汇价表现非常沉闷，在市场焦点利率问题没有得到确认之前，市场交易兴趣淡然。
后市这样思考：
一、利率仍然是重头戏，现在市场只考虑利率，因为这是眼前的事，眼前的事情总因为离眼睛近，所以被放大。重点中的重点是：会后声明，若鹰派继续升息观点占主导，美元短线还要升一升。否则，如果会后声明不明朗，则不利美元。昨日有汇友提出，可能言论温和，这是有可能的，可能声明会注重在后市数据上面，而不直接表态。
二、其次，无论下一次美元利率升还是不升，市场在会议结束以后，要考虑升息对美国经济的影响，升息对美国股市已经形成负面影响，而且二季度美国GDP据传也将出现缓和迹象。因此这种连续快速的升息，可能带给市场更深层次的思考，即，除了表面增加了美元货币的吸引力，扩大了利差，是否会对美国经济形成不良影响？升息的空间究竟还有多大？美国经济这驾鎏金的马车，宛若服食了兴奋齐，在创造良好成绩的同时，它到底还能负载多少兴奋剂带来的负面影响？
这第二个方面，可能是在本周利率会议后，市场要考虑的焦点，如果升息后，美国经济数据依然非常良好，那么即使下一次不再继续升息，美元仍然坚挺，否则可能有不虞的后果。
纵观近日欧元区方面的消息，数据和央行言论均坚挺和强硬，但是欧元并没有受到提振，个人认为，只是“一叶障目，不见泰山”，利率会议以后，自然见分晓。
觉得行情无聊的，继续看世界杯，四年才一次，尽管今年没有悬念，但毕竟是世界杯，找个理由，给自己放假。 引燃美元跌势的期望 发表时间： 06-06-29 10:59
周期上看是完美的，这就是我们重复的跌至月底的节奏，短期波动率也是吻合，离我们昨天预言的48小时还差24小时，这里欧元应该见底了，买入的机会很快浮现。反弹应该持续几天，不排除重返1.2700的可能性。现在的难题有两点，一个是低点在什么水位形成？1.2430-70呢？还是1.2500，看样子市场在重大消息出炉前相当谨慎。我们希望在更低的水平见底，这样反弹的几率更大，但是交易中也许没人愿意在1.2500继续推低欧元，除非美国数据出现意外；第二个难题是美联储的声明对欧元究竟是正面还是负面的消息呢？我们难以确定这一点，不过从市场的持仓和利率期货来看，即便加息50个基点、暗示8月继续加息，则美元的升势到达临时顶部的期望依然很大，至少应该回落1-2周，因此我们今天的策略是寻找逢底买入欧元的机会，最令人向往的是美联储会议引燃美元的下跌，即便延后也不应该超过本月底。
分析师：宋德才 日本经济正常真棘手 【北京时间 2006年06月29日 10:12】
日本已发生了太大的变化，不可能完全退回以往状态。问题是，在复苏已经开始的情况下，日本是否将继续实施改革，或者长期危机终于结束的解脱，是否会转变为自满和惰性。答案将不仅由市场决定，还要由政治决定
最近访问日本时，人们再三告诉我，日本经济经历了10年衰退后，正再一次趋于“正常”。从一个角度看，这对日本及世界其他地区是个好消息。但从另一角度看，它带来了一些棘手的疑问。
重新燃起的信心正提升日本的视线，使其超越了简单的危机处理。日本政府已开始聚焦于庞大的财政赤字及迅速老龄化的人口等挑战。一些经过精简的盈利产业正大肆进行投资，经过合并和资本重构的“巨型银行”正迫切希望在全球市场扩张。
然而恼人的不确定性依然存在。一个不确定性是，对经济健康状况过于草率的判断，是否会导致紧缩政策过早出台，从而危及经济复苏，本次经济复苏尚未带来实际工资与全职就业机会的持续增长。
另一个不确定性是更为根本的问题：“正常”的经济是什么意思？是与其余工业化国家更相像、信奉全球资本主义的经济，还是以日本过去具备的、往往独有的态度和做法为特征的经济？日本在这个问题上依然存在分歧。
毋庸置疑，经济危机促使了重大变革的发生。相互关联的“系列企业”交叉持股模式已被解开，为外国资本敞开了大门；工薪阶层的工作终身制文化已崩溃；同时一度执法不力的监管机构正整治市场违规行为。
然而有许多情况仍无变化。日本的经济复苏在很大程度上是“旧”经济的产物，主导这种经济的是传统的出口行业：汽车、钢铁、造船、机床以及电子部件。而印度等国的工业化，在无形中推动了日本经济的复苏。
日本的制造业结合了员工的奉献精神和对生产流程的不断改进，其实力依然令人印象深刻。但日本的这些优势逐渐消失，因为当今世界，来自发展中国家的竞争日益加剧，最丰厚的回报越来越多地源于无形的东西，如富有灵感的营销，而不是实打实的商品。
此外，正如最近在东京召开的“世界经济论坛”会议上，一位日本与会者所说的，令这个国家制造业强盛的品质，并不适合以服务业为基础的“新”经济动荡且变化快速的要求。
服务业创造了日本4/5的产出。但零售银行业等许多行业还相当原始。闭关自守的态度很普遍。世界最大的银行中日本占有3家，最大的广告公司和旅行社也是日本公司，但它们几乎不在日本以外竞争。根基稳固的市场参与者紧紧控制着本国市场，迫使较新的竞争者更多地通过并购(而不是创新)来进行扩张。
人们认识到，日本必须创造新的财富来源，以应对人口的老龄化，这重新激起有关企业家才能和创造力的辩论。僵化的教育体系和社会的因循守旧是公认的障碍。而更大的障碍是历史遗留下来的。
日本战后的经济崛起，首先是基于对个人利益的集体牺牲，这种牺牲旨在实现工业化的更伟大目标，从而使日本能从庞大的个人储蓄池中获取投资资金；其次是平等主义的政策；再次是大大有利于生产者，而不利于消费者与股东的社团主义政策。
这种文化曾造就了工业帝国。但它不会轻易接受离经叛道人士或引人注目的物质成功。对许多日本人来说，堀江贵文及村上世彰的身败名裂是狂妄自大的报应。这两位张扬的前金融家遭到了违反证券法的指控。
堀江贵文和村上世彰敢于挑战老牌企业安逸的生存方式，而这些企业迅速从他们的耻辱中获益。他们把打破陈规等同于不正当交易，把该事件转变为一项主张，要求维持现状，抵制股东激进行为和更严格的管理问责制度。
诚然，一些老做法越来越多地受到监管机构的攻击，他们对这些由来已久的做法进行了打击，如公共工程的串通投标和伪造账目。但法规的适用范围常常含糊不清，而且运用混淆，在金融市场上尤其如此。同样不明了的是，执法者的新热情是否具有持久的制度根基，抑或仅仅反映了此事的政治风向。
日本已发生了太大的变化，不可能完全退回以往状态。问题是，在复苏已经开始的情况下，日本是否将继续实施改革，或者长期危机终于结束的解脱，是否会转变为自满和惰性。答案将不仅由市场决定，还要由政治决定。
小泉纯一郎首相将于9月份卸任，他通过打破派系斗争的束缚，并加强部长级官员对决策的控制，转变了日本。但他的经济改革（这是令他厌烦的主题）以及对还过度强大的官僚机构的改革，仍不够坚定，不足以给人留下深刻印象。
小泉启动了全国范围的改革议程。但他留下了一长串的未竟事业。能否完成这些事业，将在很大程度上取决于他的继任者是否具备足够的远见、不懈努力和领导技巧。
来源：国际金融报
撰稿人：盖伊•德•容凯尔(Guy de Jonquieres) 好！！谢谢MAI叔！！！ 保尔森向左 佐利克向右【北京时间 2006年06月29日 10:22】
美国财政部长的工作是什么？他不能控制货币供应量，虽然财政部掌管印钞及制币；他不能主宰税政，虽然国内税务署在他手下办公；他没法增减预算赤字，尽管公共债务局隶属财政部。近年来，布什总统越来越多的经济决策，让内阁部长们几乎插不上手。他的第一个财长保尔•欧内尔强力推进自己的政策后差不多被撵出了白宫，而斯诺除了推销别人的决策和吹嘘经济增长之外鲜有作为。
这或许是布什“三顾茅庐”才能请动亨利•保尔森的原因之一。
决策者保尔森
保尔森，带领高盛集团走上良性发展轨道、并把对手摩根士丹利远远甩在后面的金融领袖，终于接受了财政部长的提名，并准备为此走上国会听证台。不少人对保尔森的选择感到吃惊，因为高盛总裁远比近乎虚衔的财长名至实归，更何况，保尔森是一个只愿意“钓大鱼”的实用主义者。
仍然与保尔森保持密切联系的一位校友说：“他以前就是一只斗牛犬，跟迪克•切尼年轻时候像极了。汉克（保尔森的昵称）是推销员中的推销员。”令人惊奇的旺盛精力和无比明确的雄心壮志为保尔森开辟了辉煌的32年高盛生涯、执掌了华尔街最受推崇的企业并获得高达7亿美元的净收入。
据高盛同事回忆，保尔森非常执着地“追求”当地最大的公司客户，如食品超市连锁店Sears和食品生产公司Kellogg。“他热爱追在那些‘大鱼’后面。”保尔森以前的上司、高盛前副主席赫斯特说，“他很擅长于得到他们的生意。”
与许多顶级银行家不同，保尔森虽然富有，却不爱炫耀。他是一个热情的环境保护主义者，闲暇时间宁愿与发妻去中央公园观鸟，或尽可能多地回到伊利诺斯州离父母家不远的小农场度日。
从某些角度而言，保尔森与欧内尔是同一类型的企业管家。他们同样强烈主张预算平衡（布什任内美国预算赤字创历史记录），同样不愿屈从上级压力。
保尔森慷慨地为2004年总统大选掏腰包，布什就收到了他10万美元的捐款。同时，他还是布什经常寻求意见的核心华尔街人士之一。不过，保尔森迄今与布什单独相处的时间仍然屈指可数，4月中旬他还谢绝了一次与总统共进晚餐的机会，原因是不想让布什误认为他将接受这份工作。一个多月后，两人终于在白宫官邸共进午餐，谈话长达两个小时，白宫办公厅主任博尔顿随后加入，三人继续长谈。
正是在这次谈话中，保尔森确保了自己不会仅仅是总统经济政策的“推销员”，而且是重要的“决策者”，在布什内阁中的地位将与国务卿和国防部长相若。总统主要经济幕僚机构白宫国家经济委员会的若干重要会议，将在财政部大楼里召开。
高盛人白宫情
与前几辈高级合伙人一样，保尔森深受高盛文化熏陶。在高盛人看来，服务公众与创造财富同等重要。自上世纪30年代，高盛高级合伙人悉尼•威因伯格开创了高管转任公职的“先例”，这已成为高盛集团的一个传统。讲述高盛公司史的《高盛：成功文化》一书作者利萨•安德丽琪说：“悉尼•威因伯格明确了一点：公共服务是更高尚的职业。”
迄今，高盛同事在美国政界星罗棋布，其影响力贯穿政、经两界。这不仅因为高盛的领导者表现超卓，令集团利润率达到40%的惊人高度，股价一路飚升，慷慨的红利计划让2.4万名员工中的数百人成为百万富翁；还因为该集团完美地掌握了当今世界相互关联的所有要素：
首先，高盛具有全球性的本质。分析师、银行家和贸易员是以产业而非国别划分工作条线。来自美国以外的收入很快就要超过高盛在老家所得。保尔森曾炫耀自己15年造访中国70余次，他还亲手制订种种复杂安排使高盛成为第一家在中国成立合资债券公司高盛高华的外国投行，在美国财政部与中国打交道的关键时刻，这份简历看上去非常不错。众人看跌美元之际，美国需要一个人物与国际伙伴周旋，确保本国经济不会撞上南墙。
其次，高盛人奉行多边主义。加盟高盛仿佛加入一个华尔街教会，这里的团队高于个人。在其他公司，某个交易员或高管可以成为摇滚明星般的人物，但高盛会对这类明星蹙眉相向。数一数在曼哈顿背着高盛蓝色健身包的年轻银行家，就可以明白这一点，这样的团队秀在美国公司实不多见。
正是这种高度统一的企业文化和团队向心力促使高盛人前仆后继地奔往华盛顿供职，力劝保尔森出山的众人之中，就有高盛前高管、现白宫办公厅主任博尔顿的身影。
最后，高盛的高管，尤其是保尔森，奉行实用主义几乎到唯利是图的地步。他们一切以市场为中心，并不把政治当回事。
高盛的特质和文化对布什而言恰逢其时。全球经济已经变为一个互相关联的巨型企业，没有任何一个国家可以独自生存。布什班子在经济决策上的全球视角更加不可或缺，因为各国市场史无前例地联系在一起，一个国家的贸易对手（比如中国之于美国）可能同时也是他的最大债权人（中国之于美国）。除了倚重他在金融界的经验、背景和声望，给现行政策当个优秀推销员，接近布什的人说，总统希望保尔森发挥比两位前任更广泛的作用，并成为经济问题的“首席顾问”。
佐利克弃政
就在保尔森得到布什总统的保证，并着手准备国会听证之际，另一名高盛同事却不无黯然地离开了白宫：美国国务院二号人物罗伯特•佐利克。据悉，他将重返高盛。
整个华盛顿都知道佐利克心仪财长之位久矣，却很少有人注意他去意生之亦久矣。“如果不能当上财政部长，佐利克将离开白宫”散见于华盛顿各大报端，但佐利克本人表示辞去副国卿一职并非由于没能当上财长。所以更好的理解是“如果能当上财政部长，佐利克将不会离开白宫”。
是什么促使他放弃“更为高尚的职业”？
佐利克最初在有关德国统一的“2+4谈判”中崭露头角，后来北美自由贸易区成立、关贸总协定乌拉圭回合谈判启动、亚太经合组织诞生和世界贸易组织的创建，都有他在幕后的出谋划策。1993年老布什下台后，他一度离开政府。布什入主白宫后，佐利克重返政坛，担任美国第13任贸易谈判代表。
佐利克是一位全球自由贸易的狂热鼓吹者。他曾说：“开放是美国的一张王牌。”美国媒体报道说，布什曾考虑把贸易代表办公室降格，但由于佐利克办事得力，为美国拓展海外贸易立下赫赫战功，该部门才得以保住部级待遇。去年初，布什宣布提名一直主管经贸事务的佐利克出任副国务卿，人们无不表示意外，也替佐利克感到惋惜，因为他原本有望角逐世界银行行长一职，却在布什的一纸任命之下，跑去给赖斯当副手，多少有些“自贬身价”。
一年多的副国务卿生涯之中，佐利克成为布什政府处理对华关系及苏丹达尔福尔地区问题的关键人物，这对一名副国务卿而言十分不寻常，因为该职通常扮演协助国务卿的角色，而非订立外交政策。去年9月，他提出中国应成为国际体系中一名“负责任的利益相关者”，从而重新定义了美国对华外交方针。不少学者认为，这个让中国翻译家忙乎了好几个月的概念将构成布什政府的主要外交遗产，其实质是将中国视为能在全球范围内与美国展开合作的伙伴，这一概念使美国可以影响而非限制中国的行动。佐利克认为，与其遏制中国，不如鼓励对方在全球参照美国机制行事。
佐利克并不孤单。在经济战线上，前财长斯诺和前美联储主席格林斯潘都主张温和地处理中国贸易和汇率问题。格林斯潘2月1日退休，斯诺5月30日辞了职，使佐利克陷入孤军作战。在人事变动的同时，美国国防部向国会递交了年度中国军事报告，再次把焦点对准中国海军力量的增长，实质上重弹“中国威胁论”老调。但白宫似乎不打算让对华政策永远这么模糊下去。如此一来，佐利克用处已经不大。
前高官的华尔街缘
从政生涯不尽如人意的情形下，佐利克重返高盛不失为明智之举。据报道，他将出任高盛集团“国际副总裁”一职，提供全球战略建议。在此之前，高盛集团长长的外国前高官名录一直缺少一位至少是名义上的领袖。
早在保尔森决定接受财长提名之前，佐利克就开始了与高盛的接触，而保尔森令人吃惊地接受提名更加快了佐利克的工作谈判频率。首要的牵线人是保尔森第一军师、高盛董事约翰•罗杰斯。罗杰斯曾在里根和布什第一任期政府内供职，是高盛与华盛顿之间的第一“线人”，与佐利克曾在前国务卿詹姆斯•贝克手下共事。
在罗杰斯的眼里，佐利克精明过人，善于在谈判桌上抓住细节击败对手，甚至通过长时间的谈判拖垮对手。据说，他常拿着一本黄色便笺簿，不时用工整的字体将各种政策选择的利弊得失记下来，便笺簿每页都写得满满的。由于精于算计，熟悉国际政治经济的运作，佐利克赢得了“算术计算机”的称号。
日常生活中的佐利克看上去一本正经，不苟言笑，甚至布什总统都不怎么跟他开玩笑。布什给内阁成员大都起了绰号，惟独佐利克没有。每次白宫召开内阁会议时，布什用昵称招呼其他阁员。轮到佐利克时，布什总是说：“喂，佐利克！”
不过，佐利克偶尔也会有惊人之举。《纽约时报》记者曾赶往佐利克的办公室对他进行专访，结果大吃一惊：办公室一片狼藉，咖啡桌上堆满了杂志，四面墙壁上贴满了“小狗打扑克”的海报。据佐利克的助手透露，因常有世界各国的达官显要来拜访佐利克，佐利克把办公室搞成这个样子，就是为了跟那些人开个玩笑。
佐利克是布什政府最老练的外交决策者之一，与世界各国政要均有来往，不过他作为副国务卿的政治生涯远不如作为贸易代表来得引人瞩目。担任美国贸易代表期间，佐利克在中国加入世界贸易组织的谈判中发挥了核心作用，更不用说他作为副国卿曾多次访华。由于中国对华尔街的重要性与日俱增，而佐利克与中国政府的来往又如此之密切，所以对与他接触过的高盛、美林等公司而言，他是极其诱人的争夺对象。似乎是为了进一步强调这一点，讨论重要人事决定的高盛董事会议利用周末在北京举行。
保尔森走向国会听证台，佐利克回到高盛集团，华尔街最富盛名的投资银行与华盛顿之间的旋转门转动，进出其间的两界精英托起了美国的强盛，续写着“伟大的博弈”。
来源：国际金融报
撰稿人：唐靖 美为何对亚元态度突变? 支持亚元实为支持日本.【北京时间 2006年06月29日 10:01】
美国支持亚元有借此打压人民币的意味……
在把人民币拉入自己主导的货币合作当中的问题上，美日的利益是一致的：美国宁可承受日元借亚洲货币单位“坐大”的危险，也不愿看到人民币崛起的未来威胁——
美国最近对创建亚洲货币单位（ACU）的态度颇值得玩味。美国财政部负责国际事务的副部长蒂姆•亚当斯(Tim Adams)在东京举行的世界经济论坛一次闭门会议上表示，美国不会对抗创造一个亚洲货币单位的努力。而此前，美国对ACU和ACU最终目标“亚元”一直持反对立场。
有海外媒体认为，美国此举意在表明华盛顿不惧怕亚洲崛起中的经济大国之间增强货币合作，并希望在此过程中起到建设性作用。那么美国的真实想法究竟如何呢？
美国支持亚元实为支持日本
虽然创建ACU和亚元还存在这样或那样的障碍，但对于亚洲各国来说，ACU的好处也是显而易见的。如果ACU被亚洲各国广泛接受，那么它就可能在国际贸易中被使用，甚至可能以ACU作为计价单位发行债券。当然，ACU离亚元还有一定的距离，它只能被象征性地看作亚元的前身。
关于ACU乃至亚元对于中国的意义，一直有两种不同的声音。第一种声音认为，货币合作是世界性趋势，亚洲货币合作对中国来说意义重大，收益也颇多，应当积极参与。具体来说，ACU在短期内可以给中国带来两大收益：其一，增加人民币在亚洲各国货币中的发言权。其二，有利于缓解人民币升值压力。第二种声音认为，中国目前还没有能力主导亚洲货币合作，因此没有必要参与。目前的货币合作乃是日本想趁中国还没有能力主导的时候放手一搏，把中国融入到日本主导的货币合作中。虽然ACU中人民币权重很大，但构建ACU的亚洲开发银行却被日本主导。
中国经济的崛起势不可挡。中国会重新主导亚洲地区的经济合作。因此，对于日本来说，与其等中国有能力主导亚洲货币合作的时候再被动参与，不如在此之前把中国拉入这一圈子。如果此举实现，那么中国就只能充当亚洲普通一员，尽管发言权比某些小国更大一些。其实，日本在此之前已经研究过日元国际化问题，只不过日本10年的经济停滞影响了这一进程。目前，东亚各国GDP总量已经超过日本，东亚经济实力的版图发生逆转，日本才退而求其次。而美国正是敏感地察觉到这一点，在当前的日元“威胁”和未来的人民币“威胁”之间作出权衡，才改变反对态度，而美国支持亚元的实际用意就是支持日本。
中国不必随亚元起舞
对美国支持，日本主导的ACU和亚元中国应该如何做？笔者大致以为，短期内的收益乃是“蝇头小利”，长期内人民币实现国际化才是中国最大利益之所在。我不知道俄罗斯是否也在考虑加入欧元区，如果没有，中国不妨考察一下俄罗斯的态度。作一参照，也许对中国有益。
如同欧元区的出现对美元地位构成威胁一样，构建亚元区美国也未必真的就支持。但是ACU不同于亚元，尚无法发挥与亚元同样的作用。所以，蒂姆•亚当斯才说，“我们不把亚洲货币单位视为是美元的一个竞争对手。”但是，在把中国拉入自己主导的货币合作当中的问题上，美国与日本的利益应该说是一致的。这就应了美国人经常说的一句话，“If you can not lick him, join him”（“你打不过他，就和他合作”）。
当人民币成为合伙者之一的时候，自然就不再是竞争对手了。
虽然，按照欧元之父罗伯特•蒙代尔的设想，全球金融稳定三岛——美元区、欧元区和日元区实现固定汇率，并且由这三大货币区之间的汇率构成世界上最重要的价格——对世界是个福音，但国际政治利益的纷争往往会让经济学家们美好的设想化为泡影。笔者的一个基本想法是，中国还是应该走人民币国际化的道路。中国可以适度参与亚洲货币合作，但人民币就是人民币，它可以成为亚洲货币，但不能成为亚洲货币的普通一员。
来源： 国际先驱导报
撰稿人：关音 谭雅玲：预期如期所愿 判断迷失有误 【2006.06.30 14:06】 来源:和讯特约
本周外汇市场
美元先稳后跌，其中预期心理消化使加息实际举措为滞后效应，价格指标继续处于迷茫和不清晰状态，主要原因在于美联储加息预期的变数。其中美元兑欧元汇率在1.25-1.26美元微幅波动，欧元依然寻求上涨机会；美元兑日元汇率在115-116日元，但区间有114日元表现；美元兑英镑汇率基本稳定在1.82美元，但也有1.81美元出现；美元兑瑞郎汇率随从欧元价格在1.23-1.24瑞郎；美元兑加元汇率在1.11-1.12加元；其他货币基本稳定，投资方向有待观察。
近期外汇市场价格表现明显受制于利率因素，特别是美联储本年度第4次例会，虽然加息预期已经公布，但市场更为集中关注会后声明的措辞，并成为揣摩美元利率前景的主要依据，进而在美联储公布利率决定之后，美元不涨反跌，心理消化与信心动摇是价格波折的主要因素。
1、 美联储调控方针与调控技巧组合妙道。美联储6月29日再度将美国联邦基金利率上调至5.25%，延续本轮加息的第17次举措。由于美联储此轮加息周期的持续超出市场多数预期，也达到相当周期，因此，金融市场一直在争论与疑惑美元利率最终水平是5%、5.5%或6%，进而导致美元价格波折不确定性扩大。而从市场关注的美联储此次例会声明看，美联储加息前景依然有可能，措辞的微弱改变既有战略意向，即维持美国经济稳定持续的基本方针；也有其策略与技术调节的需求铺垫--首先美联储强调了经济数据跟踪观察，其虽然暗示了如果通货膨胀局面得到缓和，美联储可能会停止加息；但也指出通货膨胀风险仍然存在，美联储删除了5月份声明中的一句为了使通货膨胀风险得到控制，可能仍然有必要进一步紧缩货币政策，反映出进一步的加息并非势在必行；而美联储也承认一系列的核心通货膨胀数据均超过了普遍预期，核心通货膨胀已经在上升，声明重申通货膨胀预期仍将受到抑制。此翻评论依然留有美联储加息的余地和观察。从美国当前通货膨胀现实压力看，今年1-5月的CPI指标上升为5.2%，去年为3.4%，扣除食品和能源价格因素为3.1%和2.2%，但是今年由于石油价格上涨，以及美元贬值效应，美国核心通货膨胀水平已经3次意外上涨，美联储加息延续的根本理由就在通货膨胀。因此，美联储例会声明具有两种含义，一方面是经济数据依存的解释，另一方面则含有策略运用的可能，即美联储含糊的加息措辞，将会使市场预期加息终止，美元有理由向下，既可以调节美国经济结构的矛盾，美元贬值已经影响贸易、财政和投资状况的改善，同时也给予美元贬值空间，而更重要的是美元贬值必然加大通货膨胀压力，反过来给予加息实施平台；美国运用数据价格和市场技术铺垫或炒作政策策略是利于美国经济和货币政策组合的。因此，对美联储利率抉择前景需要多角度连接思考，其中包括短期与长期、宏观与微观、战略与策略。
2、 美国经济基础稳固与美国经济忧虑错位。而从美联储利率观察的另一个角度看，美国经济放缓的理由也处于争论。最新发布的今年第一季度美国经济数据为5.6%的增长，继续高于前两次5.3%和4.8%的增长，显示美国经济在经历了去年8月份飓风之后，第四季度收缩为1.7%后，继续转入较高的增长水平，显示美国经济基础的稳固。而美联储第17次调高联邦基金利率时指出近期的迹象显示经济增长正在放慢通货膨胀风险与经济增长放缓并存，使市场再度争执美联储结束加息周期预期。因此，目前市场对于美国经济忧虑的关注，似乎有点脱离美国经济实际，炒作性的投资或投机需求是误判美国经济值得思考的层面。
相对一段时间以来，国际上对美国经济预期发生混乱性判断明显，其中包括对美国短期经济的判断--美国经济增长周期的确定，即市场一直谈论的美国经济衰退和美国经济问题，这是对美国经济判断的一个基本问题，如果从现实经济指标看，美国经济并没有衰退。此轮美国经济从1991年4月开始，延续至2006年3月份，美国经济增长周期达到180个月，这在美国经济史上是一个记录，更是世界经济史的奇迹。这一记录和奇迹来源于美国自身的新经济和外部的全球化，加之美国金融历史积累和扩张的作用。而美国经济问题--双赤字是一个焦点，是代表美国经济全部或局部，对美国自身和外部利弊如何，这样对我们分析或判断美国经济方可以理性而全面。另外也包括对美国经济收缩的看法，美国经济增长水平4-5%或2-3%，无论哪一种增长速度，而美国经济总量或规模依然是世界第一，在一定程度的经济收缩似乎更有利于美国增长。总之，美国经济规模和质量短期的不可替代或不可逆转已经是一个事实，虽然短期美国经济可能出现收缩，但这对美国经济长期而言并非一件坏事，相反将会在结构和周期上进一步形成美国经济持续增长的基础，长期经济可持续的基础更加稳固。正如美联储主席伯南克所言，美国经济增长减速并不是坏事，美国经济经过3年的快速增长和近两年来的货币政策调整，美国经济的薄弱点正在减少，美国经济看来已经进入速度较低但更能持久的增长轨道，进而显示美国经济基础的稳定。市场对美国经济前景的忧虑存在误区，进而导致价格起落不定，但却十分有利于美国战略、策略与技术的调整和迂回。
3、 国际投资组合与价格投机观察疑惑。由于美元主线的不清晰或不确定，已经产生国际金融市场较大的调整与错乱，比较突出的金价急剧上涨与下跌，一周来黄金价格在580-590美元的盘整，周末亚洲市场现货金上涨至每盎司601美元,为两周高位，突破600美元将意味有新的突破和上涨，并给予相关市场产品连接的投资投机困惑明显。尽管一周来国际石油价格再度越上73.55美元，是6月以来的相对高点，其中地缘政治潜在恶化心理因素，以及供求和预期价格因素，都促成石油价格上涨；而从未来前景看，石油价格集中在伊朗强硬的态度和石油手段的恐吓，但是如果伊朗发生以外，国际石油价格将会急剧上涨，其冲击性将大于伊拉克，并可能导致石油连接的金融市场大乱。而美元或美国因素正是市场在提前做一种金融信心心理和技术的防范。美元当前的相对稳固性正是一种风雨飘摇调整趋势的前夜，国际市场价格、产品、市场与地域的连接，必然给予美元和美国因素利益，板块与规模效益是不可抗拒的。加之日本经济利好态势逐渐扩大，加息预期有所上升，日元资产与机构投资组合也在扩大调整，日元表现与欧元的反差，有时是日本投资意向和策略的影响，但却给金融市场投资带来困惑，尤其是日本资源缺乏的长期与短期战略与策略，不仅影响自身内部投资组合的调节，并且对国际市场具有重要影响。日本投资者在日元低利率结束之前的国内外金融市场盘整动向值得关注。
预计短期美元将会寻求新一轮贬值，带动黄金价格回涨。其中美元兑欧元汇率将会向1.28美元攀升，美元兑日元汇率则会有113-116日元不确定的调整，美元兑英镑汇率有可能走向1.84美元，瑞郎也将随之走向1.25瑞郎。
2006/6/30 外汇储备：应对金融危机的弹药 【2006.07.01 10:56】 来源:财经时报 【作者：刘勘】
外汇储备功能应转向预防金融危机爆发，拥有巨额外汇储备是中国稳定国际收支的定心丸，是防止出现流动性危机的“缓冲器”。政府坐拥大笔外储，可以轻松应对各种难题
截止2006年3月底中国外汇储备8751亿美元，堪称世界第一。近日有关人士透露，5月底外汇储备增加到9250亿美元，5月外储单月激增300亿美元，估计年内很快超过1万美元外汇储备。
故有人按3个月或6个月进出口额计算、外债偿还、外商投资利润返还、企业对外投资、居民用汇等因素考虑，提出我国外汇储备正常适当规模，分别为3600亿、6300亿、7000亿美元不等，并形成普遍性看法。
被动卷入世界金融风潮
外汇储备持续激增，反映国际收支失衡加大，诱发贸易摩擦和汇率战，增大人民币升值预期，令央行不断增加货币供应量以冲销外汇，造成流动性过剩，催升资产价格，货币政策趋于弱化，削弱政府宏观调控能力。
在目前人民币升值预期压力下，投机性热钱纷纷追逐围猎人民币和人民币资产，为预防人民币金融危机，就应该储备充足的弹药（外汇储备）。从这个角度来看，外汇储备的功能和意义将发生重大变化，外汇储备应该是越多越好。
虽然中国存在资本项目管制，但在全球资本泛滥的情况下，几乎无法抵制国际游资跨境流动，导致国内也出现了流动性过剩。
最近几年国际游资从美国股市、房地产，一路炒到国际能源、资源等大综商品市场，在供需格局没有太大变化情况下，价格狂飙不止，国内也出现游资炒油、煤，炒房地产。
人民币升值预期吸引外资流入，而外资流入又会进一步增加外汇储备，并推动国内资产价格上涨，强化升值预期的恶性循环，当中国实体经济对此难以支撑时，或者人民币升值预期消失，贸易顺差很可能如同当前激增一样变成剧减。游资一旦撤离，轻者金融资本市场产生振荡，重者引起金融危机爆发。
人民币改革与巨额美元外汇储备，使中国被动地卷入世界金融市场的大漩涡。
政策受美元掣肘
美元本位的实质是，美联储在需要的时候可以让美元贬值，从而减轻债务负担，并让美元储备国来埋单承担损失，或者通过扩大美元与它国货币利差，指挥美元来回流动引爆货币金融危机。
当它国外汇储备减少时，美元投机资金攻击它国货币，促使它国货币贬值造成货币金融危机，如墨西哥、马来西亚、泰国和韩国的金融危机；当它国外汇储备增多时，则推弱美元政策，形成美元贬值趋势，拉动全球资源、能源价格暴涨，削弱它国外汇储备的购买力，如2001年至今有色金属价格的暴涨，使中国9000多亿外汇储备实际购买力下降。这说明外汇储备增长赶不上资源能源价格上涨速度。
中国没有国际外汇市场话语权，更没有定价权（干预汇价能力），只能守住人民币价格。如果美元对世界主要货币大幅度贬值，人民币只能被迫对美元大幅度升值，而美元储备遭受大幅度缩水。
在全球经济一体化背景下，金融危机爆发通常毫无征兆，一些非金融突发事件，也可能成为金融危机爆发的诱因。目前中国经济政策遭到美元掣肘。明年美元将进入减息周期，美元利率指挥着7万亿美元国际游资，部分热钱将流向获利空间较大的非美元的新兴国家，包括人民币在内，将催升人民币和人民币资产价格泡沫。
金融危机警钟长鸣
1997年亚洲金融危机尚未爆发时，马来西亚、泰国和韩国等，嫌外汇储备过多，就物化了部分外汇储备，由此，酿成了东南亚金融危机爆发时，没有足够弹药（外汇储备）应对。
此后，亚洲国家储备了大量外汇，但是储存大量外汇是有代价的，美国国债市场收益比投资到国内市场收益要低，各国外汇储备流入美国数量日益减少，大量外汇流入亚洲国家，带来流动性过高，资产价格泡沫上升，亚洲各国中央银行努力不干预市场，采取抛售债券以吸收额外流动性，但随着外汇储备增加，这种做法很难取得预想效果。
因投机性热钱逆转性很强，必须积存应对金融危机的足够弹药（外汇储备），以防像泰国、马来西亚、韩国爆发金融危机时，外汇储备的弹药不够而难以自卫反击。而香港有充足的外汇储备，成功击退了外来“侵略者”，保卫了香港金融资本市场。
正反两方面的战例告诉我们：外汇储备功能应转向预防金融危机爆发。拥有巨额外汇储备是中国稳定国际收支的定心丸，是防止出现流动性危机的“缓冲器”。与此同时，外储增加也是国家财富的标志，政府坐拥大笔外储，应付各种难题也自然轻松得多，尤其对维护国家经济金融安全非常重要。
预防金融危机，须警钟长鸣，这是上个世纪80和90年代以来亚洲和其他地区，付出惨重代价所获得的经验教训。9000多亿美元外汇储备，如果以我国13亿人口计算，人均才600多亿美元，不及日本的十分之一，与新加坡比相差更大。所以说目前外汇储备正常所需是够用略多，但用于应对预防金融危机是不多的，甚至不够用。
金融危机一旦爆发时，如果外汇储备和流动性不足，将给金融体系、国民经济、社会稳定等，带来不可估量的冲击和破坏，而且时间持续均超过10年以上，付出代价将是外汇储备汇兑损失的若干倍。
为了不重蹈当年上个世纪80年代的日本、台湾省，90年代的墨西哥和东南亚金融危机的覆辙，央行外汇储备政策是正确的，始终保持充足的外汇储备（弹药）和外汇储备充分的流动性（战备状态），是预防、降低、化解金融危机最有效的措施。
（作者为华林证券研究所副所长，仅代表作者个人观点）
谢谢MAI叔的转帖,辛苦了.
;);) 汇市与其他金融市场的关联 昊然 发表时间： 06-07-01 11:18在各国经济联系日趋紧密的今天，世界经济一体化的趋势更加明显。外汇市场作为世界经济当中重要的组成部分，和其他金融市场之间有着千丝万缕的联系。我们做外汇的时候，也应该眼观六路耳听八方，关注其它市场的走势，对提高分析能力和判断的准确度有极大的好处。
道氏理论光辉依旧
关于不同市场之间的联动，早在100多年前的道氏理论中已经有明确地阐述。道氏理论有一个非常重要的观点，就是不同的市场之间需要相互验证。当时，查尔斯在对美国股市经过多年的细心观察之后，认为道琼斯指数的上涨必须得到工业指数上涨的验证，才能够确立涨势的真实性。
经过100年的时空隧道，我们沿着查尔斯先辈的足迹和思维主线，来分析看待今天的各种金融市场。我们惊奇地发现，即便是在100年之后的今天，道氏理论的光辉依然灿烂无比。理论中所倡导的不同市场之间的印证观点，在今天依然有着非同寻常的实战指导意义。
世界经济发展到今天，形成了种类繁多、五花八门当各类市场，如外汇市场、证券市场、期货市场、贵金属市场、原油市场等等。这些市场之间的联系日益紧密相互影响，一个市场的变化必然会影响另一个市场。作为投资者，只要客观公正的把握了每个市场之间的相互联系和相互作用，通过一个市场的变化，就可以预见另一个市场的运行方向。对于一个市场的分析判断需要其他的市场来进行佐证，随着时间的推移，这样的分析工作越来越重要，越来越有意义。
美元与道指怎样关联
话题还是回到我们所关注的外汇市场上。从实际情况来看，影响外汇市场最重要的其他金融市场是各个国家的证券市场、原油市场和黄金市场。在外汇市场中呆的时间长了，你会发现这样一个现象：美元的走势始终和美国的股票市场的道琼斯指数保持相当程度的联动性，它们之间的关系可以说是相辅相成的。你可以理解为道琼斯指数上涨推动了美元的强势，也可以理解为美元的强势进一步刺激了道琼斯指数的飙升。
其实对于投资者来说，美元指数和道琼斯指数之间的联动性是很容易理解的：在国际资本流动日趋频繁的今天，美国股市的上涨所形成的盈利机会，必然会吸引国外的资本流向美国股市，这是资本的趋利性使然。由于投资美国股市需要用美元，这必然造成美元的需求在不断增加，美元指数的上涨也就很容易理解了。
美元的上涨是美国经济繁荣的标志。美元的强势进一步加剧了投资者对于美国股市上涨的信心，从而推动美国股市持续上涨。两者之间相辅相成而又联动紧密的现象，给投资者通过美国股市的表现来判断分析外汇市场美元的走势提供了非常好的依据。实际情况也是这样，美元指数的走势与道琼斯指数相当同步，基本上可以说在10天当中有9天走势是同步的。
推而广之形成套路
理解到这一层后，接下来的问题就相对简单了。我们都知道在国内的实盘交易中，盈利只能做非美元币种的上涨行情，也就是说做美元的下跌行情。对于六大基本盘来说，美元指数的作用就像在股票市场当中的大盘指数一样。需要说明的是：美元指数和股票市场的大盘指数的方向判断是正好相反的———在股票市场上，大盘指数上涨，投资者存在获利的机会；在外汇市场上，美元指数下跌，投资者也存在获利的机会。例如，你判断欧元要上涨，可以分析一下美元指数和道琼斯指数的走势，如美元走势要下跌，道琼斯指数也要下跌，那么欧元上涨的概率将会大大提高。如果出现这样的情况，你就可以大胆地买入欧元，同时买入的信心也大大地增强了。
这种分析的方法还可以引申到其他市场。比如说，美元走势和黄金走势总是相反，即美元上涨黄金就要下跌，美元下跌黄金就要上涨；日经指数上涨，就会刺激日元走强，反过来，日经指数下跌，就会影响到日圆走弱；英国FT100指数上涨，就会刺激英镑走强，反过来，英国FT100指数下跌，反应就会影响到英镑走弱。
再比如原油期货市场，油价的走势和美元的走势也是相反的。国际油价的波动与国内油价日趋联系紧密，这一点我们已经有深刻的体会，油价上涨触动着每一个人的神经，对经济的影响是不言而喻的。作为世界上最大的原油进口国，美国经济依赖于油价的平稳，不断上涨的油价对美国经济的伤害是显而易见的。那么油价的上涨会影响到投资者对美国证券市场投资的积极性，投资者对美元的需求会逐步降低，美元存在贬值的内在要求。
顺着这样的思路，投资者可以自己总结一下，形成自己的分析套路。这样，在今后的投资活动中，又多了一个验证自己的判断是否正确的方法，分析判断水平也得到了相应的提高，这对我们做外汇大有好处。