率期货更反映ECB今年将降息75个基点，且信用评等机构穆迪指出义大利面临信用危机，欧股走低促使风险爱好者进一步解除利差交易部位，加重欧元跌势，兑美元触及1.4512低点。预估今日欧元兑美元支撑于1.4550-60，压力于1.4640-70。
昨日公佈的英国央行会议记录显示，货币政策委员会(MPC)九名委员仅有一人主张降息，非市场预期的两位，且第四季国内生产总值(GDP)优于预期达0.6%，提供英镑支撑，兑美元触及1.9643高点。英国央行总裁金恩表示经济面临双重挑战，一方面信贷紧缩，另一方面能源和食品价格上升带来通膨压力，经济困境加上股市疲弱令投资者失去信心，料央行将在2月的会议降息，打压英镑兑美元下挫至1.9467低点。预期今日英镑兑美元支撑于1.9450-80，压力1.9580-1.9600。
建设银行--FED大幅降息 美元疲软(1月24日)
中国外汇交易中心人民币兑美元周三在询价系统收报7.2320元，较上日收盘价7.2392元上涨，并创汇改以来新高，前次收盘高点为上周三(16日)的7.2324元。美国联邦储备理事会(FED)意外降息致国际美元大幅下跌，激励人民币走升。且市场预计FED稍后还将再度降息以刺激经济，人民币近日有望突破7.20元关口。
美元兑除日元外其他主要货币重挫，此前美联储意外大幅降息，试图平息市场对美国经济陷入衰退的忧虑。美国联邦储备理事会(美联储)周二宣布紧急降息，调降幅度为逾23年以来最大，冀望挽救美国经济免于陷入衰退并防止全球股市崩盘。此次降息在两次议息会议之间推出，幅度高达75个基点，令联邦基金利率降至3.5%，为2005年9月以来最低。美联储并暗示准备进一步调降利率，以应对"可预见的"经济成长下档风险。美联储同时宣布将贴现窗利率调低75个基点至4%。市场预计预计联储在1月29-30日会议上还将降息。欧元区官方利率为4%。这令欧元兑美元将录得两年内最大单日升幅，最高升至1.4680美元。
由于全球股灾刺激联储紧急降息75个基点，联储此举令美元对欧元的收益率优势荡然无存，欧元兑美元大幅升值，但进入欧洲市场，欧元回落至1.4580美元附近。欧元集团主席贾克表示，美联储降息以及新的经济刺激方案，显示美国认真对待经济衰退的风险。
英镑兑欧元周三走强，但兑美元下滑，此前英国央行总裁金恩的讲话令人益发预期该央行将于2月降息，从而损害英镑的利差优势。金恩表示英国经济面临双重挑战，一方面信贷紧缩可能导致经济成长大幅放缓，另一方面能源和食品价格上升仍带来通膨上档压力。
澳元兑美元周三从四个月低点反弹，升至0.87美元上方， FED意外降息，加强了澳元高收益的魅力，澳洲国内强劲的通膨数据提高了升息的几率。 澳洲公布，第四季核心通膨率增幅为16年来最快，市场内挥之不去的避险情绪抑制了澳元的升势。
加拿大央行一如预期将其指标隔夜利率下调25个基点至4%，并称可能需要进一步降息，以保护经济免受美国房市危机恶化冲击。
汇丰银行--金价短期走势取决于市场对美联储降息效果的评估(1月24日)
汇丰银行(HSBC)分析师James Steel周四表示，现货金目前正在反弹，其短期走势主要取决于市场对美联储降息效果的评估。
该分析师指出，通常情况下，金融市场动荡有利于金价走高，但目前为止，现货金还未能攻破900美元/盎司处的阻力。其主要原因可能是投资者在金价反弹后获利了结，以弥补其它投资领域的亏空，这和去年8月份的情形十分相似。
然而James Steel同时也强调，当前的市场环境与去年8月份是已有很大不同，因此金价可能会持续走软。他解释称，去年8月份出现的信贷危机是相对孤立和短暂的问题，但美国经济衰退和全球经济放缓则是影响面更大、持续时间更长的问题。
James Steel指出，若美联储最近的降息行为未能帮助股市和其它商品市场恢复，黄金和其它贵金属价格可能会继续走软。